2015.11.16 小雨
$ 中国经济通缩风险加大 金融数据冰火两重天
来源：姜超宏观债券研究，作者姜超、周霞、顾潇啸等
国内经济：经济下行未止，通缩风险加大，货币脱实向虚
经济下行未止。
10月工业增速因采矿和高耗能等传统行业增速减缓而再下台阶至5.6%。三驾马车中出口同比-6.9%，跌幅扩大；投资虽反弹至9.5%，但基建仍在下滑，地产依然负增，仅制造业因投资结构改善而回升，整体依然低迷；仅消费稳步回升，其中汽车类消费增速大幅回升，主因低基数和929小排量汽车购置税减半政策。物价下行后企业实际融资成本居高不下。11月以来发电耗煤跌幅仍在10%以上，预测11月工业同比继续下滑至5.3%。
通缩风险加大。
10月CPI同比大跌至1.3%，主因猪价同比涨幅回落，菜价超季节下跌。其中，非食品价格同比上涨0.9%，继4月以后再次跌破1%，而衣食住行价格也全面疲弱。11月以来蔬菜价格指数低位企稳，猪价继续下跌，考虑到去年低基数，预测11月CPI环比下跌0.2%，同比维持在1.3%。10月PPI同比下降5.9%，环比下降0.4%，均与9月持平，主因石油产业链跌幅缩窄，煤钢价继续下跌，有色金属冶炼和农副食品加工价格环比跌幅扩大。预测11月PPI环比下降-0.3%，同比降幅为-5.8%。PPI已连续44个月处于负值区间，且没有看到明显的改善趋势。近期成本端的粮价、油价等重要生产要素成本下跌，带动CPI持续下行，总体通缩已成现实风险。
货币脱实向虚。
10月金融数据冰火两重天。一面是实体经济缺钱：10月社会融资总量大幅缩水，新增社会融资4767亿元，同比、环比均是负增长，而10月新增贷款5136亿，环比也大幅下降，代表房地产销售和基建投资的居民、企业中长期贷款全面萎缩。另一面是金融体系有钱：10月M2增速继续反弹至13.5%，远超12%的目标增速，M1增速也反弹至14%的4年新高，前者得益于持续降准推高货币乘数、以及外占短期好转，后者反映企业投资意愿低迷，资金堆积在银行体系。
宽松仍有空间，财政或成主角。
虽然10月再次双降，贷款基准利率在最近三个月下调了50bp，但是8月以来CPI从2%下降至1.3%，降幅达到70bp，意味着CPI度量的实际利率不降反升，因而未来依然要加大降息等宽松货币政策力度。但由于美国加息在即，且存款利率已离0不远，宽松货币政策空间受制约。央行也表示不能过度放水，妨碍市场有效出清。而近期高层放风突破3%财政赤字率约束，未来财政政策或成主角。
国内政策：供需双管齐下。
上周习近平主持召开中央财经领导小组第11次会议，提出在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。李克强主持召开国务院常务会议，提出围绕消费新需求，创新消费品等相关产业和服务业供给；推进医疗卫生与养老服务相结合，更好保障老有所医老有所养。
来源：泽平宏观，作者任泽平、冯赟
国内经济：经济4季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大，通缩加重
经济4季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大，通缩加重。受益于微刺激和外需改善，工业生产降幅收窄，投资低位反弹，制造业和地产投资加快，基建投资略降。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。10月CPI同比1.3%，比上月超预期回落0.3个百分点，猪价和农产品[0.32% 资金 研报]价格下跌，PPI同比-5.9%，与上月持平，货币宽松空间再度打开。
2.1.经济暂稳投资反弹，微刺激见效外需改善
10月规模以上工业增加值同比5.6%，低于预期0.2个百分点；1-10月城镇固定资产投资同比10.2%，与预期一致；10月社会消费品零售总额同比11.0%，高于预期0.1个百分点。
核心观点：工业生产降幅收窄，出口交货值略改善。投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。维持4季度经济暂稳、中期L型判断、长期下行压力仍大判断。股市筑底修复，债市大涨小调，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。
工业生产降幅收窄，结构继续优化。10月工业增加值同比增长5.6%，比上月小幅回落0.1个百分点。高技术行业继续高增，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.7%。中部和西部地区上升较快，东部其次，东北同比-4.6%。工业企业出口交货值同比名义增速-3.1%，比上月加快0.1个百分点，受益于美国消费支出改善拉动，与财新PMI新出口订单改善一致。
投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。10月全社会固投同比增长9.3%，比上月加快2.5个百分点。其中，制造业投资增长8.4%，比上月加快3.8个百分点；房地产开发投资增长-2.4%，比上月加快0.7个百分点；基建投资增长12.9%，比上月下降1.1个百分点。1-10月固投资金来源同比增长8.3%，比上月加快0.5个百分点，国家预算和自筹资金增速提高，国内贷款和利用外资回落。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。
消费略升，主要受汽车拉动。10月限额以上单位汽车类商品同比增速7.1%，比上月提高4.4个百分点，贡献社零增速0.8个百分点。受益于购置税减免刺激，10月新能源汽车生产5.07万辆，同比增长8倍。餐饮收入增长12.4%，提高0.3个百分点，限额以上单位餐饮收入增速提高0.7个百分点。
2.2.财政微刺激持续加码，四季度经济暂稳
10月，全国财政收入同比增长8.7%，比9月下降0.7个百分点，财政支出同比增长36.1%，比9月上升9.2个百分点。1-10月累计，财政收入同比增长7.7%，比9月上升0.1个百分点，财政支出同比增长18.1%，比9月上升1.7个百分点。
核心观点：10月，财政支出同比增速36.1%，创7个月新高，7-10月财政支出平均增速高达28.3%，显示微刺激持续加码，经济企稳预期增强。地方支出增速高于中央，显示随着债务置换的稳步推进，地方政府渐成稳增长主力。考虑到财政政策具有一定时滞，3季度政策发力将在4季度见效，维持4季度经济暂稳，中期L型判断，长期下行压力仍大，需要改革放活。
财政支出近4月平均增速高达28.3%，稳增长持续加码。10月，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创7个月新高。7-10月财政支出平均增速高达28.3%，显示微刺激持续加码，经济企稳预期增强。
地方政府成稳增长主力。10月，地方政府财政支出增速39.9%，最近3个月平均增速达32.2%，增速显著高于中央，最近3月中央财政支出平均增速为15%。随着地方政府债务置换的稳步推进，地方政府在稳增长中扮演了越来越重要角色。
节能环保、交通运输和农林水务等是财政发力主要方向。财政支出分项中，1-10月，节能环保累计同比增速34.5%，比上月提升5.2个百分点，交通运输累计同比增速24%，比上月提升1.7个百分点，农林水务累计同比增速20.8%，比上月提升1.9个百分点，均高于1-10月财政支出总体增速（16.4%）。
3%赤字率或不再是约束，稳增长后劲仍足。财政支出加快和收入放缓导致赤字率扩大，7-10月财政支出与收入平均增速之差达19%，这暗示未来3%的赤字率可能被突破。此前财政部副部长朱光耀称，要反思3%的赤字率红线和60%的负债率红线是否是绝对科学的标准。
财政收入增长乏力，受工业、外贸和价格低迷等因素影响。10月，全国财政收入同比增长8.7%，比9月下降0.7个百分点，1-10月累计，财政收入同比增长7.7%，比9月上升0.1个百分点。财政收入下滑和工业、外贸和价格低迷等因素有关，收入分项中，国内增值税、进出口增值税、关税和企业所得税等分项表现较差，消费税、营业税和个人所得税总体较好。
微刺激持续加码，四季度经济暂稳。财政政策具有一定的时滞，3季度开始财政支出连续4个月高增长，预计将在4季度逐步见效，维持4季度经济暂稳，中期L型判断，长期下行压力仍大，需要改革放活。
2.3.一二线房地产销量继续改善，但土地购置依然低迷
房市持续回暖，房企拿地谨慎。11月8日当周，30大中城市房地产周度销售面积为500.97万平方米，同比上涨15.7%。100大中城市住宅用地周成交占地面积为128.77万平方米，同比大跌25.1%。房市销售持续回暖的同时，土地购置却依然低迷。
3.物价：食品价格略有回升，通缩压力仍大
秋粮丰收，农产品价格大跌，猪价继续高位回调，预计11月CPI为1.3%，与10月持平；11月PPI为5.7%，维持低位。
3.1.CPI再次超预期回落，货政宽松继续
10月CPI同比1.3%，低于前值1.6%，也低于市场预期的1.4%；环比-0.3%，低于前值0.1%。PPI同比-5.9%，连续44个月为负，与前值持平，与市场预期一致；环比-0.4%，也与前值持平。
核心观点：CPI再次超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近。10月CPI继续下降到1.3%，猪价继续高位回落。秋粮丰收，农产品价格大跌，食品价格快速回落。货币继续宽松，留意节奏和空间，负利率时代来临。
食品价格快速回落推动CPI连续2个月超预期下降。CPI翘尾因素为0.2个百分点，新涨价因素为1.1个百分点。10月食品类价格同比上涨1.9%，环比下降1.0%。猪肉同比上涨15.8%，贡献CPI约0.48个百分点，3月中旬以来猪肉价格持续上涨周期已结束。肉禽及其制品、鲜菜、水产品和粮食价格同比分别上升7.2%、4.7%、2.1%和1.2%，涨幅几乎全面下降。鲜果、蛋价同比分别下跌9.1%和13.8%，跌幅较大。
非食品价格总体稳定。10月非食品价格同比上涨0.9%，低于前值1.0%，环比上涨0.1%，与前值持平。衣着、医疗保健和个人用品、烟酒及用品价格分别上涨0.6%、0.2%和0.1%；娱乐教育文化用品及服务价格下降0.3%；家庭设备用品及维修服务、交通和通信、居住价格均与前期持平，呈现“3升3平1降”态势。
10月PPI同比、环比维持大幅负增长，近期大宗回落，工业企业利润承压。10月PMI低位企稳，生产资料价格同比下降7.6%。其中，采掘工业价格下降20.8%，原材料工业价格下降10.8%，加工工业下降4.9%。另外，生活资料价格同比下降0.4%。主要工业行业价格跌幅继续维持高位，石油和天然气开采、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属矿采选业价格同比跌幅前三。
货币宽松继续。秋粮丰收，农产品价格大跌，猪周期上涨结束，猪价继续高位回落，食品价格连续2个月快速下滑。人民币币值稳定，进口商品价格上涨压力消失。同时，PPI维持-5.9%低位，美元走强，大宗回落。综合考虑CPI和PPI，通缩压力加大，货币政策放松继续，降准降息仍有空间。
3.2.食品价格略有回升
食品价格略有回升。11月第1周(11月1日至11月6日)商务部食品价格环比上涨0.2%，统计局食品价格10月下旬环比下跌0.8%，农业部食品价格本周(11月8日至11月14日)环比上涨0.6%。
3.3.猪价继续高位回调
猪价本周继续高位回调。全国平均生猪价格16.54元/公斤，较上周的16.73元/公斤下跌0.19元/公斤。本周仔猪均价30.42元/公斤，较上周的31.07元/公斤下跌0.65元/公斤。本周猪肉均价26.93元/公斤，较上周的27.18元/公斤下跌0.25元/公斤。
3.4.工业品价格继续回落
工业品价格下滑，预计11月PPI维持低位。11月第2周(11月9日至11月13日)，南华工业品价格指数（由主要工业品期货价格构成）继续下滑。上游的原油、动力煤价格和铜价下跌；中游的螺纹钢、水泥和化工品价格也继续下跌；考虑到工业品价格总体偏弱，预计11月PPI继续维持低位。
4.货币：流动性充裕，融资需求弱
流动性充裕，融资需求弱。外占增加，R007和10年期国债收益率反弹后小幅回落至2.34%、3.13%。地产销售改善持续推升居民中长期贷款，企业信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期增至13.5%，流动性充足，但“堰塞湖”。通缩压力加大，未来货币继续宽松，但留意空间、节奏和力度。拉加德表示，IMF工作人员认为人民币满足了“可广泛使用”货币的要求，因而应该成为继美元、欧元、英镑和日元之后加入特别取款权(SDR)货币篮子的第五种货币。IMF执行董事会将在11月30日开会，讨论是否将人民币纳入SDR篮子之中。
4.1.融资需求弱，财政发力
中国10月新增人民币贷款5136亿元，同比多增480亿元，预期8000亿元，前值1.05万亿元。社会融资规模4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元，预期1.05万亿元，前值1.3万亿元。M2同比增13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点，预期13.2%。
核心观点：地产销售改善持续推升居民中长期贷款，企业信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期，流动性充足。通缩压力加大，预计未来货币继续宽松，但要留意节奏和力度；财政存款继续减少，维持4季度经济暂稳、中期L型、长期下行压力仍大判断。股市筑底修复，债牛继续，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。
人民币信贷低于预期，同比仍多增但结构恶化。月末人民币贷款余额92.65万亿元，同比增长15.4%，增速与上月末持平，比去年同期高2.3个百分点。房地产销售持续火热，居民中长期信贷增加1998亿元，同比多增803亿元。企业中长期信贷增加1519亿元，同比少增713亿元，而票据融资同比多增665亿元，贷款结构恶化。消费活力和企业的投资活力仍未恢复，居民短期信贷同比少增717亿元，企业短期贷款同比多增123亿元。
融资总量同比增速转降，企业融资需求弱。融资总量同比增速11.8%，增速比上月下降0.2%。承兑汇票和企业债券减少，表内信贷占比回升至100%以上，其中人民币信贷同比多增53亿元，美元强势，外币贷款同比少增628亿元。表外信贷下降，其中委托贷款同比多增347亿元，信托贷款同比多增14亿元，承兑汇票同比少增1283亿元。直接融资下降，企业债券同比少增74亿元，股票融资同比少增158亿元。
货币增速超预期，稳增长力度持续加强。M2增速回升，原因在于地方债务置换可能推动银行证券投资，另贸易顺差扩大至616亿美元，预计外汇占款回升。市场流动性充足，10月公开市场操作净回笼1500亿元。财政存款同比少增1726亿元，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创7个月新高，财政政策的力度继续加强，四季度经济暂稳。
4.2.货币市场利率基本不变
本周央行公开市场净投放资金为0。本周央行进行了两次逆回购，货币投放200亿。本周又有两批逆回购到期回笼资金200亿。
货币市场利率基本不变。本周（11月9日至11月13日），反映银行间市场资金面的银行间回购加权平均利率R001为1.80%，比前一周上升0.01%，基本持平；R007略有下降，由此前一周的2.38%下降至2.35%。1年期央票到期收益率由上周的2.72%下降到2.71%，基本持平。
5.政策：习主席提出加强供给侧改革和发展股市4点方针
财政支出加码，习总书记提出加强供给侧改革和发展股市4点方针。财政存款同比少增1726亿元，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点。习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上提出“着力加强供给侧结构性改革”“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。” 沪深交易所提高融资保证金比例，不得低于100%。
6.市场：股市和债市等待新的催化剂
市场：股市和债市等待新的催化剂，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。经过修复之后，面临前方的密集成交区压力以及1月大股东减持预期，A股需要新的利好催化剂，未来核心留意增量资金入市和改革落地试点。存量博弈下结构性机会，近期关注sdr、法国恐怖袭击、美联储加息、混改、国防、网络安全、注册制推进、自贸区、新兴成长。经济暂稳预期、IPO重启、破刚兑等引发债市大涨后小调，中期继续看多债牛，但留意空间和节奏。
http://finance.ifeng.com/a/20151116/14070494_0.shtml
$ 中国四大行贷款总额下降 为金融危机以来首次
$ 中国四大国有银行贷款总额出现下降，为至少2009年以来首次出现这种现象。
中国央行16日公布的统计数据显示，截止10月底，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行(601288,股吧)和中国银行贷款总计35.69万亿元，较9月份减少656亿元。
“信贷增长放缓主要是因为银行对经济前景和资产质量保持谨慎立场。”彭博社援引DBS Vickers驻香港分析师陈姝瑾观点称，此外，银行也可能因为接近完成全年放贷目标而放慢贷款脚步。
不仅如此，华尔街见闻提及，三季度中国四大国有银行净利润增速均不足1%，股份制银行净利润增速多为个位数。银行三季度财报显示，今年前三季度，工行、建行、农行、中行净利润增速分别为0.65%、0.73%、0.57%、0.79%。第三季度中行还出现2009年以来首次净利润增长下滑，同比下降1.5%。
此外，四大行也像其他股份制银行一样，面临不良贷款增加、不良率攀升的潜在压力。农行不良率高达2.02%，是四大国有银行之中唯一突破2%的，其他三行不良率均在1.45%左右。
事实上，四大行存在的问题也是全国银行业目前面临的普遍挑战。华尔街见闻曾总结，中国银行业“闭着眼睛赚钱”的时代可能过去了。
中国银监会12日晚间公布的数据显示，商业银行前九个月的利润增速从上年同期的13%放缓至2%。在金融监管放松提升竞争力的同时，不良贷款拨备、贷款利差收窄和信贷需求疲软侵蚀着银行的利润。
中国银行业呈现不良贷款余额和不良贷款率“双升”。银监会数据还显示，截止三季度末，中国商业银行可能发生问题的贷款增至近4万亿元（6280亿美元）。不良贷款余额近1.2万亿元人民币，不良贷款率1.59%，但如果算上关注类贷款，这两个数字分别升至3.99万亿元和5.4%。这一数据超过了瑞典的国内生产总值(GDP)，商业银行面临的潜在的金融风险加剧。
多位海外分析师怀疑中国官方不良贷款数据低于实际水平。香港《南华早报》报道称，银行对未能按时偿付的债务予以展期可能是官方不良贷款数据被低估的一个原因。
国际清算银行9月曾警告，中国信贷相对于GDP的比例暗示着，中国未来几年发生银行业危机的风险在升高。
近期，中国企业违约警报频频拉响，致使部分银行卷入其中。华尔街见闻提及，山水水泥爆发债务危机，促使中国建设银行和招商银行要求其立即偿还债务，数额分别为5000万美元和4.94亿元人民币。
华尔街见闻此前文章提到，穆迪预计，息差下降可能促使某些中国的银行为追求更高的贷款收益而增加对高风险客户的敞口，从而在短期内使其风险控制能力面临挑战。未来1-2年中国银行业的运营压力还将进一步上升。
银行业面临的种种挑战是宏观经济减速的反映。即使央行一年内六次降息，也未能阻止中国最为广泛的新增信贷指标10月份滑向15个月最低。央行12日公布的数据显示，中国10月新增人民币贷款5136亿元，大幅低于预期的8000亿元，更不及9月的1.05万亿元。疲软的信贷增长数据表明，中国经济面临进一步减速的风险。
http://news.hexun.com/2015-11-16/180595769.html
$ 内地第二大民营钢企海鑫钢铁破产 掌舵人曾是山西首富
每日散记
Re: 每日散记
2015.11.18 小雨
$ 北京时间2015年11月14日，国际货币基金组织总干事克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在IMF网站的声明中表示，基金组织工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”货币的要求，因此，工作人员建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入“特别提款权”（SDR）篮子。
http://www.ftchinese.com/story/00106485 ... nelID=1300
$ 任泽平：房地产时代已结束 怎么刺激都没用
http://finance.ifeng.com/a/20151118/14075665_0.shtml
$ 中国9月减持上百亿美国国债 连日本都不愿接盘了！
据彭博社报道，随着中国继续动用外汇储备支撑人民币汇率，中国所持有的美国国债头寸降至2月份以来的最低水平。
美国财政部周二公布的数据显示，中国9月份持有的美国国债为1.258万亿美元，较前一个月降低125亿美元，为七个月以来的最低水平，但中国依然是美国国债的最大海外持有人。
http://finance.ifeng.com/a/20151118/14075171_0.shtml
$ 发改委：10月铁路完成货运量同比下降16.3%
中国证券网讯 发改委11月18日公布的数据显示，中国10月铁路完成货运量2.8亿吨，同比下降16.3%。1-10月累计完成货运量28亿吨，同比下降11.9%。
http://news.hexun.com/2015-11-18/180647509.html
$ 北京时间2015年11月14日，国际货币基金组织总干事克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在IMF网站的声明中表示，基金组织工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”货币的要求，因此，工作人员建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入“特别提款权”（SDR）篮子。
http://www.ftchinese.com/story/00106485 ... nelID=1300
$ 任泽平：房地产时代已结束 怎么刺激都没用
http://finance.ifeng.com/a/20151118/14075665_0.shtml
$ 中国9月减持上百亿美国国债 连日本都不愿接盘了！
据彭博社报道，随着中国继续动用外汇储备支撑人民币汇率，中国所持有的美国国债头寸降至2月份以来的最低水平。
美国财政部周二公布的数据显示，中国9月份持有的美国国债为1.258万亿美元，较前一个月降低125亿美元，为七个月以来的最低水平，但中国依然是美国国债的最大海外持有人。
http://finance.ifeng.com/a/20151118/14075171_0.shtml
$ 发改委：10月铁路完成货运量同比下降16.3%
中国证券网讯 发改委11月18日公布的数据显示，中国10月铁路完成货运量2.8亿吨，同比下降16.3%。1-10月累计完成货运量28亿吨，同比下降11.9%。
http://news.hexun.com/2015-11-18/180647509.html
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.11.19 小雨
$ 楼市新一轮救市措施或出台 首付有望继续降低
中央对于去库存的强调，在当前房地产市场库存高企、投资持续下滑的形势下，释放出强烈的政策信号。
据第一财经日报11月19日消息，专家分析，新一轮房地产救市措施将出台，政策将重点关注高库存的三四线城市，包括增加住房需求、进一步降低购房门槛和降低房企融资难度等方面。如何增强三四线城市的吸引力？这里面加快户籍改革是拉动住房消费的一个重要方面，未来在以人为本的城镇化的总方针下，购房落户政策将在更多城市得到演绎和深化。
中原地产首席分析师张大伟称，今年以来鼓励住房消费的政策导向不仅仅是从宏观经济角度考量，更是由于楼市正面临痛苦的去库存阶段，这既关系到启动需求，又关系到化解风险。为此，中央政府一方面从财税、信贷、公积金等相关政策出发，鼓励改善性需求入市，另一方面通过住房保障货币化安置以加快商品房库存消化。
在信贷政策方面，继续宽松仍有必要。张大伟说，从2014年11月末开始的本轮降息通道看，6次降息购房按照基准利率计算，百万20年利息减少幅度高达22.57万。之前非限购城市的首付降低到25%，未来还有望继续调整降低。
http://finance.sina.com.cn/stock/t/2015 ... 5930.shtml
$ 楼市新一轮救市措施或出台 首付有望继续降低
中央对于去库存的强调，在当前房地产市场库存高企、投资持续下滑的形势下，释放出强烈的政策信号。
据第一财经日报11月19日消息，专家分析，新一轮房地产救市措施将出台，政策将重点关注高库存的三四线城市，包括增加住房需求、进一步降低购房门槛和降低房企融资难度等方面。如何增强三四线城市的吸引力？这里面加快户籍改革是拉动住房消费的一个重要方面，未来在以人为本的城镇化的总方针下，购房落户政策将在更多城市得到演绎和深化。
中原地产首席分析师张大伟称，今年以来鼓励住房消费的政策导向不仅仅是从宏观经济角度考量，更是由于楼市正面临痛苦的去库存阶段，这既关系到启动需求，又关系到化解风险。为此，中央政府一方面从财税、信贷、公积金等相关政策出发，鼓励改善性需求入市，另一方面通过住房保障货币化安置以加快商品房库存消化。
在信贷政策方面，继续宽松仍有必要。张大伟说，从2014年11月末开始的本轮降息通道看，6次降息购房按照基准利率计算，百万20年利息减少幅度高达22.57万。之前非限购城市的首付降低到25%，未来还有望继续调整降低。
http://finance.sina.com.cn/stock/t/2015 ... 5930.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.11.20
$ 新次贷危机或离美国越来越近
“新债王”Jeffrey Gundlach认为垃圾债市场所发出的信号显示美国经济可能会出大事。
高收益率企业债(俗称垃圾债)通常是指示金融环境状况的一个领先指标。高收益率企业债是指那些不具备投资级别评级的公司所发行的债券，由于风险比投资级别债券更高，所以收益率也高于后者，作为对高风险的补偿。最近垃圾债与投资级别债券的息差一直维持在高位，显示借贷压力很高。目前市场预测联储将在12月会议上开始启动加息进程，而风险在于，联储可能引发市场动荡，从而被迫再次宽松。
为了刺激房地产销售， 美国房利美、房地美去年12月9日联合宣布，允许购房者的首付比例是3%，据两房主管机构联邦房屋贷款局主任沃特对媒体说：“有很多信用良好、有足够工资支付房贷的人因为没有足够的首付而无法获得贷款。首付比例的高低不能代表还贷能力，我们需要看信贷历史、收入等，全方位地评估贷款人的还贷水平。”3%是次贷危机前两房允许的最低首付比例。
次贷危机之前，美联储主席为了迎合总统竞选的选票，降低利息，促进经济发展，结果是大量国民进入贷款买房。可是当美国国民买进房后，格林斯潘就一路加息，把买房者一网打尽，这是要没有还款能力的国民走上破产。所以，美国爆发了次贷危机。很明显，现在美国低息贷款，如果大量国民买进房产之后，美联储加息，那么就会继续演绎美国次贷危机下半场。
不仅如此，黑石总裁Tony James周三在美国银行“银行金融服务”纽约会议上表示，美国制造业已陷入衰退，对美国经济“愈发悲观”，并预测其将在2017年陷入衰退。彭博新闻社援引James发言称，“美国大部分工业产业，不包括飞机和汽车公司，已经陷入衰退。”
美国供应管理协会（ISM）本月数据显示制造业指数连续第四个月下跌。美国10月制造业指数50.1，低于9月的50.2，创2013年5月以来新低。其中就业指数跌至47.6，自4月以来首次跌破50，创2009年8月以来新低。制造业指数继八月以来连创新低，显示美国制造业扩张继续放缓，目前已接近于零扩张。包括机构分析在内的多项数据显示，美国制造业已陷入衰退。比如加拿大券商TD Securities分析认为，美国制造业前景黯淡，已经陷入衰退。其报告指出，去年以来，对美国经济极为重要的制造业一直在竭力抵御全球能源价格大跌的负面影响、美元走强对美国出口活动的拖累、全球需求疲弱的影响。
美国三季度经济增长放缓，库存减少是最大拖累因素。三季度美国企业库存568亿美元，为2014年一季度以来最低。GDP其它的所有细分指标也都在萎缩。个人消费支出（PCE）增速从上季度的3.6%降至3.2%。消费对于GDP的贡献也从上季度的2.42%降低至2.19%。
James预期标普500指数中的大公司今年收益难有增长。事实是，美股的确出现了一些经济衰退时期股市的表现。比如标普500成分股公司已经连续两个季度收益负增长，这在非经济衰退时期是少有的。
一些分析师认为，这种企业收益增长趋势是实体经济的危险信号。德意志银行的首席美股策略师David Bianco就说，很多迹象显示出现经济衰退。除了汽车和房产这些亮点，其他方面增长还很疲软，生产力和投资增长乏力，标普股指盈利也没有增长。
此外，James认为，增息并不能给经济或市场带来太大起色。美国长期维持过低利率，已经失去了刺激经济增长的效力，甚至会冲击就业市场，因为公司会更多投资在运营上，而不是人力成本。
http://forex.hexun.com/2015-11-20/180688222.html
$ 新次贷危机或离美国越来越近
“新债王”Jeffrey Gundlach认为垃圾债市场所发出的信号显示美国经济可能会出大事。
高收益率企业债(俗称垃圾债)通常是指示金融环境状况的一个领先指标。高收益率企业债是指那些不具备投资级别评级的公司所发行的债券，由于风险比投资级别债券更高，所以收益率也高于后者，作为对高风险的补偿。最近垃圾债与投资级别债券的息差一直维持在高位，显示借贷压力很高。目前市场预测联储将在12月会议上开始启动加息进程，而风险在于，联储可能引发市场动荡，从而被迫再次宽松。
为了刺激房地产销售， 美国房利美、房地美去年12月9日联合宣布，允许购房者的首付比例是3%，据两房主管机构联邦房屋贷款局主任沃特对媒体说：“有很多信用良好、有足够工资支付房贷的人因为没有足够的首付而无法获得贷款。首付比例的高低不能代表还贷能力，我们需要看信贷历史、收入等，全方位地评估贷款人的还贷水平。”3%是次贷危机前两房允许的最低首付比例。
次贷危机之前，美联储主席为了迎合总统竞选的选票，降低利息，促进经济发展，结果是大量国民进入贷款买房。可是当美国国民买进房后，格林斯潘就一路加息，把买房者一网打尽，这是要没有还款能力的国民走上破产。所以，美国爆发了次贷危机。很明显，现在美国低息贷款，如果大量国民买进房产之后，美联储加息，那么就会继续演绎美国次贷危机下半场。
不仅如此，黑石总裁Tony James周三在美国银行“银行金融服务”纽约会议上表示，美国制造业已陷入衰退，对美国经济“愈发悲观”，并预测其将在2017年陷入衰退。彭博新闻社援引James发言称，“美国大部分工业产业，不包括飞机和汽车公司，已经陷入衰退。”
美国供应管理协会（ISM）本月数据显示制造业指数连续第四个月下跌。美国10月制造业指数50.1，低于9月的50.2，创2013年5月以来新低。其中就业指数跌至47.6，自4月以来首次跌破50，创2009年8月以来新低。制造业指数继八月以来连创新低，显示美国制造业扩张继续放缓，目前已接近于零扩张。包括机构分析在内的多项数据显示，美国制造业已陷入衰退。比如加拿大券商TD Securities分析认为，美国制造业前景黯淡，已经陷入衰退。其报告指出，去年以来，对美国经济极为重要的制造业一直在竭力抵御全球能源价格大跌的负面影响、美元走强对美国出口活动的拖累、全球需求疲弱的影响。
美国三季度经济增长放缓，库存减少是最大拖累因素。三季度美国企业库存568亿美元，为2014年一季度以来最低。GDP其它的所有细分指标也都在萎缩。个人消费支出（PCE）增速从上季度的3.6%降至3.2%。消费对于GDP的贡献也从上季度的2.42%降低至2.19%。
James预期标普500指数中的大公司今年收益难有增长。事实是，美股的确出现了一些经济衰退时期股市的表现。比如标普500成分股公司已经连续两个季度收益负增长，这在非经济衰退时期是少有的。
一些分析师认为，这种企业收益增长趋势是实体经济的危险信号。德意志银行的首席美股策略师David Bianco就说，很多迹象显示出现经济衰退。除了汽车和房产这些亮点，其他方面增长还很疲软，生产力和投资增长乏力，标普股指盈利也没有增长。
此外，James认为，增息并不能给经济或市场带来太大起色。美国长期维持过低利率，已经失去了刺激经济增长的效力，甚至会冲击就业市场，因为公司会更多投资在运营上，而不是人力成本。
http://forex.hexun.com/2015-11-20/180688222.html
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.11.23 小雨
$ 快讯：全球商品再遭血洗 沪镍跌停
新浪财经讯 11月23日消息，上午美元指数突破100美元大关，创8个月新高，对全球大宗商品施压。全球商品重挫，伦镍暴跌4.91%，最低报8235美元，创12年新低。伦锌大跌2.87%，伦铜大跌1.84%，伦铅跌1.70%，伦锡跌1.71%。
亚洲市场沪镍全线跌停，暴跌6%，报64980元/吨。沪铜(33510, -1260.00, -3.62%)跌3.77%，沪锡跌3.26%。
原油跳水逾2%，跌破41美元，黄金走低，跌0.60%。
大空头高盛再发豪言，看空原油至20美元，看空黄金至1000美元。
美元走高突破100美元大关，基本金属纷纷大跌，空头完全掌控市场。伦铜上周全周重挫4.05%，阶梯式下行中难见明显企稳信号。沪铜也打开下跌模式，连续下挫，主力成交量激增125万手，空头氛围浓厚，远月大幅增仓，空头不断回补和再度下压进攻，使得沪铜连续刷新低位，跌势难停。
上周周中的美联储议息会议纪要更为明显的提高了人们对12月加息的预期性，近期空头杀入商品市场，国内外商品市场形成趋势性大跌，就连本应该上升的季节里，BDI却连连下跌直逼历史低点，无疑成为业内关注的焦点。
http://finance.sina.com.cn/money/future ... 4959.shtml
$ 中国约7.6万亿债务出现违约风险 一些公司已进入庞氏阶段
上个月早些时候，在“中国现金流让人震惊的事实：超过一半的大宗商品公司无法支付债务产生的利息”这篇文章中，我们强调了一份来自麦格理的报告。这份报告显示，对大多数中国公司来说，在目前的环境中，债务偿付代价太大了，它们已经无法承受。
麦格理指出，“2014年【在大宗商品行业】，超过一半的累积债务是无法用息税前利润偿付的，大宗商品行业下的每一个子领域都有各自的无法偿付债务，尤其是贱金属(右边的灰色条形图代表的是中国铝业[-2.04% 资金 研报]公司)，煤炭以及钢铁。”
简而言之，约2万亿人民币的债务具有出现违约的危险。
事实上，这并不是什么让人惊奇之事。黯然无光的需求(国内和国际需求)，再加上产能过剩问题以及高杠杆率给大宗商品行业公司带来了灾难。北京此前倾向于去救助任何一家公司，而中国的银行在政府暗示下也不得不去滚动坏账。如今，随着今年违约的案例越来越多，这突显出救助所有公司和银行滚动坏账的做法已经不能够控制事态了。与此同时，中国央行实施的数次降息幅度都太小了，实施的时间也太迟了。
那么如果你无法偿付你的债务时，你会做什么？要么出现违约，要么完全进入庞氏模式，进行新的贷款以偿付你旧贷款的利息。不要去看，这正是中国目前正在发生的事情。
正如彭博社报道的：
中国借款人举借新债以偿还旧债利息的规模升至创纪录水平，从而提高了违约风险，加大了决策者将融资成本维持在低位的压力。
据总部设在北京的华创证券估计，用于偿还利息的贷款、债券和影子金融规模今年可能增长5%，达到创纪录的7.6万亿元(1.2万亿美元)。已故美国经济学家海曼·明斯基(Hyman Minsky)将这种借入资金偿还利息的做法称
作“庞氏融资”，认为这是一种不可持续的信贷增长形式，可能引发金融危机。
中国的公司们正在发行更多的债务去偿付利息
随着经济增速降至25年来最弱水平，企业利润萎缩，中国的企业难以获得足够的现金流来偿还债务利息。虽然央行一年内六次降息，公司债[0.01%]借贷成本降至五年低点，令企业的债务负担有所缓解，但中国在岸公司债市场今年的违约数量仍然从2014年的仅有一例上升到了6例。
更多的信息如下：
随着经济增速降至25年来最低，公司利润出现下跌，中国的公司们正在想方设法去产生偿付他们负债所需要的现金流。中国央行在12个月内进行了六次降息，这让公司的债务负担得到了缓解，并且公司的借款成本也下降到了5年来的新低，但中国公司国内债券市场的违约案例数已经从2014年的仅仅一例增加到了今年的六例。
由于产能过剩损害了利润以及股东纷争阻碍了融资，上周中国山水水泥[0.00%]集团成为了最近一家在国内人民币计价的债券上违约的公司。国企中钢集团上个月推迟了其在一支债券上的利息支付，这周，中钢集团再次推迟了这支债券的利息支付。
因此，正如zerohedge18个多月前就指出的，中国即将抵达其明斯基时刻。回想一下摩根士丹利去年三月说的：
投机性和庞氏融资在目前这个阶段主导了中国的经济，这是很清楚的。现在的问题是这个系统目前的不稳定性何时会消解，会怎样消解。明斯基时刻指的是由投机和庞氏借贷者驱动的信贷繁荣开始消解。在这样一个时刻，庞氏和投机借贷者都无法再去进行滚动借贷融资，或是无法去借进额外的资本来支付利息。明斯基表示，这样一个时刻(明斯基时刻)通常会在货币机构为控制通胀势头而开始收紧货币政策时发生。还得加上一点：货币收紧政策一般会在这样的情况下开始发生，即投机性和庞氏借贷的规模是如此巨大，以至于为保证这些债务顺利运行所需要的额外资本需求超过了此类资本的供应。我们发现，中国如今正处于这个时刻。
可以肯定的是，中国正在尽最大的努力来防止坏事情的出现。比如中国人民银行就不打算寻求去收紧货币政策，并认为通缩比起通胀是一个更大的风险。此外，地方政府的债务互换计划正在加速推进，以应对省级政府无法偿付政府融资平台债务(LGVF)利息的情况。很多情况下，如果地方政府无法偿付融资平台债务的利息会带来惩罚性的利率。
因此，虽然我们目前还未达到极限点(即借贷者无法再获得新的融资以偿付他们现有负债的利息)，但我们正在朝着极限点前进。如果不是通过一系列的存款准备金率下调以及实施了各种短期和中期的借贷措施来释放了流动性，中国可能早就已经跨过这个极限点了。如果想预览一下接下来将会发生什么(可以在下文中看到有些事实际上已经在发生了)，我们再来看看摩根士丹利：
信贷繁荣的消解很可能正在进行，我们预期在接下来的几个月和几个季度内，信贷繁荣的消解会加快速度。随着破产的借贷者最终丧失了流动性，这个过程很可能会出现很多违约和接近违约的状况。除中央政府债券和中央银行票据外，所有资产的市场利率会继续升高，反映了市场对身陷困境中的借贷者出现违约的担心在增加。在压力之下，借贷者会尝试去抛售资产来保持运行，资产价格可能会随着下跌。结果是，银行和其它金融机构会开始为坏账增加备抵账目，并开始通过逐渐收紧信贷标准来减少信贷规模。这又会进一步带来信贷收缩，除了更加保险的借贷者，经济中的信贷会被掐断。
中国决心向世界展示中国致力于实现资本市场的自由化，这将会让这一势头加速，因为更自由的市场意味着更多的违约。
你已经得到了警告。
平安证券固定收益研究主管石磊表示，由于投资回报率下降很快，一些中国公司已经进入庞氏阶段，因此，杠杆率将会上升，僵尸企业也会增多。
http://finance.ifeng.com/a/20151122/14083359_0.shtml
$ 快讯：全球商品再遭血洗 沪镍跌停
新浪财经讯 11月23日消息，上午美元指数突破100美元大关，创8个月新高，对全球大宗商品施压。全球商品重挫，伦镍暴跌4.91%，最低报8235美元，创12年新低。伦锌大跌2.87%，伦铜大跌1.84%，伦铅跌1.70%，伦锡跌1.71%。
亚洲市场沪镍全线跌停，暴跌6%，报64980元/吨。沪铜(33510, -1260.00, -3.62%)跌3.77%，沪锡跌3.26%。
原油跳水逾2%，跌破41美元，黄金走低，跌0.60%。
大空头高盛再发豪言，看空原油至20美元，看空黄金至1000美元。
美元走高突破100美元大关，基本金属纷纷大跌，空头完全掌控市场。伦铜上周全周重挫4.05%，阶梯式下行中难见明显企稳信号。沪铜也打开下跌模式，连续下挫，主力成交量激增125万手，空头氛围浓厚，远月大幅增仓，空头不断回补和再度下压进攻，使得沪铜连续刷新低位，跌势难停。
上周周中的美联储议息会议纪要更为明显的提高了人们对12月加息的预期性，近期空头杀入商品市场，国内外商品市场形成趋势性大跌，就连本应该上升的季节里，BDI却连连下跌直逼历史低点，无疑成为业内关注的焦点。
http://finance.sina.com.cn/money/future ... 4959.shtml
$ 中国约7.6万亿债务出现违约风险 一些公司已进入庞氏阶段
上个月早些时候，在“中国现金流让人震惊的事实：超过一半的大宗商品公司无法支付债务产生的利息”这篇文章中，我们强调了一份来自麦格理的报告。这份报告显示，对大多数中国公司来说，在目前的环境中，债务偿付代价太大了，它们已经无法承受。
麦格理指出，“2014年【在大宗商品行业】，超过一半的累积债务是无法用息税前利润偿付的，大宗商品行业下的每一个子领域都有各自的无法偿付债务，尤其是贱金属(右边的灰色条形图代表的是中国铝业[-2.04% 资金 研报]公司)，煤炭以及钢铁。”
简而言之，约2万亿人民币的债务具有出现违约的危险。
事实上，这并不是什么让人惊奇之事。黯然无光的需求(国内和国际需求)，再加上产能过剩问题以及高杠杆率给大宗商品行业公司带来了灾难。北京此前倾向于去救助任何一家公司，而中国的银行在政府暗示下也不得不去滚动坏账。如今，随着今年违约的案例越来越多，这突显出救助所有公司和银行滚动坏账的做法已经不能够控制事态了。与此同时，中国央行实施的数次降息幅度都太小了，实施的时间也太迟了。
那么如果你无法偿付你的债务时，你会做什么？要么出现违约，要么完全进入庞氏模式，进行新的贷款以偿付你旧贷款的利息。不要去看，这正是中国目前正在发生的事情。
正如彭博社报道的：
中国借款人举借新债以偿还旧债利息的规模升至创纪录水平，从而提高了违约风险，加大了决策者将融资成本维持在低位的压力。
据总部设在北京的华创证券估计，用于偿还利息的贷款、债券和影子金融规模今年可能增长5%，达到创纪录的7.6万亿元(1.2万亿美元)。已故美国经济学家海曼·明斯基(Hyman Minsky)将这种借入资金偿还利息的做法称
作“庞氏融资”，认为这是一种不可持续的信贷增长形式，可能引发金融危机。
中国的公司们正在发行更多的债务去偿付利息
随着经济增速降至25年来最弱水平，企业利润萎缩，中国的企业难以获得足够的现金流来偿还债务利息。虽然央行一年内六次降息，公司债[0.01%]借贷成本降至五年低点，令企业的债务负担有所缓解，但中国在岸公司债市场今年的违约数量仍然从2014年的仅有一例上升到了6例。
更多的信息如下：
随着经济增速降至25年来最低，公司利润出现下跌，中国的公司们正在想方设法去产生偿付他们负债所需要的现金流。中国央行在12个月内进行了六次降息，这让公司的债务负担得到了缓解，并且公司的借款成本也下降到了5年来的新低，但中国公司国内债券市场的违约案例数已经从2014年的仅仅一例增加到了今年的六例。
由于产能过剩损害了利润以及股东纷争阻碍了融资，上周中国山水水泥[0.00%]集团成为了最近一家在国内人民币计价的债券上违约的公司。国企中钢集团上个月推迟了其在一支债券上的利息支付，这周，中钢集团再次推迟了这支债券的利息支付。
因此，正如zerohedge18个多月前就指出的，中国即将抵达其明斯基时刻。回想一下摩根士丹利去年三月说的：
投机性和庞氏融资在目前这个阶段主导了中国的经济，这是很清楚的。现在的问题是这个系统目前的不稳定性何时会消解，会怎样消解。明斯基时刻指的是由投机和庞氏借贷者驱动的信贷繁荣开始消解。在这样一个时刻，庞氏和投机借贷者都无法再去进行滚动借贷融资，或是无法去借进额外的资本来支付利息。明斯基表示，这样一个时刻(明斯基时刻)通常会在货币机构为控制通胀势头而开始收紧货币政策时发生。还得加上一点：货币收紧政策一般会在这样的情况下开始发生，即投机性和庞氏借贷的规模是如此巨大，以至于为保证这些债务顺利运行所需要的额外资本需求超过了此类资本的供应。我们发现，中国如今正处于这个时刻。
可以肯定的是，中国正在尽最大的努力来防止坏事情的出现。比如中国人民银行就不打算寻求去收紧货币政策，并认为通缩比起通胀是一个更大的风险。此外，地方政府的债务互换计划正在加速推进，以应对省级政府无法偿付政府融资平台债务(LGVF)利息的情况。很多情况下，如果地方政府无法偿付融资平台债务的利息会带来惩罚性的利率。
因此，虽然我们目前还未达到极限点(即借贷者无法再获得新的融资以偿付他们现有负债的利息)，但我们正在朝着极限点前进。如果不是通过一系列的存款准备金率下调以及实施了各种短期和中期的借贷措施来释放了流动性，中国可能早就已经跨过这个极限点了。如果想预览一下接下来将会发生什么(可以在下文中看到有些事实际上已经在发生了)，我们再来看看摩根士丹利：
信贷繁荣的消解很可能正在进行，我们预期在接下来的几个月和几个季度内，信贷繁荣的消解会加快速度。随着破产的借贷者最终丧失了流动性，这个过程很可能会出现很多违约和接近违约的状况。除中央政府债券和中央银行票据外，所有资产的市场利率会继续升高，反映了市场对身陷困境中的借贷者出现违约的担心在增加。在压力之下，借贷者会尝试去抛售资产来保持运行，资产价格可能会随着下跌。结果是，银行和其它金融机构会开始为坏账增加备抵账目，并开始通过逐渐收紧信贷标准来减少信贷规模。这又会进一步带来信贷收缩，除了更加保险的借贷者，经济中的信贷会被掐断。
中国决心向世界展示中国致力于实现资本市场的自由化，这将会让这一势头加速，因为更自由的市场意味着更多的违约。
你已经得到了警告。
平安证券固定收益研究主管石磊表示，由于投资回报率下降很快，一些中国公司已经进入庞氏阶段，因此，杠杆率将会上升，僵尸企业也会增多。
http://finance.ifeng.com/a/20151122/14083359_0.shtml
勇于在所有领域发挥理性
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2015.11.24 小雨
$ 沙特要出手救油市了 成败关键竟要看人民币
沙特官方新闻机构周一在一份声明中援引内阁称，该国已准备好和石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称∶欧佩克)成员国以及其它产油国协作以维持市场稳定。
一些投资者将此理解为沙特可能在12月4日的欧佩克会议上推动该石油组织减产并提价。沙特是欧佩克最具影响力的成员国，其几个月来的日产量均超过3,000万桶的目标。
沙特声明发表之际，油价持于略高于约两个半月低位的水准，市场对此声明既有欢迎，也有质疑。尽管之前也做出过类似的承诺，但沙特和其他石油输出国组织(OPEC)产油大国为保护市场份额，继续将产量保持在高位。油价已经在过去一年腰斩。OPEC将于12月开会讨论产量目标。
在沙特通讯社就沙特立场作出报道之后，原油期货从3.6%的跌幅中反弹。但因出现供应过剩日益严重的迹象，油价回吐涨幅。
据了解数据的交易商称，市场情报公司Genscape报告，截至11月20日当周，美国原油期货交货地库欣原油库存增加220万桶。
对冲基金Alexander Alternative Capital的首席投资官MichaelCorcelli在电话中表示，沙特的声明并不表示其立场发生改变，但鉴于空头仓位很重，因此市场非常敏感。
尽管对强劲的供应持续感到担忧，部分分析师认为，原油市场可能正酝酿反弹走势，因押注油价下跌的交易员在本周晚些时候的美国假日之前回补空头头寸，且欧佩克将于下周举行会议。
原油净多仓跌至愈2个月新低
OPEC恐无法带来希望
对冲基金正在押注，OPEC下月不会采取任何行动让油价维持在40美元/桶上方。
数据来源：CFTC
据JBC Energy GmbH和法兴银行的分析师团队，OPEC成员国部长可能在12月4日的维也纳会议上维持产量不变。去年11月，沙特领导OPEC决定维持产量不变，令油价跌势加速。明年，如果伊朗恢复因制裁而暂停的原油销售，那么供应量可能进一步上升。
Citi Futures Perspective驻纽约能源分析师Tim Evans通过电话表示：“我们依然面临油价进一步下跌的风险。供应过量可能持续整个2016年，到2017年上半年。”
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至11月17日当周，货币经理人的WTI原油净多头仓位下降17%，至超过两个月以来的最低水平。同时，由于美国精炼厂增加产量，投机者对于汽油和柴油的悲观情绪也愈发浓重。
最大的黑天鹅
成败竟要看人民币
美国银行美林(Bank of America-Merrill Lynch)警告，由于人民币看贬，恐怕会迫使OPEC(石油输出国组织)产油大国沙特阿拉伯将自身货币与美元脱钩，令油价面临更大的下跌压力，并反过来进一步打压新兴市场国家明年的经济成长率。
注：身为Appaloosa Management所有者的亿万富豪Tepper上周在Robin Hood Investor’s Conference上表示，人民币被严重高估，有必要进一步下跌。一些顶级基金经理之前也作出了类似预测，例如资产管理规模达120亿美元的Odey Asset Management的创始人Crispin Odey就预计，人民币将至少贬值30%。详情请见本期推送关于人民币情报《做空人民币成2016年最火的赚钱策略要贬值30%？》
美银美林预估，明年人民币兑美元将贬值至6.9元人民币，并引发中国制造业疲软的忧虑加深，将导致大宗商品面临更大卖压。同时间若布伦特油价跌到每桶30美元，沙特的外汇储备消耗速度将扩大至每月180亿美元，为沙国货币里亚尔带来压力。
美银美林认为，沙特领袖不会想在油价跌破每桶40美元的同时，让外汇存底流失持续恶化。因此若油价继续自目前水准下跌，沙特里亚尔长达30年紧盯美元的政策，很快将面临越来越大的弃除压力。
因此美银美林警告，里亚尔贬值会是明年油市最大的“黑天鹅”。尽管从政治角度来看，沙特若选择先小砍原油供应量来脱困，难度会低于让里亚尔全面贬值。但若人民币剧贬，恐导致沙特无从选择。美林预估，若里亚尔与美元脱钩后，跟随巴西里尔及俄罗斯卢布下贬，油价最惨可能崩落至每桶25美元。
美银美林认为，即便明年原油供需平衡持续改善，油价走势仍将受美元、人民币及里亚尔三者间汇价波动摆布，或是受到沙国最后一刻不得不减产的影响。
供过于求
全球已没任何地方放置多余原油海上堆积如山
“油轮大塞车”
众所周知，石油供应远大于需求，导致全球油价今年暴跌。石油输出国组织OPEC和美国原油产量过剩，使世界各地石油库存有增无减。
现在出现的新问题是由于供过于求情况恶化，原油无处可放，导致油轮堆积在美国墨西哥湾海岸，等待被卸载。
ClipperData数据公司追踪全球原油发货量，发现上周油轮待卸载的“浮动存储”原油量飙升近三倍。
像一场“油轮大塞车”，该公司大宗商品研究部主管Matt Smith说。
ClipperData/Datamyne货物跟踪数据显示，美国墨西哥湾到岸油轮增多。图中蓝点表示装货量75万桶的AFRAMAX型油轮，粉红点为装货量100万桶的Suezmax油轮，黄点对应能装200万桶的VLCC油轮。
缺少买家
Smith首先注意到一个月前新加坡海岸发生“交通挤塞”，信号不祥，因为亚洲占据全球石油需求量的三分之一。
“这是罕见的情形。船到岸却找不到买家。”他说。
接着，ClipperData发现中国甚至阿拉伯海湾也发生了类似现象。
“原因就是供大于求。他们没有任何地方放置多余的油。”Smith说。
石油即将“白菜价”
这对司机们来说，当然是喜闻乐见的消息。AAA(美国汽车协会)称，美国平均汽油价格已经跌至2.10美元一桶，同比下降75%。AAA预言美国油价可能在圣诞节前跌破2美元，创2009年以来新低。
原油价格也越来越低。上周原油价格跌至每桶40美元，创八月以来新低。过去一年半中，油价暴跌六成，能源行业陷入一片混乱。
然而，OPEC主要产油国沙特和伊拉克无视走低因素，大量生产石油。美国的原油产出也接近历史新高，但稍微有所缓和。
原油库存创纪录
根据国际能源署，全球原油库存量统计30亿桶，达到史无前例的水平。
美国库存4.87亿桶油。根据美国能源信息管理局，这个数字在过去80年以来前所未见。
“今年油价很低，但原油出口商仍在不停产油。”Smith说。
http://finance.ifeng.com/a/20151124/14087093_0.shtml
$ 沙特要出手救油市了 成败关键竟要看人民币
沙特官方新闻机构周一在一份声明中援引内阁称，该国已准备好和石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称∶欧佩克)成员国以及其它产油国协作以维持市场稳定。
一些投资者将此理解为沙特可能在12月4日的欧佩克会议上推动该石油组织减产并提价。沙特是欧佩克最具影响力的成员国，其几个月来的日产量均超过3,000万桶的目标。
沙特声明发表之际，油价持于略高于约两个半月低位的水准，市场对此声明既有欢迎，也有质疑。尽管之前也做出过类似的承诺，但沙特和其他石油输出国组织(OPEC)产油大国为保护市场份额，继续将产量保持在高位。油价已经在过去一年腰斩。OPEC将于12月开会讨论产量目标。
在沙特通讯社就沙特立场作出报道之后，原油期货从3.6%的跌幅中反弹。但因出现供应过剩日益严重的迹象，油价回吐涨幅。
据了解数据的交易商称，市场情报公司Genscape报告，截至11月20日当周，美国原油期货交货地库欣原油库存增加220万桶。
对冲基金Alexander Alternative Capital的首席投资官MichaelCorcelli在电话中表示，沙特的声明并不表示其立场发生改变，但鉴于空头仓位很重，因此市场非常敏感。
尽管对强劲的供应持续感到担忧，部分分析师认为，原油市场可能正酝酿反弹走势，因押注油价下跌的交易员在本周晚些时候的美国假日之前回补空头头寸，且欧佩克将于下周举行会议。
原油净多仓跌至愈2个月新低
OPEC恐无法带来希望
对冲基金正在押注，OPEC下月不会采取任何行动让油价维持在40美元/桶上方。
数据来源：CFTC
据JBC Energy GmbH和法兴银行的分析师团队，OPEC成员国部长可能在12月4日的维也纳会议上维持产量不变。去年11月，沙特领导OPEC决定维持产量不变，令油价跌势加速。明年，如果伊朗恢复因制裁而暂停的原油销售，那么供应量可能进一步上升。
Citi Futures Perspective驻纽约能源分析师Tim Evans通过电话表示：“我们依然面临油价进一步下跌的风险。供应过量可能持续整个2016年，到2017年上半年。”
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至11月17日当周，货币经理人的WTI原油净多头仓位下降17%，至超过两个月以来的最低水平。同时，由于美国精炼厂增加产量，投机者对于汽油和柴油的悲观情绪也愈发浓重。
最大的黑天鹅
成败竟要看人民币
美国银行美林(Bank of America-Merrill Lynch)警告，由于人民币看贬，恐怕会迫使OPEC(石油输出国组织)产油大国沙特阿拉伯将自身货币与美元脱钩，令油价面临更大的下跌压力，并反过来进一步打压新兴市场国家明年的经济成长率。
注：身为Appaloosa Management所有者的亿万富豪Tepper上周在Robin Hood Investor’s Conference上表示，人民币被严重高估，有必要进一步下跌。一些顶级基金经理之前也作出了类似预测，例如资产管理规模达120亿美元的Odey Asset Management的创始人Crispin Odey就预计，人民币将至少贬值30%。详情请见本期推送关于人民币情报《做空人民币成2016年最火的赚钱策略要贬值30%？》
美银美林预估，明年人民币兑美元将贬值至6.9元人民币，并引发中国制造业疲软的忧虑加深，将导致大宗商品面临更大卖压。同时间若布伦特油价跌到每桶30美元，沙特的外汇储备消耗速度将扩大至每月180亿美元，为沙国货币里亚尔带来压力。
美银美林认为，沙特领袖不会想在油价跌破每桶40美元的同时，让外汇存底流失持续恶化。因此若油价继续自目前水准下跌，沙特里亚尔长达30年紧盯美元的政策，很快将面临越来越大的弃除压力。
因此美银美林警告，里亚尔贬值会是明年油市最大的“黑天鹅”。尽管从政治角度来看，沙特若选择先小砍原油供应量来脱困，难度会低于让里亚尔全面贬值。但若人民币剧贬，恐导致沙特无从选择。美林预估，若里亚尔与美元脱钩后，跟随巴西里尔及俄罗斯卢布下贬，油价最惨可能崩落至每桶25美元。
美银美林认为，即便明年原油供需平衡持续改善，油价走势仍将受美元、人民币及里亚尔三者间汇价波动摆布，或是受到沙国最后一刻不得不减产的影响。
供过于求
全球已没任何地方放置多余原油海上堆积如山
“油轮大塞车”
众所周知，石油供应远大于需求，导致全球油价今年暴跌。石油输出国组织OPEC和美国原油产量过剩，使世界各地石油库存有增无减。
现在出现的新问题是由于供过于求情况恶化，原油无处可放，导致油轮堆积在美国墨西哥湾海岸，等待被卸载。
ClipperData数据公司追踪全球原油发货量，发现上周油轮待卸载的“浮动存储”原油量飙升近三倍。
像一场“油轮大塞车”，该公司大宗商品研究部主管Matt Smith说。
ClipperData/Datamyne货物跟踪数据显示，美国墨西哥湾到岸油轮增多。图中蓝点表示装货量75万桶的AFRAMAX型油轮，粉红点为装货量100万桶的Suezmax油轮，黄点对应能装200万桶的VLCC油轮。
缺少买家
Smith首先注意到一个月前新加坡海岸发生“交通挤塞”，信号不祥，因为亚洲占据全球石油需求量的三分之一。
“这是罕见的情形。船到岸却找不到买家。”他说。
接着，ClipperData发现中国甚至阿拉伯海湾也发生了类似现象。
“原因就是供大于求。他们没有任何地方放置多余的油。”Smith说。
石油即将“白菜价”
这对司机们来说，当然是喜闻乐见的消息。AAA(美国汽车协会)称，美国平均汽油价格已经跌至2.10美元一桶，同比下降75%。AAA预言美国油价可能在圣诞节前跌破2美元，创2009年以来新低。
原油价格也越来越低。上周原油价格跌至每桶40美元，创八月以来新低。过去一年半中，油价暴跌六成，能源行业陷入一片混乱。
然而，OPEC主要产油国沙特和伊拉克无视走低因素，大量生产石油。美国的原油产出也接近历史新高，但稍微有所缓和。
原油库存创纪录
根据国际能源署，全球原油库存量统计30亿桶，达到史无前例的水平。
美国库存4.87亿桶油。根据美国能源信息管理局，这个数字在过去80年以来前所未见。
“今年油价很低，但原油出口商仍在不停产油。”Smith说。
http://finance.ifeng.com/a/20151124/14087093_0.shtml
Re: 每日散记
2015.11.25 晴
$ 经济前瞻：中国经济美好预期被击碎 12月是抉择时刻
2015年11月的主要宏观数据将在12月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对12月货币政策情况给出研判。
数字格局：金融读数热，经济读数冷。预计11月新增贷款、社会融资规模以及狭义货币M1等货币金融指标读数趋好，而固定资产投资、CPI和PPI等经济数据偏弱，通缩压力持续存在。
情绪预期：M1弱化悲观预期。如果11月货币金融数据环比反弹，这可能在边际上短暂提振市场本来已非常悲观的预期。
我们的看法：高估不改，反弹无力。连续降准降息、不断加速的财政支出和持续走高的货币增速等因素曾多次引发市场对于经济即将企稳的美好预期，但这些预期随后又被不断寻底的投资、工业和通胀等指标所击碎。虽然第三产业的加速增长能在短期内使GDP数据好看一些，但只要汇率高估所引发的“产业空心化”问题不解决，经济的真正企稳复苏就不会到来。
政策预期：12月，汇率抉择时刻。一方面，距离美联储加息的时点越来越近，美元指数多次强势上攻100，并由此诱发大宗商品和离岸人民币剧烈震荡；另外一方面，在实际有效汇率高估的压力之下，虽然不断退出财政刺激政策，但不仅经济仍然下行压力巨大，甚至连投资都已完全麻木，在基数效应消除之后，投资和PPI继续走低。两方面都令人民币贬值压力不断集聚，11月SDR投票后，IMF要求确保SDR币值稳定的要求，也需要人民币汇率更加市场化，而这也是10月份美国财政部报告所明确给出的要求。因此，12月是人民币汇率抉择的关键月份。我们的建议是：与其等待，不如当机立断。待到明年，储备下降速度会再度加快。
官方PMI：49.7，较上月回落0.1个百分点
图二显示，PMI新出口订单指数与人民币实际有效汇率相对于11个新兴经济体货币的高估程度有比较密切的关系。因此如果人民币实际有效汇率的高估不得到修正，象征需求活跃度的PMI新订单指数会面临下行压力，从而拉低整体PMI。
工业增加值同比：5.8%，较上月反弹0.2个百分点
高频数据显示，6大电厂日均耗煤量从10月份的49万吨反弹至11月份的55万吨左右，可能是因为冬季供暖耗煤增加，热力供应业属于工业统计口径，因此这可以视为工业环比稳定的信号。另外，去年同期工业基数有所走低，可能促使11月工业增加值反弹。
PPI同比：-5.9%，与上月持平
从历史数据看，中国PPI环比与英国布伦特原油现货价环比走势比较一致。随着美联储年底加息预期升温，11月国际商品价格面临较大下跌压力。截至11月20日，11月布伦特原油现货平均价环比10月下跌8.7%，而10月份环比则是上涨2.3%，由此来看中国11月PPI环比跌幅可能有所扩大，不过由于去年同期基数走低，11月PPI同比跌幅可能与10月持平。
CPI同比：1.2%，较上月回落0.1个百分点
高频数据显示，11月猪肉价格环比跌幅较10月份有所扩大，蔬菜价格则止跌反弹，其他食品价格总体上跌多涨少，由此来看11月CPI环比跌幅很难收窄。不过11月CPI翘尾因素涨幅从10月份的0.1%扩大至0.3%，可能部分抵消CPI的下行压力。综合以上分析，我们推断11月CPI环比涨幅可能为持平于10月的-0.3%，同比涨幅则为1.2%，较10月回落0.1个百分点。
新增信贷：8000亿元，高于上月的5136 亿元
社会融资总量：1.0万亿元，高于上月的4767亿元
10月份新增信贷仅5136亿，明显低于市场预期，而同时信贷增速却持平于9月的15.4%，与我们预期一致。今年以来，市场无法由信贷增速准确反推新增信贷，可能是因为今年同业贷款被纳入统计口径，而央行却并未相应公布去年经口径调整后的贷款数据。从近几年新增信贷的月度投放规律来看，11月份新增贷款一般高于10月，由此推断11月新增信贷约为8000亿。
从历史上看11月份社会融资规模多数情况下均高于10月，由此推断11月份社会融资总量可能由上月的4767亿反弹至1.0万亿，即使如此，社会融资余额增速仍可能延续10月份的放缓态势。
M1：14.1%，较上月上涨0.1 个百分点；
M2：13.5 %，与上月持平。
由图表6可见，近几个月狭义货币M1增速的上升与债券尤其是地方债发行放量比较相关。地方债发行虽为直接融资，但中国最大的债券投资者为商业银行，且债券购买可能与存款挂钩，因此地方债发行与存贷款类似，也可增加货币供应。统计显示，11月地方债发行继续放量，由此来看11月M1增速仍将处于高位。
受M1快速增长提振，11月广义货币M2可能也将保持13.5%的较快增长。
社会消费品零售总额同比：11%，与上月持平
从历史数据来看，消费品零售环比增速与主要城市房地产销售相关度较高，一方面房地产销售可以带动家电等相关消费品销售，另一方面房屋可被视为特殊的耐用消费品，其销售情况可以从侧面反映劳动力市场的景气度和消费者的收入预期，而后者决定了消费品需求。高频数据显示，11月30个大中城市商品房每周平均成交面积较10月上升17%，而10月仅比9月上升1%，由此推测11月社会消费品零售环比可能走高。不过由于去年同期基数走高，同时11月消费品物价涨幅回落，综合来看预计11月社会消费品零售总额同比11%，与上月持平。
固定资产投资（不含农户）累计同比：10.1 %，较上月回落0.1 个百分点
目前房地产仍处于消化库存阶段，因此11月份房地产投资增速可能继续回落；人民币实际有效汇率仍然较强，这将继续抑制包括制造业在内的可贸易品部门投资；财政支出增速在过去几个月持续加快，同时去年同期基数有所降低，预计11月份基础设施投资增速可能稳中有升，但尚不足以完全抵消其他行业投资放缓的影响。
出口： -4.5 %，较上月反弹2.4 个百分点
进口： -10.0%，较上月上涨8.8 个百分点
顺差：600 亿美元，较上月减少16 亿美元
历史数据显示，出口和进口环比均与当月工作天数环比走势比较一致，今年11月工作天数环比增加16.7%，由此来看11月出口和进口环比均会由负转正。另一方面，高频数据显示，11月进出口航运虽有所转暖，但幅度比较有限。综合来看，11月进出口同比可能反弹，但恢复正增长的可能性不大。
FDI：97 亿美元，较上月增加10亿美元
在美联储加息预期下，今年以来中国FDI月度环比增速均弱于往年同期，这种情况很可能会延续到11月份，由此推断11月份FDI金额累计同比增速较10月份可能继续放缓，不过11月当月FDI将较10月增加10亿美元。
http://finance.ifeng.com/a/20151125/14089355_0.shtml
$ 经济前瞻：中国经济美好预期被击碎 12月是抉择时刻
2015年11月的主要宏观数据将在12月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对12月货币政策情况给出研判。
数字格局：金融读数热，经济读数冷。预计11月新增贷款、社会融资规模以及狭义货币M1等货币金融指标读数趋好，而固定资产投资、CPI和PPI等经济数据偏弱，通缩压力持续存在。
情绪预期：M1弱化悲观预期。如果11月货币金融数据环比反弹，这可能在边际上短暂提振市场本来已非常悲观的预期。
我们的看法：高估不改，反弹无力。连续降准降息、不断加速的财政支出和持续走高的货币增速等因素曾多次引发市场对于经济即将企稳的美好预期，但这些预期随后又被不断寻底的投资、工业和通胀等指标所击碎。虽然第三产业的加速增长能在短期内使GDP数据好看一些，但只要汇率高估所引发的“产业空心化”问题不解决，经济的真正企稳复苏就不会到来。
政策预期：12月，汇率抉择时刻。一方面，距离美联储加息的时点越来越近，美元指数多次强势上攻100，并由此诱发大宗商品和离岸人民币剧烈震荡；另外一方面，在实际有效汇率高估的压力之下，虽然不断退出财政刺激政策，但不仅经济仍然下行压力巨大，甚至连投资都已完全麻木，在基数效应消除之后，投资和PPI继续走低。两方面都令人民币贬值压力不断集聚，11月SDR投票后，IMF要求确保SDR币值稳定的要求，也需要人民币汇率更加市场化，而这也是10月份美国财政部报告所明确给出的要求。因此，12月是人民币汇率抉择的关键月份。我们的建议是：与其等待，不如当机立断。待到明年，储备下降速度会再度加快。
官方PMI：49.7，较上月回落0.1个百分点
图二显示，PMI新出口订单指数与人民币实际有效汇率相对于11个新兴经济体货币的高估程度有比较密切的关系。因此如果人民币实际有效汇率的高估不得到修正，象征需求活跃度的PMI新订单指数会面临下行压力，从而拉低整体PMI。
工业增加值同比：5.8%，较上月反弹0.2个百分点
高频数据显示，6大电厂日均耗煤量从10月份的49万吨反弹至11月份的55万吨左右，可能是因为冬季供暖耗煤增加，热力供应业属于工业统计口径，因此这可以视为工业环比稳定的信号。另外，去年同期工业基数有所走低，可能促使11月工业增加值反弹。
PPI同比：-5.9%，与上月持平
从历史数据看，中国PPI环比与英国布伦特原油现货价环比走势比较一致。随着美联储年底加息预期升温，11月国际商品价格面临较大下跌压力。截至11月20日，11月布伦特原油现货平均价环比10月下跌8.7%，而10月份环比则是上涨2.3%，由此来看中国11月PPI环比跌幅可能有所扩大，不过由于去年同期基数走低，11月PPI同比跌幅可能与10月持平。
CPI同比：1.2%，较上月回落0.1个百分点
高频数据显示，11月猪肉价格环比跌幅较10月份有所扩大，蔬菜价格则止跌反弹，其他食品价格总体上跌多涨少，由此来看11月CPI环比跌幅很难收窄。不过11月CPI翘尾因素涨幅从10月份的0.1%扩大至0.3%，可能部分抵消CPI的下行压力。综合以上分析，我们推断11月CPI环比涨幅可能为持平于10月的-0.3%，同比涨幅则为1.2%，较10月回落0.1个百分点。
新增信贷：8000亿元，高于上月的5136 亿元
社会融资总量：1.0万亿元，高于上月的4767亿元
10月份新增信贷仅5136亿，明显低于市场预期，而同时信贷增速却持平于9月的15.4%，与我们预期一致。今年以来，市场无法由信贷增速准确反推新增信贷，可能是因为今年同业贷款被纳入统计口径，而央行却并未相应公布去年经口径调整后的贷款数据。从近几年新增信贷的月度投放规律来看，11月份新增贷款一般高于10月，由此推断11月新增信贷约为8000亿。
从历史上看11月份社会融资规模多数情况下均高于10月，由此推断11月份社会融资总量可能由上月的4767亿反弹至1.0万亿，即使如此，社会融资余额增速仍可能延续10月份的放缓态势。
M1：14.1%，较上月上涨0.1 个百分点；
M2：13.5 %，与上月持平。
由图表6可见，近几个月狭义货币M1增速的上升与债券尤其是地方债发行放量比较相关。地方债发行虽为直接融资，但中国最大的债券投资者为商业银行，且债券购买可能与存款挂钩，因此地方债发行与存贷款类似，也可增加货币供应。统计显示，11月地方债发行继续放量，由此来看11月M1增速仍将处于高位。
受M1快速增长提振，11月广义货币M2可能也将保持13.5%的较快增长。
社会消费品零售总额同比：11%，与上月持平
从历史数据来看，消费品零售环比增速与主要城市房地产销售相关度较高，一方面房地产销售可以带动家电等相关消费品销售，另一方面房屋可被视为特殊的耐用消费品，其销售情况可以从侧面反映劳动力市场的景气度和消费者的收入预期，而后者决定了消费品需求。高频数据显示，11月30个大中城市商品房每周平均成交面积较10月上升17%，而10月仅比9月上升1%，由此推测11月社会消费品零售环比可能走高。不过由于去年同期基数走高，同时11月消费品物价涨幅回落，综合来看预计11月社会消费品零售总额同比11%，与上月持平。
固定资产投资（不含农户）累计同比：10.1 %，较上月回落0.1 个百分点
目前房地产仍处于消化库存阶段，因此11月份房地产投资增速可能继续回落；人民币实际有效汇率仍然较强，这将继续抑制包括制造业在内的可贸易品部门投资；财政支出增速在过去几个月持续加快，同时去年同期基数有所降低，预计11月份基础设施投资增速可能稳中有升，但尚不足以完全抵消其他行业投资放缓的影响。
出口： -4.5 %，较上月反弹2.4 个百分点
进口： -10.0%，较上月上涨8.8 个百分点
顺差：600 亿美元，较上月减少16 亿美元
历史数据显示，出口和进口环比均与当月工作天数环比走势比较一致，今年11月工作天数环比增加16.7%，由此来看11月出口和进口环比均会由负转正。另一方面，高频数据显示，11月进出口航运虽有所转暖，但幅度比较有限。综合来看，11月进出口同比可能反弹，但恢复正增长的可能性不大。
FDI：97 亿美元，较上月增加10亿美元
在美联储加息预期下，今年以来中国FDI月度环比增速均弱于往年同期，这种情况很可能会延续到11月份，由此推断11月份FDI金额累计同比增速较10月份可能继续放缓，不过11月当月FDI将较10月增加10亿美元。
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.11.26 晴
$ 中国拥抱“供给经济学”
中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长 刘胜军
凯恩斯曾言：“真正危险的不是既得利益，而是思想”。一旦失去正确的理念，经济政策就会迷失在无知、短视与利益的纠结之中。11月10日，中国国家主席习近平在中央财经领导小组第十一次会议上提出：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力”。“供给侧结构性改革”的提出，标志着中国宏观经济政策从需求管理向供给管理的重大转向，中国经济转型有望迎来实质性突破和转折。
政策转向的深刻含义
中央提出“供给侧结构性改革”的原因并不复杂——实践证明，单纯的需求管理难以帮助中国经济走向复苏。一段时间以来，中国力图持续的货币政策和财政政策刺激需求。2015年以来，央行已5次降息降准、发改委新批基建项目超过2万亿人民币，但经济颓势难改。无论是2009－2010年的“四万亿”，还是目前的投资刺激，均收效不佳。这表明，中国经济面临的不是短期的、周期性的、外部的冲击，而是中长期的、结构性的、内部的压力。刺激政策对前一种情形或许有效，但对后者却束手无策。
11月18日习近平在亚太经合会议指出：“要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币刺激政策是不够的，必须下决心在推进经济结构性改革方向作更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。”
如何理解习主席对货币政策局限性的判断，货币政策为何失灵？ 其根源于当前中国企业部门过度负债、产能过剩的现实。给定这一现实，货币宽松并不能刺激实体经济领域的投资，只会推动资产价格膨胀。
对于资金的流向，余永定给出了生动的描述：“投资回报恶化导致信贷需求萎靡。最开始过剩流动性进入房地产，政府随后掐断了银行资金流向房地产的通道，但影子银行开始兴起。影子银行被打压之后，流动性涌向股市。股灾后，资金又涌入债市。但债市规模不足以吸收如此庞大的流动性，所以资金又回到了股市，导致股市反弹。”
前中国央行副行长吴晓灵最近指出：“现在经济不好，企业不愿投资；银行不敢放贷，坏账太多。银行间利率已到2%左右，是多年来较低水平，银行超额储备率也在上升，说明流动性并不短缺，短缺的是投资信心。唯一办法是市场出清，经济结构调整，让那些没有效率的企业退出市场，消除掉多余的产能，才有助于恢复投资信心”。数据证实了吴晓灵的担忧：2015年10月末，工农中建四大行贷款总计35.69万亿元，较9月减少656亿元。贷款规模出现负增长，是2009年央行公布信贷数据以来的第一次。
金钱永不睡眠。进不了实体经济，必然涌进资产市场。经济学家吴敬琏说：“各国救助金融危机的经验表明，在资产负债表出现问题、资产泡沫破灭的情况下，由于人们都要“捂紧钱袋子”和保持流动性，扩张性货币政策对提振经济并没有太大效果。前一时期释放的流动性并没有达到支持实体经济的目的，却刺激了股市泡沫的膨胀，就是明证。”
因此，此前“凯恩斯主义”色彩浓厚的需求刺激政策，并未有效缓解经济下行压力，反而制造了一次暴涨暴跌的股市大泡沫，放大了金融风险。痛定思痛，中国政府下决心开始拥抱“供给经济学”。
供给经济学的横空出世
供给经济学（supply-side economics）诞生于20世纪70年代。代表人物有罗伯特·孟德尔、阿瑟·拉弗、万尼斯基、诺尔曼·图尔和保罗·罗伯茨。其中拉弗因为提出著名的“拉弗曲线”并在80年代跻身里根总统经济顾问而最为知名。
供给经济学与凯恩斯主义针锋相对，因为后者主张国家采用扩张性的经济政策，通过增加需求促进经济增长。凯恩斯主义一度倍受官员喜爱，因为它满足了官员干预经济的“动物精神”和英雄主义情结。而供给经济学的诞生，恰逢70年代凯恩斯主义失灵。
半个多世纪以来，凯恩斯主义犹如“百足之虫、死而不僵”，何也？凯恩斯本人说的坦白，因为“从长期看，我们都已经死了。”（In the long run, we are all dead.）言下之意，我的方法虽然是短视的，但能短期见效；而要等到那些长期合理的政策产生效果，我们都已经死了。因此，尽管凯恩斯主义倍受诟病，但由于它对政治家的短期蛊惑力，它不时改头换面重新登场（例如林毅夫所谓超越凯恩斯主义的“新结构经济学”）。
大萧条之后，英国经济学家凯恩斯曾去美国游说时任总统罗斯福，推销“凯恩斯主义”，通过政府投资创造需求来摆脱经济困境。1933年凯恩斯在《纽约时报》发表《 致罗斯福总统的公开信》并于次年拜会罗斯福。罗斯福新政期间，美国也的确大力推行“以工代赈”、大力兴建公共工程。凯恩斯主义尚未奏效，1939年二战爆发。
作为罗斯福新政核心之一的《国家工业复兴法》，是政府干预市场的典型。根据《国家工业复兴法》，为缓和产能过剩，各工业企业制定本行业的公平经营规章，确定各企业的生产规模、价格水平、市场分配、工资标准和工作日时数等。罗斯福也加强了政府管制，特别是著名的《Q条例》，对利率水平管制。
二战导致美国不可避免地进入“战时经济”：大量企业军工化，市场的力量急剧萎缩，政府的各类管制不断增多，政府支出规模越来越大。二战结束后，美国又接连陷入新的战争泥潭：50年代初的朝鲜战争、60年代的越南战争。旷日持久的战争，不仅持续压制市场力量的发展，也导致美国财政赤字危机。
1973年爆发的第四次中东战争是一个重要历史节点。中东战争导致石油危机，油价飙升，引发“成本推进型”通胀。由此，美国经济步入了前所未有的滞胀状态（stagflation）。滞胀的出现挑战了经济学家的知识边界，因为按照经济学的原理，通胀与失业率应该是负相关的（菲利普斯曲线），而在滞胀状态下出现了高通胀与高失业并存的局面。这也令凯恩斯主义手足无措。
压垮实体经济的还有不断累加的管制。1980年，美国联邦管制的成本约为今天的8000亿美元，平均每个家庭4000多美元，这是巨大的隐形税。
在卡特总统任期（1977－1981）内，经济局势恶化。究其原因，是卡特沿用凯恩斯主义的战术，企图通过刺激需求来摆脱困境。但是由于美国经济面临的问题并非周期性的需求不足，而是高成本结构导致的供给不足，刺激需求的政策不仅没有把经济拉起来，反而加剧了通胀。卡特政府在治理通货膨胀和刺激经济增长的问题上摇摆不定，
货币政策时紧时松，最终在滞胀泥潭越陷越深。里根尖刻地嘲讽凯恩斯主义，“凯恩斯用通胀去打击失业，又用失业打击通胀，最终结果是通胀与失业一起打击了美国经济”。1980年里根凭借他的幽默当选美国总统，“衰退的定义是你的邻居没有工作，萧条的定义是你自己没有工作，复苏的定义是让卡特没有工作”。
供给经济学的精髓
凯恩斯主义遭遇滞胀困境，成就了供给经济学。
从某种意义上讲，供给经济学是向古典经济学的回归。19世纪经济学家萨伊提出的“萨依定律”认为：经济一般不会发生任何生产过剩的危机，更不可能出现就业不足，因为供给会创造自己的需求。这一观点听上去与直觉不符，但有更深刻的道理：只要市场是有效的，企业家是理性的，就不会创造“无效供给”（产能过剩）。古典学派的代表人物李嘉图解释说：“任何人从事生产都是为了消费或销售；销售则是为了购买对他直接有用或是有益于未来生产的某种其他商品。所以一个人从事生产时，他要不是成为自己商品的消费者，就必然会成为他人商品的购买者和消费者。”
以70年代的滞胀为例。经济增长受制于供求规律。对于增长乏力，凯恩斯主义开出的药方是：需求不足，政府应该刺激需求。而供给经济学则认为，问题不是需求不足，而是供给侧出了问题，不该生产的生产太多，同时消费者需要的东西缺乏供给。在这种情况下，简单刺激需求，只会令问题变得更糟。导致供给不足的原因，要么是政府管制太多扼杀了创新，要么是税负太重抑制了供给。
可见，供给经济学的要义是如何让供给变得有效。该理论认为，改善供给的关键是提供恰当的激励：第一，减少政府管制，促进企业家的创新；第二，降低税负，提高个人和企业家工作的积极性。 要刺激生产必须增加资本积累并刺激个人的生产积极性。减税是达到这一目的的最有力的措施。以拉弗曲线为中心的减税理论是供给学派的中心。供给经济学的精神实质是对“小政府，大市场”、自由竞争和企业家精神的坚定信仰。例如，乔布斯发明了iphone手机，iphone手机的供给自动创造了巨大的需求。美国消费旺盛的背后，则是企业家源源不断的创新供给。
里根经济学：供给经济学的伟大实践
供给经济学问世之初，是不入流的，甚至被里根初选时的党内竞争对手老布什指责为“巫术经济学”。获得这个称呼，与拉弗曲线分不开。拉弗居然提出：降低税率可以增加政府财政收入。这难道不是巫术吗？1974年年轻的经济学家拉弗（Arthur Laffer）在与拉姆斯菲尔德（后任小布什的国防部长）、切尼（后任小布什的副总统）共进晚餐时，在那张美国最著名的餐巾纸上画出了拉弗曲线。拉姆斯菲尔德说：理论简单的令我震惊，如果税率100％则政府获得的税收为0。这一简单明了的曲线，也成了里根减税的理论基础。
让供给经济学从巫术变成魔术的是美国总统里根。他选择供给经济学作为自己的政策指引，并非偶然。 作为一个演员，里根却具有堪比哲学家的朴素价值观。在1981年的总统就职演说中他说：“在目前的危机中，政府不能解决问题，它本身就是问题所在。我们的税收制度惩罚辉煌的成就，人们辛勤劳动却不能换得公平的报酬。”对于回归市场力量的坚定信念，是成就里根总统伟业的基石。可见，里根与供给经济学在理念上是相通的。这一缘分缔造了“里根经济学”。
美国舆论把里根评为“二十世纪最伟大的美国总统”，和罗斯福并列。美国企业研究所Michael Ledeen评价说，“美国建国二百年来，有四位伟大的总统从根本上改变了世界：华盛顿，林肯，罗斯福，里根。”好莱坞演员出身、以70高龄当选总统的里根，何以如此备受推崇？美国现任总统奥巴马一语中的：“里根改变了美国的行进轨道，他把我们推到了一条完全不同的路线上。尼克松和克林顿都没有做到这一点”。
里根上台之初，美国经济面临四大问题：政府开支过大、财政赤字；管制过多；税率过高；通胀。
1981年里根发表国会演说：“我们国家的立国之本，靠的就是工厂、农田和商店里赚钱回家的人们......现在，我们剥夺人们的权利太久了，我们不让他们处置自己创造的财富。绝不能用征税的手段来管制经济或促进社会变革。我们试过那种做法，那是行不通的”。
1981年里根就任总统后，第一次内阁会议，所有人屏息期待里根拯救陷入泥潭的美国经济。里根等会议室变得鸦雀无声后说道，“女生们、先生们，我痛恨通货膨胀，我痛恨税收，我痛恨苏联。努力做吧。”然后起身离开了会议室。
里根就职后在首次向国会发表预算讲话时提出，“首先，我们必须停止增加联邦政府的开支；其次，必须降低税率，这样努力工作才能得到报偿；第三，必须小心放开政府的过度管制；第四，必须与美联储联手制定货币政策，合理调控货币供应；第五，必须步步为营迈向平衡预算...”
上述要点，构成了里根经济学（Reaganomics）的核心要义。
“里根经济学”的理论基础从何而来？主要是货币主义学派和供给学派。货币主义学派坚信，价格是一种货币现象，货币超发必然导致价格膨胀；供给学派则主张通过减税来刺激供给而非需求。这两个学派共同的逻辑都是对市场和自由的坚定信念。
优秀的领导者首先选择优秀的团队。里根每月与一批优秀的顾问举行一次很长的午餐会，确保政策是正确的，这些人包括沃尔克、弗里德曼、格林斯潘、拉弗...与这些人士共事，帮助里根不断强化自己的改革信念。
对于里根而言，当时推行“里根经济学”可谓阻力重重：一是，当时“供给学派”在美国经济学家是一个非主流学派，拉弗只是一个年轻学者而非功成名就的经济学大师。二是，国会的强大反对势力，国会议员不断以财政赤字为理由阻挠减税方案。里根在推动减税时要不停给议员打电话进行游说动员；三是，最重要的是，“改革红利”的产生需要时间，在短期内，改革不仅不能改善经济，反而令经济更加困难。这对政治家，特别是面对选举压力时，无疑是一个巨大的挑战和威胁。
卡特任命的美联储主席沃尔克成功矢志加息降伏通货膨胀，导致经济衰退、卡特落选。当时整个国家，不论左派、右派还是中间派，都反对沃尔克加息、呼吁放宽货币供应。只有里根一个人对沃尔克支持到底。沃尔克治理通胀的策略非常简单：加息。1983年美国失业率达到最高点，超过10％。
里根就任总统后，果断推行“30%减税计划”,个人最高税从70%降为 28%、企业所得税从46%降至33%。但减税存在“时滞效应”：税率的下降立竿见影，但税基的扩大却需要时间来培育。因此短期内可能导致财政赤字扩大。当时，就连总统经济顾问委员会主席费尔德斯坦（Martin Feldstein）都对“里根经济学”失去了信心，公开表示“里根总统就是安徒生童话里没穿衣服的国王”。里根立即将其解雇。
幸运的是，经济学家的嘲笑、国会的阻挠、经济形势的恶化，都没有动摇里根的意志和信念。他坚信自己的逻辑是对的：税率越低、政府管的越少，人民的积极性越高，经济就越繁荣。如此简单而清晰的逻辑，怎么会错呢？
正是因为里根有着惊人的判断力、朴素的价值观和坚定的信念，最终渡过了经济衰退，迎来美国经济再度起飞，不仅成功帮助美国经济挣脱了滞胀的泥潭，而且财政收入从1980年5170亿美元升至1990年1.03万亿美元。
里根1984年竞选连任时，经济已经触底反弹。里根赢得了50个州中49州的选举人票，成为美国历史上胜选差别最大的总统。这是选民对“里根经济学”的信任票。
可以说，里根重新塑造了美国经济：一个企业和个人享有广泛经济自由、税率尽可能低的现代经济。这奠定了美国长达25年的经济繁荣。从某种程度上讲，克林顿时期的经济辉煌，正是里根经济学红利的涌现。
中国改革开放37年的成就，归根结底就是市场力量不断增强的结果。面对过度依赖投资、强势政府推动的经济增长模式所形成的严重后遗症，十八届三中全会提出“让市场发挥决定性作用”。这是在经历了21世纪第一个十年的“国进民退、政府权力无序膨胀”之后，中国经济理念再度向市场力量回归。
中央提出加强供给侧改革，体现了当前经济问题的准确判断。中国面临的问题显然并非简单的需求不足：一方面产能过剩，另一方面国民蜂拥到日本买马桶；一方面国内奶粉行业陷入困境，另一方面澳洲、德国的奶粉被国人买得断货。中国经济真正的问题在于供给侧的结构性缺陷：要素价格扭曲导致资源不能有效配置，一些行业过度投资过度发展；政府管制太多、法治薄弱，严重抑制了创新活动，减少了有效供给；中国企业普遍停留在低成本竞争阶段，中国目前的供给现状是低端供给过剩、高端供给不足，无法适应居民消费升级的需求结构。
对于供给经济学的适用性，马云做了非常深刻的阐述：“中国经济前30年，加大基础设施、出口，这是政府拿手好戏，银行的钱掏出来。消费，把老百姓的钱掏出来，那是企业家的本事，那是创新的体现。我们要用观念去不断打开这个消费和内需拉动的东西，这一定是企业家的作用。未来20年到30年，中国必须以消费拉动，而消费拉动一定是企业家。”
李克强总理提出：“大道至简。 中国历史上，但凡一个时代的政治比较“简”，让老百姓休养生息，就会被后世称为“盛世”。”这其实就是供给经济学的精髓。
与凯恩斯主义的立杆见影不同，供给经济学要求的是大胆的减税、痛苦的结构性调整、自我革命的简政放权。政治家必须要有“功成不必在我”的心胸、力排众议的勇气、不畏阵痛的定力，才能将供给革命进行到底。
http://www.ftchinese.com/story/001064960?full=y
$ 中国拥抱“供给经济学”
中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长 刘胜军
凯恩斯曾言：“真正危险的不是既得利益，而是思想”。一旦失去正确的理念，经济政策就会迷失在无知、短视与利益的纠结之中。11月10日，中国国家主席习近平在中央财经领导小组第十一次会议上提出：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力”。“供给侧结构性改革”的提出，标志着中国宏观经济政策从需求管理向供给管理的重大转向，中国经济转型有望迎来实质性突破和转折。
政策转向的深刻含义
中央提出“供给侧结构性改革”的原因并不复杂——实践证明，单纯的需求管理难以帮助中国经济走向复苏。一段时间以来，中国力图持续的货币政策和财政政策刺激需求。2015年以来，央行已5次降息降准、发改委新批基建项目超过2万亿人民币，但经济颓势难改。无论是2009－2010年的“四万亿”，还是目前的投资刺激，均收效不佳。这表明，中国经济面临的不是短期的、周期性的、外部的冲击，而是中长期的、结构性的、内部的压力。刺激政策对前一种情形或许有效，但对后者却束手无策。
11月18日习近平在亚太经合会议指出：“要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币刺激政策是不够的，必须下决心在推进经济结构性改革方向作更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。”
如何理解习主席对货币政策局限性的判断，货币政策为何失灵？ 其根源于当前中国企业部门过度负债、产能过剩的现实。给定这一现实，货币宽松并不能刺激实体经济领域的投资，只会推动资产价格膨胀。
对于资金的流向，余永定给出了生动的描述：“投资回报恶化导致信贷需求萎靡。最开始过剩流动性进入房地产，政府随后掐断了银行资金流向房地产的通道，但影子银行开始兴起。影子银行被打压之后，流动性涌向股市。股灾后，资金又涌入债市。但债市规模不足以吸收如此庞大的流动性，所以资金又回到了股市，导致股市反弹。”
前中国央行副行长吴晓灵最近指出：“现在经济不好，企业不愿投资；银行不敢放贷，坏账太多。银行间利率已到2%左右，是多年来较低水平，银行超额储备率也在上升，说明流动性并不短缺，短缺的是投资信心。唯一办法是市场出清，经济结构调整，让那些没有效率的企业退出市场，消除掉多余的产能，才有助于恢复投资信心”。数据证实了吴晓灵的担忧：2015年10月末，工农中建四大行贷款总计35.69万亿元，较9月减少656亿元。贷款规模出现负增长，是2009年央行公布信贷数据以来的第一次。
金钱永不睡眠。进不了实体经济，必然涌进资产市场。经济学家吴敬琏说：“各国救助金融危机的经验表明，在资产负债表出现问题、资产泡沫破灭的情况下，由于人们都要“捂紧钱袋子”和保持流动性，扩张性货币政策对提振经济并没有太大效果。前一时期释放的流动性并没有达到支持实体经济的目的，却刺激了股市泡沫的膨胀，就是明证。”
因此，此前“凯恩斯主义”色彩浓厚的需求刺激政策，并未有效缓解经济下行压力，反而制造了一次暴涨暴跌的股市大泡沫，放大了金融风险。痛定思痛，中国政府下决心开始拥抱“供给经济学”。
供给经济学的横空出世
供给经济学（supply-side economics）诞生于20世纪70年代。代表人物有罗伯特·孟德尔、阿瑟·拉弗、万尼斯基、诺尔曼·图尔和保罗·罗伯茨。其中拉弗因为提出著名的“拉弗曲线”并在80年代跻身里根总统经济顾问而最为知名。
供给经济学与凯恩斯主义针锋相对，因为后者主张国家采用扩张性的经济政策，通过增加需求促进经济增长。凯恩斯主义一度倍受官员喜爱，因为它满足了官员干预经济的“动物精神”和英雄主义情结。而供给经济学的诞生，恰逢70年代凯恩斯主义失灵。
半个多世纪以来，凯恩斯主义犹如“百足之虫、死而不僵”，何也？凯恩斯本人说的坦白，因为“从长期看，我们都已经死了。”（In the long run, we are all dead.）言下之意，我的方法虽然是短视的，但能短期见效；而要等到那些长期合理的政策产生效果，我们都已经死了。因此，尽管凯恩斯主义倍受诟病，但由于它对政治家的短期蛊惑力，它不时改头换面重新登场（例如林毅夫所谓超越凯恩斯主义的“新结构经济学”）。
大萧条之后，英国经济学家凯恩斯曾去美国游说时任总统罗斯福，推销“凯恩斯主义”，通过政府投资创造需求来摆脱经济困境。1933年凯恩斯在《纽约时报》发表《 致罗斯福总统的公开信》并于次年拜会罗斯福。罗斯福新政期间，美国也的确大力推行“以工代赈”、大力兴建公共工程。凯恩斯主义尚未奏效，1939年二战爆发。
作为罗斯福新政核心之一的《国家工业复兴法》，是政府干预市场的典型。根据《国家工业复兴法》，为缓和产能过剩，各工业企业制定本行业的公平经营规章，确定各企业的生产规模、价格水平、市场分配、工资标准和工作日时数等。罗斯福也加强了政府管制，特别是著名的《Q条例》，对利率水平管制。
二战导致美国不可避免地进入“战时经济”：大量企业军工化，市场的力量急剧萎缩，政府的各类管制不断增多，政府支出规模越来越大。二战结束后，美国又接连陷入新的战争泥潭：50年代初的朝鲜战争、60年代的越南战争。旷日持久的战争，不仅持续压制市场力量的发展，也导致美国财政赤字危机。
1973年爆发的第四次中东战争是一个重要历史节点。中东战争导致石油危机，油价飙升，引发“成本推进型”通胀。由此，美国经济步入了前所未有的滞胀状态（stagflation）。滞胀的出现挑战了经济学家的知识边界，因为按照经济学的原理，通胀与失业率应该是负相关的（菲利普斯曲线），而在滞胀状态下出现了高通胀与高失业并存的局面。这也令凯恩斯主义手足无措。
压垮实体经济的还有不断累加的管制。1980年，美国联邦管制的成本约为今天的8000亿美元，平均每个家庭4000多美元，这是巨大的隐形税。
在卡特总统任期（1977－1981）内，经济局势恶化。究其原因，是卡特沿用凯恩斯主义的战术，企图通过刺激需求来摆脱困境。但是由于美国经济面临的问题并非周期性的需求不足，而是高成本结构导致的供给不足，刺激需求的政策不仅没有把经济拉起来，反而加剧了通胀。卡特政府在治理通货膨胀和刺激经济增长的问题上摇摆不定，
货币政策时紧时松，最终在滞胀泥潭越陷越深。里根尖刻地嘲讽凯恩斯主义，“凯恩斯用通胀去打击失业，又用失业打击通胀，最终结果是通胀与失业一起打击了美国经济”。1980年里根凭借他的幽默当选美国总统，“衰退的定义是你的邻居没有工作，萧条的定义是你自己没有工作，复苏的定义是让卡特没有工作”。
供给经济学的精髓
凯恩斯主义遭遇滞胀困境，成就了供给经济学。
从某种意义上讲，供给经济学是向古典经济学的回归。19世纪经济学家萨伊提出的“萨依定律”认为：经济一般不会发生任何生产过剩的危机，更不可能出现就业不足，因为供给会创造自己的需求。这一观点听上去与直觉不符，但有更深刻的道理：只要市场是有效的，企业家是理性的，就不会创造“无效供给”（产能过剩）。古典学派的代表人物李嘉图解释说：“任何人从事生产都是为了消费或销售；销售则是为了购买对他直接有用或是有益于未来生产的某种其他商品。所以一个人从事生产时，他要不是成为自己商品的消费者，就必然会成为他人商品的购买者和消费者。”
以70年代的滞胀为例。经济增长受制于供求规律。对于增长乏力，凯恩斯主义开出的药方是：需求不足，政府应该刺激需求。而供给经济学则认为，问题不是需求不足，而是供给侧出了问题，不该生产的生产太多，同时消费者需要的东西缺乏供给。在这种情况下，简单刺激需求，只会令问题变得更糟。导致供给不足的原因，要么是政府管制太多扼杀了创新，要么是税负太重抑制了供给。
可见，供给经济学的要义是如何让供给变得有效。该理论认为，改善供给的关键是提供恰当的激励：第一，减少政府管制，促进企业家的创新；第二，降低税负，提高个人和企业家工作的积极性。 要刺激生产必须增加资本积累并刺激个人的生产积极性。减税是达到这一目的的最有力的措施。以拉弗曲线为中心的减税理论是供给学派的中心。供给经济学的精神实质是对“小政府，大市场”、自由竞争和企业家精神的坚定信仰。例如，乔布斯发明了iphone手机，iphone手机的供给自动创造了巨大的需求。美国消费旺盛的背后，则是企业家源源不断的创新供给。
里根经济学：供给经济学的伟大实践
供给经济学问世之初，是不入流的，甚至被里根初选时的党内竞争对手老布什指责为“巫术经济学”。获得这个称呼，与拉弗曲线分不开。拉弗居然提出：降低税率可以增加政府财政收入。这难道不是巫术吗？1974年年轻的经济学家拉弗（Arthur Laffer）在与拉姆斯菲尔德（后任小布什的国防部长）、切尼（后任小布什的副总统）共进晚餐时，在那张美国最著名的餐巾纸上画出了拉弗曲线。拉姆斯菲尔德说：理论简单的令我震惊，如果税率100％则政府获得的税收为0。这一简单明了的曲线，也成了里根减税的理论基础。
让供给经济学从巫术变成魔术的是美国总统里根。他选择供给经济学作为自己的政策指引，并非偶然。 作为一个演员，里根却具有堪比哲学家的朴素价值观。在1981年的总统就职演说中他说：“在目前的危机中，政府不能解决问题，它本身就是问题所在。我们的税收制度惩罚辉煌的成就，人们辛勤劳动却不能换得公平的报酬。”对于回归市场力量的坚定信念，是成就里根总统伟业的基石。可见，里根与供给经济学在理念上是相通的。这一缘分缔造了“里根经济学”。
美国舆论把里根评为“二十世纪最伟大的美国总统”，和罗斯福并列。美国企业研究所Michael Ledeen评价说，“美国建国二百年来，有四位伟大的总统从根本上改变了世界：华盛顿，林肯，罗斯福，里根。”好莱坞演员出身、以70高龄当选总统的里根，何以如此备受推崇？美国现任总统奥巴马一语中的：“里根改变了美国的行进轨道，他把我们推到了一条完全不同的路线上。尼克松和克林顿都没有做到这一点”。
里根上台之初，美国经济面临四大问题：政府开支过大、财政赤字；管制过多；税率过高；通胀。
1981年里根发表国会演说：“我们国家的立国之本，靠的就是工厂、农田和商店里赚钱回家的人们......现在，我们剥夺人们的权利太久了，我们不让他们处置自己创造的财富。绝不能用征税的手段来管制经济或促进社会变革。我们试过那种做法，那是行不通的”。
1981年里根就任总统后，第一次内阁会议，所有人屏息期待里根拯救陷入泥潭的美国经济。里根等会议室变得鸦雀无声后说道，“女生们、先生们，我痛恨通货膨胀，我痛恨税收，我痛恨苏联。努力做吧。”然后起身离开了会议室。
里根就职后在首次向国会发表预算讲话时提出，“首先，我们必须停止增加联邦政府的开支；其次，必须降低税率，这样努力工作才能得到报偿；第三，必须小心放开政府的过度管制；第四，必须与美联储联手制定货币政策，合理调控货币供应；第五，必须步步为营迈向平衡预算...”
上述要点，构成了里根经济学（Reaganomics）的核心要义。
“里根经济学”的理论基础从何而来？主要是货币主义学派和供给学派。货币主义学派坚信，价格是一种货币现象，货币超发必然导致价格膨胀；供给学派则主张通过减税来刺激供给而非需求。这两个学派共同的逻辑都是对市场和自由的坚定信念。
优秀的领导者首先选择优秀的团队。里根每月与一批优秀的顾问举行一次很长的午餐会，确保政策是正确的，这些人包括沃尔克、弗里德曼、格林斯潘、拉弗...与这些人士共事，帮助里根不断强化自己的改革信念。
对于里根而言，当时推行“里根经济学”可谓阻力重重：一是，当时“供给学派”在美国经济学家是一个非主流学派，拉弗只是一个年轻学者而非功成名就的经济学大师。二是，国会的强大反对势力，国会议员不断以财政赤字为理由阻挠减税方案。里根在推动减税时要不停给议员打电话进行游说动员；三是，最重要的是，“改革红利”的产生需要时间，在短期内，改革不仅不能改善经济，反而令经济更加困难。这对政治家，特别是面对选举压力时，无疑是一个巨大的挑战和威胁。
卡特任命的美联储主席沃尔克成功矢志加息降伏通货膨胀，导致经济衰退、卡特落选。当时整个国家，不论左派、右派还是中间派，都反对沃尔克加息、呼吁放宽货币供应。只有里根一个人对沃尔克支持到底。沃尔克治理通胀的策略非常简单：加息。1983年美国失业率达到最高点，超过10％。
里根就任总统后，果断推行“30%减税计划”,个人最高税从70%降为 28%、企业所得税从46%降至33%。但减税存在“时滞效应”：税率的下降立竿见影，但税基的扩大却需要时间来培育。因此短期内可能导致财政赤字扩大。当时，就连总统经济顾问委员会主席费尔德斯坦（Martin Feldstein）都对“里根经济学”失去了信心，公开表示“里根总统就是安徒生童话里没穿衣服的国王”。里根立即将其解雇。
幸运的是，经济学家的嘲笑、国会的阻挠、经济形势的恶化，都没有动摇里根的意志和信念。他坚信自己的逻辑是对的：税率越低、政府管的越少，人民的积极性越高，经济就越繁荣。如此简单而清晰的逻辑，怎么会错呢？
正是因为里根有着惊人的判断力、朴素的价值观和坚定的信念，最终渡过了经济衰退，迎来美国经济再度起飞，不仅成功帮助美国经济挣脱了滞胀的泥潭，而且财政收入从1980年5170亿美元升至1990年1.03万亿美元。
里根1984年竞选连任时，经济已经触底反弹。里根赢得了50个州中49州的选举人票，成为美国历史上胜选差别最大的总统。这是选民对“里根经济学”的信任票。
可以说，里根重新塑造了美国经济：一个企业和个人享有广泛经济自由、税率尽可能低的现代经济。这奠定了美国长达25年的经济繁荣。从某种程度上讲，克林顿时期的经济辉煌，正是里根经济学红利的涌现。
中国改革开放37年的成就，归根结底就是市场力量不断增强的结果。面对过度依赖投资、强势政府推动的经济增长模式所形成的严重后遗症，十八届三中全会提出“让市场发挥决定性作用”。这是在经历了21世纪第一个十年的“国进民退、政府权力无序膨胀”之后，中国经济理念再度向市场力量回归。
中央提出加强供给侧改革，体现了当前经济问题的准确判断。中国面临的问题显然并非简单的需求不足：一方面产能过剩，另一方面国民蜂拥到日本买马桶；一方面国内奶粉行业陷入困境，另一方面澳洲、德国的奶粉被国人买得断货。中国经济真正的问题在于供给侧的结构性缺陷：要素价格扭曲导致资源不能有效配置，一些行业过度投资过度发展；政府管制太多、法治薄弱，严重抑制了创新活动，减少了有效供给；中国企业普遍停留在低成本竞争阶段，中国目前的供给现状是低端供给过剩、高端供给不足，无法适应居民消费升级的需求结构。
对于供给经济学的适用性，马云做了非常深刻的阐述：“中国经济前30年，加大基础设施、出口，这是政府拿手好戏，银行的钱掏出来。消费，把老百姓的钱掏出来，那是企业家的本事，那是创新的体现。我们要用观念去不断打开这个消费和内需拉动的东西，这一定是企业家的作用。未来20年到30年，中国必须以消费拉动，而消费拉动一定是企业家。”
李克强总理提出：“大道至简。 中国历史上，但凡一个时代的政治比较“简”，让老百姓休养生息，就会被后世称为“盛世”。”这其实就是供给经济学的精髓。
与凯恩斯主义的立杆见影不同，供给经济学要求的是大胆的减税、痛苦的结构性调整、自我革命的简政放权。政治家必须要有“功成不必在我”的心胸、力排众议的勇气、不畏阵痛的定力，才能将供给革命进行到底。
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勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.11.30 霾，重度污染
$ 敬告投资者：惊涛巨浪来了 下周将发生四件大事
美联储12月升息已经是大概率事件，争论的焦点不再是升还是不升，而是此后的升息步伐将会怎样。至于欧洲央行，几乎肯定会放宽政策，问题在于将选择哪些具体措施，内部核心成员意见分歧。人民币加入国际货币基金组织SDR篮子近在眼前，虽然短期象征意义大于实际意义，但无疑将增强人民币在国际市场的信用背书。
展望下周，欧洲央行周四的政策会议将成为焦点，澳洲、加拿大和印度央行也将举行政策会议。此外，下周将出炉的数据颇多，关注重点包括美国11月非农就业、以及全球主要经济体的采购经理人指数(PMI)。
欧央行宽松政策“难产”
欧洲央行总裁德拉吉上周发出最强烈暗示，为央行在12月3日会议上出台新举措埋下伏笔。欧洲央行官员本周在法兰克福召开一系列高规格会议。数位消息人士对路透表示，各国央行官员正在考虑是否对银行业者实行两级存款利率，以及是否采用扩大购债等选项。
根据荷兰合作银行的估算，在路透这篇报导发表前，货币市场反映出的利率下调幅度仅为12.6个基点，但周四时则预期下调15.3个基点。
一位了解磋商情况的官员表示，“他们还在努力确定应包括哪些举措。许多人有不同的看法。”在这些磋商中，德拉吉与德国持怀疑态度的决策者出现不和，而身为主要决策制定者之一的央行执委劳滕施莱格罕见地公开反对扩大印钞计划。
“既然已经提升了采取行动的预期，它(欧洲央行)不会冒让市场失望的风险，”法国巴黎银行驻伦敦分析师Ken Wattret表示。
中东局势走向何方？
土耳其周二在叙利亚边境附近击落一架俄罗斯战机，称其侵犯了领空。俄总统普京表示，这将“给两国关系带来严重后果”。这是北大西洋[-1.68% 资金 研报]公约组织(NATO)成员国和俄罗斯在半个世纪来公开承认的最严重冲突之一。
地缘政治紧张局势升级提振了避险欧元和日圆的需求，日圆兑美元周三触及一周半高位。美元指数在本周初曾触及八个月高点，因对美国下月升息的预期升温，但战机被击落事件发生后小幅回落。
国际社会呼吁俄土双方保持冷静，但两国均不愿让步。俄罗斯威胁对土耳其实施经济报复，而埃尔多安称俄罗斯的做法“不理智”且“不合适”。
“(土耳其总统)埃尔多安是个厉害角色，又很情绪化，如果俄罗斯的报复行动做得太过，我觉得土耳其不免会反击，比如以牙还牙地实施贸易制裁，甚至可能波及俄罗斯核协议等方面，”野村分析师Timothy Ash称。
“不过我觉得也存在一个清楚的共识，即这样的行动是两败俱伤，谁都不想见到。现在决定权在俄罗斯一方。”
人民币走近“入篮”
国际货币基金组织(IMF)执行董事会将于11月30日召开会议，讨论人民币是否应被纳入特别提款权(SDR)货币篮子。近段时间中国经过多措并进的冲刺，已为“入篮”做好准备。
在全球陷入安全资产荒之际，人民币一旦加入SDR无疑增强其在国际市场的信用背书，但就此寄望人民币资产需求高歌猛进恐不现实。惠誉认为，将人民币纳入SDR篮子料不会引发对人民币资产的全球需求有明显改变。
对于人民币入篮后的走势，多家国际投行报告预测人民币之后将出现一轮贬值。但清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，加入SDR后人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率，中国央行将竭力在短期内增加其相对稳定性。
http://finance.ifeng.com/a/20151128/14096615_0.shtml
$ 京沪制造业失速：工业生产增速负增长已成常态
京沪工业失速背后，工业生产增速负增长已成常态，高技术产业、战略新兴产业成为新的经济增长点。
“两室一厅的房子，每月租金1000元，都挂三周了还是没租出去。”说这话的时候，小陈很懊恼地挂了打给房产中介的电话。一年前，小陈在北京西南部房山区燕山投资买了套房，北京房价一年来涨了不少，但燕山附近房价不但没涨，反而一直在跌。
燕山地区位于北京西南部，这里有北京唯一的大型石化企业——燕山石化。最近几年有关燕山石化搬迁的消息不绝于耳，今年年初由燕山石化投建的河北曹妃甸千万吨级炼油项目获得国家发改委的核准批复。
“我当时的决断是错误的，应该买在北京西北边万柳、上地一带。我观察过了，最近一年北京房价最先企稳反弹的就是那里。”小陈迫切地分享着他的经验。他说，房价的涨跌与周边有没有支柱产业有直接关系。万柳、上地一带属于中关村[0.27% 资金 研报]软件园区，这里驻扎着百度、新浪、IBM、甲骨文、腾讯等大批国内外互联网巨头。
小陈以买房的经验教训感受着北京传统产业与新兴产业的交替。
官方的数字也在记录着京沪两地经济结构的变化：工业生产增速负增长已成常态，9月两地工业生产增速跌幅均超过4%，10月虽都回升至1%以上，但仍大大低于同期全国5.6%的平均水平。与此同时，高技术产业、战略新兴产业已经成为新的经济增长点。
失速的制造业
“上海制造”曾有一段光辉的历史。上世纪六、七十年代，上海牌手表、永久牌自行车、蝴蝶牌缝纫机代表着上海制造的最高水平，成为当时男女青年结婚的“三大件”。之后，“老三件”被不断推陈出新的彩电、冰箱、洗衣机、电话、空调、音响、电脑、汽车等“新三件”所取代。但无论怎么变化，人们总能见到“上海制造”，如金星电视、上菱冰箱、申花洗衣机。
今天，这些耳熟能详的品牌已成为历史。如今的上海，工业制造领域只剩下了上汽、上纲四场、上海石化三张王牌。
同样的历史也发生在北京，牡丹牌电视机、雪花牌冰箱等许多工业品牌早已不见踪影。
消失的工业品牌背后，是正在失速的工业经济。
上证报记者梳理统计局数据发现，近两年来京沪两地规模以上工业增加值增速一直低于全国平均水平，个别月份还出现负增长。
今年以来，负增长的情况更成为常态，北京工业生产增速在7、8、9三个月同比均为负，最大跌幅将近6%；上海则是从6月开始延续了四个月的负增长，10月单月增速转正，但累计增速仍为负。
京沪工业失速的原因何在？分析人士称，一方面是，传统产业加速去产能，另一方面则是新技术产业虽有高速发展但支撑力仍不够。
“淘汰”和“转移”是京沪两地对传统产业的关键词。近年来，为疏解北京非首都功能，北京一直在加快淘汰落后产能，并转移部分制造业。
今年北京发布了《新增产业的禁止和限制目录(2015年版)》，坚决退出一般性制造业，就地淘汰一批建材、化工等污染较大的行业。而按照京津冀协同发展规划，非科技创新型企业将迁到京外，一些制造业的生产加工环节也要搬迁。
今年9月份，上海市经信委披露，上海将加大对迪士尼项目配套服务区域产业结构的调整工作，对该区域153家机械加工、金属制品、印刷、橡胶与塑料制品、建材、纺织、化工等行业的高污染、高耗能企业进行调整，要求2016年底前完成全部关停。
“尽管北京工业生产增速出现负增长，但对北京整体经济发展并不会造成很大影响，因为北京工业占GDP比重只有百分之十几，经济增长主要靠服务业。”北京社科院经济研究所研究员唐勇对上证报记者说。
早在2006年，北京市服务业占GDP比重就达到了七成以上，2014年这一比重更是将近78%。上海服务业占比略低于北京，但也超过60%，而服务业对经济增长的贡献率则超过70%。
不过，从工业细分数据来看，高技术产业、战略新兴产业成为工业经济新的增长点。前三季度北京战略性新兴产业增长2.6%，对规模以上工业的贡献率超过100%。
值得注意的是，唐勇强调，“当战略新兴产业对工业增长贡献率超过100%，而工业整体增速仍在负增长，也就表明传统产业衰退后，新兴产业还没完全支撑起工业经济的发展。”
崛起的新动力
京沪新兴产业发展仍有巨大空间，也是未来的发展方向。这一点从京沪两地“十三五”规划蓝图中可见端倪。
京沪两地均将未来经济增长的新动力瞄定在科技创新。早在今年两市的政府工作报告中，均明确要打造科创中心，日前出台的“十三五”规划建议中，两市也突出强调了科技创新。
北京“十三五”规划建议中提出的目标就是形成“高精尖”经济结构，成为具有全球影响力的科技创新中心。
针对产业发展，北京提出，支持节能环保、生物技术、信息技术、智能制造、高端装备[-1.47%]、新能源等新兴产业发展，支持传统产业优化升级。
北京市发改委相关负责人表示，今后北京重大项目都要经过“高精尖”标准筛选，尤其是产业项目要符合构建“高精尖”经济结构的发展要求。
上海“十三五”时期产业发展思路更是突出科技创新。上海经信委负责人在接受上证报记者采访时就透露了上海制造业的发展路线图：到2020年，制造业全产业链联动发展格局基本形成，高端制造与生产性服务业能级明显提升，自主创新能力显著提升，产业国际竞争力和品牌影响力明显增强，制造业对资源环境的友好程度不断增强，“四新”经济实践区取得重要成果，力争使上海成为具有“高附加值、高技术含量、高市场占有率、高全要素生产率”的全球高端智造中心之一。
到2025年，制造业整体竞争力明显增强，形成若干具有较强国际竞争力的产业集群，在全球产业分工和价值链中的地位明显提升，力争使上海制造业综合竞争力迈入世界制造业先进水平行列。
http://finance.ifeng.com/a/20151130/14098701_0.shtml
$ 外媒：人民币加入SDR后美国最怕五件事
美元灭亡之路
作者：Jim Willie
西方金融的基石已经浇满汽油，就等着被某件事件引爆，点燃现代史上最具毁灭性的盛大篝火。当下的残局是由众多事件和决策造成的。金融体制结构崩裂的迹象，每天都能看到。上个世纪90年代银行衍生品横空出世，抵补了西方银行系统的破产漏洞。那是美国工业开始外包到环太平洋[0.66% 资金 研报]地区的年代，那是引火烧身的源头。21世初，格林斯潘拒绝承认经济衰退，中断了房地产的修正程序，然后开始新一轮信贷刺激。雷曼兄弟公司的倒塌迫使西方银行分担责任和共同配合，保证他们的体系走向不可阻挡的末路。多家银行共同串谋操纵LIBOR(伦敦银行同业拆借利率)的丑闻暴露后，人们发现伦敦金融并不是一个蜜巢，里面只生产残枝和浮渣。
大银行逃脱了责任风险，因为它们造成的亏损都是万亿级别的。“伦敦鲸”事件(一位名叫“伦敦鲸”的摩根大通交易员的信用衍生品交易出现数十亿美元的巨额亏损)证明金融体系已崩坏，衍生品尤其是重灾区，亏损幅度也比公布的数字大得多。阿拉伯之春之后整个中东地区的布局开始遭殃，乌克兰战争标志着欧洲的金融开始漏风。针对俄罗斯的制裁是个假动作，因为欧洲因此经济受损程度更深。叙利亚战争使美国开始孤立于世，因为ISIS的创建、供应和控制都有美国的爪痕在。这是由美国航天局Langley研究中心和Mossad(以色列情报机构)共同创立的国际恐怖机器。几乎所有的战争都以保护美元为目的，同时防止俄罗斯和伊朗能源主导欧洲供应链。
什么因素能够引发一场难以名状的深刻危机？ 一、原油价格持续下跌；二、银行由于石油对冲合约到期而倒闭；三、新兴市场6万－11万亿美元的债券违约。上述一个或若干事件都可能在未来几个月发生，很可能一起发生，从而加速美元毁灭的历程。就像一个随时会爆炸的气球那样，体系再也承受不起冲击。全球金融体系崩溃，首先是美元主导的整个货币体系崩溃。黄金标准体系将显露优势，首先主导贸易，然后进入银行，最后攻下货币。美元将被扫地出门，掉进历史的垃圾堆里。下一次危机来袭，将比2008年雷曼事件糟糕5倍。下一次危机来袭，毁灭性比1998年亚洲金融[0.00%]危机大5倍。
寻找美元替代品是国际上的共识：建立一个公平交易的支付系统，恢复一个健全的银行储备系统，确保一个诚信的货币制度。不幸的是，要瓦解邪恶美元霸权，必须先击倒幕后策划的华尔街银行和阴谋集团(他们利用央行的专营制度为货币套上枷锁)。任何试图破坏美元主导制度的国家，都会被归类到敌对阵营内，会成为诋毁和制裁的对象，会在被孤立经济的同时遭受军事袭击。这些国家大部分是从两年前开始使用非美元的交易平台、机制和渠道的国家。美元作为全球储备货币的日子已经屈指可数，人民币将暂时接过薪火棒，直到黄金标准正式确立。
货币之死
QE(量化宽松)实施后，逼死了美元，倾覆了资本，战争也重新洗牌。世界各国寻求替代方案，并因此成为美国的作战对象。那些拥有重要银行储备的国家被当成未来的恒久威胁，立即出现价值损失。于是他们很快寻找替代品。美联储的货币政策的破坏力至少还将持续几年时间。许多细节可以说明这一点：零利率政策扰乱了资产重置，QE破坏了商业资本。资本市场和美国经济已经不可挽回地被破坏了，但是这一事实未曾被普遍认可或承认。美国经济仍深陷萧条之中。QE只会雪上加霜，加速体系崩溃。央行没有其他选择，没有解决办法，于是在老路上加快步伐，使环境进一步恶化。实施负利率是罪恶的源头。战争机器已经割去了经济的四肢。
从1980－1990年十年间美国制造业走上外包之路后，美国经济一蹶不振了。目前美国出口的是假债券、战争物资、糖尿病、转基因食品、致命的毒疫苗和空荡荡的海运集装箱。奇怪的是，世界其他国家都轻易地跟随美国起舞，于是相继发生房产泡沫、股市泡沫、转基因食品、化学污染、制裁、金融市场舞弊、货币通胀和法西斯似的安全束缚。这些曾经盲从的国家很快自我修复。如果不发生暴力型改变，大改革时代正在来临。
众多紧迫的因素
原油价格跌破30美元每桶(★★★紧迫程度三星)
石油对冲到期引发银行倒闭(★★★紧迫程度三星)
新兴市场债务大幅违约(★★★紧迫程度三星)
沙特王室因金融和内斗问题重重
沙特售给中国的石油以人民币结算
中国和俄罗斯均用黄金作为储备货币
南欧银行资本担保合法性遭否定
土耳其遭遇军事政变，埃尔多安政府被推翻，退出北约
德意志银行重组失败，导致衍生品灾难
德国和法国停止对俄罗斯的制裁
西方银行宣布QE失败
华尔街投行失去对利率衍生产品的控制
美联储加息直接造成衍生产品灾难
中国如何应对那些宣布贵金属支持货币的国家(墨西哥，俄罗斯，德国，伊朗，南非)
联合国找到美国、英国和以色列参与ISIS恐怖袭击的证据
俄罗斯、伊朗和沙特结成新石油联盟
美国、北约、英国皇室和梵蒂冈被揭露是贩毒代理者
某位西方头目遭刺杀
零利率政策扰乱资产配置
只需看看美国股市和新兴市场债券，就会发现两者都膨胀到接近崩溃的边缘，后者更是随时可能破灭。再看看那个为货币而支持荒唐债务的金融机制： 通过把自由资金投入人造的债券需求，利率互换机制使美国国债保持稳定。这点很重要，因为美国政府债务庞大，每年将近1万亿。然而，现在几乎没有任何债券投资者存在了。奇怪的是没有人问为什么美国政府债务不像希腊国债那样收益率升破10%。资产配置紊乱的状况已经持续六年时间了。这种失衡是无法修复的，很顽固而且很荒谬。
QE政策使货币流通减速
如果零利率政策旨在刺激美国经济，那么在实施一年后就应该弃用了，因为它是公认的没用。没有公司在美国进行大幅的资本投资，一个也没有。然而，对于在所有金融市场保持影响力，零利率政策是至关重要的。如果QE旨在推动美国经济的信贷繁荣，那么在实施一年后就应该弃用它了，因为它是公认的没用。企业都在为更高的结构成本忙活着，其利润空间被蚕食，整个行业都倒闭。其次是设备退休和闲置厂房(如工厂、办公楼和航运设施)问题和资本清算程序。美国大多数商场的三分之一都在招租。然而，对于稳定美国国债市场，QE是至关重要的。华尔街银行正忙于把受损或有毒债券转到美联储帐上。他们依赖1万亿美元的QE去覆盖能源行业的损失。所以，不要轻信他们所谓的的能源成本下降的公式。这是体制失败的征兆，不是成本下降的问题。简单来说，如果零利率和QE能刺激经济，那么货币流通速度会更快而不是更慢。财政和货币政策是如此腐败，如此普遍，如此可怕。如果继续当前的政策，那么美国将片甲不留，只等着被外国企业占领。叛变成为主旋律。
图注：零利率(ZIRP)和QE政策全部失败；蓝线：M2(广义货币)周转率
战争拖累美国经济
任何一个依赖战争作为经济来源的国家，都具有法西斯属性。战争在美国根源很深，歌颂大兵和摇晃巨大的星条旗，都是每一场重要体育赛事的一部分。战争是美国的重要道具，迫使各国接受美元的统治，跪在美元前面亲吻它的指环。这只指环金灿灿的，是整个宫廷里最像宝物的东西。战争意味着巨大的耗资。18万亿美国国债的一半来源于战争费用，剩下那一半来源于社交网络宣传和失败的外包产业经济政策。战争是烧钱的。 战争夺去人命。战争是毁灭性的。华盛顿歹徒发动的战争一点都不高尚。美国发起的战争只会破坏稳定而不具建设性。
美国经济因为战争而受重挫，因为整一代人未能正确投资基础建设、企业发展和经营渠道，却忙于转移研究、转移资金和劳动力。为了支持军工业和对外战争，政府提高了企业税收。战争是毁灭性的。战争依靠着扭曲媒体网络来盗取人心，煽风点火引发民恨，灌输战争的高尚动机，把国家安全提升到法西斯的水平。有人认为经济学家会对此提出理智的警告。然而，美国的经济模式也遵循法西斯模式。他们崇拜资产到癫狂地步，围着失败者的遗体跳舞。
贬值美元和黄金贸易标准
没有比过去两三周发生的事更具破坏性和更危险的了。国际货币基金组织(IMF)拒绝将人民币纳入一揽子货币中，因为显然感受到了人民币的威胁。对此，中国得加快步伐，让自己得贸易和银行去美元化，增加世界各地以人民结算的交易量。可以预见天津保税区和物流中心数据将呈井喷状。在过去十年期间，人民币掉期机制在中国和各国的双边贸易中得到了广泛的应用。预计下一步就是沙特被迫接受中国用人民币支付他们的石油，然后进一步扩张到其他阿拉伯海湾酋长国家。
随着时间推移，东方的制造业将逐渐拒绝通过美元付款。IMF如果赞同把人民币纳入一揽子货币，将使这一天提早到来。美国政府无法接受以下5项行为，因为这些行为促使金砖四国及其联盟国家加快发展非美元的多元化支付平台，同时向采取黄金标准往前迈进。这5项行为是：
1)通过打白条的方式进口成品和大宗商品
2)大银行债券欺诈累计万亿美元，并且不受法律起诉
3)通过货币通胀购买债券QE，货币化债务
4)操纵美元主导的金融市场
5)参与支持美元的大量局部战争
为了保证美国经济的供应，美元将贬值30%，引发各种货币贬值。世界各国不买帐，美国必须使美元进一步贬值以保证进口供应，并开始缓解各种僵局。美国发现自己在走下坡路，从第一大国变成第三世界，如雷曼兄弟那般毁于一旦(确切说是雷曼被摩根大通和GSax杀死的)。
黄金价格将返回其真实价值，也就是每盎司1万美元。白银价格也将找回真实价格，即每盎司400美元。到达上述水平后，两者比率将回调至25比1的范围内。贵金属价格也将顺势回升。每件事情都有秩序地到来，远离法西斯主义和单极霸权，走向自由和公平的系统，实现合理配置。在此过程中，黄金和白银价格噌噌上升。这一过程需要几年时间，但一旦开始就势不可挡。所需步骤包括：
关键贸易拒绝美元结算，理由是美元根源腐败，美国实施非行规的货币政策
黄金标准回归，引入黄金贸易票据作为信用证，建立公平有形的支付系统(没有白条)
全球银行系统以黄金作为主要储备形式，从而摆脱停滞、破产和功能障碍
在一个自由市场中追求供需平衡，不依赖英美两国，而向其他地方转移(如上海，香港，迪拜和新加坡)
重新开放金矿，解除美国巴拉克金矿的垄断
通过全世界藏有金条的银行(主要在瑞士)补偿4万吨被抵押和被盗黄金的持有者
(编译/黄黎娜)
本文作者：吉姆·威利，统计学博士学位，拥有25年金融编辑经验。
http://finance.ifeng.com/a/20151130/14098332_0.shtml
$ 敬告投资者：惊涛巨浪来了 下周将发生四件大事
美联储12月升息已经是大概率事件，争论的焦点不再是升还是不升，而是此后的升息步伐将会怎样。至于欧洲央行，几乎肯定会放宽政策，问题在于将选择哪些具体措施，内部核心成员意见分歧。人民币加入国际货币基金组织SDR篮子近在眼前，虽然短期象征意义大于实际意义，但无疑将增强人民币在国际市场的信用背书。
展望下周，欧洲央行周四的政策会议将成为焦点，澳洲、加拿大和印度央行也将举行政策会议。此外，下周将出炉的数据颇多，关注重点包括美国11月非农就业、以及全球主要经济体的采购经理人指数(PMI)。
欧央行宽松政策“难产”
欧洲央行总裁德拉吉上周发出最强烈暗示，为央行在12月3日会议上出台新举措埋下伏笔。欧洲央行官员本周在法兰克福召开一系列高规格会议。数位消息人士对路透表示，各国央行官员正在考虑是否对银行业者实行两级存款利率，以及是否采用扩大购债等选项。
根据荷兰合作银行的估算，在路透这篇报导发表前，货币市场反映出的利率下调幅度仅为12.6个基点，但周四时则预期下调15.3个基点。
一位了解磋商情况的官员表示，“他们还在努力确定应包括哪些举措。许多人有不同的看法。”在这些磋商中，德拉吉与德国持怀疑态度的决策者出现不和，而身为主要决策制定者之一的央行执委劳滕施莱格罕见地公开反对扩大印钞计划。
“既然已经提升了采取行动的预期，它(欧洲央行)不会冒让市场失望的风险，”法国巴黎银行驻伦敦分析师Ken Wattret表示。
中东局势走向何方？
土耳其周二在叙利亚边境附近击落一架俄罗斯战机，称其侵犯了领空。俄总统普京表示，这将“给两国关系带来严重后果”。这是北大西洋[-1.68% 资金 研报]公约组织(NATO)成员国和俄罗斯在半个世纪来公开承认的最严重冲突之一。
地缘政治紧张局势升级提振了避险欧元和日圆的需求，日圆兑美元周三触及一周半高位。美元指数在本周初曾触及八个月高点，因对美国下月升息的预期升温，但战机被击落事件发生后小幅回落。
国际社会呼吁俄土双方保持冷静，但两国均不愿让步。俄罗斯威胁对土耳其实施经济报复，而埃尔多安称俄罗斯的做法“不理智”且“不合适”。
“(土耳其总统)埃尔多安是个厉害角色，又很情绪化，如果俄罗斯的报复行动做得太过，我觉得土耳其不免会反击，比如以牙还牙地实施贸易制裁，甚至可能波及俄罗斯核协议等方面，”野村分析师Timothy Ash称。
“不过我觉得也存在一个清楚的共识，即这样的行动是两败俱伤，谁都不想见到。现在决定权在俄罗斯一方。”
人民币走近“入篮”
国际货币基金组织(IMF)执行董事会将于11月30日召开会议，讨论人民币是否应被纳入特别提款权(SDR)货币篮子。近段时间中国经过多措并进的冲刺，已为“入篮”做好准备。
在全球陷入安全资产荒之际，人民币一旦加入SDR无疑增强其在国际市场的信用背书，但就此寄望人民币资产需求高歌猛进恐不现实。惠誉认为，将人民币纳入SDR篮子料不会引发对人民币资产的全球需求有明显改变。
对于人民币入篮后的走势，多家国际投行报告预测人民币之后将出现一轮贬值。但清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，加入SDR后人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率，中国央行将竭力在短期内增加其相对稳定性。
http://finance.ifeng.com/a/20151128/14096615_0.shtml
$ 京沪制造业失速：工业生产增速负增长已成常态
京沪工业失速背后，工业生产增速负增长已成常态，高技术产业、战略新兴产业成为新的经济增长点。
“两室一厅的房子，每月租金1000元，都挂三周了还是没租出去。”说这话的时候，小陈很懊恼地挂了打给房产中介的电话。一年前，小陈在北京西南部房山区燕山投资买了套房，北京房价一年来涨了不少，但燕山附近房价不但没涨，反而一直在跌。
燕山地区位于北京西南部，这里有北京唯一的大型石化企业——燕山石化。最近几年有关燕山石化搬迁的消息不绝于耳，今年年初由燕山石化投建的河北曹妃甸千万吨级炼油项目获得国家发改委的核准批复。
“我当时的决断是错误的，应该买在北京西北边万柳、上地一带。我观察过了，最近一年北京房价最先企稳反弹的就是那里。”小陈迫切地分享着他的经验。他说，房价的涨跌与周边有没有支柱产业有直接关系。万柳、上地一带属于中关村[0.27% 资金 研报]软件园区，这里驻扎着百度、新浪、IBM、甲骨文、腾讯等大批国内外互联网巨头。
小陈以买房的经验教训感受着北京传统产业与新兴产业的交替。
官方的数字也在记录着京沪两地经济结构的变化：工业生产增速负增长已成常态，9月两地工业生产增速跌幅均超过4%，10月虽都回升至1%以上，但仍大大低于同期全国5.6%的平均水平。与此同时，高技术产业、战略新兴产业已经成为新的经济增长点。
失速的制造业
“上海制造”曾有一段光辉的历史。上世纪六、七十年代，上海牌手表、永久牌自行车、蝴蝶牌缝纫机代表着上海制造的最高水平，成为当时男女青年结婚的“三大件”。之后，“老三件”被不断推陈出新的彩电、冰箱、洗衣机、电话、空调、音响、电脑、汽车等“新三件”所取代。但无论怎么变化，人们总能见到“上海制造”，如金星电视、上菱冰箱、申花洗衣机。
今天，这些耳熟能详的品牌已成为历史。如今的上海，工业制造领域只剩下了上汽、上纲四场、上海石化三张王牌。
同样的历史也发生在北京，牡丹牌电视机、雪花牌冰箱等许多工业品牌早已不见踪影。
消失的工业品牌背后，是正在失速的工业经济。
上证报记者梳理统计局数据发现，近两年来京沪两地规模以上工业增加值增速一直低于全国平均水平，个别月份还出现负增长。
今年以来，负增长的情况更成为常态，北京工业生产增速在7、8、9三个月同比均为负，最大跌幅将近6%；上海则是从6月开始延续了四个月的负增长，10月单月增速转正，但累计增速仍为负。
京沪工业失速的原因何在？分析人士称，一方面是，传统产业加速去产能，另一方面则是新技术产业虽有高速发展但支撑力仍不够。
“淘汰”和“转移”是京沪两地对传统产业的关键词。近年来，为疏解北京非首都功能，北京一直在加快淘汰落后产能，并转移部分制造业。
今年北京发布了《新增产业的禁止和限制目录(2015年版)》，坚决退出一般性制造业，就地淘汰一批建材、化工等污染较大的行业。而按照京津冀协同发展规划，非科技创新型企业将迁到京外，一些制造业的生产加工环节也要搬迁。
今年9月份，上海市经信委披露，上海将加大对迪士尼项目配套服务区域产业结构的调整工作，对该区域153家机械加工、金属制品、印刷、橡胶与塑料制品、建材、纺织、化工等行业的高污染、高耗能企业进行调整，要求2016年底前完成全部关停。
“尽管北京工业生产增速出现负增长，但对北京整体经济发展并不会造成很大影响，因为北京工业占GDP比重只有百分之十几，经济增长主要靠服务业。”北京社科院经济研究所研究员唐勇对上证报记者说。
早在2006年，北京市服务业占GDP比重就达到了七成以上，2014年这一比重更是将近78%。上海服务业占比略低于北京，但也超过60%，而服务业对经济增长的贡献率则超过70%。
不过，从工业细分数据来看，高技术产业、战略新兴产业成为工业经济新的增长点。前三季度北京战略性新兴产业增长2.6%，对规模以上工业的贡献率超过100%。
值得注意的是，唐勇强调，“当战略新兴产业对工业增长贡献率超过100%，而工业整体增速仍在负增长，也就表明传统产业衰退后，新兴产业还没完全支撑起工业经济的发展。”
崛起的新动力
京沪新兴产业发展仍有巨大空间，也是未来的发展方向。这一点从京沪两地“十三五”规划蓝图中可见端倪。
京沪两地均将未来经济增长的新动力瞄定在科技创新。早在今年两市的政府工作报告中，均明确要打造科创中心，日前出台的“十三五”规划建议中，两市也突出强调了科技创新。
北京“十三五”规划建议中提出的目标就是形成“高精尖”经济结构，成为具有全球影响力的科技创新中心。
针对产业发展，北京提出，支持节能环保、生物技术、信息技术、智能制造、高端装备[-1.47%]、新能源等新兴产业发展，支持传统产业优化升级。
北京市发改委相关负责人表示，今后北京重大项目都要经过“高精尖”标准筛选，尤其是产业项目要符合构建“高精尖”经济结构的发展要求。
上海“十三五”时期产业发展思路更是突出科技创新。上海经信委负责人在接受上证报记者采访时就透露了上海制造业的发展路线图：到2020年，制造业全产业链联动发展格局基本形成，高端制造与生产性服务业能级明显提升，自主创新能力显著提升，产业国际竞争力和品牌影响力明显增强，制造业对资源环境的友好程度不断增强，“四新”经济实践区取得重要成果，力争使上海成为具有“高附加值、高技术含量、高市场占有率、高全要素生产率”的全球高端智造中心之一。
到2025年，制造业整体竞争力明显增强，形成若干具有较强国际竞争力的产业集群，在全球产业分工和价值链中的地位明显提升，力争使上海制造业综合竞争力迈入世界制造业先进水平行列。
http://finance.ifeng.com/a/20151130/14098701_0.shtml
$ 外媒：人民币加入SDR后美国最怕五件事
美元灭亡之路
作者：Jim Willie
西方金融的基石已经浇满汽油，就等着被某件事件引爆，点燃现代史上最具毁灭性的盛大篝火。当下的残局是由众多事件和决策造成的。金融体制结构崩裂的迹象，每天都能看到。上个世纪90年代银行衍生品横空出世，抵补了西方银行系统的破产漏洞。那是美国工业开始外包到环太平洋[0.66% 资金 研报]地区的年代，那是引火烧身的源头。21世初，格林斯潘拒绝承认经济衰退，中断了房地产的修正程序，然后开始新一轮信贷刺激。雷曼兄弟公司的倒塌迫使西方银行分担责任和共同配合，保证他们的体系走向不可阻挡的末路。多家银行共同串谋操纵LIBOR(伦敦银行同业拆借利率)的丑闻暴露后，人们发现伦敦金融并不是一个蜜巢，里面只生产残枝和浮渣。
大银行逃脱了责任风险，因为它们造成的亏损都是万亿级别的。“伦敦鲸”事件(一位名叫“伦敦鲸”的摩根大通交易员的信用衍生品交易出现数十亿美元的巨额亏损)证明金融体系已崩坏，衍生品尤其是重灾区，亏损幅度也比公布的数字大得多。阿拉伯之春之后整个中东地区的布局开始遭殃，乌克兰战争标志着欧洲的金融开始漏风。针对俄罗斯的制裁是个假动作，因为欧洲因此经济受损程度更深。叙利亚战争使美国开始孤立于世，因为ISIS的创建、供应和控制都有美国的爪痕在。这是由美国航天局Langley研究中心和Mossad(以色列情报机构)共同创立的国际恐怖机器。几乎所有的战争都以保护美元为目的，同时防止俄罗斯和伊朗能源主导欧洲供应链。
什么因素能够引发一场难以名状的深刻危机？ 一、原油价格持续下跌；二、银行由于石油对冲合约到期而倒闭；三、新兴市场6万－11万亿美元的债券违约。上述一个或若干事件都可能在未来几个月发生，很可能一起发生，从而加速美元毁灭的历程。就像一个随时会爆炸的气球那样，体系再也承受不起冲击。全球金融体系崩溃，首先是美元主导的整个货币体系崩溃。黄金标准体系将显露优势，首先主导贸易，然后进入银行，最后攻下货币。美元将被扫地出门，掉进历史的垃圾堆里。下一次危机来袭，将比2008年雷曼事件糟糕5倍。下一次危机来袭，毁灭性比1998年亚洲金融[0.00%]危机大5倍。
寻找美元替代品是国际上的共识：建立一个公平交易的支付系统，恢复一个健全的银行储备系统，确保一个诚信的货币制度。不幸的是，要瓦解邪恶美元霸权，必须先击倒幕后策划的华尔街银行和阴谋集团(他们利用央行的专营制度为货币套上枷锁)。任何试图破坏美元主导制度的国家，都会被归类到敌对阵营内，会成为诋毁和制裁的对象，会在被孤立经济的同时遭受军事袭击。这些国家大部分是从两年前开始使用非美元的交易平台、机制和渠道的国家。美元作为全球储备货币的日子已经屈指可数，人民币将暂时接过薪火棒，直到黄金标准正式确立。
货币之死
QE(量化宽松)实施后，逼死了美元，倾覆了资本，战争也重新洗牌。世界各国寻求替代方案，并因此成为美国的作战对象。那些拥有重要银行储备的国家被当成未来的恒久威胁，立即出现价值损失。于是他们很快寻找替代品。美联储的货币政策的破坏力至少还将持续几年时间。许多细节可以说明这一点：零利率政策扰乱了资产重置，QE破坏了商业资本。资本市场和美国经济已经不可挽回地被破坏了，但是这一事实未曾被普遍认可或承认。美国经济仍深陷萧条之中。QE只会雪上加霜，加速体系崩溃。央行没有其他选择，没有解决办法，于是在老路上加快步伐，使环境进一步恶化。实施负利率是罪恶的源头。战争机器已经割去了经济的四肢。
从1980－1990年十年间美国制造业走上外包之路后，美国经济一蹶不振了。目前美国出口的是假债券、战争物资、糖尿病、转基因食品、致命的毒疫苗和空荡荡的海运集装箱。奇怪的是，世界其他国家都轻易地跟随美国起舞，于是相继发生房产泡沫、股市泡沫、转基因食品、化学污染、制裁、金融市场舞弊、货币通胀和法西斯似的安全束缚。这些曾经盲从的国家很快自我修复。如果不发生暴力型改变，大改革时代正在来临。
众多紧迫的因素
原油价格跌破30美元每桶(★★★紧迫程度三星)
石油对冲到期引发银行倒闭(★★★紧迫程度三星)
新兴市场债务大幅违约(★★★紧迫程度三星)
沙特王室因金融和内斗问题重重
沙特售给中国的石油以人民币结算
中国和俄罗斯均用黄金作为储备货币
南欧银行资本担保合法性遭否定
土耳其遭遇军事政变，埃尔多安政府被推翻，退出北约
德意志银行重组失败，导致衍生品灾难
德国和法国停止对俄罗斯的制裁
西方银行宣布QE失败
华尔街投行失去对利率衍生产品的控制
美联储加息直接造成衍生产品灾难
中国如何应对那些宣布贵金属支持货币的国家(墨西哥，俄罗斯，德国，伊朗，南非)
联合国找到美国、英国和以色列参与ISIS恐怖袭击的证据
俄罗斯、伊朗和沙特结成新石油联盟
美国、北约、英国皇室和梵蒂冈被揭露是贩毒代理者
某位西方头目遭刺杀
零利率政策扰乱资产配置
只需看看美国股市和新兴市场债券，就会发现两者都膨胀到接近崩溃的边缘，后者更是随时可能破灭。再看看那个为货币而支持荒唐债务的金融机制： 通过把自由资金投入人造的债券需求，利率互换机制使美国国债保持稳定。这点很重要，因为美国政府债务庞大，每年将近1万亿。然而，现在几乎没有任何债券投资者存在了。奇怪的是没有人问为什么美国政府债务不像希腊国债那样收益率升破10%。资产配置紊乱的状况已经持续六年时间了。这种失衡是无法修复的，很顽固而且很荒谬。
QE政策使货币流通减速
如果零利率政策旨在刺激美国经济，那么在实施一年后就应该弃用了，因为它是公认的没用。没有公司在美国进行大幅的资本投资，一个也没有。然而，对于在所有金融市场保持影响力，零利率政策是至关重要的。如果QE旨在推动美国经济的信贷繁荣，那么在实施一年后就应该弃用它了，因为它是公认的没用。企业都在为更高的结构成本忙活着，其利润空间被蚕食，整个行业都倒闭。其次是设备退休和闲置厂房(如工厂、办公楼和航运设施)问题和资本清算程序。美国大多数商场的三分之一都在招租。然而，对于稳定美国国债市场，QE是至关重要的。华尔街银行正忙于把受损或有毒债券转到美联储帐上。他们依赖1万亿美元的QE去覆盖能源行业的损失。所以，不要轻信他们所谓的的能源成本下降的公式。这是体制失败的征兆，不是成本下降的问题。简单来说，如果零利率和QE能刺激经济，那么货币流通速度会更快而不是更慢。财政和货币政策是如此腐败，如此普遍，如此可怕。如果继续当前的政策，那么美国将片甲不留，只等着被外国企业占领。叛变成为主旋律。
图注：零利率(ZIRP)和QE政策全部失败；蓝线：M2(广义货币)周转率
战争拖累美国经济
任何一个依赖战争作为经济来源的国家，都具有法西斯属性。战争在美国根源很深，歌颂大兵和摇晃巨大的星条旗，都是每一场重要体育赛事的一部分。战争是美国的重要道具，迫使各国接受美元的统治，跪在美元前面亲吻它的指环。这只指环金灿灿的，是整个宫廷里最像宝物的东西。战争意味着巨大的耗资。18万亿美国国债的一半来源于战争费用，剩下那一半来源于社交网络宣传和失败的外包产业经济政策。战争是烧钱的。 战争夺去人命。战争是毁灭性的。华盛顿歹徒发动的战争一点都不高尚。美国发起的战争只会破坏稳定而不具建设性。
美国经济因为战争而受重挫，因为整一代人未能正确投资基础建设、企业发展和经营渠道，却忙于转移研究、转移资金和劳动力。为了支持军工业和对外战争，政府提高了企业税收。战争是毁灭性的。战争依靠着扭曲媒体网络来盗取人心，煽风点火引发民恨，灌输战争的高尚动机，把国家安全提升到法西斯的水平。有人认为经济学家会对此提出理智的警告。然而，美国的经济模式也遵循法西斯模式。他们崇拜资产到癫狂地步，围着失败者的遗体跳舞。
贬值美元和黄金贸易标准
没有比过去两三周发生的事更具破坏性和更危险的了。国际货币基金组织(IMF)拒绝将人民币纳入一揽子货币中，因为显然感受到了人民币的威胁。对此，中国得加快步伐，让自己得贸易和银行去美元化，增加世界各地以人民结算的交易量。可以预见天津保税区和物流中心数据将呈井喷状。在过去十年期间，人民币掉期机制在中国和各国的双边贸易中得到了广泛的应用。预计下一步就是沙特被迫接受中国用人民币支付他们的石油，然后进一步扩张到其他阿拉伯海湾酋长国家。
随着时间推移，东方的制造业将逐渐拒绝通过美元付款。IMF如果赞同把人民币纳入一揽子货币，将使这一天提早到来。美国政府无法接受以下5项行为，因为这些行为促使金砖四国及其联盟国家加快发展非美元的多元化支付平台，同时向采取黄金标准往前迈进。这5项行为是：
1)通过打白条的方式进口成品和大宗商品
2)大银行债券欺诈累计万亿美元，并且不受法律起诉
3)通过货币通胀购买债券QE，货币化债务
4)操纵美元主导的金融市场
5)参与支持美元的大量局部战争
为了保证美国经济的供应，美元将贬值30%，引发各种货币贬值。世界各国不买帐，美国必须使美元进一步贬值以保证进口供应，并开始缓解各种僵局。美国发现自己在走下坡路，从第一大国变成第三世界，如雷曼兄弟那般毁于一旦(确切说是雷曼被摩根大通和GSax杀死的)。
黄金价格将返回其真实价值，也就是每盎司1万美元。白银价格也将找回真实价格，即每盎司400美元。到达上述水平后，两者比率将回调至25比1的范围内。贵金属价格也将顺势回升。每件事情都有秩序地到来，远离法西斯主义和单极霸权，走向自由和公平的系统，实现合理配置。在此过程中，黄金和白银价格噌噌上升。这一过程需要几年时间，但一旦开始就势不可挡。所需步骤包括：
关键贸易拒绝美元结算，理由是美元根源腐败，美国实施非行规的货币政策
黄金标准回归，引入黄金贸易票据作为信用证，建立公平有形的支付系统(没有白条)
全球银行系统以黄金作为主要储备形式，从而摆脱停滞、破产和功能障碍
在一个自由市场中追求供需平衡，不依赖英美两国，而向其他地方转移(如上海，香港，迪拜和新加坡)
重新开放金矿，解除美国巴拉克金矿的垄断
通过全世界藏有金条的银行(主要在瑞士)补偿4万吨被抵押和被盗黄金的持有者
(编译/黄黎娜)
本文作者：吉姆·威利，统计学博士学位，拥有25年金融编辑经验。
http://finance.ifeng.com/a/20151130/14098332_0.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.5 小雨
$ 外媒：现在与2008年股市大崩溃前并无二致
知名金融博客Zerohedge近日撰文称，整个星球的经济活动都在放缓，一系列的迹象正在表明，我们现在所处的位置与2008年股市大崩溃前所处的位置并无二致。今天，我们主要聚焦分析美国：我们现在正在经历许多自2008年和2009年以来就没经历过的事。
从很多方面说，我们看起来似乎是正在观看上一次危机前情况的奇怪回放。然而，许多“专家”却对正在发生的事情视而不见。如果你列出一张清单，上面枚举了在一个严重股市崩盘前你会看到的每件事情，我不得不说，实际上所有这些事情现在正在发生。下文中列出的11个关键的指标都在发出一个尖利的警告，全球经济危机越陷越深了.....
1.周二，石油价格跌到了每桶40美元以下。2008年，在股市崩溃前，石油价格也跌到了每桶40美元以下，现在，这又发生了。
石油价格跌到了每桶40美元以下
2.铜的价格一路跌到了2.04美元。上一次铜的价格跌到这个低位正是2008年股市崩盘之前。
铜的价格一路跌到了2.04美元
3.商业圆桌会议(Business Roundtable)对2016年商业投资的预测降低到了我们自萧条以来看到的最低水平。
商业圆桌会议(Business Roundtable)经济预测
4.公司债[0.06%]务违约升高到了我们自上一次萧条以来看到的最高水平。这是一个巨大的问题，因为与上一次金融危机前比起来，美国的公司债务翻了近一番。
公司债务违约升高到了我们自上一次萧条以来看到的最高水平
5.与上一次萧条比起来，彭博美国经济意外指数显得更加负面。
彭博美国经济意外指数显得更加负面
6.刚发布的信用卡数据显示，自上次萧条以来，假日销售第一次出现了负增长。
自上次萧条以来，假日销售第一次出现了负增长
7.正如我在昨天指出的，美国制造业正在以上次萧条以来最快的速度萎缩。
美国制造业正在以上次萧条以来最快的速度萎缩
8.美国货币周转速度降到了有史以来最低水平，即便在上次萧条最甚的时候也没这么低过。
美国货币周转速度降到了有史以来最低水平
9.2008年，大宗商品价格在股市崩溃前出现了崩溃，上个月，彭博大宗商品指数来到了16年来的最低位。
2008年，大宗商品价格在股市崩溃前出现了崩溃
10.过去，股市会在公司利润率达到高峰后的12-18个月内出现崩溃。而目前，公司利润率达到最近的顶峰后已经过去了15个月。
股市会在公司利润率达到高峰后的12-18个月内出现崩溃
11.如果你回过头看看2008年，你会发现垃圾债券也出现了可怕的下跌。
垃圾债券也出现了可怕的下跌
为什么这一点很重要呢，因为垃圾债券会在股市崩盘前崩溃，而目前垃圾债券已经下跌到了自上次金融危机以来的最低点。
垃圾债券会在股市崩盘前崩溃
12.美国的服务业经济正在以其通常的落后于制造业的方式变得疲弱。这是一个很大的问题，因为有观点认为，即便制造业崩溃了，服务业也能拯救经济。
美国的服务业经济
如果上述指标只有一个或两个在红灯闪亮，这就已经够糟了。
但现在，所有的上述指标都在表明一件同样的事，告诉我们巨大的麻烦就在前面。
持有此观点的并不仅仅只是我一个人。今天，一篇路透社的文章讨论了一件事，花旗集团的分析师预测美国经济在2016年有65%的可能性坠入衰退。
花旗称：明年全球经济的前景正在变得黯淡，美国经济陷入衰退，中国成为第一个把利率削减到零位的新兴市场国家，这两个情况都有可能发生。
在周二发布的2016年展望中，花旗利率战略师写道，自2008-2009年的金融危机后，美国经济进入了第七年的扩张，而美国经济明年陷入萧条的可能性有65%。
就我个人而言，我认为我们已经处于萧条中了。官方的统计数据总有一个滞后，因此，在萧条完全形成前，我们并不知道我们已经正式进入了萧条。例如，我们现在知道上一次萧条开始于2008年早期，但2008年夏天时，本-伯南克和我们的政治家仍然坚持认为萧条不会出现。他们是在否认正在在他们眼前发生的事，而现在同样的情况发生了。
当然，如果政府使用的是真实可信的数据，那么我们很可能谈论的是看起来似乎永远不会完结的萧条。据shadowstats.com的约翰-威廉姆斯(John Williams)的观点，真实可信的数据意味着美国的经济自2005年以来就一直处于萧条衰退中。
但正如2008年一样，美联储的“专家们”正在宽慰我们，一切都会顺利。事实上，珍妮特-耶伦认为情况很乐观，以至于她对美联储12月份升息很有信心。
美联储主席珍妮特-耶伦周三发出了信号，美联储差不多可以肯定将会在这个月进行近10年来的第一次加息，称美国的经济和劳动力市场已经满足了美联储的目标。
耶伦在华盛顿经济学俱乐部的这些评论相当于美联储迄今为止发出的最强烈的信号：美联储将在其12月15-16日的会议上采取行动。
美联储如今犯下的错误与其在在20世纪30年代后期犯下的错误一模一样。那个时候美联储认为美国的经济在恢复，因此利率也应该升高。这最终被证实是一个悲剧性的错误。
经济萧条期间道琼斯指数走势
但这次，任何美联储犯的错误将会带来全球性后果。走强的美元正在让全球范围内的新兴市场蹒跚踉跄，而利率的升高会让美元更强。关于这一点，你可以看看我之前写的文章“美元已经引起了全球萧条，而现在美联储会让情况更糟”。
许多人正在等待着“大崩溃”，但真相是几乎所有的东西都已经崩溃了。
石油崩溃了；
大宗商品崩溃了；
黄金和白银崩溃了；
垃圾债券崩溃了；
中国股市崩溃了；
世界其它地方数十个股市也崩溃了；
但许多人等待着的“大事件”正是美国股市的崩盘。正如2008年一样，美国股市将会追随其它我提到崩溃的后尘。有的时候因为发出这些警告而受到了批评。但是想想吧，如果知道2008年的金融危机会提前发生，会有多少人获得帮助。
2008年我们经历的同样模式现在正在在我们眼前展开发生，我们能提前警告的人越多，那也就越好。（
http://finance.ifeng.com/a/20151205/14110823_0.shtml
$ 水皮：钢铁业欠银行1.3万亿 1327年才能还本
http://finance.ifeng.com/a/20151205/14110885_0.shtml
$ 商业银行1万亿不良或被低估 多机构代持谋利
尽管商业银行不良贷款已经在加速暴露中，但是1万亿元这个数值依然很可能被低估。
据《中国经营报》记者了解，为了粉饰报表数据，控制银行不良贷款的暴露节奏，商业银行在不良贷款处置上渠道较多。但是，用空间换取时间的成本并不低，而这些伎俩对于资产的清理往往有限，反而成为了代持机构的蛋糕。
被掩盖的不良
11月中旬银监会公布监管指标数据显示，银行不良贷款和不良贷款率持续“双升”，不良贷款11863亿元，较上年末增加3437亿元；不良贷款率1.59%，较上年末上升0.34个百分点。
12月1日，中诚信集团创始人、中国人民大学经济研究所所长毛振华[微博]在“穆迪——中诚信国际信用风险年会”上表示，我国经济下行趋势持续，国内银行不良贷款持续攀升，这是一个显性的问题，还有一些银行通过信托渠道，借助资产池的方式掩藏了部分不良资产。
无独有偶，东方资产管理公司近期发布的一份报告中也称，2015年商业银行账面不良贷款率与实际信贷风险相比存在一定低估。
毛振华指出，部分城商行、股份制商业银行，甚至一部分国有商业银行，借助一些信托公司在帮银行倒腾报表。部分银行把自己的不良资产打包，发行产品，借道信托公司转卖出去。看起来这个不良资产没有了，跑到外面了。实际上，这些不良资产最后又卖给了银行的资产池。在这个过程中，信托公司白赚银行一笔通道费，银行把自己大量表内的不良资产通过这么一个套路移到表外，而银行的不良资产还在被掩盖。
“商业银行对待不良贷款的处置有很多方式，通过业务方式、代持或者资产包出售都是能够解决的。”一家资产管理公司人士称。
据该资管公司人士透露，对于大型国企、民营集团等财务状况暂时紧张的贷款来说，商业银行常见的做法是用借新还旧、资产置换等方式来藏匿不良贷款，通过这种方式，风险爆发时间后移，能够在一定程度上调整不良贷款数据。在此过程中，一个比较明显的特征是做大了关注类贷款，比较典型的例子是，企业资产规模较大，抵押充足，但是暂时偿债能力有限。
“对于关注类的贷款，银行会对企业的订单、开工等情况非常敏感。按照借旧还新、资产置换的做法不可能时间特别长，银行会要求企业加大融资力度，或是找接盘方填补到期贷款。”上述资管人士认为。
代持兴起
实际上，由于银行不良贷款的爆发，相继有不少民营资产管理公司涌现，他们所看重的就是代持不良资产中的机会。“对于额度较大，收回可能性比较高的一些不良贷款，银行会考虑通过机构代持来暂时粉饰数据。”北京一家民营资管公司负责人表示，银行有代持的需求，而企业能从中获得利润，据了解已经有农商行在洽谈合作中。
http://d7.sina.com.cn/pfpghc2/201511/20 ... 018d8c.jpg
据其透露，该公司收购银行的不良资产，但是需要签订回购协议，并且在其他业务合作上给予便利。对应于这种代持模式，银行在其中对收回贷款的信心比较高，通常也是贷款额度较大的老客户。“通过对不良贷款的代持，实际成本要低于通过信托等方式的融资，客户也省去了重新融资的麻烦。”
此外，正如毛振华所说，银行的不良贷款“出表”还可以通过信托或资管计划的方式，即先由银行出售资产包，再将资产包包装成信托或资产产品对接银行理财。不良贷款风险仍然在银行端，信托或基金子公司仅仅充当通道角色。
“这种方式成本非常低，信托的通道费用约在千分之一左右。”上述民营资管公司负责人表示，对于银行而言，由于受到内部业绩考核压力，藏匿不良贷款就关系到基层银行高管业绩和全员绩效工资和福利。
商业银行延迟核销不良的另一个原因还有不愿意资产贱卖。据了解，资产管理公司与银行之间长期存在价格博弈，令银行深感处置不良贷款不合算。
http://finance.sina.com.cn/money/bank/b ... 0938.shtml
$ 外媒：现在与2008年股市大崩溃前并无二致
知名金融博客Zerohedge近日撰文称，整个星球的经济活动都在放缓，一系列的迹象正在表明，我们现在所处的位置与2008年股市大崩溃前所处的位置并无二致。今天，我们主要聚焦分析美国：我们现在正在经历许多自2008年和2009年以来就没经历过的事。
从很多方面说，我们看起来似乎是正在观看上一次危机前情况的奇怪回放。然而，许多“专家”却对正在发生的事情视而不见。如果你列出一张清单，上面枚举了在一个严重股市崩盘前你会看到的每件事情，我不得不说，实际上所有这些事情现在正在发生。下文中列出的11个关键的指标都在发出一个尖利的警告，全球经济危机越陷越深了.....
1.周二，石油价格跌到了每桶40美元以下。2008年，在股市崩溃前，石油价格也跌到了每桶40美元以下，现在，这又发生了。
石油价格跌到了每桶40美元以下
2.铜的价格一路跌到了2.04美元。上一次铜的价格跌到这个低位正是2008年股市崩盘之前。
铜的价格一路跌到了2.04美元
3.商业圆桌会议(Business Roundtable)对2016年商业投资的预测降低到了我们自萧条以来看到的最低水平。
商业圆桌会议(Business Roundtable)经济预测
4.公司债[0.06%]务违约升高到了我们自上一次萧条以来看到的最高水平。这是一个巨大的问题，因为与上一次金融危机前比起来，美国的公司债务翻了近一番。
公司债务违约升高到了我们自上一次萧条以来看到的最高水平
5.与上一次萧条比起来，彭博美国经济意外指数显得更加负面。
彭博美国经济意外指数显得更加负面
6.刚发布的信用卡数据显示，自上次萧条以来，假日销售第一次出现了负增长。
自上次萧条以来，假日销售第一次出现了负增长
7.正如我在昨天指出的，美国制造业正在以上次萧条以来最快的速度萎缩。
美国制造业正在以上次萧条以来最快的速度萎缩
8.美国货币周转速度降到了有史以来最低水平，即便在上次萧条最甚的时候也没这么低过。
美国货币周转速度降到了有史以来最低水平
9.2008年，大宗商品价格在股市崩溃前出现了崩溃，上个月，彭博大宗商品指数来到了16年来的最低位。
2008年，大宗商品价格在股市崩溃前出现了崩溃
10.过去，股市会在公司利润率达到高峰后的12-18个月内出现崩溃。而目前，公司利润率达到最近的顶峰后已经过去了15个月。
股市会在公司利润率达到高峰后的12-18个月内出现崩溃
11.如果你回过头看看2008年，你会发现垃圾债券也出现了可怕的下跌。
垃圾债券也出现了可怕的下跌
为什么这一点很重要呢，因为垃圾债券会在股市崩盘前崩溃，而目前垃圾债券已经下跌到了自上次金融危机以来的最低点。
垃圾债券会在股市崩盘前崩溃
12.美国的服务业经济正在以其通常的落后于制造业的方式变得疲弱。这是一个很大的问题，因为有观点认为，即便制造业崩溃了，服务业也能拯救经济。
美国的服务业经济
如果上述指标只有一个或两个在红灯闪亮，这就已经够糟了。
但现在，所有的上述指标都在表明一件同样的事，告诉我们巨大的麻烦就在前面。
持有此观点的并不仅仅只是我一个人。今天，一篇路透社的文章讨论了一件事，花旗集团的分析师预测美国经济在2016年有65%的可能性坠入衰退。
花旗称：明年全球经济的前景正在变得黯淡，美国经济陷入衰退，中国成为第一个把利率削减到零位的新兴市场国家，这两个情况都有可能发生。
在周二发布的2016年展望中，花旗利率战略师写道，自2008-2009年的金融危机后，美国经济进入了第七年的扩张，而美国经济明年陷入萧条的可能性有65%。
就我个人而言，我认为我们已经处于萧条中了。官方的统计数据总有一个滞后，因此，在萧条完全形成前，我们并不知道我们已经正式进入了萧条。例如，我们现在知道上一次萧条开始于2008年早期，但2008年夏天时，本-伯南克和我们的政治家仍然坚持认为萧条不会出现。他们是在否认正在在他们眼前发生的事，而现在同样的情况发生了。
当然，如果政府使用的是真实可信的数据，那么我们很可能谈论的是看起来似乎永远不会完结的萧条。据shadowstats.com的约翰-威廉姆斯(John Williams)的观点，真实可信的数据意味着美国的经济自2005年以来就一直处于萧条衰退中。
但正如2008年一样，美联储的“专家们”正在宽慰我们，一切都会顺利。事实上，珍妮特-耶伦认为情况很乐观，以至于她对美联储12月份升息很有信心。
美联储主席珍妮特-耶伦周三发出了信号，美联储差不多可以肯定将会在这个月进行近10年来的第一次加息，称美国的经济和劳动力市场已经满足了美联储的目标。
耶伦在华盛顿经济学俱乐部的这些评论相当于美联储迄今为止发出的最强烈的信号：美联储将在其12月15-16日的会议上采取行动。
美联储如今犯下的错误与其在在20世纪30年代后期犯下的错误一模一样。那个时候美联储认为美国的经济在恢复，因此利率也应该升高。这最终被证实是一个悲剧性的错误。
经济萧条期间道琼斯指数走势
但这次，任何美联储犯的错误将会带来全球性后果。走强的美元正在让全球范围内的新兴市场蹒跚踉跄，而利率的升高会让美元更强。关于这一点，你可以看看我之前写的文章“美元已经引起了全球萧条，而现在美联储会让情况更糟”。
许多人正在等待着“大崩溃”，但真相是几乎所有的东西都已经崩溃了。
石油崩溃了；
大宗商品崩溃了；
黄金和白银崩溃了；
垃圾债券崩溃了；
中国股市崩溃了；
世界其它地方数十个股市也崩溃了；
但许多人等待着的“大事件”正是美国股市的崩盘。正如2008年一样，美国股市将会追随其它我提到崩溃的后尘。有的时候因为发出这些警告而受到了批评。但是想想吧，如果知道2008年的金融危机会提前发生，会有多少人获得帮助。
2008年我们经历的同样模式现在正在在我们眼前展开发生，我们能提前警告的人越多，那也就越好。（
http://finance.ifeng.com/a/20151205/14110823_0.shtml
$ 水皮：钢铁业欠银行1.3万亿 1327年才能还本
http://finance.ifeng.com/a/20151205/14110885_0.shtml
$ 商业银行1万亿不良或被低估 多机构代持谋利
尽管商业银行不良贷款已经在加速暴露中，但是1万亿元这个数值依然很可能被低估。
据《中国经营报》记者了解，为了粉饰报表数据，控制银行不良贷款的暴露节奏，商业银行在不良贷款处置上渠道较多。但是，用空间换取时间的成本并不低，而这些伎俩对于资产的清理往往有限，反而成为了代持机构的蛋糕。
被掩盖的不良
11月中旬银监会公布监管指标数据显示，银行不良贷款和不良贷款率持续“双升”，不良贷款11863亿元，较上年末增加3437亿元；不良贷款率1.59%，较上年末上升0.34个百分点。
12月1日，中诚信集团创始人、中国人民大学经济研究所所长毛振华[微博]在“穆迪——中诚信国际信用风险年会”上表示，我国经济下行趋势持续，国内银行不良贷款持续攀升，这是一个显性的问题，还有一些银行通过信托渠道，借助资产池的方式掩藏了部分不良资产。
无独有偶，东方资产管理公司近期发布的一份报告中也称，2015年商业银行账面不良贷款率与实际信贷风险相比存在一定低估。
毛振华指出，部分城商行、股份制商业银行，甚至一部分国有商业银行，借助一些信托公司在帮银行倒腾报表。部分银行把自己的不良资产打包，发行产品，借道信托公司转卖出去。看起来这个不良资产没有了，跑到外面了。实际上，这些不良资产最后又卖给了银行的资产池。在这个过程中，信托公司白赚银行一笔通道费，银行把自己大量表内的不良资产通过这么一个套路移到表外，而银行的不良资产还在被掩盖。
“商业银行对待不良贷款的处置有很多方式，通过业务方式、代持或者资产包出售都是能够解决的。”一家资产管理公司人士称。
据该资管公司人士透露，对于大型国企、民营集团等财务状况暂时紧张的贷款来说，商业银行常见的做法是用借新还旧、资产置换等方式来藏匿不良贷款，通过这种方式，风险爆发时间后移，能够在一定程度上调整不良贷款数据。在此过程中，一个比较明显的特征是做大了关注类贷款，比较典型的例子是，企业资产规模较大，抵押充足，但是暂时偿债能力有限。
“对于关注类的贷款，银行会对企业的订单、开工等情况非常敏感。按照借旧还新、资产置换的做法不可能时间特别长，银行会要求企业加大融资力度，或是找接盘方填补到期贷款。”上述资管人士认为。
代持兴起
实际上，由于银行不良贷款的爆发，相继有不少民营资产管理公司涌现，他们所看重的就是代持不良资产中的机会。“对于额度较大，收回可能性比较高的一些不良贷款，银行会考虑通过机构代持来暂时粉饰数据。”北京一家民营资管公司负责人表示，银行有代持的需求，而企业能从中获得利润，据了解已经有农商行在洽谈合作中。
http://d7.sina.com.cn/pfpghc2/201511/20 ... 018d8c.jpg
据其透露，该公司收购银行的不良资产，但是需要签订回购协议，并且在其他业务合作上给予便利。对应于这种代持模式，银行在其中对收回贷款的信心比较高，通常也是贷款额度较大的老客户。“通过对不良贷款的代持，实际成本要低于通过信托等方式的融资，客户也省去了重新融资的麻烦。”
此外，正如毛振华所说，银行的不良贷款“出表”还可以通过信托或资管计划的方式，即先由银行出售资产包，再将资产包包装成信托或资产产品对接银行理财。不良贷款风险仍然在银行端，信托或基金子公司仅仅充当通道角色。
“这种方式成本非常低，信托的通道费用约在千分之一左右。”上述民营资管公司负责人表示，对于银行而言，由于受到内部业绩考核压力，藏匿不良贷款就关系到基层银行高管业绩和全员绩效工资和福利。
商业银行延迟核销不良的另一个原因还有不愿意资产贱卖。据了解，资产管理公司与银行之间长期存在价格博弈，令银行深感处置不良贷款不合算。
http://finance.sina.com.cn/money/bank/b ... 0938.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.07 晴
$ 看看全球30个国家股市走势 目前情况已接近危机(图)
正如Mac Slavo在SHTFPlan网站这样写到：
“金融系统的压力和问题正在不断放大。金融系统正在分崩离析，并且有可能无法复原”。
媒体还会继续宣扬一切都很好，直到恐慌来临的前夕。这将会让人们想起谁会是“下一个希腊”或是“2008年金融危机”再次来袭，但是这一次情况可能更糟糕。
全球27个主要国家股市在2015年已经经历两位数的下跌。
任何一个认为全球金融危机没有发生的人都是不诚实的。截止目前，全球27个主要国家的股市已经经历了两位数的下跌。这是一个真实发生的全球现象。我们看到股市崩溃发生在亚洲，欧洲，南美洲，非洲和中东。但是因为美国股市较最高点的跌幅不到1000点，因此大多数美国人认为一切都没问题。
事实是一切都在出问题。我们正在经历曾将在2008年经历的一些事情。回望2008年，中国股市和其他主要国家股市首先崩溃，美国股市紧随其后。
当你回望全球市场正在发生的事情时，一个更加不祥的画面将呈现在你的面前。我花了一个下午回看了全球最主要的经济体的股市走势图。我发现全球金融市场的大屠杀要比自己预想的更糟糕。
至少27个全球主要国家股市自今年最高点的下跌幅度超过10%。正如你看到的，很多国家股市的下跌幅度是非常让人印象深刻的。
1，中国：下跌超过30%
2，沙特阿拉伯：下跌26%
3，德国：下跌约13%
4，英国：下跌近12%
5，西班牙：下跌15%
6，巴西：下跌超过22%(一共下跌13000点)
7，马来西亚：下跌17%
8，土耳其：下跌16%
9，印度：下跌近12%
10，智利：下跌11%
11，哥伦比亚：下跌约30%
12，秘鲁：下跌超过40%
13，保加利亚：下跌超过20%
14，希腊：下跌超过30%
15，波兰：下跌月19%
17，埃及：下跌32%
18，印度尼西亚：下跌18%
19，加拿大，下跌12%
20，乌克兰：下跌45%
21，摩洛哥：下跌13%
22，加纳：下跌17%
23，肯尼亚：下跌27%
24，澳大利亚：下跌13%
25，尼日利亚：下跌超过30%
27，泰国：下跌20%
自2008年，我们再也没看到股市有如此糟糕的变现，全球股市中蒸发了上万亿美元的财富。所以“什么都没有发生”的论调是完全错误的。全球股市都在暴跌。
全球93个主要股指中有47个今年的跌幅超过10%。
30个国家的股市跌幅超过20%。
美国主要股市尚未开始崩溃并不意味着全球金融危机并未发生。
但是你知道美国国内市场什么在崩溃么？
答案是垃圾债券。
此时，风险最大垃圾债券的收益率已经飙升至金融危机以来未曾见过的水平。正如我一直以来重复的，垃圾债券收益大幅飙升的情况在2008年金融危机前曾经出现过，现在这一切又再次发生。
这是可以让我们预测美国主要股市是否会崩溃的重要指标。从个人角度，我对于垃圾债券市场非常关注，因为它是一个重要的指示标。根据Jeffrey Snider的说法，一些“因素”正在开始引发垃圾债券以令人警惕的速度下跌。
这一切离得到确认已经不远了，越来越多的现象显示一些“因素”正在冲击垃圾债券泡沫中的完全投机级债券(CCC)。让我们以美银美林的完全投机级债券的隐含收益率为例，债券价格的大幅暴跌使得债券的收益率达到新一轮的高点，这一高点甚至超过了2011年危机时的最高水平。
但是就像2008年那样，很多人没有意识到这样的警告，因为他们没有耐心去观察长期的趋势。
我们生活在一个人人都希望不断获得即时回报的社会。我们有速溶咖啡，视频点播和48小时的新闻滚动。如果很多事情无法很快有结果，我们中的大多数人就会失去耐心。
几个月以来，我一直在警告目前市场情况已经接近发生新的全球金融危机，一切教科书上危机发生的条件已经具备。
正如你在前文中看到的那些数字，我们已经进入到新一轮的全球金融危机中。如果试着告诉某个中国人，巴西人或者是沙特人危机没有发生，他们可能会嘲笑你。美国人需要开始明白世界不是围绕着美国转的。
当然，美国的前方也充满者绝大的苦难。这些都是我在过去所提过的。美国所有的基础经济数据都在显示经济正在进入“衰退”。而大多数“专家”还在预测明年经济的好光景。
那些不从历史中吸取教训的人最终会重蹈覆辙。造成上一轮危机的问题并没有得到解决。尽管曾经在2008年发生的事情目前正在我们眼前发生，但是大多数的“领导人”们却对此视而不见。
如果你还在等待下一次全球金融危机，那么你不用等了，因为我们现在就出在危机之中。
2015年即将结束，让我们祈祷一个美好的未来，但是同样要为最糟糕的事情做好准备。(Oscar)
http://finance.ifeng.com/a/20151207/14112010_0.shtml
$ 看看全球30个国家股市走势 目前情况已接近危机(图)
正如Mac Slavo在SHTFPlan网站这样写到：
“金融系统的压力和问题正在不断放大。金融系统正在分崩离析，并且有可能无法复原”。
媒体还会继续宣扬一切都很好，直到恐慌来临的前夕。这将会让人们想起谁会是“下一个希腊”或是“2008年金融危机”再次来袭，但是这一次情况可能更糟糕。
全球27个主要国家股市在2015年已经经历两位数的下跌。
任何一个认为全球金融危机没有发生的人都是不诚实的。截止目前，全球27个主要国家的股市已经经历了两位数的下跌。这是一个真实发生的全球现象。我们看到股市崩溃发生在亚洲，欧洲，南美洲，非洲和中东。但是因为美国股市较最高点的跌幅不到1000点，因此大多数美国人认为一切都没问题。
事实是一切都在出问题。我们正在经历曾将在2008年经历的一些事情。回望2008年，中国股市和其他主要国家股市首先崩溃，美国股市紧随其后。
当你回望全球市场正在发生的事情时，一个更加不祥的画面将呈现在你的面前。我花了一个下午回看了全球最主要的经济体的股市走势图。我发现全球金融市场的大屠杀要比自己预想的更糟糕。
至少27个全球主要国家股市自今年最高点的下跌幅度超过10%。正如你看到的，很多国家股市的下跌幅度是非常让人印象深刻的。
1，中国：下跌超过30%
2，沙特阿拉伯：下跌26%
3，德国：下跌约13%
4，英国：下跌近12%
5，西班牙：下跌15%
6，巴西：下跌超过22%(一共下跌13000点)
7，马来西亚：下跌17%
8，土耳其：下跌16%
9，印度：下跌近12%
10，智利：下跌11%
11，哥伦比亚：下跌约30%
12，秘鲁：下跌超过40%
13，保加利亚：下跌超过20%
14，希腊：下跌超过30%
15，波兰：下跌月19%
17，埃及：下跌32%
18，印度尼西亚：下跌18%
19，加拿大，下跌12%
20，乌克兰：下跌45%
21，摩洛哥：下跌13%
22，加纳：下跌17%
23，肯尼亚：下跌27%
24，澳大利亚：下跌13%
25，尼日利亚：下跌超过30%
27，泰国：下跌20%
自2008年，我们再也没看到股市有如此糟糕的变现，全球股市中蒸发了上万亿美元的财富。所以“什么都没有发生”的论调是完全错误的。全球股市都在暴跌。
全球93个主要股指中有47个今年的跌幅超过10%。
30个国家的股市跌幅超过20%。
美国主要股市尚未开始崩溃并不意味着全球金融危机并未发生。
但是你知道美国国内市场什么在崩溃么？
答案是垃圾债券。
此时，风险最大垃圾债券的收益率已经飙升至金融危机以来未曾见过的水平。正如我一直以来重复的，垃圾债券收益大幅飙升的情况在2008年金融危机前曾经出现过，现在这一切又再次发生。
这是可以让我们预测美国主要股市是否会崩溃的重要指标。从个人角度，我对于垃圾债券市场非常关注，因为它是一个重要的指示标。根据Jeffrey Snider的说法，一些“因素”正在开始引发垃圾债券以令人警惕的速度下跌。
这一切离得到确认已经不远了，越来越多的现象显示一些“因素”正在冲击垃圾债券泡沫中的完全投机级债券(CCC)。让我们以美银美林的完全投机级债券的隐含收益率为例，债券价格的大幅暴跌使得债券的收益率达到新一轮的高点，这一高点甚至超过了2011年危机时的最高水平。
但是就像2008年那样，很多人没有意识到这样的警告，因为他们没有耐心去观察长期的趋势。
我们生活在一个人人都希望不断获得即时回报的社会。我们有速溶咖啡，视频点播和48小时的新闻滚动。如果很多事情无法很快有结果，我们中的大多数人就会失去耐心。
几个月以来，我一直在警告目前市场情况已经接近发生新的全球金融危机，一切教科书上危机发生的条件已经具备。
正如你在前文中看到的那些数字，我们已经进入到新一轮的全球金融危机中。如果试着告诉某个中国人，巴西人或者是沙特人危机没有发生，他们可能会嘲笑你。美国人需要开始明白世界不是围绕着美国转的。
当然，美国的前方也充满者绝大的苦难。这些都是我在过去所提过的。美国所有的基础经济数据都在显示经济正在进入“衰退”。而大多数“专家”还在预测明年经济的好光景。
那些不从历史中吸取教训的人最终会重蹈覆辙。造成上一轮危机的问题并没有得到解决。尽管曾经在2008年发生的事情目前正在我们眼前发生，但是大多数的“领导人”们却对此视而不见。
如果你还在等待下一次全球金融危机，那么你不用等了，因为我们现在就出在危机之中。
2015年即将结束，让我们祈祷一个美好的未来，但是同样要为最糟糕的事情做好准备。(Oscar)
http://finance.ifeng.com/a/20151207/14112010_0.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.08 晴
$ 油价重挫6%至近七年低点 OPEC放弃产量目标
纽约商业交易所1月份交割的西德克萨斯中质油（WTI）合约跌2.32美元，或跌幅5.8%，结算于2009年2月来最低点每桶37.65美元，当地时间下午2:40，所有期货成交量较100日均量高出了63%。
伦敦ICE欧洲期货交易所1月份交割的布伦特油价跌2.77%美元，跌幅5.3%，报每桶40.73美元。
http://finance.ifeng.com/a/20151208/14114511_0.shtml
$ 五矿集团中冶集团实施战略重组
【中国五矿集团、中冶集团实施战略重组】记者8日从国务院国资委[微博]获悉，经报国务院批准，中国冶金科工集团有限公司整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业。中国冶金科工集团有限公司不再作为国资委[微博]直接监管企业。(记者华晔迪)
http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsn ... 3629.shtml
$ 油价重挫6%至近七年低点 OPEC放弃产量目标
纽约商业交易所1月份交割的西德克萨斯中质油（WTI）合约跌2.32美元，或跌幅5.8%，结算于2009年2月来最低点每桶37.65美元，当地时间下午2:40，所有期货成交量较100日均量高出了63%。
伦敦ICE欧洲期货交易所1月份交割的布伦特油价跌2.77%美元，跌幅5.3%，报每桶40.73美元。
http://finance.ifeng.com/a/20151208/14114511_0.shtml
$ 五矿集团中冶集团实施战略重组
【中国五矿集团、中冶集团实施战略重组】记者8日从国务院国资委[微博]获悉，经报国务院批准，中国冶金科工集团有限公司整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业。中国冶金科工集团有限公司不再作为国资委[微博]直接监管企业。(记者华晔迪)
http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsn ... 3629.shtml
勇于在所有领域发挥理性
