2015.12.10
$ 人民币连续四天阶梯式下挫 央行正默许其贬值？
加入IMF储备货币后，人民币曾短暂维持了数日的稳定，但近日人民币以每日100点左右的跌幅阶梯式下行，连跌四天，关于“央行默许人民币贬值”的疑虑再起。今天在岸人民币对美元再跌155点，报6.4430，为2011年8月以来的最低水平。
据彭博报道，鉴于中国已为人民币赢得了IMF储备货币地位，有越来越多的证据显示，随着中国将重点转向经济，中国正在悄悄允许人民币贬值。
“在下周FOMC政策会议前，中国央行允许市场力量在决定汇率时发挥更大作用，”彭博援引荷兰银行驻新加坡的高级外汇策略师RoyTeo表示。“我们认为中国央行不是停止了就是减少了在外汇市场的干预活动。”
从11月30日入篮以来，人民币已经累计下跌0.5%。最近四天，人民币走势呈现明显的阶梯型下跌走势，每天收盘价基本上低于当天中间价100点左右。
http://news.hexun.com/2015-12-10/181114558.html
$ 外贸：2015的冬天很冷 三大劳动密集型产品出口全线下滑
记者福蒙蒙 北京报道
海关总署12月8日公布了11月的进出口数据，毫无疑问，又是一个“双降”。
据海关统计，11月份，我国进出口总值2.16万亿元，同比下降4.5%；其中，出口1.25万亿元，下降3.7%；进口9100亿元，下降5.6%。而前11个月进出口总值下降7.8%，其中出口和进口分别同比下降2.2%和14.4%。
《华夏时报》记者按照去年的出口数据估算，今年若想出口，12月必须达到20%的增长率才有可能，现在看来，今年出口负增长几成定局；但好在降幅还不算太大，而在出口产品中占比超过50%的机电产品还保持着微弱的增长，看起来似乎还不算太糟。
除此之外，涉及到庞大就业人数的劳动密集型产品的出口企业尤其寒冷，纺织品、服装和鞋类是劳动密集型产品里出口占比最多的三大产品，最新的数据显示，这三大劳动密集型行业都面临着出口下滑的风险，而占比最大的服装则下滑最为严重。
http://finance.ifeng.com/a/20151210/14118039_0.shtml
每日散记
Re: 每日散记
2015.12.11 阴
$ “供给的重要性可追溯到19世纪初期法国经济学家提出的“萨伊定律”，根据这一定律，供给自动创造出等量的需求。让我们用一个简单的数值例子，说明萨伊定律的逻辑。设想经济中只有一家企业，满负荷运转可生产价值200万元的产品，如果所有产品在市场上都能销售出去，企业的收入为200万，分别用于支付设备、原材料、人工成本和企业家的报酬，那么设备、原材料供应商、工人和企业家所得到的收入加起来也是200万。200万的收入产生200万的需求，正好对应200万的产品，萨伊定律因此被不太严格地简化为供给决定需求，或者供给创造需求。”
http://finance.ifeng.com/a/20151211/14120084_0.shtml
$ 央行：中国11月新增贷款7089亿元 M2同比增13.7%
央行12月11日公布，11月人民币贷款增加7089亿元；M2同比增长13.7%，为2014年6月以来新高。
一、广义货币增长13.7%，狭义货币增长15.7%
11月末，广义货币(M2)余额137.40万亿元,同比增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点；狭义货币(M1)余额38.76万亿元,同比增长15.7%，增速分别比上月末和去年同期高1.7个和12.5个百分点；流通中货币(M0)余额6.03万亿元,同比增长3.2%。当月净投放现金428亿元。
二、当月人民币贷款增加7089亿元，外币贷款减少262亿美元
11月末，本外币贷款余额98.73万亿元，同比增长13.9%。月末人民币贷款余额93.36万亿元，同比增长14.9%，增速比上月低0.5个百分点，比去年同期高1.5个百分点。当月人民币贷款增加7089亿元，同比少增2347亿元。分部门看，住户部门贷款增加3844亿元，其中，短期贷款增加567亿元，中长期贷款增加3278亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5011亿元，其中，短期贷款增加1952亿元，中长期贷款增加1317亿元，票据融资增加1426亿元;非银行业金融机构贷款减少1671亿元。月末外币贷款余额8407亿美元，同比下降4.9%，当月外币贷款减少262亿美元。
三、当月人民币存款增加1.43万亿元，外币存款减少203亿美元
11月末，本外币存款余额139.77万亿元，同比增长12.8%。月末人民币存款余额135.74万亿元，同比增长13.1%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.3个百分点。当月人民币存款增加1.43万亿元，同比多增5833亿元。其中，住户存款增加938亿元，非金融企业存款增加1.04万亿元，财政性存款增加2845亿元，非银行业金融机构存款增加2161亿元。月末外币存款余额6305亿美元，同比增长0.9%，当月外币存款减少203亿美元。
四、11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.90%，质押式债券回购月加权平均利率为1.85%
11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交73.86万亿元，日均成交3.52万亿元，日均成交比去年同期增长141.7%。其中，同业拆借、现券和质押式回购日均成交分别同比增长146.8%、154.0%和139.7%。
当月同业拆借加权平均利率为1.90%，分别比上月和去年同期低0.09个和0.92个百分点；质押式回购加权平均利率为1.85%，分别比上月和去年同期低0.09个和0.94个百分点。
五、11月份跨境贸易人民币结算业务发生5358亿元，直接投资人民币结算业务发生2219亿元
2015年11月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生4529亿元、829亿元、677亿元、1542亿元。
http://finance.ifeng.com/a/20151211/14120667_0.shtml
$ “空前的全球经济严冬正在袭来，并将延续到2016年，这将对中国经济产生显著的影响。总体来看，2016年的形势极不乐观。”
http://www.ftchinese.com/story/001065232?page=rest
$ “供给的重要性可追溯到19世纪初期法国经济学家提出的“萨伊定律”，根据这一定律，供给自动创造出等量的需求。让我们用一个简单的数值例子，说明萨伊定律的逻辑。设想经济中只有一家企业，满负荷运转可生产价值200万元的产品，如果所有产品在市场上都能销售出去，企业的收入为200万，分别用于支付设备、原材料、人工成本和企业家的报酬，那么设备、原材料供应商、工人和企业家所得到的收入加起来也是200万。200万的收入产生200万的需求，正好对应200万的产品，萨伊定律因此被不太严格地简化为供给决定需求，或者供给创造需求。”
http://finance.ifeng.com/a/20151211/14120084_0.shtml
$ 央行：中国11月新增贷款7089亿元 M2同比增13.7%
央行12月11日公布，11月人民币贷款增加7089亿元；M2同比增长13.7%，为2014年6月以来新高。
一、广义货币增长13.7%，狭义货币增长15.7%
11月末，广义货币(M2)余额137.40万亿元,同比增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点；狭义货币(M1)余额38.76万亿元,同比增长15.7%，增速分别比上月末和去年同期高1.7个和12.5个百分点；流通中货币(M0)余额6.03万亿元,同比增长3.2%。当月净投放现金428亿元。
二、当月人民币贷款增加7089亿元，外币贷款减少262亿美元
11月末，本外币贷款余额98.73万亿元，同比增长13.9%。月末人民币贷款余额93.36万亿元，同比增长14.9%，增速比上月低0.5个百分点，比去年同期高1.5个百分点。当月人民币贷款增加7089亿元，同比少增2347亿元。分部门看，住户部门贷款增加3844亿元，其中，短期贷款增加567亿元，中长期贷款增加3278亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5011亿元，其中，短期贷款增加1952亿元，中长期贷款增加1317亿元，票据融资增加1426亿元;非银行业金融机构贷款减少1671亿元。月末外币贷款余额8407亿美元，同比下降4.9%，当月外币贷款减少262亿美元。
三、当月人民币存款增加1.43万亿元，外币存款减少203亿美元
11月末，本外币存款余额139.77万亿元，同比增长12.8%。月末人民币存款余额135.74万亿元，同比增长13.1%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.3个百分点。当月人民币存款增加1.43万亿元，同比多增5833亿元。其中，住户存款增加938亿元，非金融企业存款增加1.04万亿元，财政性存款增加2845亿元，非银行业金融机构存款增加2161亿元。月末外币存款余额6305亿美元，同比增长0.9%，当月外币存款减少203亿美元。
四、11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.90%，质押式债券回购月加权平均利率为1.85%
11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交73.86万亿元，日均成交3.52万亿元，日均成交比去年同期增长141.7%。其中，同业拆借、现券和质押式回购日均成交分别同比增长146.8%、154.0%和139.7%。
当月同业拆借加权平均利率为1.90%，分别比上月和去年同期低0.09个和0.92个百分点；质押式回购加权平均利率为1.85%，分别比上月和去年同期低0.09个和0.94个百分点。
五、11月份跨境贸易人民币结算业务发生5358亿元，直接投资人民币结算业务发生2219亿元
2015年11月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生4529亿元、829亿元、677亿元、1542亿元。
http://finance.ifeng.com/a/20151211/14120667_0.shtml
$ “空前的全球经济严冬正在袭来，并将延续到2016年，这将对中国经济产生显著的影响。总体来看，2016年的形势极不乐观。”
http://www.ftchinese.com/story/001065232?page=rest
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.14 晴
$ 人民币与美元“脱钩”的宣言：汇率要盯一篮子货币
人民币汇率迎来新格局。
上周五晚间，中国外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数，央行官网同时也刊登了中国货币网特约评论员文章《观察人民币汇率要看一篮子货币》。业内人士认为，此举将改变长期以来市场观察人民币汇率“紧盯美元”的视角，成为市场观察汇率政策倾向的重要指标，人民币汇率市场化进程也将大幅推进。
人民币汇率要盯一篮子货币
12月11日晚间，外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数。据外汇交易中心计算，2015年11月30日CFETS人民币汇率指数为102.93，较2014年底升值2.93%。
“2015年以来，CFETS人民币汇率指数总体走势相对平稳。”央行刊登的评论员文章指出，这表明，尽管2015年以来人民币对美元汇率有所贬值，但从更全面的角度看人民币对一篮子货币仍小幅升值，在国际主要货币中人民币仍属强势货币。
这是外汇交易中心首度发布人民币汇率指数，对推动社会观察人民币汇率视角的转变具有重要意义。
据悉，CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价和交易参考价。
长期以来，市场在观察人民币汇率水平时，主要是盯对美元的双边汇率。该评论员文章称，但由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资，因此，仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。
“也就是说，人民币汇率不应仅以美元为参考，也要参考一篮子货币。”文章指出，汇率指数作为一种加权平均汇率，主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够更加全面地反映一国货币的价值变化。
兴业银行[1.82% 资金 研报]首席经济学家鲁政委对此评论说，这是一个与美元“脱钩”的宣言，意味着未来对美元会更富有弹性，人民币汇率会更加市场化。同时也意味着未来会更关注有效汇率，而有效汇率的确对经济影响将更大。
保持合理均衡水平上的基本稳定
近期人民币汇率波动较大，加入SDR后的走势引人关注，在此时点，市场人士更关注该人民币汇率指数公布后，对未来的人民币汇率走势有何影响。
“中国外汇交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数，将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”该评论员文章称。
而作为市场观察人民币汇率的一个新量化指标，在一些市场人士看来，该指数是人民币实际有效汇率的一种，其推出是市场观察中国汇率政策倾向的重要窗口，标志着人民币汇率市场化进程将大幅推进。
招商银行[0.71% 资金 研报]同业金融总部高级分析师刘东亮说，从企业的角度来看，未来人民币兑美元汇率的波动性将会大幅上升，企业汇率风险将加速暴露。人民币年度波幅达到与其他主流货币相当的水平，当然这会是一个渐进的过程。
“汇率市场化将会倒逼企业关注汇率避险，并激发衍生交易市场的活力。”刘东亮说，目前国内大型央企、国企在对待汇率问题上风险偏好过低，已经难以适应未来的汇率风险，汇率市场化将对其起到倒逼机制，迫使大企业对汇率衍生品的风险偏好上升；而市场波动率的加大与风险的上升，有利于汇率衍生品市场的创新，预计外汇期货等新品种有可能加速推出。
http://finance.ifeng.com/a/20151214/14122193_0.shtml
$ 人民币与美元“脱钩”的宣言：汇率要盯一篮子货币
人民币汇率迎来新格局。
上周五晚间，中国外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数，央行官网同时也刊登了中国货币网特约评论员文章《观察人民币汇率要看一篮子货币》。业内人士认为，此举将改变长期以来市场观察人民币汇率“紧盯美元”的视角，成为市场观察汇率政策倾向的重要指标，人民币汇率市场化进程也将大幅推进。
人民币汇率要盯一篮子货币
12月11日晚间，外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数。据外汇交易中心计算，2015年11月30日CFETS人民币汇率指数为102.93，较2014年底升值2.93%。
“2015年以来，CFETS人民币汇率指数总体走势相对平稳。”央行刊登的评论员文章指出，这表明，尽管2015年以来人民币对美元汇率有所贬值，但从更全面的角度看人民币对一篮子货币仍小幅升值，在国际主要货币中人民币仍属强势货币。
这是外汇交易中心首度发布人民币汇率指数，对推动社会观察人民币汇率视角的转变具有重要意义。
据悉，CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价和交易参考价。
长期以来，市场在观察人民币汇率水平时，主要是盯对美元的双边汇率。该评论员文章称，但由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资，因此，仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。
“也就是说，人民币汇率不应仅以美元为参考，也要参考一篮子货币。”文章指出，汇率指数作为一种加权平均汇率，主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，能够更加全面地反映一国货币的价值变化。
兴业银行[1.82% 资金 研报]首席经济学家鲁政委对此评论说，这是一个与美元“脱钩”的宣言，意味着未来对美元会更富有弹性，人民币汇率会更加市场化。同时也意味着未来会更关注有效汇率，而有效汇率的确对经济影响将更大。
保持合理均衡水平上的基本稳定
近期人民币汇率波动较大，加入SDR后的走势引人关注，在此时点，市场人士更关注该人民币汇率指数公布后，对未来的人民币汇率走势有何影响。
“中国外汇交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数，将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”该评论员文章称。
而作为市场观察人民币汇率的一个新量化指标，在一些市场人士看来，该指数是人民币实际有效汇率的一种，其推出是市场观察中国汇率政策倾向的重要窗口，标志着人民币汇率市场化进程将大幅推进。
招商银行[0.71% 资金 研报]同业金融总部高级分析师刘东亮说，从企业的角度来看，未来人民币兑美元汇率的波动性将会大幅上升，企业汇率风险将加速暴露。人民币年度波幅达到与其他主流货币相当的水平，当然这会是一个渐进的过程。
“汇率市场化将会倒逼企业关注汇率避险，并激发衍生交易市场的活力。”刘东亮说，目前国内大型央企、国企在对待汇率问题上风险偏好过低，已经难以适应未来的汇率风险，汇率市场化将对其起到倒逼机制，迫使大企业对汇率衍生品的风险偏好上升；而市场波动率的加大与风险的上升，有利于汇率衍生品市场的创新，预计外汇期货等新品种有可能加速推出。
http://finance.ifeng.com/a/20151214/14122193_0.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.16 晴，阳光
$ 媒体:制造业入寒冬 没有欠薪的企业仅有30%
寒冬的气息在制造业中进一步蔓延，部分公司长年扩大产能所带来的资金缺口已经超过所能负荷的范围。
继华为一级供应商福昌倒闭之后，上个月，投影行业明星公司雅图数字视频技术有限公司(下称“雅图”)被裁员工到公司门口追讨欠薪。
一位行业内人士告诉《第一财经日报》记者，类似这种欠薪行为在制造行业内非常普遍，“现在这种情况下还能准时发薪的企业只有30%左右。”
在今年9月份，网上流传一封《雅图告全体员工书》被大量媒体转载，在这份材料中，雅图表示公司发展在2014年下半年以来遭遇前所未有的困难，流动资金严重短缺，导致工厂被迫停工，员工薪资延期发放等情况，而鉴于这种情况，公司决定进行裁员。
记者就此事拜访雅图公司，发现其已在一个月前搬出官网上显示的位于深圳科兴科学园办公地址，离开时所签订一年租约还未到期。事后记者多次致电雅图公司，并未能联系上。
“明星”陨落
跟福昌一样，在被曝出拖欠工人工资之前，雅图在业内一直享有较高的知名度。
雅图官网内容显示，雅图成立于1998年，是全球领先的微显示投影技术研发、高端制造和系统集成方案提供商，也是目前全球唯一一家同时拥有DLP、LCD和LCoS三项技术的研发和制造能力的企业。目前在全国拥有4家分公司、20多个办事处以及700多个经销商。企业员工近千人，其中主力研发人员占30%。
有熟悉情况的业内人士告诉记者，此次雅图所面临的问题并非一日之寒，而是长期扩张所带来的结果。
投影行业的巨大竞争让雅图感到巨大压力，除了研发，从2005年开始，深圳雅图数字视频技术有限公司董事长谢敬投入大量资金进行投资并购，扩大雅图在业内的影响力。
两年前，雅图并购富可视与TCL合资公司SMT，并将其改名为安曼特微显示技术有限公司，随后主导SMT其与所收购的富可视ASK、Proxima品牌整合工作。
2012年，雅图开始布局影院产业，谢敬曾计划5年之内建成千家影城。当时谢敬有意将产业布局在个人消费，其曾对媒体表示：“与其他行业相比，投影行业总产值相对较低。但它以后的成长空间大，不仅是教育、政府、商务等传统的行业用户会大幅增加，随着微型投影产品和智能电视的逐渐普及，个人用户的增长空间更是巨大。”
如今时间过半，雅图影城共建成14家，大部分位于广东地区。
扩张所带来难以消化的资金问题。同时，产能的扩张也给雅图带来生产压力。2014年6月，谢敬出访欧洲，签下了1亿欧元的订单，以及与英国当地投影机销售渠道商制定3年5亿欧元的业务销售意向书。
今年以来，雅图动作减少，逐渐淡出大众视野。今年9月，雅图发布《雅图告全体员工书》，对人员进行精减，并且承诺员工欠薪将于2016年春节前发放。
而在制造业内，雅图的情况不是个例，文章开头所述业内人士告诉记者：“目前行业内没有欠薪企业只有30%左右，今年经济不景气，这种情况有所加重。”
价格战蔓延
一边现金流难以承担工人薪资，另一边为了生存运营工厂不得不降低产品出厂价格来保住订单。
由于大部分的代工商缺少必要的研发技术，加上近些年来手机厂商大幅减少手机单款，工厂总订单数量在减少。
“以前一种手机都有几十款，现在减少到一个品牌手机只有两三款的数量，一些为企业提供配件的供应商，面临问题就是一款机型不拿下来，一年都没有机型做了，这个时候他们会压低报价，可能这个报价没钱赚也会去报价。”一手机行业人士告诉记者。
而这种低价竞争对产业造成伤害非常大。“PPI连续4个月下降，这意味着下游客户压价，上游供应商低价竞争也很激烈。”上述手机行业人士说道。
这种激烈竞争从整个产业链中蔓延开来，供应商把成本压低转嫁给上游供应商，形成压价的传输。
据记者了解，在倒闭之前，福昌产品曾受品牌压价，压价幅度超过50%，随后其向供货商提出30%降价。
“国内OEM最终竞争还是成本竞争，他们会想各种办法去压制成本，比如说在供应商上，因为成本作为竞争目标的话，可能在其他地方会打折扣，这样的话质量技术会受到影响，受到影响的话只能做低端的，就形成恶性循环的情况，主要以价格作为最大吸引力，作为核心竞争力。”罗兰贝格管理咨询公司执行总监范顺告诉记者。
转型“阵痛”
目前，国内制造业正面临升级转型关键时期，根据广东省制造业协会数据，广东省制造业采购经理指数从今年9月开始连续三个月不足50.
PMI指数特约解读专家陈鸿宇教授指出，这个参数表明虽有短暂回升，但制造业仍面临着较大的下行压力。
而伴随人口红利逐渐消失，人工成本升高等原因导致附加值低的ODM条件越发艰苦。
“这些OEM会受制于下游厂家，没有自己品牌，做代工的，整个产品生产受制于下家，对下游终端市场客户的需求也不是很清楚，所以对整个下游市场反应速度比较慢。未来这些比较低端的或者上游企业，发展面临压力会越来越大。”范顺预测。
随着国内制造业环境恶化，更多国内外硬件品牌布局东南亚国家，虽然未来制造业将向东南亚国家转移，但是目前来看，国外布局不完善，国内制造业仍是这些品牌的首选。
但是，也有专家指出国内制造企业在面临下行压力时要更多考虑如何进行产业转型。“长期来说，不要把鸡蛋放在一个篮子内，同时考虑是否需要自主品牌，这样才不会受制于下游厂家。短期来说，人工成本上升，机器效率取胜，技艺方面不光从人工成本下手，生产要从效率、柔性方面短期内做些事情，使它在竞争中能够加强实力。”范顺说道。
http://domestic.firefox.163.com/15/1216 ... YQPXZ.html
$ 媒体:制造业入寒冬 没有欠薪的企业仅有30%
寒冬的气息在制造业中进一步蔓延，部分公司长年扩大产能所带来的资金缺口已经超过所能负荷的范围。
继华为一级供应商福昌倒闭之后，上个月，投影行业明星公司雅图数字视频技术有限公司(下称“雅图”)被裁员工到公司门口追讨欠薪。
一位行业内人士告诉《第一财经日报》记者，类似这种欠薪行为在制造行业内非常普遍，“现在这种情况下还能准时发薪的企业只有30%左右。”
在今年9月份，网上流传一封《雅图告全体员工书》被大量媒体转载，在这份材料中，雅图表示公司发展在2014年下半年以来遭遇前所未有的困难，流动资金严重短缺，导致工厂被迫停工，员工薪资延期发放等情况，而鉴于这种情况，公司决定进行裁员。
记者就此事拜访雅图公司，发现其已在一个月前搬出官网上显示的位于深圳科兴科学园办公地址，离开时所签订一年租约还未到期。事后记者多次致电雅图公司，并未能联系上。
“明星”陨落
跟福昌一样，在被曝出拖欠工人工资之前，雅图在业内一直享有较高的知名度。
雅图官网内容显示，雅图成立于1998年，是全球领先的微显示投影技术研发、高端制造和系统集成方案提供商，也是目前全球唯一一家同时拥有DLP、LCD和LCoS三项技术的研发和制造能力的企业。目前在全国拥有4家分公司、20多个办事处以及700多个经销商。企业员工近千人，其中主力研发人员占30%。
有熟悉情况的业内人士告诉记者，此次雅图所面临的问题并非一日之寒，而是长期扩张所带来的结果。
投影行业的巨大竞争让雅图感到巨大压力，除了研发，从2005年开始，深圳雅图数字视频技术有限公司董事长谢敬投入大量资金进行投资并购，扩大雅图在业内的影响力。
两年前，雅图并购富可视与TCL合资公司SMT，并将其改名为安曼特微显示技术有限公司，随后主导SMT其与所收购的富可视ASK、Proxima品牌整合工作。
2012年，雅图开始布局影院产业，谢敬曾计划5年之内建成千家影城。当时谢敬有意将产业布局在个人消费，其曾对媒体表示：“与其他行业相比，投影行业总产值相对较低。但它以后的成长空间大，不仅是教育、政府、商务等传统的行业用户会大幅增加，随着微型投影产品和智能电视的逐渐普及，个人用户的增长空间更是巨大。”
如今时间过半，雅图影城共建成14家，大部分位于广东地区。
扩张所带来难以消化的资金问题。同时，产能的扩张也给雅图带来生产压力。2014年6月，谢敬出访欧洲，签下了1亿欧元的订单，以及与英国当地投影机销售渠道商制定3年5亿欧元的业务销售意向书。
今年以来，雅图动作减少，逐渐淡出大众视野。今年9月，雅图发布《雅图告全体员工书》，对人员进行精减，并且承诺员工欠薪将于2016年春节前发放。
而在制造业内，雅图的情况不是个例，文章开头所述业内人士告诉记者：“目前行业内没有欠薪企业只有30%左右，今年经济不景气，这种情况有所加重。”
价格战蔓延
一边现金流难以承担工人薪资，另一边为了生存运营工厂不得不降低产品出厂价格来保住订单。
由于大部分的代工商缺少必要的研发技术，加上近些年来手机厂商大幅减少手机单款，工厂总订单数量在减少。
“以前一种手机都有几十款，现在减少到一个品牌手机只有两三款的数量，一些为企业提供配件的供应商，面临问题就是一款机型不拿下来，一年都没有机型做了，这个时候他们会压低报价，可能这个报价没钱赚也会去报价。”一手机行业人士告诉记者。
而这种低价竞争对产业造成伤害非常大。“PPI连续4个月下降，这意味着下游客户压价，上游供应商低价竞争也很激烈。”上述手机行业人士说道。
这种激烈竞争从整个产业链中蔓延开来，供应商把成本压低转嫁给上游供应商，形成压价的传输。
据记者了解，在倒闭之前，福昌产品曾受品牌压价，压价幅度超过50%，随后其向供货商提出30%降价。
“国内OEM最终竞争还是成本竞争，他们会想各种办法去压制成本，比如说在供应商上，因为成本作为竞争目标的话，可能在其他地方会打折扣，这样的话质量技术会受到影响，受到影响的话只能做低端的，就形成恶性循环的情况，主要以价格作为最大吸引力，作为核心竞争力。”罗兰贝格管理咨询公司执行总监范顺告诉记者。
转型“阵痛”
目前，国内制造业正面临升级转型关键时期，根据广东省制造业协会数据，广东省制造业采购经理指数从今年9月开始连续三个月不足50.
PMI指数特约解读专家陈鸿宇教授指出，这个参数表明虽有短暂回升，但制造业仍面临着较大的下行压力。
而伴随人口红利逐渐消失，人工成本升高等原因导致附加值低的ODM条件越发艰苦。
“这些OEM会受制于下游厂家，没有自己品牌，做代工的，整个产品生产受制于下家，对下游终端市场客户的需求也不是很清楚，所以对整个下游市场反应速度比较慢。未来这些比较低端的或者上游企业，发展面临压力会越来越大。”范顺预测。
随着国内制造业环境恶化，更多国内外硬件品牌布局东南亚国家，虽然未来制造业将向东南亚国家转移，但是目前来看，国外布局不完善，国内制造业仍是这些品牌的首选。
但是，也有专家指出国内制造企业在面临下行压力时要更多考虑如何进行产业转型。“长期来说，不要把鸡蛋放在一个篮子内，同时考虑是否需要自主品牌，这样才不会受制于下游厂家。短期来说，人工成本上升，机器效率取胜，技艺方面不光从人工成本下手，生产要从效率、柔性方面短期内做些事情，使它在竞争中能够加强实力。”范顺说道。
http://domestic.firefox.163.com/15/1216 ... YQPXZ.html
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.17 晴
$ 周三(12月16日)美联储公布宣布升息25基点，至0.25%-0.5%。由此美联储结束了长达7年的零利率政策，同时也是9年来首次加息。
http://finance.ifeng.com/a/20151217/14126985_0.shtml
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http://finance.sina.com.cn/money/nmetal ... 9623.shtml
$ 周三(12月16日)美联储公布宣布升息25基点，至0.25%-0.5%。由此美联储结束了长达7年的零利率政策，同时也是9年来首次加息。
http://finance.ifeng.com/a/20151217/14126985_0.shtml
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勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.21 晴
$ 中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。中央经济工作会议公告称，明年经济有五大任务：削减工业产能，去库存化，去杠杆化，降低企业成本和改善薄弱环节。中国将帮助农村居民在城市定居置业。
http://finance.ifeng.com/a/20151221/14132151_0.shtml
$ 集资骗局大爆发
财新记者 吴红毓然 韩祎
“土豪死于信托、中产死于炒股、草根死于P2P，总有一款骗术属于你。”这样的段子既是玩笑，也是事实。
2015年涉嫌非法集资的案件，从金额、波及人数到辐射范围，比任何一年都来得猛烈，敏感词。财新记者了解到，目前高层已经高度重视非法集资风险，要求在12月下旬前完成全国性的风险排查。
各地打击非法金融活动领导小组办公室（下称打非办）要求，重点监测关注e租宝、e联贷、恒昌财富、银谷财富、首山财行、紫马财行、证大财富、鲁金所、借贷宝、天峰财富、开开贷、捷越联合、华赢凯来、望洲财富等多家互联网金融机构。
财新记者从多个渠道获知，仅2015年1月至8月，全国涉嫌非法集资的立案就在3000件左右，涉案金额超过1500亿元。这还未加上最近爆发的e租宝、卓达、泛亚等“地震级”案件。这些企业共同特点是，在起家之地很有势力，利用互联网金融的外衣迅速突破地域限制，面对市场质疑时非常强硬，资金去向成谜。
“形势可谓前所未有的严峻，存量风险还没有化解，增量风险又迅猛增加。”一位监管高层对财新记者指出，今年的非法集资案件有“遍地开花”之势，几乎全是大案、要案，不仅跨省，甚至跨国，非常令人头疼。
多位监管人士对财新记者透露，2015年，非法集资涉案金额河南第一，四川第二。从2015年1月至9月，河南省涉案金额约300亿元，四川省约180亿元。“这对整个地方经济、社会稳定都有影响，是连锁反应，银行也难独善其身。”一位河南监管人士说。除河南、广东、江浙等传统高发地区外，山西、北京、河北、四川、重庆、新疆的案发数量迅速增长。
2015年，以P2P、私募基金、股权众筹之名新增的非法集资风险隐患最多。处置非法集资部际联席会议办公室主任杨玉柱公开表示，“有一些是以P2P为名行集资诈骗之实；另有一些则从传统民间借贷、资金掮客演化而来，以开展P2P业务为噱头，主要从事线下资金中介业务，开展大量不规范的借贷、集资业务等。”
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中国金融市场以刚性兑付为主，大量的投资者在无风险的巨大利益诱惑面前，既未在购买前被有效提示风险，又往往自动选择性忽视常识性问题，一旦风险爆发，求告无门，悲剧频发。
非法集资为何如此泛滥？业内人士认为，监管主体缺失是问题之源。一位地方监管层人士对财新记者指出，长期以来，非法集资实则处于监管真空地带，监管主体不明、监管制度跟不上。地方政府有经济诉求，往往默许各类机构成长，甚至多次站台，给投资者造成极大误导，直至风险兜不住暴露。
“同一件事，因为不同的名字，归属不同的机构，制定不同的监管规则，就会有监管套利，最后形成所谓的创新来制造风险。”一位资深监管层对财新记者总结，所有的非法集资实际上都有兜售国家信用的嫌疑，“有国家信用在，大家就不会自己判断风险，等着政府埋单；卖国家信用多了，又没有监管措施等对价，最后是投资者埋单的系统性风险。”
什么叫非法集资？按照最高法院的司法释义，这包括非法吸收或者变相吸收公众存款，以及以非法占有为目的，使用诈骗方法实施的集资诈骗两种行为。简言之，不管以什么名义、什么形式，没有银监会、证监会等监管机构发放正规牌照的公司，不仅公开募集资金，还承诺保本保息，投资者就得警惕了。
P2P“跑路”潮
“你贪的是它的利息，它要的是你的本金。”这句话成了大部分投资者的亲身体会。
今年12月初，吹起700亿元泡泡的e租宝，被宣布因涉嫌违法经营被调查，涉84万投资者。12月16日，各地警方联合发布声明，称已对e租宝网络金融平台及其关联公司涉嫌犯罪问题依法立案侦查，对相关犯罪嫌疑人采取了强制措施，对涉案资产实施了查封、冻结、扣押。
据新华网12月12日的消息，公安机关会同有关部门正在对e租宝网络金融平台及其关联公司涉嫌违法犯罪问题进行调查。北京及各省区市按照属地管理原则，成立专项处置工作机构，开展有关工作，将依法最大限度地保护投资人的合法权益。
e租宝是以融资租赁债权交易为基础的互联网金融平台，公司全称为金易融（北京）网络科技有限公司，母公司为钰诚国际控股集团股份有限公司。企业信用信息公示系统显示，e租宝注册资本1亿元，总部位于北京，成立时间为2014年2月25日。
2015年，P2P的非法集资风险高发。零壹财经数据显示，截至2015年11月30日，3464家被监测的P2P借贷平台，正常运营的仅有1876家，问题平台约占46%，创近半年来新高。网贷之家数据显示，截至11月底，2015年问题平台涉及的投资人数约为15.7万人，涉及贷款余额为82.7亿元。
“真正的P2P实际上是很有发展前景的，它解决了交易成本、信息对称的问题，但现在出了这么多的事情，都不是真的P2P，这就把P2P行业毁了，大家都觉得P2P是坏蛋了。”一位银监会相关人士说。
一位监管层人士指出，目前从事P2P行业大致可分为三类人：一类是搞互联网起家的，用大数据做业务；第二类是传统金融行业，比如银行人士跳槽创业；第三类是民间借贷出身。“第一类人好一点，以做信息匹配为主，更强调技术；第二类人对金融有敬畏感；最怕第三类人办的P2P，出事‘跑路’的也多集中在这类机构上。”
另一位人士也对财新记者提及，机构借P2P概念，包装传统民间借贷，“只是在形式上开一个网店，往往通过线下跨区域设置门店，招聘大量员工进行地推，公然进行非法集资。”
一位成都银行业人士指出，四川成都市曾有民间投资理财、担保小贷一条街，十分疯狂，去年开始倒闭、“跑路”，现在早就人去楼空。这些公司有工商登记的合法身份，多设在高档写字楼内，对投资人有很大的欺骗性。
这些公司，改头换面就变成了P2P。
“P2P时髦啊！许多担保小贷、商业保理、融资租赁公司甚至房地产公司，老板们租台服务器买套网贷软件，就是P2P了。”一位业内人士透露，“大量P2P借贷软件是由第三方中小型软件公司做的，只要20万元，一些平台连基本的HTTPS加密传输都不配备。”
目前，北京银谷财富（北京）投资管理有限公司是扩张比较快的P2P公司之一。银谷财富称自己是“P2P行业中的星巴克”，曾有员工以“银谷银行”的名义公开推销理财产品，包括月月盈、双月丰、任逍遥、东方红等产品。这些产品期限在1个月-24个月，过往平均收益率8%-14.6%不等。从融资方而言，平均借款额度为6万元，借款人综合成本为24%。财新记者致电这家公司的员工，询问产品投向的具体项目信息，员工并未介绍，而是不断提收益率。
今年6月中旬，北京银监局对银谷财富“银谷银行”虚假信息进行风险提示；11月初，银谷财富辽宁营口的分公司就已经被当地公安局调查，大门被贴上了封条，要求“责令整改，停业整顿”。银谷财富方面则表示，这是“当地拓展业务时遇到一定阻力”。
据银谷财富公开披露的信息，2014年累计线上线下交易规模约20亿元；截至2015年10月，累计交易规模已近100亿元。其中90%的业务为线下门店的销售人员提供，10%的业务由线上平台“云钱袋”贡献。
财新记者查询“云钱袋”平台发现，项目资金投向多为个人信用或抵押借款，期限一个月，预期收益率8%，借款人信息并未详细披露。
如何判断P2P平台的风险大小？前述监管人士介绍，第一看预期收益率。如果收益率为8%-12%，这可以用机构产品解释收益；如果是收益率在12%-15%，这可以理解为民间借贷，但风险很高；如果收益率超过15%，基本没有理由相信。
第二，看业务员的激励机制。“如果给业务员过高的激励，业务员在介绍产品时很容易误导投资人。”多家P2P公司地推人员表示，自己都是“带业绩上岗”，赚“收益+工资+提成”的钱。比如已经出事的某P2P平台，实习生被要求一个月业绩5万元，初级理财师20万元，中级理财师30万元，高级理财师40万元。如果能拉到10万元投资一年期理财产品，提成可高达3000元。
第三，看线下业务规模。“如果这个P2P公司大量线下业务，尤其资金从线下渠道募集，这存在很大风险。”前述监管人士指出，线下业务的操作风险难以把控，管理问题比较突出。
“大部分P2P都不是真正的P2P，A2P、P2B、P2C、P2G等模式都是不靠谱的。”融360 CEO叶大清向财新记者指出，P2P的理念应该是老百姓的钱给老百姓用，所以标是小额、分散的，而不是老百姓的钱给上亿元的大标，投向都是产能过剩企业、政府等，“这不符合金融的逻辑，资金期限错配严重”。
此外，大量的P2P平台不惜花重金投放广告，以央视或各大卫视等媒体为其增信。比如，2015年2月-10月，银谷财富在央视一套、十套投放广告，将品牌宣传片在多个单日的《新闻联播》播出前时间段18时50分-18时53分播放，北京地铁、高铁里也随处可见银谷财富的广告。11月18日，翼龙贷耗资3.6951亿元夺得央视“标王”，总共拍下央视“新闻联播标版组合”等。
2015年7月24日，大连市政府发布《涉嫌非法集资广告的通告》，36家P2P平台被通报，包括信和财富投资管理（北京）有限公司、宜信卓越财富投资管理（北京）有限公司的两家大连分公司，还有中融民信资本管理有限公司、恒昌财富、大连融信联创投资有限公司、放心网络投资（北京）有限公司等。通告指出，这些公司不具备对社会公众开展投资理财业务的牌照和资质。
“大大”财富风波
“打着基金公司的名义做P2P，但实际上是非法集资。”2015年6月，北京市打非办公布，北京市非法集资涉案360亿元，其中私募股权投资基金已经成为大案、要案高发领域和非法集资主要方式。
一位监管人士指出，现在《基金法》没有私募基金的说法，部分私募基金机构直接降低合格投资者的门槛要求，变成了公开募集的私募基金。还有多家私募基金公司只在基金业协会登记，但不对产品进行备案。
12月15日，市场消息称，上海申彤投资集团有限公司（下称申彤集团）由于公司资金兑付困难，要求员工必须购买公司产品，不然就“被离职”。多位员工向财新记者确认此事，不管是四川、山西还是上海，均有员工表示集团开始要求员工购买“私募基金”产品“大大宝”，公司最开始要求员工必须购买10万元的产品，后来降到5万元、1万元，再到1000元，如果不买就开除。已经有员工被开除回家。
“大大宝”为大大集团主推产品，名为CTC基金系列，期限为1个月和1年，对应的预期收益率为6%和9%。目前，1月期的产品全部停售，只有两个1年期的产品（CTC1号A、B）在售。这些产品并未在基金业协会备案。
财新记者发现，有8个1月期的产品还未募集完就已经提前结束。其官网显示，截至12月15日，线上投资者2.93万人，累计投资1.9亿元，当日投资200万元。但线下规模不详。
目前有产品出现延迟兑付情况。有投资者反映，产品出现到期兑付比合同晚三个工作日的情况。投资人表示，11月5日在上海购买的1月期的CTC产品收到了本息兑付，6日购买的还未收到。
12月15日晚间，申彤集团官方回应称，最近公司根据市场的需要，对内部机构机制进行了一些调整，项目有增有减，人员有进有出；个别对所在公司整体规划不够了解或者对个人利益不满意的员工，散布了一些对公司不利、不实的言论。
这并未消除市场的疑虑。据财新记者了解，近期申彤集团旗下的私募基金公司被多次向监管部门投诉举报，涉嫌非法集资。一是多家子公司未有私募基金牌照，还公开销售未经备案的私募基金产品；二是员工激励不合常理，利诱员工疯狂销售以赚取提成，员工的年化收益高达20%，而产品的收益是8%-13%，则融资成本至少在30%；三是资金无第三方托管，钱流向了企业自己的银行账户，且去向不明，公开信息显示大部分资金投向各种公益项目和员工激励上。
申彤集团以上海申彤投资集团有限公司为主体，公司于2013年7月注册于上海浦东新区，注册资本5000万元，法人代表及实际控制人均为马申科。
据申彤集团官网介绍，申彤集团旗下有大大集团、迎智集团、茂坚集团、静静集团、菲阳集团等以“集团”为名的子公司，以大大集团为主。分别负责金融理财、创业培训、建筑装饰等业务。截至2015年11月，申彤集团已在全国282个城市设立分支机构，分公司总数达500家。
一位茂坚集团员工透露，购买“大大宝”产品并非通过App，而是把资金直接转到集团指定账号。有账号对应的公司名称为西藏浦新投资管理合伙企业。财新记者查询发现，西藏浦新注册于2015年10月23日，实际控制人为马申科，执行事务合伙人为单坤，单坤也是上海申彤大大资产管理公司的法人代表。
“要成功先发疯，头脑简单向前冲。”这是大大集团内部激励员工的名言。一位上海总部的员工告诉财新记者，申彤集团在2014年约有2万名员工，从今年上半年开始急速扩张，到现在估计有10万人。申彤官网则显示，目前有6万名员工。
多位在大大集团工作过的员工均向财新记者反映，申彤集团给的底薪和提成都高得离谱，一般员工底薪6000元，提成为每个月20%。如果购买一个月10万元的理财产品（年化利率8%），就可以在底薪基础上，拿到1600元的提成。
投资理财
自从提出“大干一百天”的口号，员工的激励机制变得疯狂。由原来的每月拉投资20万元转正降低为拉5万元即可转正，工资由原来号称8000元上调到1万元，投资回报周期由原来的年利率12%增加到20%，投资款期限可缩减为1个月和3个月。
大大集团的业绩考核按存量算，只要资金趴在账上就为业绩；转正后每月最低业绩为10万元，转正员工月薪基本都在2.5万元以上——1万多元的基本工资加1万多元的提成。据员工自己估算，整个公司每月工资成本就将近5亿元。
公司以高额薪金吸引大批人员应聘后，对员工进行洗脑，称集团有“红二代”背景，项目是集团帮国家做的，有西藏地下资源开发的垄断权，已经拿到银行牌照等。
“大大集团内部大肆宣扬党工团建设，公司办公场地有大面积的有关党政的图片展览，并称集团与政府关系密切，误导员工与投资者。”一位员工透露，在大大集团官网，也专门开辟了党建频道；各地分公司都设立党办部门等。
目前，整个申彤集团只有三家相关公司在中国基金业协会登记为私募基金管理人，公司实缴资本均为0元，多位高管不具备从业资格。
财新记者查询私募基金管理人登记信息发现，深圳大大资产管理有限公司成立于2014年12月11日，法定代表人陈尚坤，于2015年4月29日登记为私募股权投资基金管理人。注册资本2亿元，实缴资本0元，登记的三名高管中，除陈尚坤具有基金从业资格外，总经理阙春华和风控经理于洋均不具备从业资格，产品信息未登记，没有提供登记前后的经营情况。
深圳申彤投资集团有限公司成立于2014年12月10日，法定代表人黄晞，于2015年6月29日登记，目前管理规模为0元。注册资金2亿元，实缴资本0元，黄晞及风控主管翁康维不具备从业资格。
北京申彤大大资产管理有限公司成立于2015年4月29日，法定代表人孙江川，2015年7月16日登记，目前管理规模为0元。这家公司注册资本1000万元，实缴资本为0元，孙江川并不具备基金从业资格。12月15日，财新记者拨通了孙江川的电话。他表示，在公司只从5月待到7月，因身体原因辞职，“只是在筹建北京公司过程中，帮助处理了一些问题。”
然而，大大集团销售的产品中，并无这三家基金管理人的产品。大大集团官网显示，目前有 5000万元的“某休闲酒店投资基金三期投资基金”及1亿元的“青岛某家具城投资基金”两款产品，前者的基金管理人是上海金绽投资管理有限公司，后者为上海申彤投资管理有限公司，均没有获取基金管理的牌照。
“这些产品卖不动，公司停售过一段时间。但由于业绩下滑明显，就把之前停售的产品再次发行，筹完资金的项目又拿出来筹集资金。”一位福建员工透露，“骗子还这么懒。”
财新记者从一位常州的投资人处了解到，为了吸引投资者，大大集团会在投资者签署合同后给予客户适当的“好处”，开出的条件是投资300万元赠送一辆汽车。他投资了50万元CTC基金获赠了70克金条，价值1万余元。
大大集团如此激进的扩张线下销售团队，资金去向成谜。财新记者发现，公司公益项目众多，且公司存在自融嫌疑。比如，CTC基金标的为大学生创业就业实战营项目，公益性明显。据CTC官网介绍，项目由迎智教育科技集团运作，该集团前身为上海迎智信息科技有限公司，成立于2008年，2015年成为申彤集团成员。这意味着融资项目亦为申彤自身项目。
泛亚案再起风波
在各类非法集资案件中，泛亚案最早爆发。据财新记者了解，泛亚事件有了最新进展，可能将以涉嫌非法吸收公众存款罪被正式立案。
泛亚小
点击见大图
在10月还露过面的泛亚实际控制人单九良，近期确认失联。12月17日，财新记者拨打单九良电话时，发现已关机。
意马国际（00585.HK）于12月17日发布公告称，最近未能与主席兼执行董事单九良取得联系。单九良在10月15日之后，就再没出席过任何董事会会议。据公司2015年半年报，单九良和张鹏分别持有公司23.74%的股份。
昆明泛亚有色金属交易所成立于2011年2月16日，注册资本1亿元，法定代表人王清民，总经理郭枫。2012年末，单九良先后提议张子诺任泛亚副经理、董事、副总裁，同时兼品牌战略中心总经理、总裁办主任等职。业内将泛亚称为“夫妻店”。
今年4月以来，泛亚兑付危机持续发酵，涉及全国几乎所有省份，共牵涉22万户投资者、430亿元资金。在昆明、上海等地，泛亚的投资者聚集维权。9月21日下午1点，百余投资者聚集到位于北京市金融街的中国证监会楼下。
当时，云南公安机关并未对泛亚交易所进行立案，证监会方面则表示，他们只有督办的权力，会尽力督促云南相关部门解决投资者的问题。国务院于2012年7月发文，要求全国清理整顿各类交易场所，由证监会牵头，云南一直未被验收。
据财新记者了解，10月中旬，泛亚案由云南省人民政府负总责，包括对是否涉嫌非法集资行为的定性、交易所的清理整顿和风险处置都由云南省政府负责。11月下旬，云南成立泛亚的风险处置领导小组，由省长陈豪担任组长。
12月12日，《货币战争》作者宋鸿兵在山西省太原市演讲遭遇部分投资者的围攻，现场极为混乱。宋鸿兵西装后背被扯裂，并被迫手写道歉书。
12月13日晚间，宋鸿兵通过个人新浪微博发表声明，称已向当地公安机关报案，并称所签写的文件是被胁迫签写的，投资者在泛亚公司的损失与其本人没有关系。宋鸿兵表示，他曾经通过第三方渠道受到泛亚的邀请，进行了经济形势分析讲座，不了解公司的管理层人员、公司的组织架构及其投资模式。
据财新记者了解，除云南外，敏感词、甘肃、山西、天津、上海亦为“重灾区”，还牵涉中国银行、工商银行、浦发银行等多家银行。据财新记者了解，多家银行都是从总行层面与泛亚签了合作协议，明面上约定是三方存管，但实际上，银行私下都进行违规销售。
2013年10月，泛亚有色金属交易所和中国银行共同举办的投资者教育活动“2013投资风向标——全国巡回投资报告会”在乌鲁木齐站举行。当时新疆自治区金融办有关领导、中国银行、工商银行、农业银行、乌鲁木齐商业银行的多位行长、部门总经理，来自3000名新疆各地的投资者在新疆人民大会堂参加了报告会。据财新记者了解，大会一结束，就有多家银行签了合作协议，众多投资者当即购买，甚至不乏金融监管人员自己。
有监管人士向财新记者坦言，他们曾对泛亚进行风险提示，要求银行全部清理、不得销售，但有投资者无法接受这一行为，要求继续购买。“投资者赚钱赚习惯了。”
此外，当地政府的大力保护，也给泛亚做了背书。云南省金融办主任刘光溪曾公开表示，“泛亚直接为国家纳税3.6亿元，为国家间接纳税6.7亿，总计近11亿，我们会一如既往地支持泛亚。” “泛亚是云南批准的，到外地募集资金说自己合法合规，外地投资者购买后，资金回云南，云南省就很高兴，一直保护。”一位资深监管人士总结。泛亚并非孤例。据财新记者了解，全国还有1000多家类似的地方交易所，均面临清理整顿的问题。
多种包装
“实体经济越来越不好，非法集资就越来越以金融的面目体现。”一位金融专家指出。据财新记者获得的权威数据，截至2015年3月末，全国公安机关共立案侦查的金融犯罪案件达1.4万起，同比上升近38%。
《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》指出，认定非法吸收公众存款需同时具备四个条件：未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；向社会公众即社会不特定对象吸收资金。
简言之，第一，非法性——未经授权或超过授权；第二，欺骗性；第三，收益性；第四，不特定性，完全满足这“四性”，就是非法吸存。当集资后不用于生产经营活动，或者卷款逃跑、将集资款用于违法犯罪活动等的话，就涉嫌集资诈骗罪。
除了P2P、私募基金、商品交易所，非法集资还有其他多种表现形式。近年来，投资咨询、融资担保、资产管理等投资理财类机构，在全国范围内呈现爆发式增长，由于缺乏明确的监管部门和监管规则，行业乱象丛生，超范围经营、高息借贷问题十分普遍。“各类投资理财公司未设门槛，无行业管理部门，违法成本较低，部分问题公司被清理后，又改头换面，卷土重来。”一位管理者表示。
还有的非法集资打着假银行的旗号。比如，部分农民合作社突破社员制、封闭性原则，超范围吸收农民资金而用于农业生产，高吸放贷赚取息差，资金链断裂、暴力催债、“跑路”事件等频频发生。一些农民合作社或由原先开办担保公司，投资公司的经营者发起设立，或以合法身份为幌子，仿照银行外观设立网点，通过代办员、业务员广泛吸收农民存款，欺骗性极强。
实体行业也有各种涉嫌非法集资活动。比如，陕西省近期有多家民办教育机构实质是非法集资，涉案百亿元。陕西省政府将出台进一步规范民办教育机构审批和管理的意见，并不再审批民办普通中专学校、技师学院；省教育厅、省人社厅不再审批民办教育机构。
四川、山西等地，有健康咨询机构涉嫌非法集资，形式很简单，这些教育机构以办养老院预定床位费的形式，向中老年人骗钱。
房地产公司也有问题，经济下行压力加大，二三线城市的民营房地产商资金链压力极大，以高息借贷的冲动增强，融资风险暴露更明显。11月初，石家庄民企卓达房地产集团有限公司销售年利率高达20%-30%的理财产品被曝光，引发兑付危机。一位监管层人士对财新记者透露，该公司融资问题由来已久，通过预售商铺、委托经营产权、销售高息理财产品等多种形式进行融资。目前卓达高管基本被控制，卓达已基本停止兑付，而是对投资者办理房产抵债、延期续约等。
11月下旬，武汉财富基石投资管理有限公司宣布，无法如期兑付基金产品。财富基石是华中最大的理财平台，形成了财富基石和基石在线的“线上+线下”模式，在全国共有30多家线下实体店，其中大部分位于武汉市区。基石在线网贷平台数据显示，截至11月末，该平台累计投资金额12.58亿元，累计注册总人数超过7.5万人。事实上，财富基石资金均投向关联公司华氏国际（控股）集团的地产项目，存在自融嫌疑。
风险传染加剧
非法集资是否会传染到正规金融机构，酝酿成系统性风险？这样的趋势越来越明显。“形势逼人，如果不尽快采取有效措施遏制案件高发态势，经济社会发展可能会付出大的代价。”一位监管高层表示。
中国银监会主席尚福林曾在年初的经济形势会议上指出，银行业案件防控形势严峻，非法集资和民间借贷等外部风险向银行业传染加剧。
财新记者了解到，一些银行也给涉嫌非法集资的公司贷款，当公司资金被冻结后，银行难以进行保全资产，形成坏账。据银行机构自查统计，四川省有45家银行授信客户涉嫌非法集资，涉及7.8亿元贷款。
今年9月8日至11日，河南省委巡视组反馈巡视情况时指出，河南省农村信用社联合社以贷谋私问题突出，部分管理人员利用放贷权索贿受贿，违纪违法案件多发。基层行社“苍蝇式腐败”问题突出，存在内外勾结非法集资、以贷入股、虚假贷款、信托投资混乱等问题。
一位四川监管人士对财新记者表示，2014年以来，四川民间高息借贷和非法集资活动出现大面积无法兑付，这就催生了很多犯罪分子，向银行转嫁风险，导致银行业潜在风险加速暴露。“这两年来，大额虚假抵押贷款诈骗案接连在四川发生，给银行造成了直接损失。”
民间理财的“跑路”潮，也给银行体系留下了巨额的存量债务，风险还很难化解。比如，2014年8月，四川最大的民营担保公司——汇通担保的高管集体失联、卷款“跑路”，涉资40多亿元。当时银行人士告诉财新记者，汇通担保利用多个投资理财公司相互腾挪资金，个别银行还代销过汇通担保的理财产品，现在全部变为“飞单”。
全国性的金朝阳财富教育（下称金朝阳）问题更为严重，银行被套取大量资金。此前有媒体报道，该公司涉嫌传销，在2014年开始出现资金链断裂的情况，共涉资900亿元。
财新记者查询发现，公司已经巧借“在线教育”概念，将线下授课模式扩展到移动互联网领域。金朝阳的模式为“高杠杆+反复套现”。首先，“学员”之间互相借钱，购买豪车豪宅，再伪造合同，以办理房贷车贷，骗取银行资金；再拿购房合同等到各银行办理大额信用卡套现，再把钱在“学员”之间相互拆借，或者购买金朝阳的“Pre-REITs”或“企业短债”产品，产品年收益率都在30%以上，如是循环。
当金朝阳骗贷案爆发时，银行出现了大量的信用卡、按揭房贷等形式的逾期贷款。但由于大部分资料均是真实的，包括“学员”的身份证、房产证等，银行无法以骗贷案处理，只能算是民事纠纷，成为银行的不良贷款，还不能核销。
不仅是银行，保险机构也卷入“飞单”事件。2015年4月，深圳金赛银基金管理有限公司陷入60亿元兑付危机，实际控制人王维奇将资产转移后“跑路”。10月，投资者到北京平安大厦门口进行维权，因其通过平安人寿渠道购买。后平安官方回复称，有平安人寿个别业务员私下违规推介，规模1亿元左右。
权威人士指出，在北京、江苏、广东、湖南等地排查，均发现银行、保险等金融机构多名工作人员存在私自销售理财产品等异常行为。
谁来负责？
“谁生的孩子谁抱”，这样的监管理念在迅速演化的金融领域，被套利者所利用，滋生出庞大的非法集资风险。
这既牵涉一行三会等各部委的利益，也暴露了中央与地方监管体制的问题。全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵表示，监管当局对待金融机构业务创新要克服地盘意识，主动按产品功能协调落实应有的监管，监管当局不应该有自身机构的利益。
“非法集资是各行各业的，以前是医药保健、造林，牵涉药管局、林业局，现在是融资租赁、P2P等形式，再加上很多非法集资通过网上传播，整个生态变了，很多问题就要重新去考虑。”一位银监会人士指出。
财新记者从多个部委的监管人士处了解到，由于监管主体缺位，一些行业所谓的监管办法，其实是“鸵鸟政策”，反而给非法集资提供了保护伞，而投资者欲告无门。
现在大部分“假基金”都会到基金业协会登记，拿登记作为增信行为。“按照国务院的打击非法集资工作程序，主管部门要先给个意见，公安部门才能立案。”前述监管人士透露，登记在册的私募基金多达2万家，很明显，根本不能一一认定。
P2P更是如此。业内人士认为，按照信息中介的定义，没有几家P2P能符合将要出台的监管办法。据财新记者此前报道，地方金融办则按照属地管理原则，对P2P进行备案管理，并进行风险防范和处置。“地方都是来了就给登记，又不检查，这些公司对外就说是国家登记过的正规军。”一位监管人士觉得问题很复杂。
“出台的政策没有针对实际情况。”金融改革步伐加快，产品不断创新，衍生出的新型金融行为、融资模式，没有明确监管规则，跨区域性风险加剧，地方监管难以有效。“一个地方金融办备案的互联网金融平台，不会去别的省募集资金吗？”
“不是推卸责任，要管就要管好，但是现在怎么管？”接近银监会的人士对财新记者指出，现在有3000多家P2P，已经长成庞然大物，“我管的话，我得知道它是谁。随便拿出一家来，我都得看半天吧？就像管银行一样，审查股东资质、股权结构、经营模式、有哪些风险等。随便拿一家P2P过来，我都得看，注册的时候资本金是不是真实的，是不是真金白银、在哪里注册的、股东到底是谁，我得一项一项去核对，把风险在准入的时候就管好。”
一位证监会人士也表达了同样的观点：“登记的时候也没检查，几个人怎么检查2万家私募基金？凭什么此人登记了之后，干的坏事就归我管了？”跟私募基金一样，银监会也面临监管资源不足的问题。目前银监体系共2万左右的员工，“现在这些人光管银行都忙不过来，任何一个处室都只有几个人，拿一个处对应3000多家P2P，怎么管？”
“金融监管部门不是用来打击非法集资的，妄图通过出台行政规定和自律规则，来规范刑事犯罪行为，是飞蛾扑火。”前述证监会人士指出，“金赛银”案有深刻教训，非法集资必须立刻控制人、控制资产，但行政监管部门无此权限。
地方政府态度暧昧
“你知道吗？内蒙古‘万里大造林’的案子在2009年就终审判决了，但资产处置、资金清退等后续工作，至今未有实质性进展。”一位公安经侦人士对财新记者指出，地方政府的问题比较突出。
他表示，有的地方政府为了保护当地的利益，擅自在辖内处置资产、清退资金，给跨省的案件的整体处置工作造成阻碍。在一些跨省案件中，牵头省份也不主动与其他涉案地区进行协调，对当地涉案分支机构查处不及时、不彻底。
在案件暴露前，地方政府则有保护倾向。有知情人士对财新记者透露，有的地方政府不敢做非法集资的风险预警，担心影响发展、创新等形象，又能暂时收获大量的收入，基本上就是出事后依赖公安的介入。
多位监管人士也认为，都依赖公安不可行。“中国这么大，基层派出所知道什么叫P2P，什么叫私募基金，什么叫基金子公司吗？”前述人士透露，“有一次，一家私募基金在河南某地进行非法集资，派出所去查，私募基金的人拿出了在基金业协会的登记证书，就把警察劝退了。”
在金融领域，2014年8月，国务院出台《关于界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任的意见》。该文件确定了地方政府要承担对部分金融活动的监管职责，要加强对民间借贷、新型农村合作金融组织的引导和规范，防范和打击金融欺诈，非法集资等违法违规行为。
央行研究局于2013年启动了对这一课题的研究，今年9月亦专门召开了研讨会议，不过对这一课题至今仍无明确进展。多位知情人士对财新记者透露，关键是对于地方金融监管权的上位法缺位，这也使得地方在监管地方放贷机构和处置非法集资案件时积极性不高。
央行南京分行行长周学东曾指出，地方金融管理部门监管力量薄弱，具有专业知识储备和金融监管经验的人才较为缺乏，全国各省级金融办平均只有30多名工作人员，少的不到10名，专职监管人员一般只有3人到5人，却要监管全省数以百计的小额贷款公司等机构，普遍存在“重审批、轻监管”的情况，风险事件频发。
处置非法集资部际联席会议制度在2007年被确定，联席会议由银监会牵头，发展改革委、公安部等十几个部门参加。有打非办人士对财新记者表示，处置工作机制并不完善。省、市、县三级政府防范处置非法集资力量呈逐级递减趋势，特别是县级政府贴近基层、靠近一线、但普遍存在机构不完善、人员编制不足、经费匮乏等问题。同时，不少地方政府并未完全建立由政府统一领导、各相关职能部门同步的机制，部门间协调周期长、效率低，总是仅仅依靠个别部门单打独斗。
“非法吸收存款认定的第一条，即未经有关部门依法批准。”前述监管人士指出，为什么涉嫌非法集资的犯罪分子愿意登记备案，拿各种牌照，就是为了躲这一条。
“这类机构只要有牌照，能拿就拿，不管拿什么，他们都干非法集资。泛亚的逻辑很明显。借国家信用中饱私囊，地方政府、企业甚至银行都获利不菲，最后是投资者甚至财政埋单。关于泛亚的风险提示，也只是监管方想免责，没有从制度上解决这个问题。”一位监管人士对财新记者指出。
“解决金融抑制，绝对不是发牌照那么简单。防风险、促发展的关系在金融绝对不是空话。”前述监管人士指出，非法集资所暴露出的问题太多，建立现代金融监管体制迫在眉睫，势在必行。■
http://weekly.caixin.com/2015-12-18/100 ... html#page2
$ 中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。中央经济工作会议公告称，明年经济有五大任务：削减工业产能，去库存化，去杠杆化，降低企业成本和改善薄弱环节。中国将帮助农村居民在城市定居置业。
http://finance.ifeng.com/a/20151221/14132151_0.shtml
$ 集资骗局大爆发
财新记者 吴红毓然 韩祎
“土豪死于信托、中产死于炒股、草根死于P2P，总有一款骗术属于你。”这样的段子既是玩笑，也是事实。
2015年涉嫌非法集资的案件，从金额、波及人数到辐射范围，比任何一年都来得猛烈，敏感词。财新记者了解到，目前高层已经高度重视非法集资风险，要求在12月下旬前完成全国性的风险排查。
各地打击非法金融活动领导小组办公室（下称打非办）要求，重点监测关注e租宝、e联贷、恒昌财富、银谷财富、首山财行、紫马财行、证大财富、鲁金所、借贷宝、天峰财富、开开贷、捷越联合、华赢凯来、望洲财富等多家互联网金融机构。
财新记者从多个渠道获知，仅2015年1月至8月，全国涉嫌非法集资的立案就在3000件左右，涉案金额超过1500亿元。这还未加上最近爆发的e租宝、卓达、泛亚等“地震级”案件。这些企业共同特点是，在起家之地很有势力，利用互联网金融的外衣迅速突破地域限制，面对市场质疑时非常强硬，资金去向成谜。
“形势可谓前所未有的严峻，存量风险还没有化解，增量风险又迅猛增加。”一位监管高层对财新记者指出，今年的非法集资案件有“遍地开花”之势，几乎全是大案、要案，不仅跨省，甚至跨国，非常令人头疼。
多位监管人士对财新记者透露，2015年，非法集资涉案金额河南第一，四川第二。从2015年1月至9月，河南省涉案金额约300亿元，四川省约180亿元。“这对整个地方经济、社会稳定都有影响，是连锁反应，银行也难独善其身。”一位河南监管人士说。除河南、广东、江浙等传统高发地区外，山西、北京、河北、四川、重庆、新疆的案发数量迅速增长。
2015年，以P2P、私募基金、股权众筹之名新增的非法集资风险隐患最多。处置非法集资部际联席会议办公室主任杨玉柱公开表示，“有一些是以P2P为名行集资诈骗之实；另有一些则从传统民间借贷、资金掮客演化而来，以开展P2P业务为噱头，主要从事线下资金中介业务，开展大量不规范的借贷、集资业务等。”
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中国金融市场以刚性兑付为主，大量的投资者在无风险的巨大利益诱惑面前，既未在购买前被有效提示风险，又往往自动选择性忽视常识性问题，一旦风险爆发，求告无门，悲剧频发。
非法集资为何如此泛滥？业内人士认为，监管主体缺失是问题之源。一位地方监管层人士对财新记者指出，长期以来，非法集资实则处于监管真空地带，监管主体不明、监管制度跟不上。地方政府有经济诉求，往往默许各类机构成长，甚至多次站台，给投资者造成极大误导，直至风险兜不住暴露。
“同一件事，因为不同的名字，归属不同的机构，制定不同的监管规则，就会有监管套利，最后形成所谓的创新来制造风险。”一位资深监管层对财新记者总结，所有的非法集资实际上都有兜售国家信用的嫌疑，“有国家信用在，大家就不会自己判断风险，等着政府埋单；卖国家信用多了，又没有监管措施等对价，最后是投资者埋单的系统性风险。”
什么叫非法集资？按照最高法院的司法释义，这包括非法吸收或者变相吸收公众存款，以及以非法占有为目的，使用诈骗方法实施的集资诈骗两种行为。简言之，不管以什么名义、什么形式，没有银监会、证监会等监管机构发放正规牌照的公司，不仅公开募集资金，还承诺保本保息，投资者就得警惕了。
P2P“跑路”潮
“你贪的是它的利息，它要的是你的本金。”这句话成了大部分投资者的亲身体会。
今年12月初，吹起700亿元泡泡的e租宝，被宣布因涉嫌违法经营被调查，涉84万投资者。12月16日，各地警方联合发布声明，称已对e租宝网络金融平台及其关联公司涉嫌犯罪问题依法立案侦查，对相关犯罪嫌疑人采取了强制措施，对涉案资产实施了查封、冻结、扣押。
据新华网12月12日的消息，公安机关会同有关部门正在对e租宝网络金融平台及其关联公司涉嫌违法犯罪问题进行调查。北京及各省区市按照属地管理原则，成立专项处置工作机构，开展有关工作，将依法最大限度地保护投资人的合法权益。
e租宝是以融资租赁债权交易为基础的互联网金融平台，公司全称为金易融（北京）网络科技有限公司，母公司为钰诚国际控股集团股份有限公司。企业信用信息公示系统显示，e租宝注册资本1亿元，总部位于北京，成立时间为2014年2月25日。
2015年，P2P的非法集资风险高发。零壹财经数据显示，截至2015年11月30日，3464家被监测的P2P借贷平台，正常运营的仅有1876家，问题平台约占46%，创近半年来新高。网贷之家数据显示，截至11月底，2015年问题平台涉及的投资人数约为15.7万人，涉及贷款余额为82.7亿元。
“真正的P2P实际上是很有发展前景的，它解决了交易成本、信息对称的问题，但现在出了这么多的事情，都不是真的P2P，这就把P2P行业毁了，大家都觉得P2P是坏蛋了。”一位银监会相关人士说。
一位监管层人士指出，目前从事P2P行业大致可分为三类人：一类是搞互联网起家的，用大数据做业务；第二类是传统金融行业，比如银行人士跳槽创业；第三类是民间借贷出身。“第一类人好一点，以做信息匹配为主，更强调技术；第二类人对金融有敬畏感；最怕第三类人办的P2P，出事‘跑路’的也多集中在这类机构上。”
另一位人士也对财新记者提及，机构借P2P概念，包装传统民间借贷，“只是在形式上开一个网店，往往通过线下跨区域设置门店，招聘大量员工进行地推，公然进行非法集资。”
一位成都银行业人士指出，四川成都市曾有民间投资理财、担保小贷一条街，十分疯狂，去年开始倒闭、“跑路”，现在早就人去楼空。这些公司有工商登记的合法身份，多设在高档写字楼内，对投资人有很大的欺骗性。
这些公司，改头换面就变成了P2P。
“P2P时髦啊！许多担保小贷、商业保理、融资租赁公司甚至房地产公司，老板们租台服务器买套网贷软件，就是P2P了。”一位业内人士透露，“大量P2P借贷软件是由第三方中小型软件公司做的，只要20万元，一些平台连基本的HTTPS加密传输都不配备。”
目前，北京银谷财富（北京）投资管理有限公司是扩张比较快的P2P公司之一。银谷财富称自己是“P2P行业中的星巴克”，曾有员工以“银谷银行”的名义公开推销理财产品，包括月月盈、双月丰、任逍遥、东方红等产品。这些产品期限在1个月-24个月，过往平均收益率8%-14.6%不等。从融资方而言，平均借款额度为6万元，借款人综合成本为24%。财新记者致电这家公司的员工，询问产品投向的具体项目信息，员工并未介绍，而是不断提收益率。
今年6月中旬，北京银监局对银谷财富“银谷银行”虚假信息进行风险提示；11月初，银谷财富辽宁营口的分公司就已经被当地公安局调查，大门被贴上了封条，要求“责令整改，停业整顿”。银谷财富方面则表示，这是“当地拓展业务时遇到一定阻力”。
据银谷财富公开披露的信息，2014年累计线上线下交易规模约20亿元；截至2015年10月，累计交易规模已近100亿元。其中90%的业务为线下门店的销售人员提供，10%的业务由线上平台“云钱袋”贡献。
财新记者查询“云钱袋”平台发现，项目资金投向多为个人信用或抵押借款，期限一个月，预期收益率8%，借款人信息并未详细披露。
如何判断P2P平台的风险大小？前述监管人士介绍，第一看预期收益率。如果收益率为8%-12%，这可以用机构产品解释收益；如果是收益率在12%-15%，这可以理解为民间借贷，但风险很高；如果收益率超过15%，基本没有理由相信。
第二，看业务员的激励机制。“如果给业务员过高的激励，业务员在介绍产品时很容易误导投资人。”多家P2P公司地推人员表示，自己都是“带业绩上岗”，赚“收益+工资+提成”的钱。比如已经出事的某P2P平台，实习生被要求一个月业绩5万元，初级理财师20万元，中级理财师30万元，高级理财师40万元。如果能拉到10万元投资一年期理财产品，提成可高达3000元。
第三，看线下业务规模。“如果这个P2P公司大量线下业务，尤其资金从线下渠道募集，这存在很大风险。”前述监管人士指出，线下业务的操作风险难以把控，管理问题比较突出。
“大部分P2P都不是真正的P2P，A2P、P2B、P2C、P2G等模式都是不靠谱的。”融360 CEO叶大清向财新记者指出，P2P的理念应该是老百姓的钱给老百姓用，所以标是小额、分散的，而不是老百姓的钱给上亿元的大标，投向都是产能过剩企业、政府等，“这不符合金融的逻辑，资金期限错配严重”。
此外，大量的P2P平台不惜花重金投放广告，以央视或各大卫视等媒体为其增信。比如，2015年2月-10月，银谷财富在央视一套、十套投放广告，将品牌宣传片在多个单日的《新闻联播》播出前时间段18时50分-18时53分播放，北京地铁、高铁里也随处可见银谷财富的广告。11月18日，翼龙贷耗资3.6951亿元夺得央视“标王”，总共拍下央视“新闻联播标版组合”等。
2015年7月24日，大连市政府发布《涉嫌非法集资广告的通告》，36家P2P平台被通报，包括信和财富投资管理（北京）有限公司、宜信卓越财富投资管理（北京）有限公司的两家大连分公司，还有中融民信资本管理有限公司、恒昌财富、大连融信联创投资有限公司、放心网络投资（北京）有限公司等。通告指出，这些公司不具备对社会公众开展投资理财业务的牌照和资质。
“大大”财富风波
“打着基金公司的名义做P2P，但实际上是非法集资。”2015年6月，北京市打非办公布，北京市非法集资涉案360亿元，其中私募股权投资基金已经成为大案、要案高发领域和非法集资主要方式。
一位监管人士指出，现在《基金法》没有私募基金的说法，部分私募基金机构直接降低合格投资者的门槛要求，变成了公开募集的私募基金。还有多家私募基金公司只在基金业协会登记，但不对产品进行备案。
12月15日，市场消息称，上海申彤投资集团有限公司（下称申彤集团）由于公司资金兑付困难，要求员工必须购买公司产品，不然就“被离职”。多位员工向财新记者确认此事，不管是四川、山西还是上海，均有员工表示集团开始要求员工购买“私募基金”产品“大大宝”，公司最开始要求员工必须购买10万元的产品，后来降到5万元、1万元，再到1000元，如果不买就开除。已经有员工被开除回家。
“大大宝”为大大集团主推产品，名为CTC基金系列，期限为1个月和1年，对应的预期收益率为6%和9%。目前，1月期的产品全部停售，只有两个1年期的产品（CTC1号A、B）在售。这些产品并未在基金业协会备案。
财新记者发现，有8个1月期的产品还未募集完就已经提前结束。其官网显示，截至12月15日，线上投资者2.93万人，累计投资1.9亿元，当日投资200万元。但线下规模不详。
目前有产品出现延迟兑付情况。有投资者反映，产品出现到期兑付比合同晚三个工作日的情况。投资人表示，11月5日在上海购买的1月期的CTC产品收到了本息兑付，6日购买的还未收到。
12月15日晚间，申彤集团官方回应称，最近公司根据市场的需要，对内部机构机制进行了一些调整，项目有增有减，人员有进有出；个别对所在公司整体规划不够了解或者对个人利益不满意的员工，散布了一些对公司不利、不实的言论。
这并未消除市场的疑虑。据财新记者了解，近期申彤集团旗下的私募基金公司被多次向监管部门投诉举报，涉嫌非法集资。一是多家子公司未有私募基金牌照，还公开销售未经备案的私募基金产品；二是员工激励不合常理，利诱员工疯狂销售以赚取提成，员工的年化收益高达20%，而产品的收益是8%-13%，则融资成本至少在30%；三是资金无第三方托管，钱流向了企业自己的银行账户，且去向不明，公开信息显示大部分资金投向各种公益项目和员工激励上。
申彤集团以上海申彤投资集团有限公司为主体，公司于2013年7月注册于上海浦东新区，注册资本5000万元，法人代表及实际控制人均为马申科。
据申彤集团官网介绍，申彤集团旗下有大大集团、迎智集团、茂坚集团、静静集团、菲阳集团等以“集团”为名的子公司，以大大集团为主。分别负责金融理财、创业培训、建筑装饰等业务。截至2015年11月，申彤集团已在全国282个城市设立分支机构，分公司总数达500家。
一位茂坚集团员工透露，购买“大大宝”产品并非通过App，而是把资金直接转到集团指定账号。有账号对应的公司名称为西藏浦新投资管理合伙企业。财新记者查询发现，西藏浦新注册于2015年10月23日，实际控制人为马申科，执行事务合伙人为单坤，单坤也是上海申彤大大资产管理公司的法人代表。
“要成功先发疯，头脑简单向前冲。”这是大大集团内部激励员工的名言。一位上海总部的员工告诉财新记者，申彤集团在2014年约有2万名员工，从今年上半年开始急速扩张，到现在估计有10万人。申彤官网则显示，目前有6万名员工。
多位在大大集团工作过的员工均向财新记者反映，申彤集团给的底薪和提成都高得离谱，一般员工底薪6000元，提成为每个月20%。如果购买一个月10万元的理财产品（年化利率8%），就可以在底薪基础上，拿到1600元的提成。
投资理财
自从提出“大干一百天”的口号，员工的激励机制变得疯狂。由原来的每月拉投资20万元转正降低为拉5万元即可转正，工资由原来号称8000元上调到1万元，投资回报周期由原来的年利率12%增加到20%，投资款期限可缩减为1个月和3个月。
大大集团的业绩考核按存量算，只要资金趴在账上就为业绩；转正后每月最低业绩为10万元，转正员工月薪基本都在2.5万元以上——1万多元的基本工资加1万多元的提成。据员工自己估算，整个公司每月工资成本就将近5亿元。
公司以高额薪金吸引大批人员应聘后，对员工进行洗脑，称集团有“红二代”背景，项目是集团帮国家做的，有西藏地下资源开发的垄断权，已经拿到银行牌照等。
“大大集团内部大肆宣扬党工团建设，公司办公场地有大面积的有关党政的图片展览，并称集团与政府关系密切，误导员工与投资者。”一位员工透露，在大大集团官网，也专门开辟了党建频道；各地分公司都设立党办部门等。
目前，整个申彤集团只有三家相关公司在中国基金业协会登记为私募基金管理人，公司实缴资本均为0元，多位高管不具备从业资格。
财新记者查询私募基金管理人登记信息发现，深圳大大资产管理有限公司成立于2014年12月11日，法定代表人陈尚坤，于2015年4月29日登记为私募股权投资基金管理人。注册资本2亿元，实缴资本0元，登记的三名高管中，除陈尚坤具有基金从业资格外，总经理阙春华和风控经理于洋均不具备从业资格，产品信息未登记，没有提供登记前后的经营情况。
深圳申彤投资集团有限公司成立于2014年12月10日，法定代表人黄晞，于2015年6月29日登记，目前管理规模为0元。注册资金2亿元，实缴资本0元，黄晞及风控主管翁康维不具备从业资格。
北京申彤大大资产管理有限公司成立于2015年4月29日，法定代表人孙江川，2015年7月16日登记，目前管理规模为0元。这家公司注册资本1000万元，实缴资本为0元，孙江川并不具备基金从业资格。12月15日，财新记者拨通了孙江川的电话。他表示，在公司只从5月待到7月，因身体原因辞职，“只是在筹建北京公司过程中，帮助处理了一些问题。”
然而，大大集团销售的产品中，并无这三家基金管理人的产品。大大集团官网显示，目前有 5000万元的“某休闲酒店投资基金三期投资基金”及1亿元的“青岛某家具城投资基金”两款产品，前者的基金管理人是上海金绽投资管理有限公司，后者为上海申彤投资管理有限公司，均没有获取基金管理的牌照。
“这些产品卖不动，公司停售过一段时间。但由于业绩下滑明显，就把之前停售的产品再次发行，筹完资金的项目又拿出来筹集资金。”一位福建员工透露，“骗子还这么懒。”
财新记者从一位常州的投资人处了解到，为了吸引投资者，大大集团会在投资者签署合同后给予客户适当的“好处”，开出的条件是投资300万元赠送一辆汽车。他投资了50万元CTC基金获赠了70克金条，价值1万余元。
大大集团如此激进的扩张线下销售团队，资金去向成谜。财新记者发现，公司公益项目众多，且公司存在自融嫌疑。比如，CTC基金标的为大学生创业就业实战营项目，公益性明显。据CTC官网介绍，项目由迎智教育科技集团运作，该集团前身为上海迎智信息科技有限公司，成立于2008年，2015年成为申彤集团成员。这意味着融资项目亦为申彤自身项目。
泛亚案再起风波
在各类非法集资案件中，泛亚案最早爆发。据财新记者了解，泛亚事件有了最新进展，可能将以涉嫌非法吸收公众存款罪被正式立案。
泛亚小
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在10月还露过面的泛亚实际控制人单九良，近期确认失联。12月17日，财新记者拨打单九良电话时，发现已关机。
意马国际（00585.HK）于12月17日发布公告称，最近未能与主席兼执行董事单九良取得联系。单九良在10月15日之后，就再没出席过任何董事会会议。据公司2015年半年报，单九良和张鹏分别持有公司23.74%的股份。
昆明泛亚有色金属交易所成立于2011年2月16日，注册资本1亿元，法定代表人王清民，总经理郭枫。2012年末，单九良先后提议张子诺任泛亚副经理、董事、副总裁，同时兼品牌战略中心总经理、总裁办主任等职。业内将泛亚称为“夫妻店”。
今年4月以来，泛亚兑付危机持续发酵，涉及全国几乎所有省份，共牵涉22万户投资者、430亿元资金。在昆明、上海等地，泛亚的投资者聚集维权。9月21日下午1点，百余投资者聚集到位于北京市金融街的中国证监会楼下。
当时，云南公安机关并未对泛亚交易所进行立案，证监会方面则表示，他们只有督办的权力，会尽力督促云南相关部门解决投资者的问题。国务院于2012年7月发文，要求全国清理整顿各类交易场所，由证监会牵头，云南一直未被验收。
据财新记者了解，10月中旬，泛亚案由云南省人民政府负总责，包括对是否涉嫌非法集资行为的定性、交易所的清理整顿和风险处置都由云南省政府负责。11月下旬，云南成立泛亚的风险处置领导小组，由省长陈豪担任组长。
12月12日，《货币战争》作者宋鸿兵在山西省太原市演讲遭遇部分投资者的围攻，现场极为混乱。宋鸿兵西装后背被扯裂，并被迫手写道歉书。
12月13日晚间，宋鸿兵通过个人新浪微博发表声明，称已向当地公安机关报案，并称所签写的文件是被胁迫签写的，投资者在泛亚公司的损失与其本人没有关系。宋鸿兵表示，他曾经通过第三方渠道受到泛亚的邀请，进行了经济形势分析讲座，不了解公司的管理层人员、公司的组织架构及其投资模式。
据财新记者了解，除云南外，敏感词、甘肃、山西、天津、上海亦为“重灾区”，还牵涉中国银行、工商银行、浦发银行等多家银行。据财新记者了解，多家银行都是从总行层面与泛亚签了合作协议，明面上约定是三方存管，但实际上，银行私下都进行违规销售。
2013年10月，泛亚有色金属交易所和中国银行共同举办的投资者教育活动“2013投资风向标——全国巡回投资报告会”在乌鲁木齐站举行。当时新疆自治区金融办有关领导、中国银行、工商银行、农业银行、乌鲁木齐商业银行的多位行长、部门总经理，来自3000名新疆各地的投资者在新疆人民大会堂参加了报告会。据财新记者了解，大会一结束，就有多家银行签了合作协议，众多投资者当即购买，甚至不乏金融监管人员自己。
有监管人士向财新记者坦言，他们曾对泛亚进行风险提示，要求银行全部清理、不得销售，但有投资者无法接受这一行为，要求继续购买。“投资者赚钱赚习惯了。”
此外，当地政府的大力保护，也给泛亚做了背书。云南省金融办主任刘光溪曾公开表示，“泛亚直接为国家纳税3.6亿元，为国家间接纳税6.7亿，总计近11亿，我们会一如既往地支持泛亚。” “泛亚是云南批准的，到外地募集资金说自己合法合规，外地投资者购买后，资金回云南，云南省就很高兴，一直保护。”一位资深监管人士总结。泛亚并非孤例。据财新记者了解，全国还有1000多家类似的地方交易所，均面临清理整顿的问题。
多种包装
“实体经济越来越不好，非法集资就越来越以金融的面目体现。”一位金融专家指出。据财新记者获得的权威数据，截至2015年3月末，全国公安机关共立案侦查的金融犯罪案件达1.4万起，同比上升近38%。
《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》指出，认定非法吸收公众存款需同时具备四个条件：未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报；向社会公众即社会不特定对象吸收资金。
简言之，第一，非法性——未经授权或超过授权；第二，欺骗性；第三，收益性；第四，不特定性，完全满足这“四性”，就是非法吸存。当集资后不用于生产经营活动，或者卷款逃跑、将集资款用于违法犯罪活动等的话，就涉嫌集资诈骗罪。
除了P2P、私募基金、商品交易所，非法集资还有其他多种表现形式。近年来，投资咨询、融资担保、资产管理等投资理财类机构，在全国范围内呈现爆发式增长，由于缺乏明确的监管部门和监管规则，行业乱象丛生，超范围经营、高息借贷问题十分普遍。“各类投资理财公司未设门槛，无行业管理部门，违法成本较低，部分问题公司被清理后，又改头换面，卷土重来。”一位管理者表示。
还有的非法集资打着假银行的旗号。比如，部分农民合作社突破社员制、封闭性原则，超范围吸收农民资金而用于农业生产，高吸放贷赚取息差，资金链断裂、暴力催债、“跑路”事件等频频发生。一些农民合作社或由原先开办担保公司，投资公司的经营者发起设立，或以合法身份为幌子，仿照银行外观设立网点，通过代办员、业务员广泛吸收农民存款，欺骗性极强。
实体行业也有各种涉嫌非法集资活动。比如，陕西省近期有多家民办教育机构实质是非法集资，涉案百亿元。陕西省政府将出台进一步规范民办教育机构审批和管理的意见，并不再审批民办普通中专学校、技师学院；省教育厅、省人社厅不再审批民办教育机构。
四川、山西等地，有健康咨询机构涉嫌非法集资，形式很简单，这些教育机构以办养老院预定床位费的形式，向中老年人骗钱。
房地产公司也有问题，经济下行压力加大，二三线城市的民营房地产商资金链压力极大，以高息借贷的冲动增强，融资风险暴露更明显。11月初，石家庄民企卓达房地产集团有限公司销售年利率高达20%-30%的理财产品被曝光，引发兑付危机。一位监管层人士对财新记者透露，该公司融资问题由来已久，通过预售商铺、委托经营产权、销售高息理财产品等多种形式进行融资。目前卓达高管基本被控制，卓达已基本停止兑付，而是对投资者办理房产抵债、延期续约等。
11月下旬，武汉财富基石投资管理有限公司宣布，无法如期兑付基金产品。财富基石是华中最大的理财平台，形成了财富基石和基石在线的“线上+线下”模式，在全国共有30多家线下实体店，其中大部分位于武汉市区。基石在线网贷平台数据显示，截至11月末，该平台累计投资金额12.58亿元，累计注册总人数超过7.5万人。事实上，财富基石资金均投向关联公司华氏国际（控股）集团的地产项目，存在自融嫌疑。
风险传染加剧
非法集资是否会传染到正规金融机构，酝酿成系统性风险？这样的趋势越来越明显。“形势逼人，如果不尽快采取有效措施遏制案件高发态势，经济社会发展可能会付出大的代价。”一位监管高层表示。
中国银监会主席尚福林曾在年初的经济形势会议上指出，银行业案件防控形势严峻，非法集资和民间借贷等外部风险向银行业传染加剧。
财新记者了解到，一些银行也给涉嫌非法集资的公司贷款，当公司资金被冻结后，银行难以进行保全资产，形成坏账。据银行机构自查统计，四川省有45家银行授信客户涉嫌非法集资，涉及7.8亿元贷款。
今年9月8日至11日，河南省委巡视组反馈巡视情况时指出，河南省农村信用社联合社以贷谋私问题突出，部分管理人员利用放贷权索贿受贿，违纪违法案件多发。基层行社“苍蝇式腐败”问题突出，存在内外勾结非法集资、以贷入股、虚假贷款、信托投资混乱等问题。
一位四川监管人士对财新记者表示，2014年以来，四川民间高息借贷和非法集资活动出现大面积无法兑付，这就催生了很多犯罪分子，向银行转嫁风险，导致银行业潜在风险加速暴露。“这两年来，大额虚假抵押贷款诈骗案接连在四川发生，给银行造成了直接损失。”
民间理财的“跑路”潮，也给银行体系留下了巨额的存量债务，风险还很难化解。比如，2014年8月，四川最大的民营担保公司——汇通担保的高管集体失联、卷款“跑路”，涉资40多亿元。当时银行人士告诉财新记者，汇通担保利用多个投资理财公司相互腾挪资金，个别银行还代销过汇通担保的理财产品，现在全部变为“飞单”。
全国性的金朝阳财富教育（下称金朝阳）问题更为严重，银行被套取大量资金。此前有媒体报道，该公司涉嫌传销，在2014年开始出现资金链断裂的情况，共涉资900亿元。
财新记者查询发现，公司已经巧借“在线教育”概念，将线下授课模式扩展到移动互联网领域。金朝阳的模式为“高杠杆+反复套现”。首先，“学员”之间互相借钱，购买豪车豪宅，再伪造合同，以办理房贷车贷，骗取银行资金；再拿购房合同等到各银行办理大额信用卡套现，再把钱在“学员”之间相互拆借，或者购买金朝阳的“Pre-REITs”或“企业短债”产品，产品年收益率都在30%以上，如是循环。
当金朝阳骗贷案爆发时，银行出现了大量的信用卡、按揭房贷等形式的逾期贷款。但由于大部分资料均是真实的，包括“学员”的身份证、房产证等，银行无法以骗贷案处理，只能算是民事纠纷，成为银行的不良贷款，还不能核销。
不仅是银行，保险机构也卷入“飞单”事件。2015年4月，深圳金赛银基金管理有限公司陷入60亿元兑付危机，实际控制人王维奇将资产转移后“跑路”。10月，投资者到北京平安大厦门口进行维权，因其通过平安人寿渠道购买。后平安官方回复称，有平安人寿个别业务员私下违规推介，规模1亿元左右。
权威人士指出，在北京、江苏、广东、湖南等地排查，均发现银行、保险等金融机构多名工作人员存在私自销售理财产品等异常行为。
谁来负责？
“谁生的孩子谁抱”，这样的监管理念在迅速演化的金融领域，被套利者所利用，滋生出庞大的非法集资风险。
这既牵涉一行三会等各部委的利益，也暴露了中央与地方监管体制的问题。全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵表示，监管当局对待金融机构业务创新要克服地盘意识，主动按产品功能协调落实应有的监管，监管当局不应该有自身机构的利益。
“非法集资是各行各业的，以前是医药保健、造林，牵涉药管局、林业局，现在是融资租赁、P2P等形式，再加上很多非法集资通过网上传播，整个生态变了，很多问题就要重新去考虑。”一位银监会人士指出。
财新记者从多个部委的监管人士处了解到，由于监管主体缺位，一些行业所谓的监管办法，其实是“鸵鸟政策”，反而给非法集资提供了保护伞，而投资者欲告无门。
现在大部分“假基金”都会到基金业协会登记，拿登记作为增信行为。“按照国务院的打击非法集资工作程序，主管部门要先给个意见，公安部门才能立案。”前述监管人士透露，登记在册的私募基金多达2万家，很明显，根本不能一一认定。
P2P更是如此。业内人士认为，按照信息中介的定义，没有几家P2P能符合将要出台的监管办法。据财新记者此前报道，地方金融办则按照属地管理原则，对P2P进行备案管理，并进行风险防范和处置。“地方都是来了就给登记，又不检查，这些公司对外就说是国家登记过的正规军。”一位监管人士觉得问题很复杂。
“出台的政策没有针对实际情况。”金融改革步伐加快，产品不断创新，衍生出的新型金融行为、融资模式，没有明确监管规则，跨区域性风险加剧，地方监管难以有效。“一个地方金融办备案的互联网金融平台，不会去别的省募集资金吗？”
“不是推卸责任，要管就要管好，但是现在怎么管？”接近银监会的人士对财新记者指出，现在有3000多家P2P，已经长成庞然大物，“我管的话，我得知道它是谁。随便拿出一家来，我都得看半天吧？就像管银行一样，审查股东资质、股权结构、经营模式、有哪些风险等。随便拿一家P2P过来，我都得看，注册的时候资本金是不是真实的，是不是真金白银、在哪里注册的、股东到底是谁，我得一项一项去核对，把风险在准入的时候就管好。”
一位证监会人士也表达了同样的观点：“登记的时候也没检查，几个人怎么检查2万家私募基金？凭什么此人登记了之后，干的坏事就归我管了？”跟私募基金一样，银监会也面临监管资源不足的问题。目前银监体系共2万左右的员工，“现在这些人光管银行都忙不过来，任何一个处室都只有几个人，拿一个处对应3000多家P2P，怎么管？”
“金融监管部门不是用来打击非法集资的，妄图通过出台行政规定和自律规则，来规范刑事犯罪行为，是飞蛾扑火。”前述证监会人士指出，“金赛银”案有深刻教训，非法集资必须立刻控制人、控制资产，但行政监管部门无此权限。
地方政府态度暧昧
“你知道吗？内蒙古‘万里大造林’的案子在2009年就终审判决了，但资产处置、资金清退等后续工作，至今未有实质性进展。”一位公安经侦人士对财新记者指出，地方政府的问题比较突出。
他表示，有的地方政府为了保护当地的利益，擅自在辖内处置资产、清退资金，给跨省的案件的整体处置工作造成阻碍。在一些跨省案件中，牵头省份也不主动与其他涉案地区进行协调，对当地涉案分支机构查处不及时、不彻底。
在案件暴露前，地方政府则有保护倾向。有知情人士对财新记者透露，有的地方政府不敢做非法集资的风险预警，担心影响发展、创新等形象，又能暂时收获大量的收入，基本上就是出事后依赖公安的介入。
多位监管人士也认为，都依赖公安不可行。“中国这么大，基层派出所知道什么叫P2P，什么叫私募基金，什么叫基金子公司吗？”前述人士透露，“有一次，一家私募基金在河南某地进行非法集资，派出所去查，私募基金的人拿出了在基金业协会的登记证书，就把警察劝退了。”
在金融领域，2014年8月，国务院出台《关于界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任的意见》。该文件确定了地方政府要承担对部分金融活动的监管职责，要加强对民间借贷、新型农村合作金融组织的引导和规范，防范和打击金融欺诈，非法集资等违法违规行为。
央行研究局于2013年启动了对这一课题的研究，今年9月亦专门召开了研讨会议，不过对这一课题至今仍无明确进展。多位知情人士对财新记者透露，关键是对于地方金融监管权的上位法缺位，这也使得地方在监管地方放贷机构和处置非法集资案件时积极性不高。
央行南京分行行长周学东曾指出，地方金融管理部门监管力量薄弱，具有专业知识储备和金融监管经验的人才较为缺乏，全国各省级金融办平均只有30多名工作人员，少的不到10名，专职监管人员一般只有3人到5人，却要监管全省数以百计的小额贷款公司等机构，普遍存在“重审批、轻监管”的情况，风险事件频发。
处置非法集资部际联席会议制度在2007年被确定，联席会议由银监会牵头，发展改革委、公安部等十几个部门参加。有打非办人士对财新记者表示，处置工作机制并不完善。省、市、县三级政府防范处置非法集资力量呈逐级递减趋势，特别是县级政府贴近基层、靠近一线、但普遍存在机构不完善、人员编制不足、经费匮乏等问题。同时，不少地方政府并未完全建立由政府统一领导、各相关职能部门同步的机制，部门间协调周期长、效率低，总是仅仅依靠个别部门单打独斗。
“非法吸收存款认定的第一条，即未经有关部门依法批准。”前述监管人士指出，为什么涉嫌非法集资的犯罪分子愿意登记备案，拿各种牌照，就是为了躲这一条。
“这类机构只要有牌照，能拿就拿，不管拿什么，他们都干非法集资。泛亚的逻辑很明显。借国家信用中饱私囊，地方政府、企业甚至银行都获利不菲，最后是投资者甚至财政埋单。关于泛亚的风险提示，也只是监管方想免责，没有从制度上解决这个问题。”一位监管人士对财新记者指出。
“解决金融抑制，绝对不是发牌照那么简单。防风险、促发展的关系在金融绝对不是空话。”前述监管人士指出，非法集资所暴露出的问题太多，建立现代金融监管体制迫在眉睫，势在必行。■
http://weekly.caixin.com/2015-12-18/100 ... html#page2
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.22 冬至 晴
$ 发改委罕见表态：网店冲击了就业
导语：国家发改委的罕见表态透露出两个信息：一是传统零售业关店潮已经引起最高决策层的重视，二是有关部门认为这与电子商务的爆发式增长相关。
经济观察网 梁嘉琳/文 雾霾天一来，国家发改委又成为主角了，这次不是因为成品油调价，而是因为它给中央的建言报告里，牵扯到最近争论激烈的“网店导致失业”议题。
据“经济日报”微信公众号披露，这两天，中央正在召开2016年的经济工作会议。国家发改委在分析明年经济形势中提到：“尽管网上商品零售、快递等新兴业态创造了部分新的就业岗位，但也必须注意到网店对实体店带来的冲击和显著的替代效应。”
要知道，就在天猫“双11”全球狂欢节录得创纪录的912亿元成交总额后，网上流传着一个段子（后来被证明是谣言）：“英国一位爵士在谈到电商问题时，毫不客气地说，中国允许电商如此快速发育，这是社会经济管理的严重失误……一个商业小店铺，背后就是一个中产阶级家庭，摧毁了它们的生存环境，那是社会的灾难。”
但这次不是信口之言。国家发改委这次可是调研过的：“图书、服装、家电等产品的实体店受到冲击最大，部分实体店经营困难甚至出现了关闭潮。部分传统的百货商场也受到较大冲击，经营景气度持续下降，这对相关群体就业带来较大影响。”
坦白讲，传统书店不仅受到电子商务冲击，还受到互联网音视频产业冲击，一板子打在电商身上，并不公平。至于家电、百货零售业，在步入连锁经营时代后，主要是规模以上民营企业，并不是所谓“英国公爵”口中的夫妻店、个体户，他们本就应该预见电商带来的冲击，承担风险和亏损。
国家发改委的罕见表态透露出两个信息：一是传统零售业关店潮已经引起最高决策层的重视，二是有关部门认为这与电子商务的爆发式增长相关。换句话说，有关部门认为，传统行业因电商减少的就业，（远远）多于电商本身新增的就业。或者说，电商给传统零售业就业带来的替代效应，多于协同效应。
等等。这好像跟阿里巴巴董事局主席马云的表述不大一致啊。乌镇世界互联网大会期间，马云在向习近平主席汇报时提到，阿里巴巴平台上有850万活跃卖家，创造了1000万个直接就业岗位，352万个间接就业岗位。马云多次将这个群体称为“网商”，他们包括直接涉足电子商务业务的品牌商、渠道商、物流商，甚至从事反向定制（C2B）的制造商，以及间接参与的通信、设计、营销等服务外包商，等等。马云和国家发改委都没有错。马云算的是整个国民经济的大帐，而国家发改委算的是零售业的小账。
笔者需要说明，国家发改委的表态，不是特定针对阿里巴巴的。要知道，在中国，还有京东、蘑菇街、美丽说等其他全品类或垂直细分的电商平台。如果硬要这么说替代效应，天猫超市的日用品门类确实挤压了社区零售业态的市场，农村淘宝确实侵蚀了农村小卖部的市场，京东强势的3C品类确实搞得中关村(12.90, 0.22, 1.74%)的海龙大厦关张了。那些移动化、内容化、社交化的新兴电商平台，也确实逼得线下的小饰品店、小服装铺干不下去了。
那么，问题来了。一个零售业者失业了，他可能去干物流、搞制造、创品牌吗？由于存在技术、市场、知识产权等壁垒，绝大多数人是做不到的。这也是马云始终无法回答的一个问题：如何对待这些竞争机制下的零售业失利者。“市场之手”鞭长莫及之处，“政府之手”就要伸出来扶助了。
回看国家发改委提到的受电商冲击较大的产业——图书、服装、家电产业以及百货商场。早已形成区域性寡头、全国性寡头的图书、家电、百货零售业，既不缺钱，也不缺政策，只要规范它们做好下岗安置、破产清算即可。
反倒是那些服装零售业者，是最需要进行升级改造的：一则市场极其分散，难以进行有效组织（如并购重组）；二则不乏无品牌、无质保的低端产品，假冒伪劣产品就算不卖到小店，也会卖到网店，且网店的违法成本更低；三则个体私营店主学历不高、技能有限，一旦失业，生计不保。短期而言，政府可以帮助他们“平滑”地转业到电商、微商（如微博、微信）领域；长期而言，他们仍要适应新兴业态颠覆传统业态的潮流。正如马云最近广为流传的一段话：
“这是一个摧毁你，却与你无关的时代；这是一个跨界打劫你，你却无力反击的时代；这是一个你醒来太慢，干脆就不用醒来的时代；这是一个不是对手比你强，而是你根本连对手是谁都不知道的时代。”
http://finance.sina.com.cn/china/gncj/2 ... 1791.shtml
$ 中央预警房地产泡沫 防重演美国1929年危机
和讯网消息 12月21日，中央经济工作会议公告发布，基本涵盖了三个内容，一是解决以房地产为典型代表的产能过剩；二是农民工市民化，三是供给侧改革。
对此，银河证券首席策略分析师孙建波表示，中国的房地产产能过剩，准确地说，应该表述为建筑业产能过剩，形势之严峻，丝毫不逊于1929年之前美国的情况。
他指出，1929年美国大危机之所以影响如此深远，背后的深层次原因是建筑业大衰退。
1920年，美国总人口为10602 万人，家庭数量为2435 万户。城镇人口占比为51.22%。1920年代前半期，美国本土新建筑总量翻了一番。当美好的建筑繁荣景象破碎时，居民建筑受到的打击最大，启动的新房屋数量下降了90%还要多，从1925年的937,000套下降到1933年的93,000套。当建筑业衰败时，它的乘数效应和关联作用就变成负面的了。
而中国正在经历着人类历史上空前的建筑业繁荣。2013年，建筑业住宅竣工达到28.63亿平米，所有房屋竣工为42.34亿平米，施工面积达到124.98亿平米，人均分别达到2.09、3.09、9.14平米，严重超越了建筑业泡沫警戒线。
孙建波认为，建筑业的衰退，伴随着人口的分层。高端阶层人口的聚居将带来有关区域房产价值的坚挺，而大多数区域的房产价格将经历长期的低迷。
至于农民工市民化的思路，本次中央经济工作会议中的表述更加全面：“要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，通过加快农民工市民化，扩大有效需求，消化库存，稳定房地产市场。”
此外，对于供给侧改革，本次中央经济对于供给侧改革，本次中央经济工作会议更加系统地表述为“推进供给侧结构性改革”。孙建波表示，经济学有关供给与需求的思想，无非两类，一是供给创造需求，主要指新产品和新品牌；二是需求决定供给，主要指需求的数量和价格。有了新产品的供给，或者有了新品牌的供给，才会有相应的需求，否则，即便需求再旺盛，也不可能得到满足。
孙建波认为，中国的供给侧改革，应着力推动新产品新品牌。其中，新产品是指中国目前没有的，并非要世界首创。
http://news.hexun.com/2015-12-22/181333108.html
$ 发改委罕见表态：网店冲击了就业
导语：国家发改委的罕见表态透露出两个信息：一是传统零售业关店潮已经引起最高决策层的重视，二是有关部门认为这与电子商务的爆发式增长相关。
经济观察网 梁嘉琳/文 雾霾天一来，国家发改委又成为主角了，这次不是因为成品油调价，而是因为它给中央的建言报告里，牵扯到最近争论激烈的“网店导致失业”议题。
据“经济日报”微信公众号披露，这两天，中央正在召开2016年的经济工作会议。国家发改委在分析明年经济形势中提到：“尽管网上商品零售、快递等新兴业态创造了部分新的就业岗位，但也必须注意到网店对实体店带来的冲击和显著的替代效应。”
要知道，就在天猫“双11”全球狂欢节录得创纪录的912亿元成交总额后，网上流传着一个段子（后来被证明是谣言）：“英国一位爵士在谈到电商问题时，毫不客气地说，中国允许电商如此快速发育，这是社会经济管理的严重失误……一个商业小店铺，背后就是一个中产阶级家庭，摧毁了它们的生存环境，那是社会的灾难。”
但这次不是信口之言。国家发改委这次可是调研过的：“图书、服装、家电等产品的实体店受到冲击最大，部分实体店经营困难甚至出现了关闭潮。部分传统的百货商场也受到较大冲击，经营景气度持续下降，这对相关群体就业带来较大影响。”
坦白讲，传统书店不仅受到电子商务冲击，还受到互联网音视频产业冲击，一板子打在电商身上，并不公平。至于家电、百货零售业，在步入连锁经营时代后，主要是规模以上民营企业，并不是所谓“英国公爵”口中的夫妻店、个体户，他们本就应该预见电商带来的冲击，承担风险和亏损。
国家发改委的罕见表态透露出两个信息：一是传统零售业关店潮已经引起最高决策层的重视，二是有关部门认为这与电子商务的爆发式增长相关。换句话说，有关部门认为，传统行业因电商减少的就业，（远远）多于电商本身新增的就业。或者说，电商给传统零售业就业带来的替代效应，多于协同效应。
等等。这好像跟阿里巴巴董事局主席马云的表述不大一致啊。乌镇世界互联网大会期间，马云在向习近平主席汇报时提到，阿里巴巴平台上有850万活跃卖家，创造了1000万个直接就业岗位，352万个间接就业岗位。马云多次将这个群体称为“网商”，他们包括直接涉足电子商务业务的品牌商、渠道商、物流商，甚至从事反向定制（C2B）的制造商，以及间接参与的通信、设计、营销等服务外包商，等等。马云和国家发改委都没有错。马云算的是整个国民经济的大帐，而国家发改委算的是零售业的小账。
笔者需要说明，国家发改委的表态，不是特定针对阿里巴巴的。要知道，在中国，还有京东、蘑菇街、美丽说等其他全品类或垂直细分的电商平台。如果硬要这么说替代效应，天猫超市的日用品门类确实挤压了社区零售业态的市场，农村淘宝确实侵蚀了农村小卖部的市场，京东强势的3C品类确实搞得中关村(12.90, 0.22, 1.74%)的海龙大厦关张了。那些移动化、内容化、社交化的新兴电商平台，也确实逼得线下的小饰品店、小服装铺干不下去了。
那么，问题来了。一个零售业者失业了，他可能去干物流、搞制造、创品牌吗？由于存在技术、市场、知识产权等壁垒，绝大多数人是做不到的。这也是马云始终无法回答的一个问题：如何对待这些竞争机制下的零售业失利者。“市场之手”鞭长莫及之处，“政府之手”就要伸出来扶助了。
回看国家发改委提到的受电商冲击较大的产业——图书、服装、家电产业以及百货商场。早已形成区域性寡头、全国性寡头的图书、家电、百货零售业，既不缺钱，也不缺政策，只要规范它们做好下岗安置、破产清算即可。
反倒是那些服装零售业者，是最需要进行升级改造的：一则市场极其分散，难以进行有效组织（如并购重组）；二则不乏无品牌、无质保的低端产品，假冒伪劣产品就算不卖到小店，也会卖到网店，且网店的违法成本更低；三则个体私营店主学历不高、技能有限，一旦失业，生计不保。短期而言，政府可以帮助他们“平滑”地转业到电商、微商（如微博、微信）领域；长期而言，他们仍要适应新兴业态颠覆传统业态的潮流。正如马云最近广为流传的一段话：
“这是一个摧毁你，却与你无关的时代；这是一个跨界打劫你，你却无力反击的时代；这是一个你醒来太慢，干脆就不用醒来的时代；这是一个不是对手比你强，而是你根本连对手是谁都不知道的时代。”
http://finance.sina.com.cn/china/gncj/2 ... 1791.shtml
$ 中央预警房地产泡沫 防重演美国1929年危机
和讯网消息 12月21日，中央经济工作会议公告发布，基本涵盖了三个内容，一是解决以房地产为典型代表的产能过剩；二是农民工市民化，三是供给侧改革。
对此，银河证券首席策略分析师孙建波表示，中国的房地产产能过剩，准确地说，应该表述为建筑业产能过剩，形势之严峻，丝毫不逊于1929年之前美国的情况。
他指出，1929年美国大危机之所以影响如此深远，背后的深层次原因是建筑业大衰退。
1920年，美国总人口为10602 万人，家庭数量为2435 万户。城镇人口占比为51.22%。1920年代前半期，美国本土新建筑总量翻了一番。当美好的建筑繁荣景象破碎时，居民建筑受到的打击最大，启动的新房屋数量下降了90%还要多，从1925年的937,000套下降到1933年的93,000套。当建筑业衰败时，它的乘数效应和关联作用就变成负面的了。
而中国正在经历着人类历史上空前的建筑业繁荣。2013年，建筑业住宅竣工达到28.63亿平米，所有房屋竣工为42.34亿平米，施工面积达到124.98亿平米，人均分别达到2.09、3.09、9.14平米，严重超越了建筑业泡沫警戒线。
孙建波认为，建筑业的衰退，伴随着人口的分层。高端阶层人口的聚居将带来有关区域房产价值的坚挺，而大多数区域的房产价格将经历长期的低迷。
至于农民工市民化的思路，本次中央经济工作会议中的表述更加全面：“要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，通过加快农民工市民化，扩大有效需求，消化库存，稳定房地产市场。”
此外，对于供给侧改革，本次中央经济对于供给侧改革，本次中央经济工作会议更加系统地表述为“推进供给侧结构性改革”。孙建波表示，经济学有关供给与需求的思想，无非两类，一是供给创造需求，主要指新产品和新品牌；二是需求决定供给，主要指需求的数量和价格。有了新产品的供给，或者有了新品牌的供给，才会有相应的需求，否则，即便需求再旺盛，也不可能得到满足。
孙建波认为，中国的供给侧改革，应着力推动新产品新品牌。其中，新产品是指中国目前没有的，并非要世界首创。
http://news.hexun.com/2015-12-22/181333108.html
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.24 小雨
$ 企业降成本第一枪：电价降3分 企业将省千亿
国务院常务会议决定，明年1月1日起下调燃煤发电上网电价约3分钱/度
http://finance.ifeng.com/a/20151224/14135676_0.shtml
$ 四季度央行宏观经济信心指数继续下滑
央行最新公布的银行家和企业家宏观经济信心指数连续第七个季度下降，反映出银行家和企业家对未来中国宏观经济信心继续弱化。
12月24日，央行发布了《2015年第四季度企业家问卷调查报告》和《2015年第四季度银行家问卷调查报告》。
报告显示，四季度银行家宏观经济信心指数为37.9%，较三季度下降2.7个百分点。四季度企业家信心指数为46%，较三季度下降4.5个百分点，较去年同期下降 15 个百分点。
四季度企业家和银行家宏观经济热度指数也在继续下降。四季度银行家宏观经济热度指数为17.7%，较三季度下降1.7个百分点；四季度企业家宏观经济热度指数为22.7%，较三季度下降 1.8个百分点，较去年同期下降 8.4个百分点。
34.3%的银行家认为当前宏观经济“正常”，较三季度下降2.6个百分点；65.2%的银行家认为当前宏观经济“偏冷”，较三季度上升3个百分点。
55.8%的企业家认为宏观经济“偏冷”，43%认为“正常”，1.2%认为“偏热”。从企业订单看，四季度企业出口订单和国内订单仍在下降。出口订单指数为 43.7%，较三季度下降2.6 个百分点，较去年同期下降 4.2 个百分点。
国内订单指数为 42.5%，较三季度下降0.8 个百分点，较去年同期下降 4 个百分点。
四季度企业经营景气指数也继续趋于回落，企业盈利状况仍未改善。经营景气指数为48.4%，较三季度下降1个百分点，较去年同期下降6.1个百分点。
盈利指数为 50.5%，较三季度下降 0.6 个百分点，较去年同期下降 4.5 个百分点。
央行企业家问卷调查是中国人民银行1992年起建立的一项季度调查，调查对象为全国范围内（除西藏外）的5000多户工业企业。
银行家问卷调查是中国人民银行2004年建立的一项季度调查。对中国境内地市级以上的各类银行机构采取全面调查，对农村信用合作社采用分层抽样调查，全国共调查各类银行机构3100家左右。
调查对象为全国各类银行机构（含外资商业银行机构）的总部负责人，及其一级分支机构、二级分支机构的行长或主管信贷业务的副行长。
http://pmi.caixin.com/2015-12-24/100892344.html
$ 企业降成本第一枪：电价降3分 企业将省千亿
国务院常务会议决定，明年1月1日起下调燃煤发电上网电价约3分钱/度
http://finance.ifeng.com/a/20151224/14135676_0.shtml
$ 四季度央行宏观经济信心指数继续下滑
央行最新公布的银行家和企业家宏观经济信心指数连续第七个季度下降，反映出银行家和企业家对未来中国宏观经济信心继续弱化。
12月24日，央行发布了《2015年第四季度企业家问卷调查报告》和《2015年第四季度银行家问卷调查报告》。
报告显示，四季度银行家宏观经济信心指数为37.9%，较三季度下降2.7个百分点。四季度企业家信心指数为46%，较三季度下降4.5个百分点，较去年同期下降 15 个百分点。
四季度企业家和银行家宏观经济热度指数也在继续下降。四季度银行家宏观经济热度指数为17.7%，较三季度下降1.7个百分点；四季度企业家宏观经济热度指数为22.7%，较三季度下降 1.8个百分点，较去年同期下降 8.4个百分点。
34.3%的银行家认为当前宏观经济“正常”，较三季度下降2.6个百分点；65.2%的银行家认为当前宏观经济“偏冷”，较三季度上升3个百分点。
55.8%的企业家认为宏观经济“偏冷”，43%认为“正常”，1.2%认为“偏热”。从企业订单看，四季度企业出口订单和国内订单仍在下降。出口订单指数为 43.7%，较三季度下降2.6 个百分点，较去年同期下降 4.2 个百分点。
国内订单指数为 42.5%，较三季度下降0.8 个百分点，较去年同期下降 4 个百分点。
四季度企业经营景气指数也继续趋于回落，企业盈利状况仍未改善。经营景气指数为48.4%，较三季度下降1个百分点，较去年同期下降6.1个百分点。
盈利指数为 50.5%，较三季度下降 0.6 个百分点，较去年同期下降 4.5 个百分点。
央行企业家问卷调查是中国人民银行1992年起建立的一项季度调查，调查对象为全国范围内（除西藏外）的5000多户工业企业。
银行家问卷调查是中国人民银行2004年建立的一项季度调查。对中国境内地市级以上的各类银行机构采取全面调查，对农村信用合作社采用分层抽样调查，全国共调查各类银行机构3100家左右。
调查对象为全国各类银行机构（含外资商业银行机构）的总部负责人，及其一级分支机构、二级分支机构的行长或主管信贷业务的副行长。
http://pmi.caixin.com/2015-12-24/100892344.html
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.25 圣诞节 晴 重度雾霾
$ 人大副委员长：警惕一些地方政府事实上“破产”
原标题：陈竺：“警惕一些地方政府未来事实上‘破产’”
新京报讯（首席记者王姝）12月22日上午，财政部副部长张少春向全国人大常委会作《关于规范地方政府债务管理工作情况的报告》时说：至去年年末，地方政府的债务率为86%，风险总体可控。对此，昨天，全国人大常委会会议分组审议报告时，一些委员提出，不能盲目沉浸在“风险可控”的乐观估计中，必须对当前地方债务的风险严重性有足够认识。
全国人大常委会委员姚胜算了一笔账，粗略计算，目前我国的政府债务大概已经达到36万多亿左右，估计占到GDP的60%左右，约是2015年全国财政预算收入的1.78倍；至于地方政府债务，负有偿还责任的是16万亿，系2015年地方本级财政预算收入数的1.23倍，如果加上或有债务，则达到1.84倍。
全国人大常委会副委员长陈竺提出，由于一些地方政府前期存在过分举债和隐性举债，“未来是否可能出现一些地方政府事实上的‘破产’的问题值得警惕。我国破产法规定的破产主体是企业，一旦地方政府发生事实上的‘破产’，中央政府将承担多大程度的责任？地方人大应该怎样安排？这些问题都应未雨绸缪，提前研究”。
焦点
张少春作报告时提到，个别地区存在发生局部风险的可能性，当前一些地方政府仍然违规举债，“明股暗债”等变相举债行为时有发生。全国人大常委会的调研报告也显示，至今没有一个地方或个人因违规举债被问责。上述地方政府债务乱象是如何形成的？怎样解决？分组审议时这一问题引起了委员热议。
1 “前任举债，新官不管”
一些委员认为，由于干部任期时间短，某种程度形成了“前任举债，新官不管”局面。全国人大农业与农村委员会委员包克辛分析说，“前任领导巨额举债、高额投入，业绩突出，于是升官晋级。后任领导接手后，到了偿债高峰，借新债又受到限制”。列席会议的全国人大代表翁国星认为，干部任期时间太短是违规举债等问题的原因。“我查到的全国平均任期是1.7年，后来中组部一个处长给我回复，说我查到的1.7年比他们掌握的实际数据要长”。
2 “有法不依，问责不到位”
冯淑萍等全国人大常委会委员认为，有法不依，没有实行问责，是地方政府债务乱象的原因之一。“原预算法明确规定地方政府不能借债，而且不能进行担保，结果是债也借了，也担保了，可法不责众，没有问责。如果说以往可以这样做，预算法实施后是不是违规了还不问责？” 委员任茂东也表示，举债权力和还债的责任相脱节这种现状不改变，必然导致重借轻还现象，“预算法把权力给了财政部门。财政部门应该严格依法管理好地方债务”。
3 中央财权地方事权界限不清
不少委员提出，根本解决地方政府债务问题，应该清晰界定中央财权、地方事权。委员朱静芝提出，“中央的财权和地方的事权以及中央和地方的责任，大致边界不很清晰。当领导的都愿意给地方做点贡献。政绩是与财权、事权联系在一起的，但现在财权与事权不匹配，就形成了借债的问题。这是最大的问题”。委员冯淑萍也认为，“要想真正解决这个问题，就应该尽快进行财政体制改革”。
4 偿债收入土地出让金下降
辽宁省人大常委会副主任郑玉焯认为，地方债风险原因在于，地方政府可用财力还债的来源发生了变化，“以前地方政府的财力主要是土地出让金，那个时候因为房地产好收益非常好”，他说，“辽宁在前些年一年土地出让金大致在2000亿左右，现在到了七八百亿，下降了三分之二，存在了还债风险”。“尽管这次中央经济工作会议研究，采取了一些去库存的措施，但是地方政府通过房产市场得到多少回报也是很难的”。
审计整改报告分组审议
委员建议整改不力不予提拔
对于审计查出的问题，如何避免屡审屡犯，年年审计年年犯？昨日全国人大常委会会议分组审议《国务院关于2014年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告》时，有全国人大常委会委员建议：对审计整改不力的单位和责任人，不予提拔和表彰奖励。
本次全国人大常委会会议，审计署首次向全国人大常委会作审计口头汇报审计整改情况，会议期间还将围绕审计整改进行专题询问。对此，昨日分组审计时多名委员给予积极评价，“这是加大监督力度的有效做法，同时也是监督工作的创新”，全国人大常委会副委员长沈跃跃说。
全国人大常委会委员韩晓武表示，促进被审计单位进行整改才是最终目的。“是否可以考虑纪检监察部门将审计整改纳入党风廉政建设的一项内容进行检查考核；组织人事部门在干部任免、表彰奖励上应把审计整改情况纳入其中，对审计整改不力的单位和责任人，不予提拔和表彰奖励”。
http://finance.ifeng.com/a/20151225/14136901_0.shtml
$ 人大：中国100多市、400多县债务率超100%
http://finance.ifeng.com/a/20151225/14136932_0.shtml
$ 罕见！人民日报三天发六文喊话楼市：拿出降价诚意
在连续三天刊发的六篇文章中，人民日报频频对开发商喊话：适当降价是最明智的选择。
人民日报在23日刊发的评论中表示，一向走高冷路线的开发商必须正视，任何产业都会从短缺经济走向总量平衡。特别是对于三、四线城市来说，走到拐点的房地产业，降价促销与转型升级是必然选择。
“毕竟买房这事儿，政府、专家、开发商说了都不算，还得看老百姓的脸色。这么大一笔资产投资，开发商没点儿让利的诚意，谁会掏真金白银救你呢？”人民日报评论中的这段话可谓一语道破了老百姓的心声。
房地产商会愿意主动割肉吗？在24日的报道中，人民日报采访的专家分析了降低房价的3种可能情况，一是企业自身降价，二是政府通过市场调节影响房价，三是行业破坏性的降价。
最后一种情况，是开发商大面积现金流断裂，大面积的企业破产，房产企业出现抛售现象，投资人弃房而去，房价大幅度下降。
开发商若再不行动，出现最后一种情况并非不可能，真等到那时就悔之晚矣。市场供需已经变了，形势跟以前不一样了，中央经济工作会议鼓励降价，人民日报三天连发六文喊话，开发商该醒醒了。
(转帖自政商阅读)
$ 人大副委员长：警惕一些地方政府事实上“破产”
原标题：陈竺：“警惕一些地方政府未来事实上‘破产’”
新京报讯（首席记者王姝）12月22日上午，财政部副部长张少春向全国人大常委会作《关于规范地方政府债务管理工作情况的报告》时说：至去年年末，地方政府的债务率为86%，风险总体可控。对此，昨天，全国人大常委会会议分组审议报告时，一些委员提出，不能盲目沉浸在“风险可控”的乐观估计中，必须对当前地方债务的风险严重性有足够认识。
全国人大常委会委员姚胜算了一笔账，粗略计算，目前我国的政府债务大概已经达到36万多亿左右，估计占到GDP的60%左右，约是2015年全国财政预算收入的1.78倍；至于地方政府债务，负有偿还责任的是16万亿，系2015年地方本级财政预算收入数的1.23倍，如果加上或有债务，则达到1.84倍。
全国人大常委会副委员长陈竺提出，由于一些地方政府前期存在过分举债和隐性举债，“未来是否可能出现一些地方政府事实上的‘破产’的问题值得警惕。我国破产法规定的破产主体是企业，一旦地方政府发生事实上的‘破产’，中央政府将承担多大程度的责任？地方人大应该怎样安排？这些问题都应未雨绸缪，提前研究”。
焦点
张少春作报告时提到，个别地区存在发生局部风险的可能性，当前一些地方政府仍然违规举债，“明股暗债”等变相举债行为时有发生。全国人大常委会的调研报告也显示，至今没有一个地方或个人因违规举债被问责。上述地方政府债务乱象是如何形成的？怎样解决？分组审议时这一问题引起了委员热议。
1 “前任举债，新官不管”
一些委员认为，由于干部任期时间短，某种程度形成了“前任举债，新官不管”局面。全国人大农业与农村委员会委员包克辛分析说，“前任领导巨额举债、高额投入，业绩突出，于是升官晋级。后任领导接手后，到了偿债高峰，借新债又受到限制”。列席会议的全国人大代表翁国星认为，干部任期时间太短是违规举债等问题的原因。“我查到的全国平均任期是1.7年，后来中组部一个处长给我回复，说我查到的1.7年比他们掌握的实际数据要长”。
2 “有法不依，问责不到位”
冯淑萍等全国人大常委会委员认为，有法不依，没有实行问责，是地方政府债务乱象的原因之一。“原预算法明确规定地方政府不能借债，而且不能进行担保，结果是债也借了，也担保了，可法不责众，没有问责。如果说以往可以这样做，预算法实施后是不是违规了还不问责？” 委员任茂东也表示，举债权力和还债的责任相脱节这种现状不改变，必然导致重借轻还现象，“预算法把权力给了财政部门。财政部门应该严格依法管理好地方债务”。
3 中央财权地方事权界限不清
不少委员提出，根本解决地方政府债务问题，应该清晰界定中央财权、地方事权。委员朱静芝提出，“中央的财权和地方的事权以及中央和地方的责任，大致边界不很清晰。当领导的都愿意给地方做点贡献。政绩是与财权、事权联系在一起的，但现在财权与事权不匹配，就形成了借债的问题。这是最大的问题”。委员冯淑萍也认为，“要想真正解决这个问题，就应该尽快进行财政体制改革”。
4 偿债收入土地出让金下降
辽宁省人大常委会副主任郑玉焯认为，地方债风险原因在于，地方政府可用财力还债的来源发生了变化，“以前地方政府的财力主要是土地出让金，那个时候因为房地产好收益非常好”，他说，“辽宁在前些年一年土地出让金大致在2000亿左右，现在到了七八百亿，下降了三分之二，存在了还债风险”。“尽管这次中央经济工作会议研究，采取了一些去库存的措施，但是地方政府通过房产市场得到多少回报也是很难的”。
审计整改报告分组审议
委员建议整改不力不予提拔
对于审计查出的问题，如何避免屡审屡犯，年年审计年年犯？昨日全国人大常委会会议分组审议《国务院关于2014年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告》时，有全国人大常委会委员建议：对审计整改不力的单位和责任人，不予提拔和表彰奖励。
本次全国人大常委会会议，审计署首次向全国人大常委会作审计口头汇报审计整改情况，会议期间还将围绕审计整改进行专题询问。对此，昨日分组审计时多名委员给予积极评价，“这是加大监督力度的有效做法，同时也是监督工作的创新”，全国人大常委会副委员长沈跃跃说。
全国人大常委会委员韩晓武表示，促进被审计单位进行整改才是最终目的。“是否可以考虑纪检监察部门将审计整改纳入党风廉政建设的一项内容进行检查考核；组织人事部门在干部任免、表彰奖励上应把审计整改情况纳入其中，对审计整改不力的单位和责任人，不予提拔和表彰奖励”。
http://finance.ifeng.com/a/20151225/14136901_0.shtml
$ 人大：中国100多市、400多县债务率超100%
http://finance.ifeng.com/a/20151225/14136932_0.shtml
$ 罕见！人民日报三天发六文喊话楼市：拿出降价诚意
在连续三天刊发的六篇文章中，人民日报频频对开发商喊话：适当降价是最明智的选择。
人民日报在23日刊发的评论中表示，一向走高冷路线的开发商必须正视，任何产业都会从短缺经济走向总量平衡。特别是对于三、四线城市来说，走到拐点的房地产业，降价促销与转型升级是必然选择。
“毕竟买房这事儿，政府、专家、开发商说了都不算，还得看老百姓的脸色。这么大一笔资产投资，开发商没点儿让利的诚意，谁会掏真金白银救你呢？”人民日报评论中的这段话可谓一语道破了老百姓的心声。
房地产商会愿意主动割肉吗？在24日的报道中，人民日报采访的专家分析了降低房价的3种可能情况，一是企业自身降价，二是政府通过市场调节影响房价，三是行业破坏性的降价。
最后一种情况，是开发商大面积现金流断裂，大面积的企业破产，房产企业出现抛售现象，投资人弃房而去，房价大幅度下降。
开发商若再不行动，出现最后一种情况并非不可能，真等到那时就悔之晚矣。市场供需已经变了，形势跟以前不一样了，中央经济工作会议鼓励降价，人民日报三天连发六文喊话，开发商该醒醒了。
(转帖自政商阅读)
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.29 晴
$ 定了！国企被分为两类 各发展目标确定
立足国有资本的战略定位和发展目标，结合不同国有企业在经济社会发展中的作用、现状和需要，根据主营业务和核心业务范围，将国有企业界定为商业类和公益类。
商业类国有企业以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标，按照市场化要求实行商业化运作，依法独立自主开展生产经营活动,实现优胜劣汰、有序进退。其中，主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要以保障国家安全和国民经济运行为目标，重点发展前瞻性战略性产业，实现经济效益、社会效益与安全效益的有机统一。（在答记者问中国资委表示，商业类国有企业分三种不同情况：一是主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业；二是主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业；三是处于自然垄断行业的商业类国有企业。）
公益类国有企业以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为主要目标，必要的产品或服务价格可以由政府调控；要积极引入市场机制，不断提高公共服务效率和能力。
商业类国有企业和公益类国有企业作为独立的市场主体，经营机制必须适应市场经济要求；作为社会主义市场经济条件下的国有企业，必须自觉服务国家战略，主动履行社会责任。
http://finance.ifeng.com/a/20151229/14141010_0.shtml
$ 定了！国企被分为两类 各发展目标确定
立足国有资本的战略定位和发展目标，结合不同国有企业在经济社会发展中的作用、现状和需要，根据主营业务和核心业务范围，将国有企业界定为商业类和公益类。
商业类国有企业以增强国有经济活力、放大国有资本功能、实现国有资产保值增值为主要目标，按照市场化要求实行商业化运作，依法独立自主开展生产经营活动,实现优胜劣汰、有序进退。其中，主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要以保障国家安全和国民经济运行为目标，重点发展前瞻性战略性产业，实现经济效益、社会效益与安全效益的有机统一。（在答记者问中国资委表示，商业类国有企业分三种不同情况：一是主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业；二是主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类国有企业；三是处于自然垄断行业的商业类国有企业。）
公益类国有企业以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为主要目标，必要的产品或服务价格可以由政府调控；要积极引入市场机制，不断提高公共服务效率和能力。
商业类国有企业和公益类国有企业作为独立的市场主体，经营机制必须适应市场经济要求；作为社会主义市场经济条件下的国有企业，必须自觉服务国家战略，主动履行社会责任。
http://finance.ifeng.com/a/20151229/14141010_0.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.30 晴
$ 去产能4.0时代：信用违约常态化 覆巢之下无完卵！
来源：姜超宏观债券研究，作者：海通债券姜超、周霞、朱征星、张雯
摘要：11月以来，高层频频谈及“供给侧改革”，对待“僵尸企业”要狠下刀子，而12月召开的中央经济工作会议将“去产能”列为来年五大任务之首，这意味着去产能将进入全新的4.0时代，去产能攻坚战已经吹响号角！去产能经历了哪些历史进程，政策效果如何，哪些行业将首当其冲？市场对过剩产能行业谈虎色变，未来风险是否会继续恶化？对债券市场影响几何？本专题将尝试对上述问题进行思考。
1、 去产能政策梳理
1.1 政策针对的产能过剩行业有哪些？
纲领性文件中，钢铁首当其冲，水泥、电解铝、平板玻璃等行业亦被反复提及。国务院和各部委先后颁布了一系列淘汰落后和过剩产能的政策文件，国务院发文一般可视为纲领性文件。国务院06年发布《加快推进产能过剩行业结构调整的通知》，09年发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》，10年发布《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，13年5月发改委发布《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》，13年10月国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。这些可视为化解产能过剩任务的纲领性文件，其中频繁提到了钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶行业的产能严重过剩。
工信部自2010年起逐年公布工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单。按照《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》要求，10年5月工信部向各省、自治区、直辖市人民政府下达了18个工业行业当年淘汰落后产能目标任务，由各省市将目标任务分解到县、市，落实到具体企业。从2010年起，工信部每年会公布淘汰落后产能企业名单，细化到各产能过剩子行业，涵盖炼铁、炼钢、焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染和化纤等18个工业行业。2012年工信部公布的过剩行业中新增铅蓄电池行业，2014年新增稀土行业。
钢铁、水泥、电解铝等行业一直产能过剩，13年国务院公布五年内化解过剩产能的任务目标，光伏和风电行业未被列入其中。国家颁布的各政策文件中，一直重点关注的产能过剩行业有钢铁、水泥、电解铝、铁合金、焦炭等。06年水泥、煤炭、电力、纺织等行业属于潜在产能过剩行业，虽产需基本平衡但在建规模很大。09年风电设备、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设倾向，电解铝、造船、大豆压榨等行业产能过剩矛盾也很突出。09年国务院发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》曾专门提到过光伏和风电行业的产能过剩问题，但在13年10月国务院印发的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中，曾属于过剩行业的光伏和风电两大行业，因其远期战略发展需求，未被列入此次五年内化解产能严重过剩矛盾的具体办法中。政策文件中相关措辞愈加严厉，13年国务院发文强调传统制造业产能普遍过剩，特别是钢铁、水泥、电解铝等高消耗、高排放行业尤为突出。
1.2 去产能经历哪些历史阶段？
行业盲目投资、低水平扩张导致产能过剩日益严重，国家化解产能过剩的力度也随之加大，去产能是一个循序渐进的过程。可大致将化解产能过剩的过程分为四个阶段。
去产能1.0时代：2006年至2009年，加快推进产能过剩行业结构调整。去产能的第一个阶段以2006年国务院发布的《加快推进产能过剩行业结构调整的通知》为标志。06年至09年，受全球经济危机的影响，我国经济急速下行明显，落后产能严重，产能过剩也很明显。国家通过严格控制新上项目，淘汰落后生产能力，推进技术改造，促进兼并重组，健全行业信息发布制度，加强信贷、土地、建设、环保、安全等政策与产业政策的协调配合一系列措施来加强淘汰落后产能工作。
去产能2.0时代：2009年至2012年，着力于淘汰落后产能。去产能的第二阶段以09年9月《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》和10年《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》两个纲领性文件为标志。从2010年起，工信部每年公布化解落后和过剩产能的企业名单。08全球经济危机后，我国经济仍有下行趋势，但在国家4万亿投资的带动下，我国经济企稳，经济急速下滑态势得以扭转，GDP增速上升。此期间，我国钢铁、水泥等行业落后产能比重大的问题仍然比较严重，但是产能过剩现象不明显。
去产能3.0时代：2013年至2015年，清理严重过剩产能。去产能的第三阶段以13年《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》为开启标志。12年底的中央经济工作会议将化解钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能过剩矛盾作为13年的工作重点。国务院发文中通篇使用“坚决”、“严禁”、“全面清理”、“严重过剩”等词，可见国家大力化解产能严重过剩矛盾的重要性和紧迫性。
去产能4.0时代：2015年11月起，供给侧改革、进一步强调去产能、清理僵尸企业。2015年11月，习总在中央财经领导小组会议上首次提出“供给侧结构性改革”概念。12月中央经济工作会议提出“十三五”期间要在供给侧领域的结构性改革方面发力，淘汰“僵尸企业”以化解过剩产能，加大产业重组。可以预见的是，2016年化解过剩产能和淘汰落后产能的力度将更大，国家化解产能过剩的新阶段正在开启。
1.3 去产能的主要方式？
从去产能政策的颁布和执行主体来看，国务院出台纲领性的指导意见，工信部和发改委牵头，根据国务院要求进一步细化政策部署，各地区、各部门具体落实去产能各项工作。工信部负责提出分行业的淘汰落后产能年度目标任务和实施方案，并分解落实到各省（区、市）。各省、自治区、直辖市人民政府根据国家下达的淘汰落后产能目标任务，制定实施方案，将目标任务分解到市、县，落实到具体企业。国土资源部等部门负责加强投资项目审核管理，严格环评、土地和安全生产审批，防止新增落后产能。其它各有关部门根据职责分工制定配套文件，确保各项任务得到贯彻实施。
国家从淘汰落后产能和禁止新增产能两大方面下手，出台多项化解产能过剩的政策措施，包括对钢铁等行业新建项目实施产能等量或减量置换，维持产能过剩行业固定资产投资项目的最低资本金比例，保留相应行业项目的核准权限等。通过严禁新增产能，淘汰落后产能，支持优势企业兼并、收购、重组落后产能企业等措施强力遏制产能过剩行业盲目扩张。国家亦使用价格手段化解产能过剩，发改委对电解铝企业用电实行阶梯电价政策，随后又对水泥行业推出运用价格手段促进产业结构调整的政策。
2014年7月国家推出产能置换方案，对钢铁（炼钢、炼铁）、电解铝、水泥（熟料）、平板玻璃行业实施等量或减量置换。产能等量置换是指新（改、扩）建项目应淘汰与该建设项目产能数量相等的落后或过剩产能；减量置换是指新（改、扩）建项目应淘汰大于该建设项目产能数量的落后或过剩产能。京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域需置换淘汰的产能数量按不低于新（改、扩）建项目产能的1.25倍予以核定，实施减量置换，其他地区实施等量置换。
1.4 去产能的效果何如？
淘汰落后和过剩产能的国家总体目标均完成或超额完成。工信部每年都会公布各省前一年淘汰落后和过剩产能目标任务的完成情况。2010年至2014年各产能过剩行业化解产能目标的完成情况如表3所示，从全国总体来看，每年各产能过剩行业淘汰落后和过剩产能的年度任务均完成或者超额完成。其中，2013年煤炭行业淘汰落后和过剩产能达1.46亿吨。
按省份看，只有个别省份的部分行业未能按期完成当年任务。例如，2015年11月工信部公布了电力、煤炭、炼铁等18个行业2014年淘汰落后和过剩产能目标任务的完成情况，其中安徽省钢铁行业、江西省煤炭和稀土行业、山东省煤炭行业未能完成2014年淘汰落后和过剩产能任务，其余地区均完成或超额完成年度任务。
国家化解产能的目标任务虽完成，但由于新增产能更多，不少过剩行业的产能仍净增。以炼钢、焦炭、电解铝、水泥和平板玻璃五个严重产能过剩行业为例，将每年完成的国家淘汰落后和过剩产能量，与每年的新增产能相比，这些过剩行业的产能是净增的。有以下两方面原因，一是因为由于前期的大量投资，每年仍有新增产能，二是经济疲软，产能需求下降的更快。
从整体的产能利用情况来看，国家化解产能有了一定的阶段性效果。央行每季度公布的5000户工业企业景气扩散指数中的设备能力利用水平，可以作为直接度量整体产能利用情况的指标。08年受金融危机的影响，我国整体的产能利用水平下降，随着国家进一步加大力度淘汰落后产能，产能利用水平在2010年左右有所回升，随后许多行业进入了前期投资产能的释放期，我国整体产能利用水平下滑，2013年国家开始强力化解严重过剩产能，产能利用水平相较于前一年有所上升。
从行业产能利用率数据来看，化解产能过剩效果不明显。以钢铁行业和铜冶炼行业为例，前期大量投资和无序扩张导致产能严重过剩。2010年粗钢的产能利用率达到顶峰82%，随后不断下滑，近两年国家大力去产能，铁腕清理钢铁过剩产能，钢铁行业产能利用率得以维持72%的水平，但仍处于低位。
2、 产能过剩行业信用展望
2.1 2016年到期量大，二季度为到期高峰
2016年产能过剩行业的债券到期量将达到近年来高点，到期高峰在2016年第二季度。我们统计了钢铁、煤炭、水泥等行业信用债到期量，2016年上半年信用债到期量仍将不断上升，其中第二季度将达2177亿，较2015年同期增长36%。值得注意的是，我们未统计尚未发行的债券，由于超短融将在1年内到期，2016年一季度发行的超短融多数将在2016年四季度到期，故此处或低估了2016年下半年的到期量。
这一方面是由于债券发行量不断扩大，上述行业2013年以来信用债发行量加速上升，其中2015年发行8848亿，同比增长39%；另一方面，所发债券期限趋于缩短，短融超短融发行占比提升，未来一年内到期的债券占比提高，从剩余期限来看，2015年底，上述行业存续信用债中一年以内到期占比45%，较2014年末提高6个百分点。
2.2 现金流：无盈利支撑，好转难以持续
债务偿还主要通过三条路径：第一是靠企业自身的现金流，这部分又分为存量和流量，存量即账面上积累的资金，体现为货币资金等流动性资产，流量为企业通过经营和投资等活动获取的现金流，体现为经营性和投资性现金流；第二是通过再融资来进行借新还旧，体现为筹资性现金流；第三是在难以偿债情况下依靠外部支持，包括政府支持、集团或股东支持、金融机构支持等，对国企而言以政府支持为主。
从自身存量现金流来看，产能过剩行业货币资金对短期债务的覆盖程度远低于整体水平。截至2015年三季度末，钢铁、煤炭、水泥等行业债券发行人货币资金/短期债务指标位于最低区间0-0.2的占比为32.3%，较信用债发行人整体高出17个百分点；位于次低区间0.2-0.4的发行人占比为44.3%，较信用债发行人整体高出11个百分点.。
从自身流量现金流来看，产能过剩行业经营性现金流重新回落，投资性现金流压缩受限，自由现金流缺口仍存，无盈利支持的现金流好转难以持续。随着产能过剩不断加剧，钢铁、煤炭、水泥行业有存续债券的发行人整体经营性现金流12年大幅下滑22%至4927亿，13年继续恶化降至4426亿，14年略回升至5273亿，或受益于去库存，但受制于盈利不断恶化，15年前三季度再度大幅下滑至2213亿，即使考虑季节性因素，也同比下降了34%。产能过剩行业投资性现金流自12年以来持续压缩，这也使得自由现金流缺口趋于缩窄，2014年整体自由现金流缺口由2013年的4198亿大幅压缩至1375亿，不过2015年前三季度这一缺口为1310亿，简单年化后为1747亿，大概率重新扩大。
2.3 再融资：难度加大，恶性循环
过剩行业16年的再融资风险不容小觑，一方面来自于银行放贷意愿的持续下降。自14年底以来，银行贷款投向已现明显分化，基础设施和服务业的贷款增速仍处于较高水平，三季度末分别达到了12%和17%，而工业的贷款增速则在低位进一步下滑，其中轻工业下滑最为明显，从14年末的12.2%下降至15年9月末的6.7%，重工业贷款增速亦由7.5%下滑至5.4%。
另一方面，受信用违约事件影响，债券发行取消，过剩行业再融资进一步受阻。自11月初山水水泥[0.00%]信用事件以来，推迟和取消发行的短融和中票规模已达618亿元，其中水泥（建材）行业受影响显著，目前已有北方水泥、联合水泥、冀东发展和华新水泥[4.92% 资金 研报]等4家水泥企业取消债券发行计划，规模共计达41亿元，相比截止11月底的全年发行规模，占比超过25%。此外，煤炭、钢铁行业的取消发行债券规模占比亦超过10%。
再融资难度加大会形成“信用风险上升→银行惜贷、债券难发→再融资能力下降，借新还旧难以为继→信用风险进一步上升”的恶性循环，加剧产能过剩行业的违约风险。
2.4 外部支持：铁腕去产能，外部支持趋降
2015年12月召开的中央经济工作会议提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等五大任务，其中去产能居于首位，而去杠杆和去产能互为因果，降成本是去产能的必要条件，这意味着去产能或成为政府明年经济工作的重中之重。
还提出“要依法为实施市场化破产程序创造条件，加快破产清算案件审理”、 “资本市场要配合企业兼并重组。要尽可能多兼并重组、少破产清算，做好职工安置工作”。这些配套政策的提出在于为出产能扫清障碍。
为确保去产能的成效，政府对于信用违约的容忍度将上升，市场化处置或将成为政府面对濒死的僵尸企业决定救还是不救时的优先选项。企业（尤其是国企）外部支持的最主要推动力来自政府，政府可直接给予财政补助（如龙煤）或通过施压金融机构（如鄂华研）提供支持。去产能4.0时代，濒危的企业面临的政府支持将边际下降，从而推升信用风险。
3、违约常态化，严防信用风险
3.1天不时、地不利、人不和，违约常态化
天不时：三期叠加，经济增速连续下滑；地不利：产能过剩行业信用基本面持续恶化；人不和：政策进入去产能4.0时代，供给侧改革，清理僵尸企业。产能过剩行业信用风险的释放只是开始，将会有越来越多的违约企业浮出水面，违约将会变得如同评级下调一样稀松平常。
3.2 产能过剩行业中高等级安然无恙？覆巢之下，安有完卵！
产能过剩行业的高等级信用债违约风险有限，但亦有较大的估值风险。2015年11月12日“15山水SCP001“违约，自11月6日以来，十年国债收益率不断下行约30BP，债市整体5年AAA中票收益率先上后下，但整体亦呈下行趋势，截至12月25日的收益率较11月6日下行约38BP，而钢铁行业AAA和AA+等中高等级债券平均收益率却整体呈逆势上行趋势，AAA最高上行39BP，AA+最高上行45BP；煤炭行业也呈现相同的特征，AAA和AA+等级收益率整体震荡上行。
高等级表现不佳，一方面由于近期信用风险事件频发（山水违约后又发生了12圣达债的实质性违约和12鄂华研、12舜天债[0.00%]等信用风险事件），不断冲击市场情绪；更重要的是随着市场对去产能背景下信用风险短期内会显著上升形成一致预期，风险偏好不断回落，且迫于风控或委托者的压力，对产能过剩的行业往往采取“一刀切”，高等级亦会受到牵连。展望2016年，信用事件频发的态势仍会延续，仍将不断冲击投资者脆弱的神经，对于产能过剩行业的风险偏好也难回升，产能过剩的中高等级债即使是被错杀，市场恐怕也将“一错再错”。
http://finance.ifeng.com/a/20151230/14141632_0.shtml
$ 去产能4.0时代：信用违约常态化 覆巢之下无完卵！
来源：姜超宏观债券研究，作者：海通债券姜超、周霞、朱征星、张雯
摘要：11月以来，高层频频谈及“供给侧改革”，对待“僵尸企业”要狠下刀子，而12月召开的中央经济工作会议将“去产能”列为来年五大任务之首，这意味着去产能将进入全新的4.0时代，去产能攻坚战已经吹响号角！去产能经历了哪些历史进程，政策效果如何，哪些行业将首当其冲？市场对过剩产能行业谈虎色变，未来风险是否会继续恶化？对债券市场影响几何？本专题将尝试对上述问题进行思考。
1、 去产能政策梳理
1.1 政策针对的产能过剩行业有哪些？
纲领性文件中，钢铁首当其冲，水泥、电解铝、平板玻璃等行业亦被反复提及。国务院和各部委先后颁布了一系列淘汰落后和过剩产能的政策文件，国务院发文一般可视为纲领性文件。国务院06年发布《加快推进产能过剩行业结构调整的通知》，09年发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》，10年发布《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，13年5月发改委发布《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》，13年10月国务院发布《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》。这些可视为化解产能过剩任务的纲领性文件，其中频繁提到了钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶行业的产能严重过剩。
工信部自2010年起逐年公布工业行业淘汰落后和过剩产能企业名单。按照《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》要求，10年5月工信部向各省、自治区、直辖市人民政府下达了18个工业行业当年淘汰落后产能目标任务，由各省市将目标任务分解到县、市，落实到具体企业。从2010年起，工信部每年会公布淘汰落后产能企业名单，细化到各产能过剩子行业，涵盖炼铁、炼钢、焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染和化纤等18个工业行业。2012年工信部公布的过剩行业中新增铅蓄电池行业，2014年新增稀土行业。
钢铁、水泥、电解铝等行业一直产能过剩，13年国务院公布五年内化解过剩产能的任务目标，光伏和风电行业未被列入其中。国家颁布的各政策文件中，一直重点关注的产能过剩行业有钢铁、水泥、电解铝、铁合金、焦炭等。06年水泥、煤炭、电力、纺织等行业属于潜在产能过剩行业，虽产需基本平衡但在建规模很大。09年风电设备、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设倾向，电解铝、造船、大豆压榨等行业产能过剩矛盾也很突出。09年国务院发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》曾专门提到过光伏和风电行业的产能过剩问题，但在13年10月国务院印发的《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中，曾属于过剩行业的光伏和风电两大行业，因其远期战略发展需求，未被列入此次五年内化解产能严重过剩矛盾的具体办法中。政策文件中相关措辞愈加严厉，13年国务院发文强调传统制造业产能普遍过剩，特别是钢铁、水泥、电解铝等高消耗、高排放行业尤为突出。
1.2 去产能经历哪些历史阶段？
行业盲目投资、低水平扩张导致产能过剩日益严重，国家化解产能过剩的力度也随之加大，去产能是一个循序渐进的过程。可大致将化解产能过剩的过程分为四个阶段。
去产能1.0时代：2006年至2009年，加快推进产能过剩行业结构调整。去产能的第一个阶段以2006年国务院发布的《加快推进产能过剩行业结构调整的通知》为标志。06年至09年，受全球经济危机的影响，我国经济急速下行明显，落后产能严重，产能过剩也很明显。国家通过严格控制新上项目，淘汰落后生产能力，推进技术改造，促进兼并重组，健全行业信息发布制度，加强信贷、土地、建设、环保、安全等政策与产业政策的协调配合一系列措施来加强淘汰落后产能工作。
去产能2.0时代：2009年至2012年，着力于淘汰落后产能。去产能的第二阶段以09年9月《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》和10年《关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》两个纲领性文件为标志。从2010年起，工信部每年公布化解落后和过剩产能的企业名单。08全球经济危机后，我国经济仍有下行趋势，但在国家4万亿投资的带动下，我国经济企稳，经济急速下滑态势得以扭转，GDP增速上升。此期间，我国钢铁、水泥等行业落后产能比重大的问题仍然比较严重，但是产能过剩现象不明显。
去产能3.0时代：2013年至2015年，清理严重过剩产能。去产能的第三阶段以13年《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》为开启标志。12年底的中央经济工作会议将化解钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能过剩矛盾作为13年的工作重点。国务院发文中通篇使用“坚决”、“严禁”、“全面清理”、“严重过剩”等词，可见国家大力化解产能严重过剩矛盾的重要性和紧迫性。
去产能4.0时代：2015年11月起，供给侧改革、进一步强调去产能、清理僵尸企业。2015年11月，习总在中央财经领导小组会议上首次提出“供给侧结构性改革”概念。12月中央经济工作会议提出“十三五”期间要在供给侧领域的结构性改革方面发力，淘汰“僵尸企业”以化解过剩产能，加大产业重组。可以预见的是，2016年化解过剩产能和淘汰落后产能的力度将更大，国家化解产能过剩的新阶段正在开启。
1.3 去产能的主要方式？
从去产能政策的颁布和执行主体来看，国务院出台纲领性的指导意见，工信部和发改委牵头，根据国务院要求进一步细化政策部署，各地区、各部门具体落实去产能各项工作。工信部负责提出分行业的淘汰落后产能年度目标任务和实施方案，并分解落实到各省（区、市）。各省、自治区、直辖市人民政府根据国家下达的淘汰落后产能目标任务，制定实施方案，将目标任务分解到市、县，落实到具体企业。国土资源部等部门负责加强投资项目审核管理，严格环评、土地和安全生产审批，防止新增落后产能。其它各有关部门根据职责分工制定配套文件，确保各项任务得到贯彻实施。
国家从淘汰落后产能和禁止新增产能两大方面下手，出台多项化解产能过剩的政策措施，包括对钢铁等行业新建项目实施产能等量或减量置换，维持产能过剩行业固定资产投资项目的最低资本金比例，保留相应行业项目的核准权限等。通过严禁新增产能，淘汰落后产能，支持优势企业兼并、收购、重组落后产能企业等措施强力遏制产能过剩行业盲目扩张。国家亦使用价格手段化解产能过剩，发改委对电解铝企业用电实行阶梯电价政策，随后又对水泥行业推出运用价格手段促进产业结构调整的政策。
2014年7月国家推出产能置换方案，对钢铁（炼钢、炼铁）、电解铝、水泥（熟料）、平板玻璃行业实施等量或减量置换。产能等量置换是指新（改、扩）建项目应淘汰与该建设项目产能数量相等的落后或过剩产能；减量置换是指新（改、扩）建项目应淘汰大于该建设项目产能数量的落后或过剩产能。京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域需置换淘汰的产能数量按不低于新（改、扩）建项目产能的1.25倍予以核定，实施减量置换，其他地区实施等量置换。
1.4 去产能的效果何如？
淘汰落后和过剩产能的国家总体目标均完成或超额完成。工信部每年都会公布各省前一年淘汰落后和过剩产能目标任务的完成情况。2010年至2014年各产能过剩行业化解产能目标的完成情况如表3所示，从全国总体来看，每年各产能过剩行业淘汰落后和过剩产能的年度任务均完成或者超额完成。其中，2013年煤炭行业淘汰落后和过剩产能达1.46亿吨。
按省份看，只有个别省份的部分行业未能按期完成当年任务。例如，2015年11月工信部公布了电力、煤炭、炼铁等18个行业2014年淘汰落后和过剩产能目标任务的完成情况，其中安徽省钢铁行业、江西省煤炭和稀土行业、山东省煤炭行业未能完成2014年淘汰落后和过剩产能任务，其余地区均完成或超额完成年度任务。
国家化解产能的目标任务虽完成，但由于新增产能更多，不少过剩行业的产能仍净增。以炼钢、焦炭、电解铝、水泥和平板玻璃五个严重产能过剩行业为例，将每年完成的国家淘汰落后和过剩产能量，与每年的新增产能相比，这些过剩行业的产能是净增的。有以下两方面原因，一是因为由于前期的大量投资，每年仍有新增产能，二是经济疲软，产能需求下降的更快。
从整体的产能利用情况来看，国家化解产能有了一定的阶段性效果。央行每季度公布的5000户工业企业景气扩散指数中的设备能力利用水平，可以作为直接度量整体产能利用情况的指标。08年受金融危机的影响，我国整体的产能利用水平下降，随着国家进一步加大力度淘汰落后产能，产能利用水平在2010年左右有所回升，随后许多行业进入了前期投资产能的释放期，我国整体产能利用水平下滑，2013年国家开始强力化解严重过剩产能，产能利用水平相较于前一年有所上升。
从行业产能利用率数据来看，化解产能过剩效果不明显。以钢铁行业和铜冶炼行业为例，前期大量投资和无序扩张导致产能严重过剩。2010年粗钢的产能利用率达到顶峰82%，随后不断下滑，近两年国家大力去产能，铁腕清理钢铁过剩产能，钢铁行业产能利用率得以维持72%的水平，但仍处于低位。
2、 产能过剩行业信用展望
2.1 2016年到期量大，二季度为到期高峰
2016年产能过剩行业的债券到期量将达到近年来高点，到期高峰在2016年第二季度。我们统计了钢铁、煤炭、水泥等行业信用债到期量，2016年上半年信用债到期量仍将不断上升，其中第二季度将达2177亿，较2015年同期增长36%。值得注意的是，我们未统计尚未发行的债券，由于超短融将在1年内到期，2016年一季度发行的超短融多数将在2016年四季度到期，故此处或低估了2016年下半年的到期量。
这一方面是由于债券发行量不断扩大，上述行业2013年以来信用债发行量加速上升，其中2015年发行8848亿，同比增长39%；另一方面，所发债券期限趋于缩短，短融超短融发行占比提升，未来一年内到期的债券占比提高，从剩余期限来看，2015年底，上述行业存续信用债中一年以内到期占比45%，较2014年末提高6个百分点。
2.2 现金流：无盈利支撑，好转难以持续
债务偿还主要通过三条路径：第一是靠企业自身的现金流，这部分又分为存量和流量，存量即账面上积累的资金，体现为货币资金等流动性资产，流量为企业通过经营和投资等活动获取的现金流，体现为经营性和投资性现金流；第二是通过再融资来进行借新还旧，体现为筹资性现金流；第三是在难以偿债情况下依靠外部支持，包括政府支持、集团或股东支持、金融机构支持等，对国企而言以政府支持为主。
从自身存量现金流来看，产能过剩行业货币资金对短期债务的覆盖程度远低于整体水平。截至2015年三季度末，钢铁、煤炭、水泥等行业债券发行人货币资金/短期债务指标位于最低区间0-0.2的占比为32.3%，较信用债发行人整体高出17个百分点；位于次低区间0.2-0.4的发行人占比为44.3%，较信用债发行人整体高出11个百分点.。
从自身流量现金流来看，产能过剩行业经营性现金流重新回落，投资性现金流压缩受限，自由现金流缺口仍存，无盈利支持的现金流好转难以持续。随着产能过剩不断加剧，钢铁、煤炭、水泥行业有存续债券的发行人整体经营性现金流12年大幅下滑22%至4927亿，13年继续恶化降至4426亿，14年略回升至5273亿，或受益于去库存，但受制于盈利不断恶化，15年前三季度再度大幅下滑至2213亿，即使考虑季节性因素，也同比下降了34%。产能过剩行业投资性现金流自12年以来持续压缩，这也使得自由现金流缺口趋于缩窄，2014年整体自由现金流缺口由2013年的4198亿大幅压缩至1375亿，不过2015年前三季度这一缺口为1310亿，简单年化后为1747亿，大概率重新扩大。
2.3 再融资：难度加大，恶性循环
过剩行业16年的再融资风险不容小觑，一方面来自于银行放贷意愿的持续下降。自14年底以来，银行贷款投向已现明显分化，基础设施和服务业的贷款增速仍处于较高水平，三季度末分别达到了12%和17%，而工业的贷款增速则在低位进一步下滑，其中轻工业下滑最为明显，从14年末的12.2%下降至15年9月末的6.7%，重工业贷款增速亦由7.5%下滑至5.4%。
另一方面，受信用违约事件影响，债券发行取消，过剩行业再融资进一步受阻。自11月初山水水泥[0.00%]信用事件以来，推迟和取消发行的短融和中票规模已达618亿元，其中水泥（建材）行业受影响显著，目前已有北方水泥、联合水泥、冀东发展和华新水泥[4.92% 资金 研报]等4家水泥企业取消债券发行计划，规模共计达41亿元，相比截止11月底的全年发行规模，占比超过25%。此外，煤炭、钢铁行业的取消发行债券规模占比亦超过10%。
再融资难度加大会形成“信用风险上升→银行惜贷、债券难发→再融资能力下降，借新还旧难以为继→信用风险进一步上升”的恶性循环，加剧产能过剩行业的违约风险。
2.4 外部支持：铁腕去产能，外部支持趋降
2015年12月召开的中央经济工作会议提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等五大任务，其中去产能居于首位，而去杠杆和去产能互为因果，降成本是去产能的必要条件，这意味着去产能或成为政府明年经济工作的重中之重。
还提出“要依法为实施市场化破产程序创造条件，加快破产清算案件审理”、 “资本市场要配合企业兼并重组。要尽可能多兼并重组、少破产清算，做好职工安置工作”。这些配套政策的提出在于为出产能扫清障碍。
为确保去产能的成效，政府对于信用违约的容忍度将上升，市场化处置或将成为政府面对濒死的僵尸企业决定救还是不救时的优先选项。企业（尤其是国企）外部支持的最主要推动力来自政府，政府可直接给予财政补助（如龙煤）或通过施压金融机构（如鄂华研）提供支持。去产能4.0时代，濒危的企业面临的政府支持将边际下降，从而推升信用风险。
3、违约常态化，严防信用风险
3.1天不时、地不利、人不和，违约常态化
天不时：三期叠加，经济增速连续下滑；地不利：产能过剩行业信用基本面持续恶化；人不和：政策进入去产能4.0时代，供给侧改革，清理僵尸企业。产能过剩行业信用风险的释放只是开始，将会有越来越多的违约企业浮出水面，违约将会变得如同评级下调一样稀松平常。
3.2 产能过剩行业中高等级安然无恙？覆巢之下，安有完卵！
产能过剩行业的高等级信用债违约风险有限，但亦有较大的估值风险。2015年11月12日“15山水SCP001“违约，自11月6日以来，十年国债收益率不断下行约30BP，债市整体5年AAA中票收益率先上后下，但整体亦呈下行趋势，截至12月25日的收益率较11月6日下行约38BP，而钢铁行业AAA和AA+等中高等级债券平均收益率却整体呈逆势上行趋势，AAA最高上行39BP，AA+最高上行45BP；煤炭行业也呈现相同的特征，AAA和AA+等级收益率整体震荡上行。
高等级表现不佳，一方面由于近期信用风险事件频发（山水违约后又发生了12圣达债的实质性违约和12鄂华研、12舜天债[0.00%]等信用风险事件），不断冲击市场情绪；更重要的是随着市场对去产能背景下信用风险短期内会显著上升形成一致预期，风险偏好不断回落，且迫于风控或委托者的压力，对产能过剩的行业往往采取“一刀切”，高等级亦会受到牵连。展望2016年，信用事件频发的态势仍会延续，仍将不断冲击投资者脆弱的神经，对于产能过剩行业的风险偏好也难回升，产能过剩的中高等级债即使是被错杀，市场恐怕也将“一错再错”。
http://finance.ifeng.com/a/20151230/14141632_0.shtml
勇于在所有领域发挥理性
Re: 每日散记
2015.12.31 晴 中度雾霾
$ 沪2015年新房成交量同比增52% 为限购以来最佳
根据克而瑞统计数据，上海12月（截止到12月29日）新建商品住宅成交面积为169.3平方米，成交套数为13932套，成交均价为3.3万元/平方米。相比较11月，成交面积上涨了13.2%，成交均价微降4.9%。今年12月的成交面积创下6年同期新高。
http://sh.house.sina.com.cn/news/2015-1 ... 2629.shtml
$ 沪2015年新房成交量同比增52% 为限购以来最佳
根据克而瑞统计数据，上海12月（截止到12月29日）新建商品住宅成交面积为169.3平方米，成交套数为13932套，成交均价为3.3万元/平方米。相比较11月，成交面积上涨了13.2%，成交均价微降4.9%。今年12月的成交面积创下6年同期新高。
http://sh.house.sina.com.cn/news/2015-1 ... 2629.shtml
勇于在所有领域发挥理性
