2009.3.8 晴 有阳光
$ 北京部分地区房贷断供纠纷增560%
房贷纠纷暴增560%！这一触目惊心的数字来自石景山法院的房贷纠纷调研报告，其他法院的类似纠纷也多为螺旋式增长。记者就此现象采访了石景山法院法官，法官表示此类纠纷中，银行、中介、开发商均有责任，建议公安机关和银行联手审查贷款人“信用制度”。
房贷“断供”房主纷纷成被告
房主“断供”成为近期房贷纠纷中主要诉讼对象。2006年海淀法院此类案件只有几十件，去年猛增至近400件，昌平和石景山法院类似案件去年也同比增长5倍多。
“以前‘断供’多为房主和开发商有争执而恶意拒绝支付贷款，近期的纠纷则显示房主确实无力偿还贷款。”法官表示，购房者贷款一般期限都是十年以上，不少贷款人为了早日还清贷款虚开收入证明，提高每月还款额，但是近期受经济形势影响，不少贷款人无力偿还预定的还款额。一般情况下，贷款人连续3个月“断供”或者累计6个月“断供”，银行会要求贷款人一次还清剩余贷款本息，或者要求和贷款人解除合同收回房屋。
据了解，出现纠纷后，房主一般希望和解，但是银行态度比较坚决，要求立即实现诉讼请求，导致该类案件调解率极低。
银行中介开发商应承担纠纷责任
房贷纠纷之所以出现井喷式增长，一方面源于购房人提供虚假信息，但银行、中介和开发商也应承担一定责任。
“ 银行审查流于形式”。法官说，审理案件中发现，银行制定一整套风险防范机制，如对贷款人资信审查、借款情况监管、借款及时清收等，但是一些银行片面追求放贷利益，并不严格审查，有些银行甚至只审查贷款人身份证。个别案件还出现一套房屋卖给两个不同人后，两人同时申贷成功。
少数开发商为了缓解资金压力，铤而走险，以假按揭等违法方式骗取银行贷款。一些中介评估机构在进行房屋抵押评估时，过高评估房屋市场价格，使得贷款人能获得更多银行贷款，当贷款人无力归还贷款时，高于房屋实际价值的评估所造成的损失完全由银行承担。法官因此建议公安机关介入“信用制度”审查。
记者 高建 通讯员 卢明 李扬
http://finance.sina.com.cn/china/dfjj/2 ... 4802.shtml
$ 纽约州前州长斯皮策斥资1.8亿购买房产 -- 报载
路透纽约3月5日电---《华尔街日报》报导，因召妓丑闻而被迫下台的纽约州前州长斯皮策（Eliot Spitzer）现在转而投身房地产业，斥资1.8亿美元在华盛顿哥伦比亚特区买下一栋大楼。
$ 焦点：将视形势变化决定是否出台更多应对危机预案
路透北京3月6日电---中国高级财经官员周五确认,如果全球金融危机继续恶化导致中国受到更严重影响,中国可能会实施包括追加政府投资在内的更多经济刺激计划,以保证经济增长目标的实现.
在全国两会(人大和政协会议)期间举行的发布会上,国家发展和改革委员会主任张平表示,在去年底确定的未来两年安排4万亿元人民币投资之外,是否会采取新的措施应对全球危机,会根据形势发展变化灵活、审慎考虑.
"我们现在还不能掉以轻心,还不能说我们已经完全可以抵御这一场金融危机带来的影响,我们还要密切关注形势的变化."张平表示.
在周四的政府工作报告中,总理温家宝重申了8%的经济增长目标,并未表示追加政府投资计划.但金融市场对此并未完全失去希望.尽管隔夜美国股市大跌,但多数亚洲股市周五表现强于欧美市场,受益于对中国加大投资的预期.
央行行长周小川则表示,目前经济数字中已经体现了一些趋稳和回暖的迹象,这表明政策已开始起作用,但是中国仍然准备了多种预案,是否公布需要视情况而定.
"我觉得现在的问题反倒是应该问一些金融危机的起源国家,你们那里到底会出现什麽情况?如果你们说清楚了你们会出现什麽情况,我们自然就比较好说我们会采取什麽样的说法了."周小川称.
周小川并表示,"但很显然,那边的不确定性相当大,我们这边只能做多种预案、多种情景分析.如果没到那种情形,我们也是不会说的."
$ 美国失业率飙升至8.1%
美国非农就业人数2月份继续以二战以来从未见过的速度减少，说明一年多以前开始的这场严重经济衰退现在还没有将要结束的迹象。
美国政府公布的数据表明，除了房价和投资价值的下降，美国家庭可能还得面对来自劳动力市场的打击，这可能使未来数月的消费支出承受更大的压力。
美国劳工部(Labor Department)周五公布，2月份非农就业人数下降651,000人，符合经济学家预期。但是，修正后的12月份和1月份非农就业人数数据显示了更为严重的下滑。修正后的12月份非农就业人数减少681,000人，为1949年以来最大降幅。1949年，一场特大罢工影响了近50万工人的就业状况。但是，当时的劳动力规模小于现在的水平。
自2007年12月经济开始衰退以来，美国就业人数总共减少440万人，其中将近一半发生在最近三个月。
美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)专员Keith Hall称，2月份劳动力市场继续全面迅速萎缩。
上个月，包括Macy's Inc. (M)、Time Warner Cable Inc. (TWC)、雅诗兰黛公司(Estee Lauder Cos., EL)、固特异公司(Goodyear Tire & Rubber Co., GT)和通用汽车(General Motors Corp., GM)在内的企业继续公布裁员消息。
根据家庭调查得出的数据，美国2月份失业率上升0.5个百分点至8.1%，为1983年12月以来的最高水平，略高于8%的预期值。部分经济学家预计，失业率明年年底就会升至10%。
2月份平均时薪较前月温和上涨0.03美元，至18.47美元，涨幅为0.2%；较上年同期上涨3.6%。
周五的报告显示，2月份商品生产类行业就业人数减少276,000人。其中制造类公司2月份就业人数减少168,000人，自衰退以来总计减少就业人数130万人。
2月份建筑业就业人数减少104,000人。
2月份服务业就业人数锐减375,000人。商业和专业服务公司就业人数减少180,000人，为连续第四个月出现六位数下滑；金融业就业人数减少44,000人。
零售业就业人数减少近40,000人，其中休闲及餐饮服务业就业人数减少33,000人，受家庭减少非必需支出影响。
2月份临时就业人数减少近80,000人。
就业人数增加的唯一一个私人行业为医疗行业。2月份美国医疗行业就业人数增加26,900人。
政府部门就业人数增加9,000人。
平均每周工作时间持平于33.3小时。不过另外一项统计每周总工作时间的指数下降0.7点，至101.9点。
http://chinese.wsj.com/gb/20090306/BUS2 ... e=whatnews
$ 中国银行计划发行1,200亿元次级债券
中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd.)周五表示，计划发行至多人民币1,200亿元（合175.5亿美元）次级债券，用于提高该行的资本充足率。
此次发债规模反映出中国银行业补充资本金的巨大压力；因为中国政府敦促这些银行加大放贷，推动经济增长。
次级债是一种后偿债券，一旦企业破产，这种债券的索偿权排在其他证券之后。
每日散记
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.3.14 晴 有阳光
$ 杭州房贷“断供”案件猛增
今年以来，杭州中心城区的房贷“断供”案件已达36件；这一现象出现在杭州商品房价格连跌半年背景之下，而受经济危机的影响，“断供”者多数出现个人经济困难
【《财经网》专稿/实习记者 章文佳】杭州中心城区的房产因“断供”而被银行诉至法院的案件，2009年以来猛增。据悉，受全球性金融经济危机影响，购房者出现经济困难是此波断供的主因。
杭州下城区法院数据显示，从年初至今的三个多月内，该法院已收到15件房产“断供”案件，占同期金融借款纠纷案件的21%左右，而该区去年全年并无“断供”案件。上城区法院的数据亦显示，今年以来立案受理的类似案件高达21件，增长之势明显。
根据借款合同，若购房者连续三个月或者累计六个月没有按时还款就会被银行视作“断供”。
杭州下城区法院民庭庭长张晓红对《财经》记者表示，去年该法院基本没有房产“断供”案件。今年以来，由于经济危机的影响开始显现，相比去年同期，“断供”案件有了明显增长。
$ 前两月全国商品住宅价跌量升
$ 美国学校大规模裁员以缓解赤字压力
路透芝加哥/旧金山3月12日电（记者 Karen Pierog/Jim Christie）---一些美国公立学校学区开始大规模辞退教职员工，以缓解不断攀升的赤字压力。
然而裁员却与奥巴马提高美国教育质量的承诺背道而驰。周二，奥巴马提议延长学年时间，给优秀教师加薪。7,870亿美元的联邦刺激计划也包括向学校拨出的数十亿美元。
周五，洛杉矶联合学区发布初步裁员通知，将辞退近9,000名教职工。
$ 不满遣散赔偿 索尼法国公司工人扣押总裁
路透法国波尔多3月13日电---索尼公司设于法国西南部的一处工厂工人连夜扣押索尼公司驻法国总裁，要求更高遣散赔偿。
当地政府表示，索尼法国总裁Serge Foucher和其他几名索尼管理人员周四晚被囚禁在位于Pontonx-sur-l'Adour的厂房中。工人还用树干封锁了厂房入口。
周五早晨时这些管理人员依然被扣押。官员正在试图说服工人放人以避免警方介入。
这家拥有311名员工的索尼分厂计划于4月17日被关闭。
索尼曾考虑让该厂转而生产太阳能电池板，但最终放弃了这个计划，这激怒了原本希望能保住工作的当地工人。（完）
$ 韩国职员接受减薪保饭碗
$ 杭州房贷“断供”案件猛增
今年以来，杭州中心城区的房贷“断供”案件已达36件；这一现象出现在杭州商品房价格连跌半年背景之下，而受经济危机的影响，“断供”者多数出现个人经济困难
【《财经网》专稿/实习记者 章文佳】杭州中心城区的房产因“断供”而被银行诉至法院的案件，2009年以来猛增。据悉，受全球性金融经济危机影响，购房者出现经济困难是此波断供的主因。
杭州下城区法院数据显示，从年初至今的三个多月内，该法院已收到15件房产“断供”案件，占同期金融借款纠纷案件的21%左右，而该区去年全年并无“断供”案件。上城区法院的数据亦显示，今年以来立案受理的类似案件高达21件，增长之势明显。
根据借款合同，若购房者连续三个月或者累计六个月没有按时还款就会被银行视作“断供”。
杭州下城区法院民庭庭长张晓红对《财经》记者表示，去年该法院基本没有房产“断供”案件。今年以来，由于经济危机的影响开始显现，相比去年同期，“断供”案件有了明显增长。
$ 前两月全国商品住宅价跌量升
$ 美国学校大规模裁员以缓解赤字压力
路透芝加哥/旧金山3月12日电（记者 Karen Pierog/Jim Christie）---一些美国公立学校学区开始大规模辞退教职员工，以缓解不断攀升的赤字压力。
然而裁员却与奥巴马提高美国教育质量的承诺背道而驰。周二，奥巴马提议延长学年时间，给优秀教师加薪。7,870亿美元的联邦刺激计划也包括向学校拨出的数十亿美元。
周五，洛杉矶联合学区发布初步裁员通知，将辞退近9,000名教职工。
$ 不满遣散赔偿 索尼法国公司工人扣押总裁
路透法国波尔多3月13日电---索尼公司设于法国西南部的一处工厂工人连夜扣押索尼公司驻法国总裁，要求更高遣散赔偿。
当地政府表示，索尼法国总裁Serge Foucher和其他几名索尼管理人员周四晚被囚禁在位于Pontonx-sur-l'Adour的厂房中。工人还用树干封锁了厂房入口。
周五早晨时这些管理人员依然被扣押。官员正在试图说服工人放人以避免警方介入。
这家拥有311名员工的索尼分厂计划于4月17日被关闭。
索尼曾考虑让该厂转而生产太阳能电池板，但最终放弃了这个计划，这激怒了原本希望能保住工作的当地工人。（完）
$ 韩国职员接受减薪保饭碗
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.3.19 晴
$ 一夜倒退近50年 美联储重启"长短期利率操作"
记者 Alister Bull; 编译 乔艳红/隋芬/程琳
路透华盛顿3月18日电---一夜倒退近50年,美联储再次启动"长短期利率操作"(Operation Twist)!
美国联邦储备委员会(美联储,FED)周三宣布,将购买较长期美国公债以抵御经济衰退,让许多人猝不及防.
联储加大政策支持力度,打算在未来六个月购买最多3,000亿美元的较长期美国公债,同时还把当前购买抵押贷款证券计划的规模扩大8,500亿美元,至1.45万亿美元.
分析师表示,在经济前景恶化之际采用如此大胆的举措是可行的,但除非联储谨慎行事,否则将给未来通胀构成风险.
市场因此颇为震动.指标美国公债收益率创下1987年股市危机以来最大单日降幅,30年期抵押贷款利率也滑落至5.0%,接近纪录低位.
分析师称,在联储已将利率下调至接近零後,这种类似日本的量化宽松政策,加强了联储对特定民间信贷市场的支撑.
里奇蒙联邦储备银行前任资深经济学家Marvin Goodfriend说,"美联储已发出启动第三项强有力政策的信号:独立的量化宽松政策."
现任卡内基美隆大学经济学教授的Goodfriend说,"利率接近零时,货币政策就应更加激进."
美联储周三亦表示,将把当前购买抵押贷款融资机构证券计划的规模扩大一倍以上,至1.45万亿美元.
自去年信贷危机加剧以来,美联储已对某些民间信贷市场提供了大量支持,且本周又推出一项刺激消费者与企业贷款的计划,规模可能会增至1万亿美元.
**利弊并存**
在例行购买短期国库券之外购买长期公债,为联储自1961-1965年实施"长短期利率操作(Operation Twist)"以来首见.不过,两次措施亦不尽相同.
在1960年代,为推平收益率曲线又能同时抗击经济衰退和解除贸易逆差,美联储买入长债并出售短期国库券.这对货币供给全无影响,因此并非货币政策的延伸.
而这次的干预行动会增加流动性,应有助于缓和货币紧张的形势.
巴克莱资本驻纽约首席美国分析师Ethan Harris表示,"这相当于联邦基金利率调降75个基点."
为配合强化美联储大刀阔斧的行动,奥巴马总统争取到7,870亿美元紧急财政支出,并起草数万亿美元规模的预算草案来拯救经济.
所有这些措施都伴随着风险.加州克雷蒙麦肯纳学院经济学教授Gregory Hess表示,"通胀风险因此上升."
美联储主动增加货币供应,以鼓励支出,同时打压通缩风险.不过,货供额飙升或将在经济复苏时引发通胀,除非联储有办法逐渐冲销大举涌入的通货刺激.
Goodfriend称:"风险在于,公众将此政策误解为诱发通胀诱发,并误以为这是不成熟的政策,还可能以为联储过度忧虑经济收缩和通缩风险."
＄ 美联储出手长期国债 货币政策再下猛药
【《财经网》专稿/特约记者 胜寒 发自美国华盛顿】3月18日，美联储公开市场委员会（FOMC）在今年第二次例会召开后发布政策声明，宣布“为改善私人借贷市场的条件”，将在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债。
3月17至18日召开的FOMC此次例会为全球金融市场本周关注的焦点所在。去年12月，美联储已经把联邦基金利率降至0至25个基点的区间，且在可预见的将来，零利率政策将保持不变。因此，利率政策不是此次例会的重点，而货币政策的重心已经转向非传统的数量宽松（Quantitative Easing）手段。其中，核心中的核心在于：美联储会否买入长期美国国债？
在政策声明中，美联储给出了非常明确的答案：“为改善私人借贷市场的条件”，FOMC决定在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债。同时，“为了向房地产和房屋抵押信贷市场提供更大的支持”，联储决定增持房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）发行的房屋抵押证券7500亿美元至1.25万亿美元，增持“两房”发行的机构债券1000亿美元至2000亿美元。此外，联储将通过总额1万亿美元的TALF（Term Asset-backed Securities Loan Facility，期限资产支持证券借贷工具），向家庭消费信贷和中小企业贷款市场直接提供流动性。FOMC还表示，将根据金融和经济形势的发展，继续监测和调整联储资产负债表的规模和结构，
显然，为了缓解信贷紧缩，刺激经济复苏，美联储在货币政策上又下了一剂猛药。
原因何在
去年12月1日，美联储主席伯南克在一篇公开讲话中首次表示，联储可能考虑通过买入长期国债来继续放松货币政策，以“影响相关债券的收益率，进一步刺激总需求”。自此以后，相关的市场评论和猜测沸沸扬扬，从来没有停止过。最近一周来，这种预期到了一个新的高度。3月16日，根据经济咨询机构Macroeconomic Advisers所做的的一项调查，60%的金融机构认为美联储应该于近期买入长期国债，数目可能高达5000亿美元，期限集中在5年至10年到期的美国国债。该公司副董事长、联储前任理事梅耶（Lawrence Meyer）指出，“我们相信联储应该买入长期国债，因为它将对国债利率产生有益的影响”。
什么原因引发美联储下决心直接购入长期国债？所谓“有益的影响”又体现在哪里呢？
首先，长期美国国债利率近期明显升高。截至3月17日，10年期美国国债的利率一度攀升到3.01%，比年初已经提高了80个基点。作为金融产品定价的基准，国债利率特别是长期国债利率的快速上升，无疑会提高银行信贷、企业债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本，对深陷衰退泥淖中的美国经济产生不利的影响。
其次，美联储数量宽松政策的效果并不明显。自从去年9月雷曼倒闭、金融危机升级以来，联储采取大量激进、非常规的货币政策工具，向金融市场紧急输出大量流动性。同时，联储的资产负债表急剧膨胀，在短短五个月中由9240亿美元上升到去年12月的2.31万亿美元，目前仍保持约1.9万亿的规模。重拳之下，美国金融市场渐趋稳定，但各种债券产品与国债间的利差依然远高于历史平均水平，表明风险溢价偏高，信贷紧缩没有根本改观。
在此次例会上，美联储决定继续增持“两房”债券，并通过TALF继续大量购买各种资产抵押证券，其目的仍在于降低市场利率，缓解信贷紧缩。与其在压缩个别产品的利差上下功夫，何不直接降低国债利率，从而带动整个债券市场的利率下调？为了刺激经济、防止通货紧缩，联储的新举措可以说是一种釜底抽薪的做法。
3月4日，英格兰银行声明将在二级市场购买中长期英国国债（Guilts, 又称为金边债券），作为其数量放松政策的一项重要措施。此前，英格兰银行连续大幅降息，但金融市场态度漠然。而此次该行只是声明将启动一项总额750亿英镑的计划，购入包括英国国债在内的各种债券，市场的积极反应出人意料——10年期和30年期国债利率应声而跌，当天分别下降27个和36个基点，并达到 20年以来的最低水平。这一举措无疑给与经济衰退艰苦搏斗中的全球央行起到了极大的示范作用。3月18日，早已开始数量放松的日本央行决定将国债购买额度提高29%，每月购买的数额由1.4万亿日元上升到1.8万亿日元，增幅之大实属罕见。这也表明，全球各主要央行都已经进入或即将进入数量宽松的货币政策时代。
最后，但也可能是最重要的，在3月13日闭幕的中国人大会议上，温家宝总理用罕见的语调对中国持有的美元资产安全表示了担忧。截至今年1月，中国持有的美国国债已经上升到了7396亿美元，成为美国名副其实的第一债权国。美国政府当然不能对头号债主的担心置若罔闻，奥巴马总统高调予以回应，其中道理不言自明：即使中国不抛售，而只是不愿继续购买美债，奥巴马的经济复苏计划恐怕也会成为空中楼阁。同时，最近数月，中国及其他国外投资者对美国国债的投资呈现新的趋势，即卖长债，买短债。根据美国财政部的数据，去年第四季度中国新增的美国国债中，96%是短期国债，而同一比例在第三季度只有43%。仅在11月，中国抛售的长期美国国债就达到920亿美元；日本和其他主要买家的策略也大抵相同。应该讲，这不仅仅是危机中规避风险的一种措施，更是对长期美元走势和美国通胀风险投出的不信任票。在这种情况下，稳定国债市场、特别是长期国债利率，对于提振全球投资者信心、协助美财政政策的顺利执行，无疑有着非常重要的意义。
代价高昂
然而，直接买入长期国债并非是一项包治百病的灵药。相反，它对联储的货币政策可能具有巨大的负作用。
在货币银行学上，一国央行直接买入政府公债的行为有一个特别的名称，即“债务货币化”。直接买入长期国债，与在二级市场上通过国债回购协议、进行公开市场操作有着本质的区别。为政府债务特别是财政赤字提供融资，不仅将牺牲央行货币政策的独立性，而且过度货币化等同于央行直接开动印钞机，大量增加货币供给，最终会造成严重通货膨胀和本币贬值。这也是为什么在任何国家，央行直接买入国债都是货币政策禁区的原因。
到目前为止，美联储对关于“债务货币化”的批评一直是概不认账的。例如，联储在金融市场上买入有问题的房贷资产，在负债方放出货币，导致其资产负债表的资产方快速膨胀；但由于联储往往是折价购买，比如1美元的资产80美分买入，而且采取持有到期的办法，不用盯住市价（mark to market），所以问题资产不一定导致联储的损失，相反有可能会赢利；即使将来1美元的资产缩水到60美元，其真正货币化的债务即不是1美元的票面价值，也不是80美分的买入价，而是买入价与最终价格间的差价，即20美分。因此，美联储一直辩称，以目前美联储资产负债表的扩张规模，实际上严重高估了货币的扩张程度，也不能称为是“债务货币化”。
但是直接购入长期国债有质的不同，一旦施行，等于做实了外界对联储“债务货币化”的指责。因为购买国债不可能有折价；而且发行者是美国政府，中央银行对政府的发债行为事实上没有约束力。一旦开了这个口子，财政部可能予取予求，要求联储为发行更多的长期国债埋单，所谓央行的独立性无从谈起，“盯住通胀（inflation targeting）的货币政策必然会打折扣。上一次美联储买入长期国债还是在二战时期：为向巨额的战时公债提供融资，美联储被迫向政府妥协。此后，为了恢复货币政策的独立性，联储一直斗争到1952年才完全摆脱财政部对货币政策的影响。前车之鉴，不可不察。
长期效果
应该说，对主要的美国国债投资者来讲，联储买入长期国债在短期之内是一项巨大的利好。在美联储宣布决定至金融市场收市的短短几分钟内，10年期美国国债的利率一度急降47个基点，最后以2.54%报收，交易价格一天之内由97.78猛涨至101.84，涨幅创造了40多年来的新高。所有长期美债的坚定持有者，在2月18日一天内，都会得到极为可观的资本利得。但是，这种国债牛市可以持久吗？
从技术上讲，不同的央行面临不同的市场，美联储购买国债的政策效果仍需要实践检验。与英格兰银行或日本央行不同，美联储面临的是世界上最大的国债市场，能否以3000亿美元的资金将长期国债利率维持在低位还是一个很大的问号。因为750亿英镑相当于17%已经发行的长期英国国债（两年期以上）总额，如果达到相同的效果，美联储至少需要购买4500亿元左右的两年期以上国债。考虑到即将来到的国债发行高潮，3000亿元可能仅仅是开了个头。
更重要的是，长期来看，美国国债资产的价值仍然由市场的供给和需求决定。这种需求不是由美联储货币扩张而人为制造出来的，它必须来自私营部门、家庭和国外投资者的实实在在的投资需求。
从供给方来看，美国国债的总余额目前约为6.6万亿美元，较一年之前的5.3万亿美元激增了约四分之一。这还不包括美国政府已经担保的“两房”债务，美联储和财政部另外担保的贝尔斯登及花旗的不良资产，这些或有债务合计高达5.6万亿美元。更有甚者，奥巴马雄心勃勃的经济复苏计划必然以联邦政府高昂的财政赤字支持，这必将导致天量的新增国债发行。根据美国财政部的估计，美国政府2009年和2010年需要新发债务各达2.56万亿美元和1.14万亿美元。到目前为止，财政部估计第一、二季度的国债发行量分别为4930亿和1650亿美元；而由于美国的财政年度由9月开始，奥巴马政府2010年财年的新预算案（其中赤字1.17万亿）还未得到国会批准，可以预见，美国国债的海啸式发行将在下半年特别是第四季度以后实现，而目前已有的发行量可能不过是一个零头。
从需求方来看，去年9月以后对美国国债的旺盛需求可能不过是暂时现象，因为危机时的避险行为毕竟难以持久。更重要的是，在危机以后，巨大的全球失衡必然走向重新平衡，这也必然意味着各主要经济体的经常项目面临大幅调整。近几个月来，随着美国的贸易赤字达到六年来的新低，中国和日本等主要出口国的贸易顺差已经急剧下降，而这些国家的新增贸易盈余正是美国国债需求的一个极其重要的来源。如果真有一天，来自中国、日本、石油输出国等地的海外需求大幅萎缩，单靠美联储的购买就真的能稳定美国国债市场，把利率压在低位吗？这听起来，是不是有点像抓着自己的头发想飞离地球一样不切实际呢？
因此，对于美国国债的海外投资者，特别是中长期投资者来讲，美联储买入长期国债的消息未必是悦耳的福音。它可能是美国国债大量发行的前奏，也可能是美元贬值的序曲。由此看来，这场大萧条以来最严重的全球经济危机，带给我们的阵痛还在前头。
$ 一夜倒退近50年 美联储重启"长短期利率操作"
记者 Alister Bull; 编译 乔艳红/隋芬/程琳
路透华盛顿3月18日电---一夜倒退近50年,美联储再次启动"长短期利率操作"(Operation Twist)!
美国联邦储备委员会(美联储,FED)周三宣布,将购买较长期美国公债以抵御经济衰退,让许多人猝不及防.
联储加大政策支持力度,打算在未来六个月购买最多3,000亿美元的较长期美国公债,同时还把当前购买抵押贷款证券计划的规模扩大8,500亿美元,至1.45万亿美元.
分析师表示,在经济前景恶化之际采用如此大胆的举措是可行的,但除非联储谨慎行事,否则将给未来通胀构成风险.
市场因此颇为震动.指标美国公债收益率创下1987年股市危机以来最大单日降幅,30年期抵押贷款利率也滑落至5.0%,接近纪录低位.
分析师称,在联储已将利率下调至接近零後,这种类似日本的量化宽松政策,加强了联储对特定民间信贷市场的支撑.
里奇蒙联邦储备银行前任资深经济学家Marvin Goodfriend说,"美联储已发出启动第三项强有力政策的信号:独立的量化宽松政策."
现任卡内基美隆大学经济学教授的Goodfriend说,"利率接近零时,货币政策就应更加激进."
美联储周三亦表示,将把当前购买抵押贷款融资机构证券计划的规模扩大一倍以上,至1.45万亿美元.
自去年信贷危机加剧以来,美联储已对某些民间信贷市场提供了大量支持,且本周又推出一项刺激消费者与企业贷款的计划,规模可能会增至1万亿美元.
**利弊并存**
在例行购买短期国库券之外购买长期公债,为联储自1961-1965年实施"长短期利率操作(Operation Twist)"以来首见.不过,两次措施亦不尽相同.
在1960年代,为推平收益率曲线又能同时抗击经济衰退和解除贸易逆差,美联储买入长债并出售短期国库券.这对货币供给全无影响,因此并非货币政策的延伸.
而这次的干预行动会增加流动性,应有助于缓和货币紧张的形势.
巴克莱资本驻纽约首席美国分析师Ethan Harris表示,"这相当于联邦基金利率调降75个基点."
为配合强化美联储大刀阔斧的行动,奥巴马总统争取到7,870亿美元紧急财政支出,并起草数万亿美元规模的预算草案来拯救经济.
所有这些措施都伴随着风险.加州克雷蒙麦肯纳学院经济学教授Gregory Hess表示,"通胀风险因此上升."
美联储主动增加货币供应,以鼓励支出,同时打压通缩风险.不过,货供额飙升或将在经济复苏时引发通胀,除非联储有办法逐渐冲销大举涌入的通货刺激.
Goodfriend称:"风险在于,公众将此政策误解为诱发通胀诱发,并误以为这是不成熟的政策,还可能以为联储过度忧虑经济收缩和通缩风险."
＄ 美联储出手长期国债 货币政策再下猛药
【《财经网》专稿/特约记者 胜寒 发自美国华盛顿】3月18日，美联储公开市场委员会（FOMC）在今年第二次例会召开后发布政策声明，宣布“为改善私人借贷市场的条件”，将在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债。
3月17至18日召开的FOMC此次例会为全球金融市场本周关注的焦点所在。去年12月，美联储已经把联邦基金利率降至0至25个基点的区间，且在可预见的将来，零利率政策将保持不变。因此，利率政策不是此次例会的重点，而货币政策的重心已经转向非传统的数量宽松（Quantitative Easing）手段。其中，核心中的核心在于：美联储会否买入长期美国国债？
在政策声明中，美联储给出了非常明确的答案：“为改善私人借贷市场的条件”，FOMC决定在未来六个月内买入总额为3000亿美元的美国长期国债。同时，“为了向房地产和房屋抵押信贷市场提供更大的支持”，联储决定增持房利美（Fannie Mae）与房地美（Freddie Mac）发行的房屋抵押证券7500亿美元至1.25万亿美元，增持“两房”发行的机构债券1000亿美元至2000亿美元。此外，联储将通过总额1万亿美元的TALF（Term Asset-backed Securities Loan Facility，期限资产支持证券借贷工具），向家庭消费信贷和中小企业贷款市场直接提供流动性。FOMC还表示，将根据金融和经济形势的发展，继续监测和调整联储资产负债表的规模和结构，
显然，为了缓解信贷紧缩，刺激经济复苏，美联储在货币政策上又下了一剂猛药。
原因何在
去年12月1日，美联储主席伯南克在一篇公开讲话中首次表示，联储可能考虑通过买入长期国债来继续放松货币政策，以“影响相关债券的收益率，进一步刺激总需求”。自此以后，相关的市场评论和猜测沸沸扬扬，从来没有停止过。最近一周来，这种预期到了一个新的高度。3月16日，根据经济咨询机构Macroeconomic Advisers所做的的一项调查，60%的金融机构认为美联储应该于近期买入长期国债，数目可能高达5000亿美元，期限集中在5年至10年到期的美国国债。该公司副董事长、联储前任理事梅耶（Lawrence Meyer）指出，“我们相信联储应该买入长期国债，因为它将对国债利率产生有益的影响”。
什么原因引发美联储下决心直接购入长期国债？所谓“有益的影响”又体现在哪里呢？
首先，长期美国国债利率近期明显升高。截至3月17日，10年期美国国债的利率一度攀升到3.01%，比年初已经提高了80个基点。作为金融产品定价的基准，国债利率特别是长期国债利率的快速上升，无疑会提高银行信贷、企业债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本，对深陷衰退泥淖中的美国经济产生不利的影响。
其次，美联储数量宽松政策的效果并不明显。自从去年9月雷曼倒闭、金融危机升级以来，联储采取大量激进、非常规的货币政策工具，向金融市场紧急输出大量流动性。同时，联储的资产负债表急剧膨胀，在短短五个月中由9240亿美元上升到去年12月的2.31万亿美元，目前仍保持约1.9万亿的规模。重拳之下，美国金融市场渐趋稳定，但各种债券产品与国债间的利差依然远高于历史平均水平，表明风险溢价偏高，信贷紧缩没有根本改观。
在此次例会上，美联储决定继续增持“两房”债券，并通过TALF继续大量购买各种资产抵押证券，其目的仍在于降低市场利率，缓解信贷紧缩。与其在压缩个别产品的利差上下功夫，何不直接降低国债利率，从而带动整个债券市场的利率下调？为了刺激经济、防止通货紧缩，联储的新举措可以说是一种釜底抽薪的做法。
3月4日，英格兰银行声明将在二级市场购买中长期英国国债（Guilts, 又称为金边债券），作为其数量放松政策的一项重要措施。此前，英格兰银行连续大幅降息，但金融市场态度漠然。而此次该行只是声明将启动一项总额750亿英镑的计划，购入包括英国国债在内的各种债券，市场的积极反应出人意料——10年期和30年期国债利率应声而跌，当天分别下降27个和36个基点，并达到 20年以来的最低水平。这一举措无疑给与经济衰退艰苦搏斗中的全球央行起到了极大的示范作用。3月18日，早已开始数量放松的日本央行决定将国债购买额度提高29%，每月购买的数额由1.4万亿日元上升到1.8万亿日元，增幅之大实属罕见。这也表明，全球各主要央行都已经进入或即将进入数量宽松的货币政策时代。
最后，但也可能是最重要的，在3月13日闭幕的中国人大会议上，温家宝总理用罕见的语调对中国持有的美元资产安全表示了担忧。截至今年1月，中国持有的美国国债已经上升到了7396亿美元，成为美国名副其实的第一债权国。美国政府当然不能对头号债主的担心置若罔闻，奥巴马总统高调予以回应，其中道理不言自明：即使中国不抛售，而只是不愿继续购买美债，奥巴马的经济复苏计划恐怕也会成为空中楼阁。同时，最近数月，中国及其他国外投资者对美国国债的投资呈现新的趋势，即卖长债，买短债。根据美国财政部的数据，去年第四季度中国新增的美国国债中，96%是短期国债，而同一比例在第三季度只有43%。仅在11月，中国抛售的长期美国国债就达到920亿美元；日本和其他主要买家的策略也大抵相同。应该讲，这不仅仅是危机中规避风险的一种措施，更是对长期美元走势和美国通胀风险投出的不信任票。在这种情况下，稳定国债市场、特别是长期国债利率，对于提振全球投资者信心、协助美财政政策的顺利执行，无疑有着非常重要的意义。
代价高昂
然而，直接买入长期国债并非是一项包治百病的灵药。相反，它对联储的货币政策可能具有巨大的负作用。
在货币银行学上，一国央行直接买入政府公债的行为有一个特别的名称，即“债务货币化”。直接买入长期国债，与在二级市场上通过国债回购协议、进行公开市场操作有着本质的区别。为政府债务特别是财政赤字提供融资，不仅将牺牲央行货币政策的独立性，而且过度货币化等同于央行直接开动印钞机，大量增加货币供给，最终会造成严重通货膨胀和本币贬值。这也是为什么在任何国家，央行直接买入国债都是货币政策禁区的原因。
到目前为止，美联储对关于“债务货币化”的批评一直是概不认账的。例如，联储在金融市场上买入有问题的房贷资产，在负债方放出货币，导致其资产负债表的资产方快速膨胀；但由于联储往往是折价购买，比如1美元的资产80美分买入，而且采取持有到期的办法，不用盯住市价（mark to market），所以问题资产不一定导致联储的损失，相反有可能会赢利；即使将来1美元的资产缩水到60美元，其真正货币化的债务即不是1美元的票面价值，也不是80美分的买入价，而是买入价与最终价格间的差价，即20美分。因此，美联储一直辩称，以目前美联储资产负债表的扩张规模，实际上严重高估了货币的扩张程度，也不能称为是“债务货币化”。
但是直接购入长期国债有质的不同，一旦施行，等于做实了外界对联储“债务货币化”的指责。因为购买国债不可能有折价；而且发行者是美国政府，中央银行对政府的发债行为事实上没有约束力。一旦开了这个口子，财政部可能予取予求，要求联储为发行更多的长期国债埋单，所谓央行的独立性无从谈起，“盯住通胀（inflation targeting）的货币政策必然会打折扣。上一次美联储买入长期国债还是在二战时期：为向巨额的战时公债提供融资，美联储被迫向政府妥协。此后，为了恢复货币政策的独立性，联储一直斗争到1952年才完全摆脱财政部对货币政策的影响。前车之鉴，不可不察。
长期效果
应该说，对主要的美国国债投资者来讲，联储买入长期国债在短期之内是一项巨大的利好。在美联储宣布决定至金融市场收市的短短几分钟内，10年期美国国债的利率一度急降47个基点，最后以2.54%报收，交易价格一天之内由97.78猛涨至101.84，涨幅创造了40多年来的新高。所有长期美债的坚定持有者，在2月18日一天内，都会得到极为可观的资本利得。但是，这种国债牛市可以持久吗？
从技术上讲，不同的央行面临不同的市场，美联储购买国债的政策效果仍需要实践检验。与英格兰银行或日本央行不同，美联储面临的是世界上最大的国债市场，能否以3000亿美元的资金将长期国债利率维持在低位还是一个很大的问号。因为750亿英镑相当于17%已经发行的长期英国国债（两年期以上）总额，如果达到相同的效果，美联储至少需要购买4500亿元左右的两年期以上国债。考虑到即将来到的国债发行高潮，3000亿元可能仅仅是开了个头。
更重要的是，长期来看，美国国债资产的价值仍然由市场的供给和需求决定。这种需求不是由美联储货币扩张而人为制造出来的，它必须来自私营部门、家庭和国外投资者的实实在在的投资需求。
从供给方来看，美国国债的总余额目前约为6.6万亿美元，较一年之前的5.3万亿美元激增了约四分之一。这还不包括美国政府已经担保的“两房”债务，美联储和财政部另外担保的贝尔斯登及花旗的不良资产，这些或有债务合计高达5.6万亿美元。更有甚者，奥巴马雄心勃勃的经济复苏计划必然以联邦政府高昂的财政赤字支持，这必将导致天量的新增国债发行。根据美国财政部的估计，美国政府2009年和2010年需要新发债务各达2.56万亿美元和1.14万亿美元。到目前为止，财政部估计第一、二季度的国债发行量分别为4930亿和1650亿美元；而由于美国的财政年度由9月开始，奥巴马政府2010年财年的新预算案（其中赤字1.17万亿）还未得到国会批准，可以预见，美国国债的海啸式发行将在下半年特别是第四季度以后实现，而目前已有的发行量可能不过是一个零头。
从需求方来看，去年9月以后对美国国债的旺盛需求可能不过是暂时现象，因为危机时的避险行为毕竟难以持久。更重要的是，在危机以后，巨大的全球失衡必然走向重新平衡，这也必然意味着各主要经济体的经常项目面临大幅调整。近几个月来，随着美国的贸易赤字达到六年来的新低，中国和日本等主要出口国的贸易顺差已经急剧下降，而这些国家的新增贸易盈余正是美国国债需求的一个极其重要的来源。如果真有一天，来自中国、日本、石油输出国等地的海外需求大幅萎缩，单靠美联储的购买就真的能稳定美国国债市场，把利率压在低位吗？这听起来，是不是有点像抓着自己的头发想飞离地球一样不切实际呢？
因此，对于美国国债的海外投资者，特别是中长期投资者来讲，美联储买入长期国债的消息未必是悦耳的福音。它可能是美国国债大量发行的前奏，也可能是美元贬值的序曲。由此看来，这场大萧条以来最严重的全球经济危机，带给我们的阵痛还在前头。
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.3.31 晴
$ 上广电资不抵债 上海政府拟划拨10亿国资拯救
上海最大的国有集团之一——上海广电集团（下称“上广电”）已陷入资不抵债的危险境地。
本报记者独家获悉，上海市政府于3月25日成立上广电托管小组，负责上广电的债务处置和资产重组，小组成员由上海仪电控股集团（下称“上海仪电”）和上广电的管理层组成，负责人为上海仪电董事长蒋耀。
“上广电靠自己已经过不下去了，总得有人来解决，所以市政府找到了上海仪电。”接近托管小组的知情人士称，上广电去年一年的亏损额就高达18亿，早已资不抵债。
上广电的官方网站显示，该集团在世界各地的雇员超过25000人，2007年销售收入为345.7亿元，出口创汇25.8亿美元，列中国电子信息百强企业排名的第十位。
$ 人民币出境
2008年12月12日，中国央行与韩国央行签署了规模为1800亿元人民币的双边互换框架协议。2009年1月20日，央行与香港金管局签署了规模为2000亿元的货币互换正式协议；2月8日，与马来西亚央行签署了规模为800亿元的双边本币互换正式协议；3月11日，与白俄罗斯国家银行签署规模为200亿元的双边本币互换正式协议；3月24日，与印尼央行也签署了规模为1000亿元的双边本币互换协议。此外，还有多家外国央行向中国表示了签署货币互换协议的意愿。
央行之间的货币互换是一种创新形式，其运作机制是，央行通过互换，将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方进口的商品，借以减轻因美元流动性缺乏带来的贸易融资萎缩。
《财经》经济学家、广东金融学院教授陆磊认为，货币互换表面上看是一种央行间对等的货币相互拆借，但事实上多为外国央行借入人民币用于与中国间的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而这事实上是人民币扩大了在地区范围内的流通程度。这一机制发生的前提在于，各国和地区对于人民币信心的增强。
“作为国际结算和储备货币的美元从流动性过剩到紧缺，出现了借贷困难和汇率风险，因此区域内自然产生了本币互换贸易结算的需求，这并不是中国可以靠自行制定战略就能推动出来的。”中国人民银行一位副司长如是解释，“货币互换规模的发展，并不是以谁的主观意志为转移的，而是由市场需求决定的。”
$ 亚洲开发银行调降中国今年增长预估至7%,明年可迎来反弹
路透北京3月31日电---亚洲开发银行(ADB)周二将2009年中国经济增长预估下调至7%,指全球金融危机的影响比此前预计的要严重得多;而在大规模投资项目实施以及全球经济复苏的前提下,中国经济可能在2010年迎来反弹.
$ 经合组织预计09年美国经济衰退将进一步加重
经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development, 简称OECD)周二发布的预测显示，美国经济的衰退程度可能比美国政府预期的更为严重，明年美国的失业率可能升至两位数水平。
$ 中国央行官员称仍有降息空间
中国央行(People's Bank of China)研究局局长张健华上周六表示，中国仍有进一步减息的空间。
$ 周小川：全球金融危机已经触底
中国央行(People's Bank of China)行长周小川周六在美洲开发银行(Inter-American Development Bank)会议的间隙对记者表示，全球金融危机已经触底，经济应该不会进一步恶化。
周小川称，预计中国经济将逐步复苏。
$ 上广电资不抵债 上海政府拟划拨10亿国资拯救
上海最大的国有集团之一——上海广电集团（下称“上广电”）已陷入资不抵债的危险境地。
本报记者独家获悉，上海市政府于3月25日成立上广电托管小组，负责上广电的债务处置和资产重组，小组成员由上海仪电控股集团（下称“上海仪电”）和上广电的管理层组成，负责人为上海仪电董事长蒋耀。
“上广电靠自己已经过不下去了，总得有人来解决，所以市政府找到了上海仪电。”接近托管小组的知情人士称，上广电去年一年的亏损额就高达18亿，早已资不抵债。
上广电的官方网站显示，该集团在世界各地的雇员超过25000人，2007年销售收入为345.7亿元，出口创汇25.8亿美元，列中国电子信息百强企业排名的第十位。
$ 人民币出境
2008年12月12日，中国央行与韩国央行签署了规模为1800亿元人民币的双边互换框架协议。2009年1月20日，央行与香港金管局签署了规模为2000亿元的货币互换正式协议；2月8日，与马来西亚央行签署了规模为800亿元的双边本币互换正式协议；3月11日，与白俄罗斯国家银行签署规模为200亿元的双边本币互换正式协议；3月24日，与印尼央行也签署了规模为1000亿元的双边本币互换协议。此外，还有多家外国央行向中国表示了签署货币互换协议的意愿。
央行之间的货币互换是一种创新形式，其运作机制是，央行通过互换，将得到的对方货币注入本国金融体系，使得本国商业机构可以借到对方货币，用于支付从对方进口的商品，借以减轻因美元流动性缺乏带来的贸易融资萎缩。
《财经》经济学家、广东金融学院教授陆磊认为，货币互换表面上看是一种央行间对等的货币相互拆借，但事实上多为外国央行借入人民币用于与中国间的贸易结算、储备之用，而中国央行持有的外币更多的是一种质押性质，因而这事实上是人民币扩大了在地区范围内的流通程度。这一机制发生的前提在于，各国和地区对于人民币信心的增强。
“作为国际结算和储备货币的美元从流动性过剩到紧缺，出现了借贷困难和汇率风险，因此区域内自然产生了本币互换贸易结算的需求，这并不是中国可以靠自行制定战略就能推动出来的。”中国人民银行一位副司长如是解释，“货币互换规模的发展，并不是以谁的主观意志为转移的，而是由市场需求决定的。”
$ 亚洲开发银行调降中国今年增长预估至7%,明年可迎来反弹
路透北京3月31日电---亚洲开发银行(ADB)周二将2009年中国经济增长预估下调至7%,指全球金融危机的影响比此前预计的要严重得多;而在大规模投资项目实施以及全球经济复苏的前提下,中国经济可能在2010年迎来反弹.
$ 经合组织预计09年美国经济衰退将进一步加重
经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development, 简称OECD)周二发布的预测显示，美国经济的衰退程度可能比美国政府预期的更为严重，明年美国的失业率可能升至两位数水平。
$ 中国央行官员称仍有降息空间
中国央行(People's Bank of China)研究局局长张健华上周六表示，中国仍有进一步减息的空间。
$ 周小川：全球金融危机已经触底
中国央行(People's Bank of China)行长周小川周六在美洲开发银行(Inter-American Development Bank)会议的间隙对记者表示，全球金融危机已经触底，经济应该不会进一步恶化。
周小川称，预计中国经济将逐步复苏。
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.4.18 晴
$ 刺激计划见效 中国经济好转
2009年04月13日09:10
上周五新公布的数据显示，中国政府高达5,850亿美元的经济刺激计划似乎正开始发挥作用，从而加大了这个世界第三大经济体走出经济低谷的几率。
中国对原材料的需求过去几个月受到严重冲击，但目前正显示出复苏迹象。中国政府上周五宣布，3月份原油进口量达到一年高点。炼钢厂3月份进口了大量铁矿石，他们预计未来几个月钢铁需求将会上升。铁矿石是重要的炼钢原料。
今年头两个月，银行新增贷款人民币2.7万亿元(约合4,000亿美元)，并有初步迹象显示增长势头延续到了3月份。一度严重受挫的股市也出现上涨，上证综指上周五涨2.7%，今年以来的累计涨幅达到34.24%。
这些迹象对全球经济是个好兆头。中国一直是全球最大的原材料消费国之一。虽然中国雄心勃勃的支出计划反映的是政府主导经济的能力，但有迹象表明节俭的中国消费者也开始扩大开支。
上周四发布的数据显示，中国3月份汽车销量创单月新高，这是汽车销量连续第三个月实现上涨。主要城市的住房销售也有所恢复，因房价下跌吸引了购房者。企业对经营前景的预期也开始逐渐乐观。中国国家统计局上周称，第一季度企业家信心指数上升，2008年第四季度该指数曾大幅回落。
总体而言，政府的刺激举措看来已使中国免于陷入糟糕的经济状况和不断下滑的信心彼此推波助澜的恶性循环。中国于去年11月宣布的刺激计划因其庞大规模而获得好评：与美国一样，中国也推出了规模堪称全球之最的刺激计划。但事实证明，中国计划经济的余威也不无用处。
世界银行(World Bank)亚洲首席经济学家尼赫鲁(Vikram Nehru)说，中国不同寻常的地方在于它拥有动员一切机构力量的难以置信能力。政府能够决定银行贷款和投资开支的方向，这意味着其经济刺激措施发挥作用比许多人最初预期的要快。尼赫鲁说，现在人们对刺激计划正在产生效果越来越有信心。
中国的刺激计划还有大量工作要做，新公布的数据也显示中国出口行业在继续萎缩。
上周五发布的官方数据显示，3月份出口额较上年同期下降17.1%，2月份降幅为25.7%，这表明美国等出口市场的经济疲软仍在继续影响中国经济。中国3月份贸易顺差185.6亿美元，远远高于2月份的数字，但不到去年年底时水平的一半。
全球需求下滑令中国出口商遭受打击，导致千百万人失业。
但中国政府正加大对经济的投入，政府投资计划正推动数百项新的基础设施建设项目开工上马。2009年头两个月的投资预算资金较上年同期飙升88%，为历史最高增幅。
虽然单单中国状况的好转还不足以扭转全球经济下滑的势头，但考虑到中国是为数不多几个经济仍在增长的大国之一，这仍然是个可喜消息。
与中国一样，美国政府也推出了总额高达7,870亿美元的财政刺激计划，但其积极影响目前还只限于减税对就业者实际收入的提振上。美国消费者由于退休金帐户和住房价值遭遇缩水，花钱方面已经不如以往那般大手大脚。与中国轿车销量创历史最高纪录形成鲜明对比的是，美国的轿车销售量已跌至非常低的水平。尽管美国到处都在谈论那些“只欠东风”的基建项目，但基础设施项目支出的高潮还要过些时候才能到来。美国银行业依然疲弱，而信贷资产证券化这一重要市场也几近瘫痪，这些都是美国经济恢复增长的重大障碍。
中国经济持续复苏离不开世界其他国家需求的支持。如果没有这种支持，还不清楚中国被大规模政府投资启动的经济增长引擎能否继续以较高速度运转下去。
出口制造业依然是中国1.4亿农民工的主要就业领域。目前失业的农民工已经达到约2,000万，如果出口萧条的局面再持续几个月，这些失业民工的储蓄可能就要花光了。
迄今为止，中国经济刺激计划能够见效的关键一直是各地方政府正在进行花钱比赛。
在去年11月被列入经济刺激项目后，北方城市哈尔滨的港口扩建工程今年3月正式启动。
黑龙江省政府今年10月份之前还将推出更加雄心勃勃的港口建设项目。哈尔滨一位官员说，拜中央的经济刺激计划所赐，我们计划中的项目得到了中央政府的大量支持。
在中部地区，国有企业河南煤业化工集团(Henan Coal & Chemical Industry Group)从4月1日起开始实施15个扩建项目，并称自己计划中224亿元的支出是为了响应政府将今年经济增长率维持在8%的号召。
一定程度上正是由于各地对中国政府经济刺激计划的这种响应，许多分析师预计本周将陆续公布的第一季度经济数据会显示，与去年第四季度相比经济活力有所回升，虽然总体经济增长率以中国的标准衡量仍处于很低水平。世界银行(World Bank)预计中国经济今年将增长6.5%。
苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland)的经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)认为，说中国经济已经触底并不为过，但触底并不等于复苏。
经济学家们之所以对宣布经济出现复苏持谨慎态度，原因之一是中国最近几个月至少出现过一次误判经济形势的情况。中国的钢铁生产商由于过早断定与经济刺激计划相关的订单会源源而至，因此去年12月份和今年1月份纷纷开始增加产量，从而推高了钢铁价格和运费水平。但他们期待中的滚滚订单却并未如期到来，因此从2月份起大部分钢铁产品的价格又开始回落。
政府的经济刺激计划至少在遏止恐慌情绪方面是有功劳的。北京工业自动化产品生产商和利时(HLS Systems International Inc.)的首席财务长Peter Li说，他的公司正因政府经济刺激计划而获得铁路建设项目的订单。但经济刺激计划的积极效应远不止这些。
他说，人们已不再那么急着出售库存了，他们预计价格不会再降低；经济刺激计划迄今为止的最大影响体现在心理层面。
Andrew Batson
$ 全球性的死猫诈尸——股市、债市与宏观经济
裴明宪
死猫诈尸(Dead Cat Bounce)是一个很有意思的西方谚语。按照西方人的说法，猫有九条命，就算死了还能跳起来，耀武扬威的，让你误以为它又复活了——然后又死气沉沉地倒在地上，发出腐烂的臭味，这就是死猫诈尸。这个词一般用来形容股市、债市或期货市场的熊市反弹(Bear Market Rally)，最近也被用来形容宏观经济回暖的假象。
比起真正的牛市，熊市反弹往往更凶猛，更出其不意，更令人欢呼雀跃。美国的经验是如此，在标准普尔500指数的10个最大盈利日当中，有7-8个发生在熊市中；中国的经验也是如此，“涨三天，跌两个月”是2006年之前的老股民非常熟悉的场景。是庄家拉高出货也好，是政府给人不切实际的承诺也好，是分析师和媒体一致鼓噪也好，是大家莫名其妙地信心膨胀也好，死猫诈尸都会无疾而终，因为死猫就是死猫。
这次经济危机如果从2007年7月算起，只经过了一年又九个月；如果从2008年2月算起，只经过了一年又两个月；如果从2008年9月雷曼兄弟倒闭、全球陷入恐慌情绪算起，只经过了七个月。总而言之，在长度上无法与1929-1933年的大萧条相比，甚至无法与2000-2002年的小萧条相比。准确地说，我们正在经历两次危机——第一次是结构性的危机，即发达国家消费过度、发展中国家储蓄过度导致的全球不平衡的危机；第二次是周期性的危机，即2003年以来统治全球的高增长时代的结束。一次结构性的经济危机可能持续二到四年，一次周期性的经济危机可能持续一到二年，所以我无论如何不能相信，本次经济危机会在三年之内结束。
造成全球经济危机的根本因素没有变化。美国仍然消费过度，私人部门的去杠杆化没有完成，贸易逆差虽然缩小，但还没有缩小到足以支持可持续发展的地步；中国仍然储蓄过度、投资过度，而且四万亿开支计划从根本上恶化了这一趋势；日本的政治改革没有成效，经济中的低效率因素不可能得到解决；欧元区仍然是一盘大杂烩，而不是一个真正的经济体，而且除了德国之外都早已丧失创新的活力。结构性的问题必须用结构性的猛药来解决，传统的货币政策和财政政策不仅无效，简直就是火上浇油。当病人需要卧床休息的时候，如果硬要把他拉起来跑步以示健康，他肯定会死的更快。
股市一直被称为宏观经济的晴雨表，但真正的晴雨表是债市：观察国债的利率期限结构，观察公司债券、高收益债券和国债的利差，关注银行间拆借利率，关注CDS市场，你得到的信息比股市清晰很多，噪音也小很多。我无法从以上数据中找到什么令人慰藉的因素。以下是一些简短的观察结论：
1. 美国国债收益率曲线在过去两个星期，明显陡峭化了——短端的收益率，虽然已经非常低落，但仍然继续降低；长端的收益率攀升势头明显，从一年期到三十年期都有增加，二十年期和三十年期出现了明显的倒挂。传统的意见认为，陡峭的收益率曲线意味着强劲的经济，但是现在的陡峭化很可能是避险资金短期化的结果，即他们抛弃长期国债，越来越多地转入短期国债。美联储收购长期国债的计划，只产生了短暂的效果，现在长期收益率仍然偏高。二十年期收益率为何成为一个拐点，非常耐人寻味。总之，在所谓数量化放松(Quantitative Easing)进入高潮之时，长期融资成本居高不下，不是什么好消息。
2. 美国投资级公司债券收益率在短端有所下降，在长端基本不变，所以收益率曲线平滑化了；曲线仍然是凹的而不是凸的，象征着危机尚未结束。过去一个星期，非银行金融类公司债券与国债之间的利差明显缩小，但工业类公司债券的利差没有明显缩小，这意味着美联储的数量化放松还没有真正降低实体经济的融资成本；银行类金融公司债券利差缩小的幅度几乎可以忽略不计，公用事业类公司债券的利差反而有所上升。这无论如何不是经济复苏的信号！
3. 美国货币市场倒是令人兴奋，短期商业票据对国债和LIBOR之间的利差都有缩小，AA级和A2级之间的利差已经缩小到一年以来的最低点。 LIBOR/OIS也缩小到了雷曼兄弟破产以来的最低点。但是我们不能高估这对宏观经济的意义——从2009年2月以来，美国货币市场的总规模缩小了约 2000亿美元，这说明较低的短期融资成本并未真正帮助实体经济，而利差降低很可能是供应量减少的结果。
4. 全球高收益债券或垃圾债券的收益率最近一个月有明显缩小，利差也有缩小，但仍然只恢复到2009年2月中旬的水平。垃圾债券的收益率降低的首要原因可能是 CBOE波动率指数(VIX)降低，导致整个市场的风险厌恶水平降低，而非宏观经济真正回暖。历史上VIX与垃圾债券收益率一直有很强的相关性。2009 年以来，垃圾债券的反弹势头明显，但是反弹主要集中在Split BBB和BB两个较高的等级，无评级(Not Rated)的债券甚至略有下跌。除非垃圾债券作为一个整体，继续走出强劲的、持续的反弹行情，否则我无法相信经济已经复苏。
美国和全球的情况大致是如此，那么中国的债市又提供了哪些信息？说实话，鉴于中国股市过于莫名其妙，根本不可能将其视为宏观经济的晴雨表。从中国的债市则可以得出以下简短的结论：
1. 国债收益率曲线从2009年初以来，一直呈现陡峭化的趋势，大致以2-3年期为界限。只有1年期国债的收益率有所下跌，而且下跌幅度不是很明显。10年 -30年期的长端收益率上升势头明显。按照传统的说法，收益率曲线陡峭化无疑是经济复苏的前兆，但是这种陡峭化应该体现为短端利率的大跌，而非长端利率的大涨。在资金面充裕的情况下，长期国债遭到了抛售，有理由怀疑其中的资金进入了股市。
2. 企业债收益率曲线也有陡峭化的趋势，界限为3-5年期，10年期收益率上升势头最为明显；20年-30年期发行数量较少，数据不甚可靠。AAA级，AA级和A级固定利率企业债都有类似的现象。但是企业债和国债的利差变化比较有趣——在短端，即0年-5年区间，利差的确有所缩小，从A级到AAA级都缩小了十几到几十个基点；在长短，即10年-30年区间，利差却基本不变。虽然货币供应量滚滚而来，反应在债券利差上的情况却不甚理想。
3. 2009年1月-4月的债券发行数量明显降低，比去年同期降低一半以上，这主要应归结为短期融资券（商业票据）的发行量大减，而企业债的发行量并未减少。银行信贷的增加主要体现为贴现票据的增加，企业发行短期融资券的需求减少了。10年期以上债券的发行量仍然可以忽略不计，所以中国债券收益率曲线的10年以上部分是难以信赖的。债券的供给降低了，因为发债主体的融资要求降低了；但是债券的利率并未下降，因为债券的需求——商业银行的资金管理要求，也降低了，降幅甚至更大。
4. 今年债券市场最大的新闻，第一是各地地方政府债券开闸，第二是各大商业银行密集发行次级债(Subordinate Debt, 不可与Subprime混淆)。实体经济的企业发行债券的脚步放慢，使得债券市场对宏观经济的指示性降低了。某些券商认为宏观经济已经回暖，所以可以配置低等级信用债券；更有官员指出，地方政府债受到冷遇是暂时现象，需求很快会提高云云。然而我们从债券市场上很难找到全球或中国经济复苏的前兆，所以无论配置低等级信用债还是配置地方政府债都不太可取。既然国债利率陡峭化严重，还是购入长期国债比较有利。
总而言之，债券市场没有为经济复苏作出任何保证。在各国股市上，能源、金融等周期性股票大显神通，某些投资银行已经开始建议客户超配早期周期股，这种乐观情绪恰恰体现了宏观经济的复苏还不成熟。美国房地产市场的下跌还没有尽头，而中国房地产市场的下跌才刚刚开始；出口的复苏不可能迅速到达。中国新增的巨额信贷的很大一部分被投向基础设施建设领域，这些领域虽然能够提高GDP, 但能否提供足够的就业，是值得怀疑的。而且，按照简单的宏观经济学逻辑，突然加强基础建设而忽视终端消费品工业的建设，最终会导致严重的通货膨胀，而非现在大家所担心的通货紧缩。死猫正在诈尸，很多人都以为它复活了；那些处变不惊，知道死猫就是死猫的聪明人，最终将会受益。
http://www.tianya.cn/publicforum/conten ... 1022.shtml
$ 刺激计划见效 中国经济好转
2009年04月13日09:10
上周五新公布的数据显示，中国政府高达5,850亿美元的经济刺激计划似乎正开始发挥作用，从而加大了这个世界第三大经济体走出经济低谷的几率。
中国对原材料的需求过去几个月受到严重冲击，但目前正显示出复苏迹象。中国政府上周五宣布，3月份原油进口量达到一年高点。炼钢厂3月份进口了大量铁矿石，他们预计未来几个月钢铁需求将会上升。铁矿石是重要的炼钢原料。
今年头两个月，银行新增贷款人民币2.7万亿元(约合4,000亿美元)，并有初步迹象显示增长势头延续到了3月份。一度严重受挫的股市也出现上涨，上证综指上周五涨2.7%，今年以来的累计涨幅达到34.24%。
这些迹象对全球经济是个好兆头。中国一直是全球最大的原材料消费国之一。虽然中国雄心勃勃的支出计划反映的是政府主导经济的能力，但有迹象表明节俭的中国消费者也开始扩大开支。
上周四发布的数据显示，中国3月份汽车销量创单月新高，这是汽车销量连续第三个月实现上涨。主要城市的住房销售也有所恢复，因房价下跌吸引了购房者。企业对经营前景的预期也开始逐渐乐观。中国国家统计局上周称，第一季度企业家信心指数上升，2008年第四季度该指数曾大幅回落。
总体而言，政府的刺激举措看来已使中国免于陷入糟糕的经济状况和不断下滑的信心彼此推波助澜的恶性循环。中国于去年11月宣布的刺激计划因其庞大规模而获得好评：与美国一样，中国也推出了规模堪称全球之最的刺激计划。但事实证明，中国计划经济的余威也不无用处。
世界银行(World Bank)亚洲首席经济学家尼赫鲁(Vikram Nehru)说，中国不同寻常的地方在于它拥有动员一切机构力量的难以置信能力。政府能够决定银行贷款和投资开支的方向，这意味着其经济刺激措施发挥作用比许多人最初预期的要快。尼赫鲁说，现在人们对刺激计划正在产生效果越来越有信心。
中国的刺激计划还有大量工作要做，新公布的数据也显示中国出口行业在继续萎缩。
上周五发布的官方数据显示，3月份出口额较上年同期下降17.1%，2月份降幅为25.7%，这表明美国等出口市场的经济疲软仍在继续影响中国经济。中国3月份贸易顺差185.6亿美元，远远高于2月份的数字，但不到去年年底时水平的一半。
全球需求下滑令中国出口商遭受打击，导致千百万人失业。
但中国政府正加大对经济的投入，政府投资计划正推动数百项新的基础设施建设项目开工上马。2009年头两个月的投资预算资金较上年同期飙升88%，为历史最高增幅。
虽然单单中国状况的好转还不足以扭转全球经济下滑的势头，但考虑到中国是为数不多几个经济仍在增长的大国之一，这仍然是个可喜消息。
与中国一样，美国政府也推出了总额高达7,870亿美元的财政刺激计划，但其积极影响目前还只限于减税对就业者实际收入的提振上。美国消费者由于退休金帐户和住房价值遭遇缩水，花钱方面已经不如以往那般大手大脚。与中国轿车销量创历史最高纪录形成鲜明对比的是，美国的轿车销售量已跌至非常低的水平。尽管美国到处都在谈论那些“只欠东风”的基建项目，但基础设施项目支出的高潮还要过些时候才能到来。美国银行业依然疲弱，而信贷资产证券化这一重要市场也几近瘫痪，这些都是美国经济恢复增长的重大障碍。
中国经济持续复苏离不开世界其他国家需求的支持。如果没有这种支持，还不清楚中国被大规模政府投资启动的经济增长引擎能否继续以较高速度运转下去。
出口制造业依然是中国1.4亿农民工的主要就业领域。目前失业的农民工已经达到约2,000万，如果出口萧条的局面再持续几个月，这些失业民工的储蓄可能就要花光了。
迄今为止，中国经济刺激计划能够见效的关键一直是各地方政府正在进行花钱比赛。
在去年11月被列入经济刺激项目后，北方城市哈尔滨的港口扩建工程今年3月正式启动。
黑龙江省政府今年10月份之前还将推出更加雄心勃勃的港口建设项目。哈尔滨一位官员说，拜中央的经济刺激计划所赐，我们计划中的项目得到了中央政府的大量支持。
在中部地区，国有企业河南煤业化工集团(Henan Coal & Chemical Industry Group)从4月1日起开始实施15个扩建项目，并称自己计划中224亿元的支出是为了响应政府将今年经济增长率维持在8%的号召。
一定程度上正是由于各地对中国政府经济刺激计划的这种响应，许多分析师预计本周将陆续公布的第一季度经济数据会显示，与去年第四季度相比经济活力有所回升，虽然总体经济增长率以中国的标准衡量仍处于很低水平。世界银行(World Bank)预计中国经济今年将增长6.5%。
苏格兰皇家银行(Royal Bank Of Scotland)的经济学家贝哲民(Ben Simpfendorfer)认为，说中国经济已经触底并不为过，但触底并不等于复苏。
经济学家们之所以对宣布经济出现复苏持谨慎态度，原因之一是中国最近几个月至少出现过一次误判经济形势的情况。中国的钢铁生产商由于过早断定与经济刺激计划相关的订单会源源而至，因此去年12月份和今年1月份纷纷开始增加产量，从而推高了钢铁价格和运费水平。但他们期待中的滚滚订单却并未如期到来，因此从2月份起大部分钢铁产品的价格又开始回落。
政府的经济刺激计划至少在遏止恐慌情绪方面是有功劳的。北京工业自动化产品生产商和利时(HLS Systems International Inc.)的首席财务长Peter Li说，他的公司正因政府经济刺激计划而获得铁路建设项目的订单。但经济刺激计划的积极效应远不止这些。
他说，人们已不再那么急着出售库存了，他们预计价格不会再降低；经济刺激计划迄今为止的最大影响体现在心理层面。
Andrew Batson
$ 全球性的死猫诈尸——股市、债市与宏观经济
裴明宪
死猫诈尸(Dead Cat Bounce)是一个很有意思的西方谚语。按照西方人的说法，猫有九条命，就算死了还能跳起来，耀武扬威的，让你误以为它又复活了——然后又死气沉沉地倒在地上，发出腐烂的臭味，这就是死猫诈尸。这个词一般用来形容股市、债市或期货市场的熊市反弹(Bear Market Rally)，最近也被用来形容宏观经济回暖的假象。
比起真正的牛市，熊市反弹往往更凶猛，更出其不意，更令人欢呼雀跃。美国的经验是如此，在标准普尔500指数的10个最大盈利日当中，有7-8个发生在熊市中；中国的经验也是如此，“涨三天，跌两个月”是2006年之前的老股民非常熟悉的场景。是庄家拉高出货也好，是政府给人不切实际的承诺也好，是分析师和媒体一致鼓噪也好，是大家莫名其妙地信心膨胀也好，死猫诈尸都会无疾而终，因为死猫就是死猫。
这次经济危机如果从2007年7月算起，只经过了一年又九个月；如果从2008年2月算起，只经过了一年又两个月；如果从2008年9月雷曼兄弟倒闭、全球陷入恐慌情绪算起，只经过了七个月。总而言之，在长度上无法与1929-1933年的大萧条相比，甚至无法与2000-2002年的小萧条相比。准确地说，我们正在经历两次危机——第一次是结构性的危机，即发达国家消费过度、发展中国家储蓄过度导致的全球不平衡的危机；第二次是周期性的危机，即2003年以来统治全球的高增长时代的结束。一次结构性的经济危机可能持续二到四年，一次周期性的经济危机可能持续一到二年，所以我无论如何不能相信，本次经济危机会在三年之内结束。
造成全球经济危机的根本因素没有变化。美国仍然消费过度，私人部门的去杠杆化没有完成，贸易逆差虽然缩小，但还没有缩小到足以支持可持续发展的地步；中国仍然储蓄过度、投资过度，而且四万亿开支计划从根本上恶化了这一趋势；日本的政治改革没有成效，经济中的低效率因素不可能得到解决；欧元区仍然是一盘大杂烩，而不是一个真正的经济体，而且除了德国之外都早已丧失创新的活力。结构性的问题必须用结构性的猛药来解决，传统的货币政策和财政政策不仅无效，简直就是火上浇油。当病人需要卧床休息的时候，如果硬要把他拉起来跑步以示健康，他肯定会死的更快。
股市一直被称为宏观经济的晴雨表，但真正的晴雨表是债市：观察国债的利率期限结构，观察公司债券、高收益债券和国债的利差，关注银行间拆借利率，关注CDS市场，你得到的信息比股市清晰很多，噪音也小很多。我无法从以上数据中找到什么令人慰藉的因素。以下是一些简短的观察结论：
1. 美国国债收益率曲线在过去两个星期，明显陡峭化了——短端的收益率，虽然已经非常低落，但仍然继续降低；长端的收益率攀升势头明显，从一年期到三十年期都有增加，二十年期和三十年期出现了明显的倒挂。传统的意见认为，陡峭的收益率曲线意味着强劲的经济，但是现在的陡峭化很可能是避险资金短期化的结果，即他们抛弃长期国债，越来越多地转入短期国债。美联储收购长期国债的计划，只产生了短暂的效果，现在长期收益率仍然偏高。二十年期收益率为何成为一个拐点，非常耐人寻味。总之，在所谓数量化放松(Quantitative Easing)进入高潮之时，长期融资成本居高不下，不是什么好消息。
2. 美国投资级公司债券收益率在短端有所下降，在长端基本不变，所以收益率曲线平滑化了；曲线仍然是凹的而不是凸的，象征着危机尚未结束。过去一个星期，非银行金融类公司债券与国债之间的利差明显缩小，但工业类公司债券的利差没有明显缩小，这意味着美联储的数量化放松还没有真正降低实体经济的融资成本；银行类金融公司债券利差缩小的幅度几乎可以忽略不计，公用事业类公司债券的利差反而有所上升。这无论如何不是经济复苏的信号！
3. 美国货币市场倒是令人兴奋，短期商业票据对国债和LIBOR之间的利差都有缩小，AA级和A2级之间的利差已经缩小到一年以来的最低点。 LIBOR/OIS也缩小到了雷曼兄弟破产以来的最低点。但是我们不能高估这对宏观经济的意义——从2009年2月以来，美国货币市场的总规模缩小了约 2000亿美元，这说明较低的短期融资成本并未真正帮助实体经济，而利差降低很可能是供应量减少的结果。
4. 全球高收益债券或垃圾债券的收益率最近一个月有明显缩小，利差也有缩小，但仍然只恢复到2009年2月中旬的水平。垃圾债券的收益率降低的首要原因可能是 CBOE波动率指数(VIX)降低，导致整个市场的风险厌恶水平降低，而非宏观经济真正回暖。历史上VIX与垃圾债券收益率一直有很强的相关性。2009 年以来，垃圾债券的反弹势头明显，但是反弹主要集中在Split BBB和BB两个较高的等级，无评级(Not Rated)的债券甚至略有下跌。除非垃圾债券作为一个整体，继续走出强劲的、持续的反弹行情，否则我无法相信经济已经复苏。
美国和全球的情况大致是如此，那么中国的债市又提供了哪些信息？说实话，鉴于中国股市过于莫名其妙，根本不可能将其视为宏观经济的晴雨表。从中国的债市则可以得出以下简短的结论：
1. 国债收益率曲线从2009年初以来，一直呈现陡峭化的趋势，大致以2-3年期为界限。只有1年期国债的收益率有所下跌，而且下跌幅度不是很明显。10年 -30年期的长端收益率上升势头明显。按照传统的说法，收益率曲线陡峭化无疑是经济复苏的前兆，但是这种陡峭化应该体现为短端利率的大跌，而非长端利率的大涨。在资金面充裕的情况下，长期国债遭到了抛售，有理由怀疑其中的资金进入了股市。
2. 企业债收益率曲线也有陡峭化的趋势，界限为3-5年期，10年期收益率上升势头最为明显；20年-30年期发行数量较少，数据不甚可靠。AAA级，AA级和A级固定利率企业债都有类似的现象。但是企业债和国债的利差变化比较有趣——在短端，即0年-5年区间，利差的确有所缩小，从A级到AAA级都缩小了十几到几十个基点；在长短，即10年-30年区间，利差却基本不变。虽然货币供应量滚滚而来，反应在债券利差上的情况却不甚理想。
3. 2009年1月-4月的债券发行数量明显降低，比去年同期降低一半以上，这主要应归结为短期融资券（商业票据）的发行量大减，而企业债的发行量并未减少。银行信贷的增加主要体现为贴现票据的增加，企业发行短期融资券的需求减少了。10年期以上债券的发行量仍然可以忽略不计，所以中国债券收益率曲线的10年以上部分是难以信赖的。债券的供给降低了，因为发债主体的融资要求降低了；但是债券的利率并未下降，因为债券的需求——商业银行的资金管理要求，也降低了，降幅甚至更大。
4. 今年债券市场最大的新闻，第一是各地地方政府债券开闸，第二是各大商业银行密集发行次级债(Subordinate Debt, 不可与Subprime混淆)。实体经济的企业发行债券的脚步放慢，使得债券市场对宏观经济的指示性降低了。某些券商认为宏观经济已经回暖，所以可以配置低等级信用债券；更有官员指出，地方政府债受到冷遇是暂时现象，需求很快会提高云云。然而我们从债券市场上很难找到全球或中国经济复苏的前兆，所以无论配置低等级信用债还是配置地方政府债都不太可取。既然国债利率陡峭化严重，还是购入长期国债比较有利。
总而言之，债券市场没有为经济复苏作出任何保证。在各国股市上，能源、金融等周期性股票大显神通，某些投资银行已经开始建议客户超配早期周期股，这种乐观情绪恰恰体现了宏观经济的复苏还不成熟。美国房地产市场的下跌还没有尽头，而中国房地产市场的下跌才刚刚开始；出口的复苏不可能迅速到达。中国新增的巨额信贷的很大一部分被投向基础设施建设领域，这些领域虽然能够提高GDP, 但能否提供足够的就业，是值得怀疑的。而且，按照简单的宏观经济学逻辑，突然加强基础建设而忽视终端消费品工业的建设，最终会导致严重的通货膨胀，而非现在大家所担心的通货紧缩。死猫正在诈尸，很多人都以为它复活了；那些处变不惊，知道死猫就是死猫的聪明人，最终将会受益。
http://www.tianya.cn/publicforum/conten ... 1022.shtml
每日散记
2009.4.26 晴
$ 美国CNN消息：世界卫生组织警告墨西哥和美国爆发猪流感，已造成68人死亡，可能发展成全国流行。
$ 焦炭行业今年预计减产七成
$ 4月中旬全国发电量下滑近4%
4月中旬，全国发电量的下滑幅度继续扩大。
国家电网公司调度中心（下称国网调度中心）最新统计数据显示，4月中旬（4月11日—4月20日），全国发电量同比下降了3.90%，较4月上旬（4月1日—4月10日）3.50%的同比跌幅稍有扩大。
$ IMF将发债融资 中国有望购买
4月25日，国际货币基金组织（IMF）执行总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩（Dominique Strauss-Kahn）表示，IMF正在筹备发行债券的有关事宜，中国有可能以购买债券的形式为增加IMF“可贷资金”作出贡献。
$ 中美将签价值数十亿美元合同
中国高级经贸代表团日前已经抵达美国，并将于4月27日在华盛顿与美方签署30多个贸易投资合同，价值数十亿美元。
$ 林毅夫称中国“天量”信贷不会引发不良贷款潮
4月24日，世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫在华盛顿举行的发布会上表示，中国经济“保八”具有充足的政策空间。在回答《财经》记者提问时，他表示对中国一季度信贷“天量”无需“过忧”，经济增长将“消化”可能引发的不良贷款。
$ G7：世界经济有望在今年晚些时候开始复苏
七大工业国(Group of Seven, 简称G7)财政部及央行官员周五发出了关于全球经济的积极信号，他们一致认为全球经济前景已经有所改善，经济复苏可能会在今年晚些时候展开。
$ 美国CNN消息：世界卫生组织警告墨西哥和美国爆发猪流感，已造成68人死亡，可能发展成全国流行。
$ 焦炭行业今年预计减产七成
$ 4月中旬全国发电量下滑近4%
4月中旬，全国发电量的下滑幅度继续扩大。
国家电网公司调度中心（下称国网调度中心）最新统计数据显示，4月中旬（4月11日—4月20日），全国发电量同比下降了3.90%，较4月上旬（4月1日—4月10日）3.50%的同比跌幅稍有扩大。
$ IMF将发债融资 中国有望购买
4月25日，国际货币基金组织（IMF）执行总裁多米尼克·斯特劳斯-卡恩（Dominique Strauss-Kahn）表示，IMF正在筹备发行债券的有关事宜，中国有可能以购买债券的形式为增加IMF“可贷资金”作出贡献。
$ 中美将签价值数十亿美元合同
中国高级经贸代表团日前已经抵达美国，并将于4月27日在华盛顿与美方签署30多个贸易投资合同，价值数十亿美元。
$ 林毅夫称中国“天量”信贷不会引发不良贷款潮
4月24日，世界银行高级副行长兼首席经济学家林毅夫在华盛顿举行的发布会上表示，中国经济“保八”具有充足的政策空间。在回答《财经》记者提问时，他表示对中国一季度信贷“天量”无需“过忧”，经济增长将“消化”可能引发的不良贷款。
$ G7：世界经济有望在今年晚些时候开始复苏
七大工业国(Group of Seven, 简称G7)财政部及央行官员周五发出了关于全球经济的积极信号，他们一致认为全球经济前景已经有所改善，经济复苏可能会在今年晚些时候展开。
勇于在所有领域发挥理性
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.6.4 晴 很和谐
$ 中国5月经济指标多稳中见升
路透北京6月4日电---路透调查显示,尽管中国5月出口仍未摆脱外部需求低迷的影响,但投资、工业等多数经济指标料已稳中见升,显示中国政府拉动内需投资计划的效果进一步巩固.
$ 必和必拓望达成指数化定价协议
路透上海6月4日电---消息人士周四表示,全球矿业巨擘--必和必拓(BHP.AX: 行情)正在接洽中国大型钢厂,希望达成铁矿石指数化定价协议,而非维持传统的基准定价体系.
一名消息人士和一名国有贸易企业高层表示,几家小钢厂已经同意基于指数定价的铁矿石协议,但大型企业还未签订协议.
中国沙钢集团主席沈文荣称,未与必和必拓协商铁矿石指数化定价,仍在寻求40-50%的降价幅度.
沈文荣表示,铁矿石长协价格降低40-50%是他们的期望,但也有可能是"38、39、41或42%,取决于谈判结果,40%不是一个绝对的数字."
澳洲金融评论周四报导称,必和必拓正与中国一家大型钢铁厂就采用基于指数的铁矿石定价体系进行商谈,近期业内沿用多年的传统基准定价体系面临越来越多的压力.(完)
$ 中国开发商圈地热情升温 高地价或将卷土重来
路透上海6月4日电---去年还在资金困境中挣扎的中国地产商,现时已经缓过气来,而且开始了新一轮的跑马圈地.中国楼市回暖缓解了开发商的资金压力,再借上资本金比例下调的东风,高地价的时代似乎又要来了.
$ 贝南克：经济将在今年晚些时候恢复增长
美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席本•贝南克(Ben Bernanke)周三表示，预计美国经济将在今年晚些时候实现增长，但增长势头不会太强劲。
$ 渣打银行研究报告：冬天已经过去 春天还没有来
李籁思，渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管
近来谈论寒冬已远春风又绿的声音多了起来。我们的日常研究一直密切关注着全球各经济体的动态。
本文将着重于分析当前全球经济所处的阶段，并向读者介绍我们的观点。
对于西方当前的形势，或许可以“冰雪正在消融”以概之；而同一时间，春风已经吹绿了亚洲的一些经济体。
令人欣喜的是金融业从悬崖边缘走了回来，系统崩溃得以避免。同时我们也留意到，近期出现了一些切实的迹象，显示全球经济正在接近底部，或许不会继续大幅收缩。这一点的确令人欣慰。而且与我们较长时间以来的判断相符：亚洲经济衰退将是短期、轻度的；美国和英国经济将于今年秋季见底；西欧经济见底将略晚一些。
$ 中国5月经济指标多稳中见升
路透北京6月4日电---路透调查显示,尽管中国5月出口仍未摆脱外部需求低迷的影响,但投资、工业等多数经济指标料已稳中见升,显示中国政府拉动内需投资计划的效果进一步巩固.
$ 必和必拓望达成指数化定价协议
路透上海6月4日电---消息人士周四表示,全球矿业巨擘--必和必拓(BHP.AX: 行情)正在接洽中国大型钢厂,希望达成铁矿石指数化定价协议,而非维持传统的基准定价体系.
一名消息人士和一名国有贸易企业高层表示,几家小钢厂已经同意基于指数定价的铁矿石协议,但大型企业还未签订协议.
中国沙钢集团主席沈文荣称,未与必和必拓协商铁矿石指数化定价,仍在寻求40-50%的降价幅度.
沈文荣表示,铁矿石长协价格降低40-50%是他们的期望,但也有可能是"38、39、41或42%,取决于谈判结果,40%不是一个绝对的数字."
澳洲金融评论周四报导称,必和必拓正与中国一家大型钢铁厂就采用基于指数的铁矿石定价体系进行商谈,近期业内沿用多年的传统基准定价体系面临越来越多的压力.(完)
$ 中国开发商圈地热情升温 高地价或将卷土重来
路透上海6月4日电---去年还在资金困境中挣扎的中国地产商,现时已经缓过气来,而且开始了新一轮的跑马圈地.中国楼市回暖缓解了开发商的资金压力,再借上资本金比例下调的东风,高地价的时代似乎又要来了.
$ 贝南克：经济将在今年晚些时候恢复增长
美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席本•贝南克(Ben Bernanke)周三表示，预计美国经济将在今年晚些时候实现增长，但增长势头不会太强劲。
$ 渣打银行研究报告：冬天已经过去 春天还没有来
李籁思，渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管
近来谈论寒冬已远春风又绿的声音多了起来。我们的日常研究一直密切关注着全球各经济体的动态。
本文将着重于分析当前全球经济所处的阶段，并向读者介绍我们的观点。
对于西方当前的形势，或许可以“冰雪正在消融”以概之；而同一时间，春风已经吹绿了亚洲的一些经济体。
令人欣喜的是金融业从悬崖边缘走了回来，系统崩溃得以避免。同时我们也留意到，近期出现了一些切实的迹象，显示全球经济正在接近底部，或许不会继续大幅收缩。这一点的确令人欣慰。而且与我们较长时间以来的判断相符：亚洲经济衰退将是短期、轻度的；美国和英国经济将于今年秋季见底；西欧经济见底将略晚一些。
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.7.16 晴
$ 经济强劲复苏 民生如何受惠？
中国国家统计局公布最新数据显示，中国第二季度经济增长率达到7.9%。
分析人士认为这表明中国政府刺激经济方案发挥效力，也意味着中国更有把握实现经济增长率"保八"的目标，但潜在风险不可忽视。
这轮经济扩张如何惠及民生，学者仍有分歧。
强劲回升
中国第一季度经济增长率为6.1%，因此中国上半年经济增长率平均为7.1%。
普遍认为中国经济增速加快的一个主要原因是政府4万亿元刺激计划的实施，推动了固定资产投资的快速增长。
中国上半年固定资产投资增幅达到33.5%，而且城乡增幅基本相仿，分别是33.6%和32.7%。
中国社科院经济学教授岳福斌说，在出口大幅下滑的情况下，政府的大规模投资扩大了内需，拉动了消费市场。
英国剑桥大学经济学家张炜认为，除此之外还有中国的国有金融机构对经济的直接快速输血，也是GDP强劲反弹的重要因素。据他掌握的数字，今年上半年中国银行增加的信贷相当于过去两年增加信贷的总合。
民生受惠？
岳福斌认为，经济强劲回升对老百姓的实际好处体现在中国商品市场价格比较稳定，房地产市场虽然降温，但仍比较活跃。另外，作为国民经济晴雨表的资本市场出现反弹，投资人也从中得到了好处。
他认为，中国老百姓的生活水平跟世界经济危机爆发前相比差不多，没有受太大影响。中国今年上半年的经济增长在就业领域并没有体现。
张炜则指出，这轮经济扩张对就业的带动作用跟过去相比明显衰弱。
他说，跟过去相比，GDP每增加一个百分点，可以带动130万人的就业。但今年一季度跟去年同期相比，就业人数还出现下降趋势。
"保八"的意义
中国国家统计局数据还显示，2009年上半年中国工业生产回升加快，工业利润降幅减缓，进一步证明中国经济开始复苏。
中国政府今年的经济发展目标是保证经济增长率维持在8%以上。
张炜认为，"保八"主要是政治意义和社会信心层面的意义，它的经济学意义并不大，因为这个数字并没有体现增长的质量。如果经济增长没有转化为人们的福利，反而成为资源的浪费。
经济结构问题也是GDP增长数据无法体现的，而结构跟质量有密切关系。
国家统计局发言人李晓超承认，目前中国经济仍面临很多困难和挑战。
他说："国民经济回升基础尚不稳固，回升态势还不稳定，回升格局还不平衡，回升过程中还存在不确定、不稳定的因素。"
统计局的数据还显示，在经济增长加速的同时，中国的通货膨胀率进一步下降，6月份中国居民消费价格同比下降1.7，上半年总体下降幅度为1.1%。
从地域来看，城市通胀率下降1.3%，而农村地区的下降幅度只有0.6%。
$ 国企1-6月利润同比下降27%--财政部
路透北京7月16日电---中国财政部周四公布,今年1-6月全国国有企业累计实现利润5,534亿元人民币,同比下降27%,降幅比1-5月减小3.3个百分点,6月比5月环比增长29.4%.
其中,中央企业累计实现利润4,164亿元,同比下降20.9%,6月比5月环比增长25%;地方国有企业累计实现利润1,370亿元,同比下降41%,6月比5月环比增长39.1%.
数据并显示,今年1-6月全国国有企业累计实现营业收入97,941.8亿元,同比下降5.9%,降幅比1-5月减小1.5个百分点,6月比5月环比增长19.7%.
从行业看,今年1-6月,石化、建材、施工房地产等行业盈利继续保持增长;煤炭、烟草等行业效益相对稳定;机械、汽车、化工等行业利润降幅继续趋缓;电力行业扭亏为盈；钢铁、有色、海运等行业明显减亏.(完)
$ 中国经济企稳回升态势虽确立 结构失衡及民间投资不足成掣肘
路透北京7月16日电---中国周四公布的经济数据显然印证了经济企稳向好的普遍预期.然细究之下不难看出支撑经济回稳的基础仍是政府主导的大手笔投资和消费,而产能过剩、经济结构失衡及民间投资不足的状况并未得到有效改善.
$ 经济强劲复苏 民生如何受惠？
中国国家统计局公布最新数据显示，中国第二季度经济增长率达到7.9%。
分析人士认为这表明中国政府刺激经济方案发挥效力，也意味着中国更有把握实现经济增长率"保八"的目标，但潜在风险不可忽视。
这轮经济扩张如何惠及民生，学者仍有分歧。
强劲回升
中国第一季度经济增长率为6.1%，因此中国上半年经济增长率平均为7.1%。
普遍认为中国经济增速加快的一个主要原因是政府4万亿元刺激计划的实施，推动了固定资产投资的快速增长。
中国上半年固定资产投资增幅达到33.5%，而且城乡增幅基本相仿，分别是33.6%和32.7%。
中国社科院经济学教授岳福斌说，在出口大幅下滑的情况下，政府的大规模投资扩大了内需，拉动了消费市场。
英国剑桥大学经济学家张炜认为，除此之外还有中国的国有金融机构对经济的直接快速输血，也是GDP强劲反弹的重要因素。据他掌握的数字，今年上半年中国银行增加的信贷相当于过去两年增加信贷的总合。
民生受惠？
岳福斌认为，经济强劲回升对老百姓的实际好处体现在中国商品市场价格比较稳定，房地产市场虽然降温，但仍比较活跃。另外，作为国民经济晴雨表的资本市场出现反弹，投资人也从中得到了好处。
他认为，中国老百姓的生活水平跟世界经济危机爆发前相比差不多，没有受太大影响。中国今年上半年的经济增长在就业领域并没有体现。
张炜则指出，这轮经济扩张对就业的带动作用跟过去相比明显衰弱。
他说，跟过去相比，GDP每增加一个百分点，可以带动130万人的就业。但今年一季度跟去年同期相比，就业人数还出现下降趋势。
"保八"的意义
中国国家统计局数据还显示，2009年上半年中国工业生产回升加快，工业利润降幅减缓，进一步证明中国经济开始复苏。
中国政府今年的经济发展目标是保证经济增长率维持在8%以上。
张炜认为，"保八"主要是政治意义和社会信心层面的意义，它的经济学意义并不大，因为这个数字并没有体现增长的质量。如果经济增长没有转化为人们的福利，反而成为资源的浪费。
经济结构问题也是GDP增长数据无法体现的，而结构跟质量有密切关系。
国家统计局发言人李晓超承认，目前中国经济仍面临很多困难和挑战。
他说："国民经济回升基础尚不稳固，回升态势还不稳定，回升格局还不平衡，回升过程中还存在不确定、不稳定的因素。"
统计局的数据还显示，在经济增长加速的同时，中国的通货膨胀率进一步下降，6月份中国居民消费价格同比下降1.7，上半年总体下降幅度为1.1%。
从地域来看，城市通胀率下降1.3%，而农村地区的下降幅度只有0.6%。
$ 国企1-6月利润同比下降27%--财政部
路透北京7月16日电---中国财政部周四公布,今年1-6月全国国有企业累计实现利润5,534亿元人民币,同比下降27%,降幅比1-5月减小3.3个百分点,6月比5月环比增长29.4%.
其中,中央企业累计实现利润4,164亿元,同比下降20.9%,6月比5月环比增长25%;地方国有企业累计实现利润1,370亿元,同比下降41%,6月比5月环比增长39.1%.
数据并显示,今年1-6月全国国有企业累计实现营业收入97,941.8亿元,同比下降5.9%,降幅比1-5月减小1.5个百分点,6月比5月环比增长19.7%.
从行业看,今年1-6月,石化、建材、施工房地产等行业盈利继续保持增长;煤炭、烟草等行业效益相对稳定;机械、汽车、化工等行业利润降幅继续趋缓;电力行业扭亏为盈；钢铁、有色、海运等行业明显减亏.(完)
$ 中国经济企稳回升态势虽确立 结构失衡及民间投资不足成掣肘
路透北京7月16日电---中国周四公布的经济数据显然印证了经济企稳向好的普遍预期.然细究之下不难看出支撑经济回稳的基础仍是政府主导的大手笔投资和消费,而产能过剩、经济结构失衡及民间投资不足的状况并未得到有效改善.
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.7.21 晴
$ 最高人民法院要求严格审查退房案件
星岛环球网消息：最高人民法院7月19日发布《做好房地产纠纷案件审判工作的指导意见》。根据《意见》，对于买受人请求解除商品房合同纠纷案件，要严格依法审查，对不符合解除条件的不能解除。>>从政府动作看楼市政策倾向
《新京报》报道，最高人民法院昨日发布《关于当前形势下进一步做好房地产纠纷案件审判工作的指导意见》，妥善审理房地产连锁纠纷案件成为《意见》的指导重点。
根据《意见》，法院在审理因房地产企业资金困难引发的连锁纠纷案件中，力争通过案件审判盘活现有的存量资金，实现当事人双赢、多赢的结果。调解不成的，根据当事人的偿付能力和对方的资金需求，确定还款期限、还款方式，最大限度避免连锁案件引发群体事件。
对于房地产开发商确因资金暂时困难未按时交付房屋的，要多做双方当事人的调解工作，确无调解可能的案件，可以根据案件的具体情况，依法合理调整违约金数额，公平解决违约责任问题;对于买受人请求解除商品房合同纠纷案件，要严格依法审查，对不符合解除条件的不能解除。要引导当事人理性面对市场经营风险，共同维护诚信的市场交易秩序。
背景：房产纠纷案同比增一成
最高院民一庭表示，房地产纠纷案成为国际金融危机影响下增幅最快的案件类型之一。今年1-6月份，全国法院受理房地产民事案件67294件，同比上升10.58%。出现退地潮、停建潮、断供潮、退房潮。
民一庭分析称，房地产案件在数量大幅增加的同时，疑难复杂类型案件显著增多。此外，由于此前商品房价格严重下跌，买受人请求解除商品房买卖合同纠纷案件大幅上升。
http://www.stnn.cc/real_estate/200907/t ... 65671.html
$ 最高人民法院要求严格审查退房案件
星岛环球网消息：最高人民法院7月19日发布《做好房地产纠纷案件审判工作的指导意见》。根据《意见》，对于买受人请求解除商品房合同纠纷案件，要严格依法审查，对不符合解除条件的不能解除。>>从政府动作看楼市政策倾向
《新京报》报道，最高人民法院昨日发布《关于当前形势下进一步做好房地产纠纷案件审判工作的指导意见》，妥善审理房地产连锁纠纷案件成为《意见》的指导重点。
根据《意见》，法院在审理因房地产企业资金困难引发的连锁纠纷案件中，力争通过案件审判盘活现有的存量资金，实现当事人双赢、多赢的结果。调解不成的，根据当事人的偿付能力和对方的资金需求，确定还款期限、还款方式，最大限度避免连锁案件引发群体事件。
对于房地产开发商确因资金暂时困难未按时交付房屋的，要多做双方当事人的调解工作，确无调解可能的案件，可以根据案件的具体情况，依法合理调整违约金数额，公平解决违约责任问题;对于买受人请求解除商品房合同纠纷案件，要严格依法审查，对不符合解除条件的不能解除。要引导当事人理性面对市场经营风险，共同维护诚信的市场交易秩序。
背景：房产纠纷案同比增一成
最高院民一庭表示，房地产纠纷案成为国际金融危机影响下增幅最快的案件类型之一。今年1-6月份，全国法院受理房地产民事案件67294件，同比上升10.58%。出现退地潮、停建潮、断供潮、退房潮。
民一庭分析称，房地产案件在数量大幅增加的同时，疑难复杂类型案件显著增多。此外，由于此前商品房价格严重下跌，买受人请求解除商品房买卖合同纠纷案件大幅上升。
http://www.stnn.cc/real_estate/200907/t ... 65671.html
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.9.13
$ 谷歌经济学家:搜索关键词表明美经济正复苏
据国外媒体报道,谷歌首席经济学家哈尔·瓦里安(Hal Varian)近日在接受《华盛顿邮报》采访时表示,美国网民今年在谷歌搜索中键入的搜索关键词趋势表明,美国经济已出现初步复苏迹象.瓦里安表示,今年3月,美国网民搜索失业救济金或招聘中心的信息达到了顶点,此后呈逐步下降趋势;虽然目前美国整体失业率仍居高不下,但新失业人数却呈减少趋势.
http://img.cnbeta.com/newsimg/090913/14 ... 550579.jpg
另一方面,谷歌搜索信息整合工具“谷歌趋势”(Google Trends)的数据显示,近一段时间以来,美国用户搜索住房和房地产的搜索量也有所增长,这表明美国房地产产业正逐步升温;谷歌趋势数据还显示,对于美国政府今年夏季出台的刺激汽车销售计划,美国公众也表现出较大兴趣.
瓦里安还表示,美国政府发布的相应就业数据,同谷歌趋势所提供的数据并无实质性差别.他认为,尽管目前美国各大企业还不会大幅招聘新员工,但至少这些企业已不再大幅裁员,“目前各大企业对美国经济复苏持谨慎乐观态度.值得指出的是,只有美国经济完全复苏后,各大企业才会大幅招聘新员工,而这仍需要较长时间.”
瓦里安7年前加盟谷歌,主要负责谷歌广告模式的市场开发.目前谷歌主要收入来源为其文本搜索广告.他认为,美国政府出台的经济刺激计划已初见成效:通过美国政府提供的资金,更多失业者找到了新工作;而互联网等新兴产业,今后将有能力提供更多新职位.
http://www.cnbeta.com/articles/93269.htm
$ 谷歌经济学家:搜索关键词表明美经济正复苏
据国外媒体报道,谷歌首席经济学家哈尔·瓦里安(Hal Varian)近日在接受《华盛顿邮报》采访时表示,美国网民今年在谷歌搜索中键入的搜索关键词趋势表明,美国经济已出现初步复苏迹象.瓦里安表示,今年3月,美国网民搜索失业救济金或招聘中心的信息达到了顶点,此后呈逐步下降趋势;虽然目前美国整体失业率仍居高不下,但新失业人数却呈减少趋势.
http://img.cnbeta.com/newsimg/090913/14 ... 550579.jpg
另一方面,谷歌搜索信息整合工具“谷歌趋势”(Google Trends)的数据显示,近一段时间以来,美国用户搜索住房和房地产的搜索量也有所增长,这表明美国房地产产业正逐步升温;谷歌趋势数据还显示,对于美国政府今年夏季出台的刺激汽车销售计划,美国公众也表现出较大兴趣.
瓦里安还表示,美国政府发布的相应就业数据,同谷歌趋势所提供的数据并无实质性差别.他认为,尽管目前美国各大企业还不会大幅招聘新员工,但至少这些企业已不再大幅裁员,“目前各大企业对美国经济复苏持谨慎乐观态度.值得指出的是,只有美国经济完全复苏后,各大企业才会大幅招聘新员工,而这仍需要较长时间.”
瓦里安7年前加盟谷歌,主要负责谷歌广告模式的市场开发.目前谷歌主要收入来源为其文本搜索广告.他认为,美国政府出台的经济刺激计划已初见成效:通过美国政府提供的资金,更多失业者找到了新工作;而互联网等新兴产业,今后将有能力提供更多新职位.
http://www.cnbeta.com/articles/93269.htm
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.10.22 晴
$ 坚信中国经济复苏 热钱回流中国
有
迹象表明，热钱再度流入中国，因人们预期人民币走强或资产价格上涨会带来收益。
举例来说，上周我们得知中国外汇储备达到2.27万亿美元，又一次创下纪录高点，虽然贸易顺差有所下降。
人民币上行压力日渐加剧的一个理由是，与美元挂钩导致人民币兑其他货币大幅贬值，虽然中国是世界经济少数保持坚挺的地区之一。
现在似乎出现了出口和资金流动的转折点，这种情况可能加剧资产泡沫势头，同时给决策者造成新的挑战。
经过上半年的撤退，热钱现在正回到中国。渣打(Standard Chartered)称，最近的数据表明，估值效果已经无法解释银行的资金流入，7月贸易和外国直接投资总额为154亿美元，8月为56亿美元，9月达到197亿美元。
除了资金流入，渣打还认为境内基金的流动也推动了这种现象，因不断增长的外汇贷款造成了飙升的美元借贷。
他们强调，这种情况上一次出现是在2007年底，当时人民币升值预期达到顶点。各家银行称，2007年第四季度和2008年一季度，境内银行的美元贷款相当于人民币4,200亿元（615亿美元）。现在，从今年5月-8月的短短四个月，银行放贷就达到了人民币5,600亿元，以每月计相当于此前的两倍。
人们关注人民币的原因是其过去一年中实际上出现贬值，因有关当局在出口滑坡的情况下让人民币钉住美元。随着美元兑日圆、欧元和澳元等货币贬值，人民币也随之贬值。举例来说，人民币兑澳元现在较去年贬值约25%。
现在我们可能处于转折点。9月份的数据表明出口正在恢复，这意味着不再需要阻碍人民币升值以获得贸易优势。上周三，中国发布数据，表明9月份出口较上月增长12%，较六个月前增长近30%。
与此同时，有新证据显示中国货币供应量正在加速增长，主要受不断膨胀的外汇储备提振。今年8-9月，中国新增贷款从人民币4,105亿元增至人民币 5,167亿元，高于市场预期；同时，M0、M1和M2货币供应量也加速增长，增速分别从8月份的11.5%、27.7%和28.5%加快到上个月的 16.0%、29.5%和29.3%。
目前外界注意力正转向中国可能的政策反应。渣打说，中国监管部门可能有加息空间。但问题是，加息可能会吸引更多寻求利差的热钱涌入，从而给人民币带来更多上行压力。如果人民币没有升值，那么这种货币增长势头会使资产泡沫变得更有可能。
和以往一样，如果你想估算资金流入，香港是一个不错的起点，香港正在浮现新的泡沫迹象。
香港豪华地产市场上涨正处于超速状态。上周香港一处公寓以每平方英尺71,280港元（约合9,197美元）的价格出售，总值达到了4.39亿港元，创下了全球公寓价格新高。另有报导称，香港房地产市场上的中国大陆买家比例达到了历史新高。虽然金额庞大，但有传言说，这些夸张的价格不一定是直接交易，可能还涉及其他资产或现金返还。
另有未经证实的报导说，新的产权交换现象帮助大陆买家绕过了人民币兑换方面的限制。这一现象是指，一名大陆居民和一名香港居民达成君子协定，香港居民代表大陆居民购买一处本地地产，大陆居民也为香港居民购买一处价值相当的大陆地产。
上周，香港公寓天价事件还在香港立法会引发了一场争议，但香港特区行政长官曾荫权说，只要这种天价现象仍维持在豪华地产领域，他就不会感到担忧。（在香港，面积超过1,000平方英尺的住宅属于豪宅。）
不过，在香港以外的中国大陆地区，有关部门需要推出新政策措施遏制热钱涌入的可能性肯定是日益上升。
上周广东省政府制定了关于居民赴澳门签证的新限制措施。周末有新的媒体报导说，中国中央政府正在准备为宽松货币政策制定退出战略。
http://cn.wsj.com/gb/20091019/ecb115447 ... newsletter
$ 美国步入复苏轨道 美元地位并无危险--萨默斯
路透华盛顿10月21日电---美国国家经济委员会主任萨默斯周三表示,该国经济已稳定踏上从深度衰退中复苏之路,但增速可能缓慢,且就业市场不会立即反弹.
"第三季无疑实现了增长,且增速并不小,第四季预期也会如此."萨默斯在路透华盛顿精英汇上表示.
萨默斯亦力挺近期备受打压的美元,美元兑一篮子主要货币已下挫至14个月低位.
他表示,美元的全球储备货币低位并未岌岌可危,在可预见的未来它仍将是世界主要的储备货币."我们能为美元提供的最重要支持是,确保其可依赖强劲的基本面."萨默斯说.
关于经济,萨默斯指出,7,870亿美元的一揽子刺激计划以及企业补充库存,都担当着经济的"主要推动力".
但其表示,经济仍明显乏力,就业的回暖将落後于整体经济复苏.
"失业率还要一段时间才会开始下滑,此後要很久方能恢复正常水平,因目前失业率如此之高."萨默斯称.美国失业率现在处于9.8%的26年高点.
"经济增长的动力来源仍是关键问题."他表示.奥巴马总统会进一步采取什麽措施还不得而知,尤其是在政府面临1.4万亿美元预算赤字之际.
萨默斯承认,预算赤字引发了担忧,且美元价值可能因此受到影响.他表示,会认真对待有关债务水平的长期担忧.
萨默斯称,高油价不会造成美国经济脱离复苏轨道.油价周三触及逾81美元的年内高点.
"我认为油价上涨…或许更多的是反映了经济复苏,以及对持续复苏的预期,而非对复苏的威胁."他说.
在美国政府考虑是否可能采取进一步措施,以支撑就业市场和经济之际,萨默斯称,白宫对延长购房税收优惠持开放态度.
萨默斯称,他仍对美国金融监管改革法案在今年通过抱有期望,"我认为,没什麽理由会造成此事无法在今年达成."
尽管有批评人士称该法案力度不够大,但萨默斯表示,他相信监管变革有可能在未来数年内,对金融稳定性带来重大影响.(完)
http://cn.reuters.com/article/CNIntlBiz ... 6920091022
$ 郎咸平炮轰中国经济政策 著名学者齐敲危机警钟
谢国忠：中国经济难逃灾难厄运？
美国经历过1929年的大萧条，日本经历过1989年的衰退，东南亚则经历过1997年的危机。若干年后，中国是否也将面临一个类似的灾难时刻？
这个问题不仅对于那些眼下投资亚洲的人至关重要，对于范围更大的全球市场亦是如此。因为当全球投资者步履蹒跚地走出此次金融危机之际，许多人坚信这样一个观点：中国的繁荣，是这个冰冷世界中的一线希望之光。
问题在于，历史经验表明，这种乐观看法很大程度上可能选错了对象。
金融市场有这样一种习惯：当经济迅速发展时让自身陷入狂热，结果导致灾难。这最终宣告了市场的总体无效。问题是，在经济迅速发展时期，极端乐观与流动性泛滥独特地结合在一起。
经济发展会催生非同一般的乐观情绪——特别是在中国这样的大国——这有着多方面的原因。没有什么东西能像看着经济蛋糕不断变大那样，呈现出人类的动物精神。因此，购买股票等风险资产，以表达自己对未来的乐观看法，是自然而然的事情。
问题在于，市场竞争往往会压低资本回报率，并将经济发展的成果奉予员工和消费者，而非投资者。资产价格高企促使企业过度投资，这将压低资本回报率。这正是投资者之所以往往在经济迅速发展时期战绩不佳的原因。
较低的收入基数和有利的人口统计学状况，有助于推动经济成功地增长。由于收入增加部分的高储蓄率，上述两个因素往往会造成流动性过剩。在城市化进程中，尽管生产率正从农业水平转向工业水平，但消费习惯仍然带有农村性质——也就是说，必需品之外的东西仍被视为奢侈品，并被减至最低水平。劳动生产率上升和消费偏好之间日益扩大的差距，会导致流动性过剩，从而催生泡沫。
中国的计划生育政策带来了最大的人口红利，但可能会让中国成为当代最容易产生泡沫的国家。中国地方政府的收入依赖于房地产市场，这使得形势更为严峻。每隔大约5年时间进行换届选举的地方政府官员，在活跃房地产市场、从而将地方政府收入最大化方面有着强大的动机。这种政治动机为巨大的房地产泡沫埋下了种子。
同样，中国股市仍将处于估值过高的状况，尽管在出现恐慌和暂时流动性短缺时，股市估值水平有时会有所下降。较低的资本回报率加之股价高企，意味着企业会转而通过股市、而非消费者获取利润。
然而，当企业通过股市获得利润，而不是为股市创造利润时，这就变成了一个负和游戏(negative sum game)。它需要持续不断的流动性流入作为支撑。这就是高增长和高储蓄率之所以至关重要的原因。
另一方面，这种市场实质上为资本形成提供了补贴。资本补贴会导致产能过剩和资本回报率低下。正因如此，低盈利能力、高资产价格和高经济增长率能够共存。实际上，它们也必须共存。
无疑，中国的经济发展将成为未来一二十年最为重要的经济事件。但这种半永久性的泡沫局面，使得金融投资者参与其中的难度极大。
“买入并持有”的做法根本行不通。价值投资之所以行不通，是因为价值投资者投资决策的基础，是市盈率和市净率降至某个水平之下。
中国股市从未达到过这样的水平。如果你是沃伦•巴菲特 (Warren Buffett)，那么你可以制造自己的泡沫。他去年买入了抱负远大的电动汽车制造商比亚迪(BYD)的部分股权。此后该股已上涨8倍。如果你不是沃伦• 巴菲特，那么我建议你“低吸高抛”。问题是要找出何处是高位，何处是低位。
当经济高速增长最终难以为继时，灾难就将来临。当有利的人口统计学趋势恶化，或城市化进程结束时，都可能出现这种局面。当出现上述两种情况之一、或两种情况同时出现时，流动性或储蓄不再增长。到那个时候，股市就再也得不到补贴。
中国距离最后的灾难时刻可能还有十年时间。
到那时，生于1950年至1978年婴儿潮时期的中国人中，有一半已经退休。中国的城市化速度将约为目前的一半。好的消息是，到那时，中国将成为一个发达国家。而坏消息是，到时候中国不再会有廉价资金，来支撑被高估的资产价格。
叶檀：香港资产型通胀疯狂 大戏即将在内地上演？
市场好像又回到了金融危机之前。股市与楼市节节上升，中国在人民币升值的担忧中，徒劳地想抑制人民币汇率，除了CPI与PPI数据之外，一切都在显示通胀的来临。而中国的资产型通胀已经借助股市与楼市表现得淋漓尽致。
10月20日，中国央行副行长马德伦表示，美元走软将增强市场的人民币升值预期，从而可能导致大批资金流入中国并加大通货膨胀风险。中国的外汇储备已经达到2.2万亿美元以上，失衡的情况更加严重。
内地的情况与香港市场何其相似。由于境内外两股热钱力量夹击，导致资产型通胀在香港市场最为典型。内地的情况与香港市场何其相似。由于境内外两股热钱力量夹击，导致资产型通胀在香港市场最为典型。
值得关注的是，各国在酝酿宽松货币政策的退出策略。现在是考验逆周期思维的时候。如果盯着利率不放，也许我们会认为欧美日等国没有实行紧缩的货币政策。不过，只要我们把眼光稍微放远一点，就可以看出，现在各国的货币政策正在以自己的方式紧缩、紧缩、再紧缩，因为央行对于经济形势的判断已经大为乐观。
10 月19日，美联储主席伯南克表示，美国需要制订一项财政退出策略。美元和美国经济的走势将取决于政府控制预算赤字的结果。欧洲、美国将以财政赤字为主要参考指标，中国将以什么为退出指标？是否与货币发行一样丧失独立政策，惟美联储马首是瞻，再度陷于资产通胀、实体紧缩格局？
中国现在美元储备之多，让人想到明末和鸦片战争前，中国依靠贸易吸引世界白银的情形。当时中国没有依靠白银强国，现在能依靠外汇储备强国吗？
清华学者：三重风暴伺机摧毁中国经济
在内地房价疯长的背景下，住建部政策研究中心主任陈淮明确表示，“中国的房子正在越盖越结实，没有什么泡沫，如果有泡沫那也是为节能而用的空心砖。”
中国的房地产真的没有泡末吗？住建部的官员们是真的不知道还是假的不知道，是投资需求抢占了大量捆绑不可再生土地资源的房源，从而推高了房价，将众多中低收入者的生存空间挤压到惨不忍睹的境地，这种趋势难道能持续下去吗？
也许住建部的官员们认为：只要投资者的购买力依旧强劲，再高的房价都会有人买，房地产就太平无事。所以，关于限制二套房的政策不仅力度不够，而且根本就没有认真执行，最近温州商人一次异地购买１７套房就是明证。因此，住建部坚信：只要有投资人的钱，就什么都不用怕！纵容投资，仍然是政府房地产政策的轴心！
只可惜有一个阴谋、两个变量他们没有算进去：这个阴谋就是：在美元贬值的背景下，人民币无法长期跟随美元同贬，否则，将引发恶性通货膨胀；而人民币相对升值的预期，则会使有预谋的、大量用印刷机赶制的国际热钱投入到实际上不设防的中国楼市，造成更大的泡末，一旦泡末大到行将破灭的程度，美国将人为制造出美元大衰的消息，使人民币来不及反应就在短期内大幅度升值，于是就到了外资业主疯狂甩货的时候，即使贱卖一半也会因汇率的变动而大赚，结果就是中国的房地产和国民经济遭到摧毁，而大量纸印的美元旅行回国后将被核销，使美元重新恢复坚挺！上世纪90年代发生在日本的故事将在中国重演！
与阴谋同在的是两个潜在的变量，一个是国内已经近乎疯狂的投资购房，由于不断升高的房价而兴奋和恐慌，随着房价继续高升，恐慌的心理将逐步占据上风，尤其是在租售比严重背离市场规律的情况下，高位出手成为炒家赚钱的唯一方式，眼看着新房要变成旧房，过久的等待将使投资者随时可能掀起出货狂潮，尤其是短线投资者的突然抛盘撤离，将带来不可阻止的大溃退！
二是过度疯长、已经摇摇欲坠的房地产市场，经不起偶然事件的轻轻一击就会跨掉，有可能造成这种打击的发力点越来越多，尤其是随时可能酿成人间惨剧的畸形怪物，正悄悄的在全国大中城市生成。它就是偶然事件发生概率越来越大、可怕后果不堪设想的城中村！
繁荣的楼市歌舞升平，但是在繁花似锦的表面之下，掩盖着魔鬼渐渐而来的脚步声，阴谋和变数都在聚集着能量，国际阴谋和国内的变数极有可能重合在一起，形成三重风暴在同一时间集中爆发。只要中国的房地产政策对投资不设防，或者防线不牢，就无法避免毁灭的命运。
郎咸平：股市楼市火爆是假象 中国经济回暖乃华尔街阴谋
与全世界都不一样 不正常的是别人还是自己
中国经济领全世界之先的回暖了，不仅领先得这么久，而且在很多意想不到的领域回暖了——汽车、奢侈品、房地产等的销售在经济萧条时期率先回暖，这些都代表了中国和全世界如此的不一样。
先看几组简单的数据：1、中国在2008年11月开始慢慢回暖，要早于各国股市回暖达4个月之久；2、中国楼市在2009年上半年开始跟全世界不一样地逆势增长了，拿与美国比较，今年上半年美国楼市是狂跌，我们是狂涨；3、汽车的销售，美国上半年下降了35%，中国增长了15%；4、奢侈品的销售，全世界在这一波冲击下大幅下挫，08全年下降了40%，2009 上半年继续下落了10%，而在中国的情况却大相径庭，以经受严重经济冲击的广东省的某一个商圈为例，一线品牌奢侈品增长超过20%，价格几万元的名表销量增长90%，五、六月份珠宝销售五、六月份分别增长29%和23%。
看到这些数据大家是不是感到异常的兴奋，觉得中国经济已经开始复苏和回暖了啊，特别是看到最近国有企业抢地皮，还有很多小民企、小地产商也疯狂的抢地的时候。中国的经济似乎形势一片大好，欣欣向荣了。
但是，即使是那些赚到钱的人实际上心里也惶恐不安：他们惶恐的是赚钱赚得如此容易也太为少见了。为什么呢?因为心中的第六感告诉自己，情况似乎不是那么简单。
没必要去讲一些什么高深的理论，让我们用最平常、最简单的思路做些判断，就应该会得出一些基础的答案。
让我们试着想一想，中国领先全世界这么多的回暖，而且很多在经济萧条时期本不该回暖的地方——汽车、奢侈品、房地产——都回暖了，那么，就代表你和全世界都不一样。如果你和别人都不一样的话，我们就该想一想，究竟是别人还是自己不太正常了。
有一些人总是感觉就是好得不得了，觉得别人都不正常，只有我们正常；其实，如果当你和别人不一样的时候，你最好认为你自己不正常，这样可能代表你还正常一点。
大家都很关注中国的楼市与股市，因为他们与自己的钱财休憩相关，但要真正的了解中国的楼市和股市，就一定要跳出楼市和股市，从中国经济最基本的层面开始做深入的探讨，才有可能了解股市和楼市。
大家或许还记得几年前，我像唐吉坷德一样与一群人的争论，那群人说为什么有泡沫，那是由于经济发展了，老百姓更富裕了，大家手上有更多钱炒楼炒股，从而造成了楼市泡沫和股市泡沫，他们给这种说法一个很有趣的名字，叫流动性过剩。流动性过剩的名字就是炒楼楼市有泡沫，炒股股市有泡沫。而本人当时(2006年) 说过，泡沫必定象征着过来一个新的危机的出现，那就是制造业危机。
当年之所以这么说是经过了大量的数据调研的，得出的结论是，由于以制造业为主的民营企业家在这个时期面临投资经营环境全面的恶化，很多做制造业的企业家不做实体经济了，而拿出钱炒楼炒股，从而造成楼市泡沫和股市泡沫，泡沫现象引发的结果，不是中国经济发展更高了，而是更差了。早在2006年，中国的制造业危机便开始了。
人民币的升值让中国损失惨重。在出口这么衰落的时候，我们跟着美元涨，扼杀了出口制造业仅剩的生存机会。韩国将韩元贬值40%，所以三星可以和LG 实现了成功的突围，而中国却由于人民币升值将出口制造业推向火坑——从四月份开始美元贬值了，汇率不当让我们的出口制造业遭受沉重打击。要知道，出口制造业占中国GDP的三分之一啊。
紧接汇率战争的第二场战争是成本之战。几天来，有很多制造业企业来问，未来三洲岛三个月之内，铁矿砂、有色金属的走势如何。我不会知道的，世界只有一个人知道，那就是奥巴马。
请各位回去后炒一道菜：青椒肉丝。你倒油时想想，这个大豆油价格是谁决定的?你切肉的时候想想，中国猪肉价格是谁决定的?切青椒时想想，中国农产品的价格是谁决定的？答案很简单，不是众所周知的供需关系，而是华尔街。
你炒一个青椒肉丝的成本都是华尔街决定的，何况铁矿石、有色金属了。
美国大豆价格比东北黄豆便宜10%，只要开放美国大豆的进口，就会淘汰我们的东北的大豆。就在四月份，华尔街通过他们所操纵的中国媒体对外说，大豆要涨到七八千。接下来，中国的油脂压榨工厂在前一个月买了八百多万吨美国大豆，到了五月份，涨到四千四，结果六月里，不知道是谁一声令下，华尔街开始集体抛售大豆期货，把大豆价格一下子打到两千块一吨。我上周在山东时，山东日照油脂压榨厂的和我讲述得嚎啕大哭，他们以低于4300块的价格购了一船大豆，船还没有口岸就跌到两千块，还没有生产就倒闭了，还没有上班银行就来查了。知道下一步是什么吗——国际四大粮商趁机进入中国，用贱价收购这些70%倒闭的油脂压榨工厂。
由于中国已经加入了WTO，按协定，2009年开始，中国必须开放农产品市场。在2008年年底，中国搞了一个农业改革，向农民释放经营权，农民取得资本可以去城市打工也，也可以回到家乡替那些收购他的经营权的公司打工。国际四大粮商趁此良机收购了这些有经营权的中国农业公司进行参股，参股以后帮他做融资，请他们去大面积收购中国的农地，所以收购中国农业公司的幕后人是是欧美四大粮商。
再来看看铁矿石、有色金属、稀土、国际运价吧。中国的进口原材料成本、矿产成本是受华尔街控制的，是由华尔街为首的这一批金融资本通过定价权，全面控制全世界尤其是中国矿产的价格。铁矿石的价格取决于运费的价格指数和石油价格，只要这两个指数上涨，铁矿石就涨，这两个指数下跌，铁矿石就下跌，但是这两个指数谁控制?华尔街。华尔街背后是谁?美国政府。所以美国政府通过华尔街控制石油指数、国际运费指数。你谈判的终极对象是美国。这不是力拓的问题，也不是澳大利亚的问题，这是全世界的游戏规则。
中国不懂这个游戏规则，做了让全世界啼笑皆非的事。中钢协对淡水河公司说，我们不要理力拓，可是淡水河谷不跟钢协谈判，因为你不懂游戏规则。中国有矿产叫稀土，我们出口价格是最低的，为什么?我们不掌控稀土的定价权，所以我买进来价格是最贵的，但是我们卖出去都是低的，因为定价权都是掌握在华尔街手中。
所以，如果你想问下个月矿产资源价格怎么变动，我哪有这个水平，那是奥巴马他们最高战略指导思想。四月份开始美元贬值是第一个外患，六月份开始大宗物资价格上涨是第二个外患。
第三个外患是轮胎特保案。这个要是败了，后果不堪设想。可笑的是，很多人到现在，连是谁给了我们一刀都没搞清楚。
这个事件的由来是美国工会要对付美国四大轮胎制造商。很多学者说，工会有什么资格管轮胎企业。但我清楚地告诉各位，我们已经错到了什么地步，连名字都翻译错了。这个工会的全名是钢铁橡胶物流等十几个工业的联合工会，名字是美国总工会，这个工会在08年奥巴马跟希拉里竞赛难分难解的时候，支持奥巴马，带动很多工人支持奥巴马，最后奥巴马当选了。由此可以看出它的威力所在。这家工会对四大轮胎公司进行制裁，四家公司躲在一旁，因为他们不敢跟工会斗，于是把中国推上前来。结果美方认为，这四个工厂把在美国的工厂关掉，转中国生产，造成美国轮胎业的工人严重失业，由于在中国生产，顺便也把中国的轮胎业对付了。
这是多大的冤枉啊！来自美国数据说：进口自中国的轮胎所占市场份额由20004年的5%升到2008年的17%；美国本土轮胎所占市场份额从2004年的 62%跌到08年的 50%。所以美国认为这都是中国的罪。但是实际上，这个5%到17%是四大美国轮胎公司在中国生产后大量出口到美国，跟中国企业有什么关系呢，凭什么要制裁中国轮胎。这个贸易案将进一步打击我们的制造业。
由于华尔街的一系列阴谋，从2006年到今年，中国制造企业面临的投资经营环境恶化，致使企业更没信心，金融海啸的冲击带来了产能过剩，开始冲击到楼市和股市：国企和私企不敢投实体经济，于是开始炒股，大量银行信贷进入股市，除了炒股之外以外，手上这么多钱，他会炒地皮。
产能过剩源于地方政府的两大政策，一是抓建设拉动GDP，二是招商引资。
什么是抓建设拉动GDP呢?就是通过修桥铺路等等方式用钢筋水泥拉动GDP，包括最近所推行的新能源。这种产能过剩将使中国造成巨大的浪费，我们产能占GDP的70%，而消费只有GDP的35%，说明中国是一个严重产能过剩的国家。
问题又来了——过去为什么不会产生这个问题呢?原因是，通过美国人消费吸收到这一部分的过剩产能(美国人的超前消费，简单讲就是泡沫消费)。原来是靠美国人泡沫消费吸收掉我们30%GDP的过剩产能，可是08年11月，美国的泡沫消费就此破灭，冲击到在中国的出口，出口下跌使得产能过剩危机立刻暴露，去年九月份出口增长率超过30%，十月份 19%，11月份当月中国出口下跌2.6%，12月份下跌2.8%，今年一月份中国出口每个月以20%的速度下跌，一直跌到八月底。
其实中国出口狂跌还不是很令人担心。令人担心的是最新的一组数据：一月份进口暴跌43%，其中原油之外的原材料下跌50%，进口机器设备下跌40%——知道这组数据后面代表的意思吗？
那就是企业家不想干了，他们在想啊，辛苦了十几年，对不起家庭、子女和老婆，于是跑到广州买了几十万元的名表或珠宝送给老婆，中国奢侈品市场得以回暖；再看看自己的子女和年迈的父母，觉得特别的愧疚，这几年忙着做生意，干脆出去玩玩吧，买一个商务车，带着自己的孩子、老婆和自己的岳父母去旅游，因此汽车销售又被带动起来。再想想自己辛苦这么多年，吃没有吃好，穿也没有穿好，住没有住好，因此江浙这一带企业家就到黄埔江边买一个康城一品，或是到西湖边买一个别墅，中国的高端房产得以开始回暖。
这时候，政府开始治病了——从去年十月份开始，总共推出六大举措。一是农业改革；二是40000亿元的投资；三是汽车、家电下乡；四是振兴规划；第五医疗改革，最后一个银行信贷。结果，病症没有消失，反而是更加恶化。
以 40000亿来说。投资在哪里去了——中西部的基础建设，以高速公路为例，建完以后有没有车在上面跑，没有车跑的高速公路就是产能过剩。建的时刻需要人工，需要钢材，需要水泥，造成目前GDP上升的假象，可以解决今天钢材2000 亿产能过剩，也解决了水泥的产能过剩，也可以解决就业的问题，但是建完了就不需要钢材不需要水泥了，就立刻会把这两个产业打回原形。
接下来要谈的是今年上半年竟然印了7.37万亿的钞票出去，其中的的三、四成，被用作为以国企为主的短期信贷以及票据融资。结果呢？突然多出接近三万亿资金拿给以国企为主的企业，它们不敢投实体经济，于是开始炒股，大量银行信贷进入股市。除了炒股以外，手上这么多钱怎么办，去会炒地皮。
谈到这个说一下潘石屹，他就在这个时候，跟那些企业竞争北京广渠路15号地，潘同志特认真，每一次举牌之前，都详细计算，精心测算之后，很谨慎的举了一个牌，国有企业看他一举牌马上举的更大，所以潘石屹说遭到了围剿。围剿到最后，小潘同志在35亿的时候安然离场，剩下的国有企业像疯子一样的举牌，最后在40亿的时候，中化集团旗下公司中标，一平方米是46000，这样的话，成本加上利润那得要卖上多少钱呀。
如果再以前的话，我肯定会稍微批评一下，但现在不会批评了：把它的财务报表打开一看，发现他手中有245亿银行信贷，哎呀，非常的同情他们，好不容易才花掉40亿，还有200多亿怎么办啊。
今年上半年竟然印了7.37万亿的钞票出去，无可避免造成老百姓通货膨胀的预期，怎么逃避通货膨胀呢?所以大量避险资金会冲击股市，冲击楼市。
股市冲击的资金主要分为三类：一类是制造业资金，二类是银行信贷，三类是避险资金。其中第二类资金的风险最大，只要央行稍微紧锁的话，一定会通过第二类资金造成股市大跌。我送给各位一个礼物--把股市为什么会这样变动背后的理论告诉你。你们应该把这三个资金听懂以后，自己做一个准确的判断。然后根据自己的状态该干什么干什么。
楼市有两类资金进入，第一类是制造业资金，第二类是避险资金。请注意，这两类资金进入楼市都是冲击高端楼盘，这就是为什么这一次回暖是高端楼盘拉动，但也是最不稳定的。再给出一个数据，如何解读这次房价上涨，上周我们收集很多数字，中档楼盘、高档楼盘、写字楼的房租大幅下挫，平均房租下挫，这就代表整个社会的实质性购买力下跌，也就代表刚性需求是下跌，这种情况下，楼价狂涨的支撑点是什么?当事人的心里其实一清二楚的。
有一个现象让我更为担忧，北京、上海、广州、深圳四个地方，最廉价的楼盘是一千块左右的房租，一个月一千块左右房租的房子出租大幅上涨，而中端高端写字楼却全部在下跌，什么意思吗?在这一波楼价上涨过程中，财富进行了重新分配，最弱势的财富移转到中高端人群，如果通货膨胀来临，一定会使得弱势群体损失更多，而大量财富转移到社会的富裕群众体，这是通货膨胀已经不可避免的现象。
王小广：中国模式面临的巨大挑战
中国模式的内在缺陷可能对我国经济未来可持续发展产生的重大影响，即现有的中国模式(中间模式)所产生的重大矛盾将会使其自身难以持续下去，并产生巨大的风险，使中国落入中等国家陷阱。中国要想避免落入中等国家陷阱，必须对现有的发展模式进行重大修正。
(1)现有发展模式产生的过度的不均衡问题将会极大地约束需求增长，最终限制经济总量继续快速扩张。
令我们甚为不安的是中国的收入分配格局最近几年正在发生突变，已经明显偏离了原有收入差距较大的范围，向拉美化或东南亚化的方向发展。收入分配形势的长期恶化是许多国家在达到中等收入国家后落入发展陷阱的主要方面之一。从GDP收入法的构成中我们看到了这一深刻变化，2003年(也是本轮高增长周期的上升初期)以后，我国收入结构出现了惊人的突变，即劳动者报酬所占的比重由过去25年长期保持在52%左右猛然下降，经过短短的三四年时间，到2007年下降到 40%。发达国家之所以居民收入差距较小，主要是因为劳动者报酬所占的份额均在55%以上，经营盈余所占比重较为适宜，在20%左右，固定资本折旧占 13%左右，间接税减补贴占比为10%左右。而那些长期落入中等国家陷阱的国家却是另一番景象，劳动者报酬所占的比重不到40%，有的长期仅占 20-30%，相反企业的盈利所占的比重奇高，均占50%左右，资本所得占比严重偏高，这正是导致收入差距过大的根本原因。就东亚国家来讲，泰国、菲律宾具有典型的拉美化特征，日本与欧美发达国家相似，韩国介于中间，不过，韩国收入法构成中劳动者报酬占比偏低的问题在80年代后得到了明显的改善，可以说这是它能避免中等国家陷阱的一个重要原因。
收入差距过大特别是其长期得不到改善，将会在造成社会不稳定和抑制消费两方面对经济的高增长形成巨大的影响，即一国在达到中等收入水平后的增长将面临消费不足的巨大障碍。城市化长期滞后、地区差距过大等都会产生需求的陷阱。在这一阶段，缩小增长差距 (包括三方面差距)的政策不仅会得到更多的民众支持，而且会产生较大的新发展效应，因为它们将带动需求(主要是消费需求)的扩张，从而纠正投资与消费的严重不平衡问题。
(2)现有发展模式的继续推进将会严重阻碍产业升级和产业竞争力提高。
中等收入国家的增长容易落入陷阱的一个重要理由是它被主导成熟产业、低工资的穷国竞争者和主导技术迅速变化产业、追求创新的富国挤压在中间，这实际说的是产业升级的重要性，持续的高增长如果不能带来产业竞争力(主要是制造业的竞争力)，那么发展陷阱必然会发生。我们现有的发展模式如果继续推进下去而不做一个大的战略转变，就会因对创新的激励不足而陷入两难境地，保劳动密集型产业竞争力会因国内要素成本的上升及国外竞争者的压力而艰难挣扎；而资本密集型产业在外资压力和有效的激励机制难以建立起来的情况下难以形成强大的国际竞争力。中国的情况可能没有曾落入中等国家陷阱的那些国家那么糟糕，但资本密集型产业自主创新能力严重不足无疑是影响未来经济增长的稳定性和质量的关键因素。其中最最需要改变的是：让与国家竞争力提高关系很小却消耗很多的社会资源的房地产业暴利机制不复存在，使其他产业特别是一些战略性的重化工业和高技术产业的经营者不再受外部短期暴利机会的影响而安于创新，同时国家要增加对自主创新活动的政策激励。
(3)现有发展模式不改变将会使资源瓶颈约束难以克服，且环境的代价太大。
经济增长过度依赖于房地产发展，就是经济增长过度依赖高耗能行业，因为房地产下游全是高耗能行业。同时，由于房地产行业自身对技术进步的作用有限，其对下游产业升级的要求不强,因此，它的过快发展将会阻碍产业升级。也因此，我一直认为，把房地产业作为增长的发动机、把其列为最重要的支柱产业是十分有害的。
(4)现有发展模式严重扭曲了资金、资源的宏观配置，隐藏着巨大的金融风险或经济危机。
现有发展模式在资源、资金及人才都倾向于房地产业，这不仅影响经济的宏观资源配置效率，而且可能引发重大的金融危机或经济危机。这即房地产过度泡沫化的风险。不论是从较早时期步入中等收入国家的南美国家的经验看，还是从晚些步入中等收入国家的一些东南亚的经历看，房地产泡沫均难以避免，这无疑是它们先后陷入金融或经济危机的重要原因。所以，在一个国家或地区进入中等收入水平后，抵挡房地产的诱惑是避免出现金融或经济危机的关键，日本、韩国和我国的台湾省避免了，所以它们成功了，韩国做得最好，1975年韩国便开始实施重工业战略，这时房地产投机活动开始兴起，韩国政府以建立重化工业竞争力大局为重，采取抑制性的政策，避免了房地产的泡沫。现在泰国之所以陷入发展陷阱，与其90年代所发生的严重房地产泡沫有直接关联。这里有一个重要问题，是不是房地产泡沫在任何时期都会产生致命性的影响，答案是否定的。主要看房地产泡沫发生的时期，即发生在经济增长的哪个阶段，日本的房地产泡沫发生在工业化及现代化完成之后，韩国基本避免了房地产过度泡沫问题，东南亚国家房地产泡沫则发生在刚刚达到中等收入国家水平时，中国则更要提前，发生在达到中等收入国家水平之前。我们认为，房地产泡沫发生得越早，危害越大，越迟，危害越小。日本是“结果泡沫”、东南亚与我国是“过程泡沫”，“结果泡沫”问题不大，“过程泡沫”将可能破坏整个长期高增长机制，从而落入中等国家的发展陷阱。明白这一点对克服中等国家陷阱具有重要的意义。在很大程度上要避免落入中等国家陷阱就是要在发展的战略转型期避免房地产出现过度的泡沫，特别是不能出现泡沫经济。
总之，我们的基本结论是：现有发展模式在新的国际、国际经济环境难以继续发挥作用。中国经济增长对内依赖于房地产，对外依赖于出口，在新的国际、国内经济形势下，正面临巨大挑战。这次百年一遇的金融危机将会改变传统的增长因素，即美国经济增长依赖于过度消费和金融市场的泡沫化将发生重大改变，即政府将加强对金融的监管，居民消费行为将主要依赖于收入增长而不是资产泡沫的膨胀，因此，可以预见危机中及危机过后的一段时间内，没有了过度消费的美国经济将会恢复常态，这将使我国的高投资形成的过剩生产能力无法消化(出口增长可能出现中长期放慢趋势)，而只好转向内需，当然这是改变原有发展模式的机遇。但内需的增长将受到前期高增长相伴的一系列不合理的结果(三大差距扩大或长期得不到改善、对消费激励不足、房地产过度消耗居民的购买力、产业竞争力提高缓慢等)的严重制约，而我们的各级政府对投资的冲动依然强烈(这次“保增长”的政策体现得非常明显)，这将会使我们的经济形势更加恶化，不通过启动消费、而是继续扩大投资将加剧中国经济结构的失衡，产能过剩危机可能全面爆发。唯一的出路就是转变发展模式，创造新的经济增长点。
http://shehui.daqi.com/article/2722216_1.html
$ 坚信中国经济复苏 热钱回流中国
有
迹象表明，热钱再度流入中国，因人们预期人民币走强或资产价格上涨会带来收益。
举例来说，上周我们得知中国外汇储备达到2.27万亿美元，又一次创下纪录高点，虽然贸易顺差有所下降。
人民币上行压力日渐加剧的一个理由是，与美元挂钩导致人民币兑其他货币大幅贬值，虽然中国是世界经济少数保持坚挺的地区之一。
现在似乎出现了出口和资金流动的转折点，这种情况可能加剧资产泡沫势头，同时给决策者造成新的挑战。
经过上半年的撤退，热钱现在正回到中国。渣打(Standard Chartered)称，最近的数据表明，估值效果已经无法解释银行的资金流入，7月贸易和外国直接投资总额为154亿美元，8月为56亿美元，9月达到197亿美元。
除了资金流入，渣打还认为境内基金的流动也推动了这种现象，因不断增长的外汇贷款造成了飙升的美元借贷。
他们强调，这种情况上一次出现是在2007年底，当时人民币升值预期达到顶点。各家银行称，2007年第四季度和2008年一季度，境内银行的美元贷款相当于人民币4,200亿元（615亿美元）。现在，从今年5月-8月的短短四个月，银行放贷就达到了人民币5,600亿元，以每月计相当于此前的两倍。
人们关注人民币的原因是其过去一年中实际上出现贬值，因有关当局在出口滑坡的情况下让人民币钉住美元。随着美元兑日圆、欧元和澳元等货币贬值，人民币也随之贬值。举例来说，人民币兑澳元现在较去年贬值约25%。
现在我们可能处于转折点。9月份的数据表明出口正在恢复，这意味着不再需要阻碍人民币升值以获得贸易优势。上周三，中国发布数据，表明9月份出口较上月增长12%，较六个月前增长近30%。
与此同时，有新证据显示中国货币供应量正在加速增长，主要受不断膨胀的外汇储备提振。今年8-9月，中国新增贷款从人民币4,105亿元增至人民币 5,167亿元，高于市场预期；同时，M0、M1和M2货币供应量也加速增长，增速分别从8月份的11.5%、27.7%和28.5%加快到上个月的 16.0%、29.5%和29.3%。
目前外界注意力正转向中国可能的政策反应。渣打说，中国监管部门可能有加息空间。但问题是，加息可能会吸引更多寻求利差的热钱涌入，从而给人民币带来更多上行压力。如果人民币没有升值，那么这种货币增长势头会使资产泡沫变得更有可能。
和以往一样，如果你想估算资金流入，香港是一个不错的起点，香港正在浮现新的泡沫迹象。
香港豪华地产市场上涨正处于超速状态。上周香港一处公寓以每平方英尺71,280港元（约合9,197美元）的价格出售，总值达到了4.39亿港元，创下了全球公寓价格新高。另有报导称，香港房地产市场上的中国大陆买家比例达到了历史新高。虽然金额庞大，但有传言说，这些夸张的价格不一定是直接交易，可能还涉及其他资产或现金返还。
另有未经证实的报导说，新的产权交换现象帮助大陆买家绕过了人民币兑换方面的限制。这一现象是指，一名大陆居民和一名香港居民达成君子协定，香港居民代表大陆居民购买一处本地地产，大陆居民也为香港居民购买一处价值相当的大陆地产。
上周，香港公寓天价事件还在香港立法会引发了一场争议，但香港特区行政长官曾荫权说，只要这种天价现象仍维持在豪华地产领域，他就不会感到担忧。（在香港，面积超过1,000平方英尺的住宅属于豪宅。）
不过，在香港以外的中国大陆地区，有关部门需要推出新政策措施遏制热钱涌入的可能性肯定是日益上升。
上周广东省政府制定了关于居民赴澳门签证的新限制措施。周末有新的媒体报导说，中国中央政府正在准备为宽松货币政策制定退出战略。
http://cn.wsj.com/gb/20091019/ecb115447 ... newsletter
$ 美国步入复苏轨道 美元地位并无危险--萨默斯
路透华盛顿10月21日电---美国国家经济委员会主任萨默斯周三表示,该国经济已稳定踏上从深度衰退中复苏之路,但增速可能缓慢,且就业市场不会立即反弹.
"第三季无疑实现了增长,且增速并不小,第四季预期也会如此."萨默斯在路透华盛顿精英汇上表示.
萨默斯亦力挺近期备受打压的美元,美元兑一篮子主要货币已下挫至14个月低位.
他表示,美元的全球储备货币低位并未岌岌可危,在可预见的未来它仍将是世界主要的储备货币."我们能为美元提供的最重要支持是,确保其可依赖强劲的基本面."萨默斯说.
关于经济,萨默斯指出,7,870亿美元的一揽子刺激计划以及企业补充库存,都担当着经济的"主要推动力".
但其表示,经济仍明显乏力,就业的回暖将落後于整体经济复苏.
"失业率还要一段时间才会开始下滑,此後要很久方能恢复正常水平,因目前失业率如此之高."萨默斯称.美国失业率现在处于9.8%的26年高点.
"经济增长的动力来源仍是关键问题."他表示.奥巴马总统会进一步采取什麽措施还不得而知,尤其是在政府面临1.4万亿美元预算赤字之际.
萨默斯承认,预算赤字引发了担忧,且美元价值可能因此受到影响.他表示,会认真对待有关债务水平的长期担忧.
萨默斯称,高油价不会造成美国经济脱离复苏轨道.油价周三触及逾81美元的年内高点.
"我认为油价上涨…或许更多的是反映了经济复苏,以及对持续复苏的预期,而非对复苏的威胁."他说.
在美国政府考虑是否可能采取进一步措施,以支撑就业市场和经济之际,萨默斯称,白宫对延长购房税收优惠持开放态度.
萨默斯称,他仍对美国金融监管改革法案在今年通过抱有期望,"我认为,没什麽理由会造成此事无法在今年达成."
尽管有批评人士称该法案力度不够大,但萨默斯表示,他相信监管变革有可能在未来数年内,对金融稳定性带来重大影响.(完)
http://cn.reuters.com/article/CNIntlBiz ... 6920091022
$ 郎咸平炮轰中国经济政策 著名学者齐敲危机警钟
谢国忠：中国经济难逃灾难厄运？
美国经历过1929年的大萧条，日本经历过1989年的衰退，东南亚则经历过1997年的危机。若干年后，中国是否也将面临一个类似的灾难时刻？
这个问题不仅对于那些眼下投资亚洲的人至关重要，对于范围更大的全球市场亦是如此。因为当全球投资者步履蹒跚地走出此次金融危机之际，许多人坚信这样一个观点：中国的繁荣，是这个冰冷世界中的一线希望之光。
问题在于，历史经验表明，这种乐观看法很大程度上可能选错了对象。
金融市场有这样一种习惯：当经济迅速发展时让自身陷入狂热，结果导致灾难。这最终宣告了市场的总体无效。问题是，在经济迅速发展时期，极端乐观与流动性泛滥独特地结合在一起。
经济发展会催生非同一般的乐观情绪——特别是在中国这样的大国——这有着多方面的原因。没有什么东西能像看着经济蛋糕不断变大那样，呈现出人类的动物精神。因此，购买股票等风险资产，以表达自己对未来的乐观看法，是自然而然的事情。
问题在于，市场竞争往往会压低资本回报率，并将经济发展的成果奉予员工和消费者，而非投资者。资产价格高企促使企业过度投资，这将压低资本回报率。这正是投资者之所以往往在经济迅速发展时期战绩不佳的原因。
较低的收入基数和有利的人口统计学状况，有助于推动经济成功地增长。由于收入增加部分的高储蓄率，上述两个因素往往会造成流动性过剩。在城市化进程中，尽管生产率正从农业水平转向工业水平，但消费习惯仍然带有农村性质——也就是说，必需品之外的东西仍被视为奢侈品，并被减至最低水平。劳动生产率上升和消费偏好之间日益扩大的差距，会导致流动性过剩，从而催生泡沫。
中国的计划生育政策带来了最大的人口红利，但可能会让中国成为当代最容易产生泡沫的国家。中国地方政府的收入依赖于房地产市场，这使得形势更为严峻。每隔大约5年时间进行换届选举的地方政府官员，在活跃房地产市场、从而将地方政府收入最大化方面有着强大的动机。这种政治动机为巨大的房地产泡沫埋下了种子。
同样，中国股市仍将处于估值过高的状况，尽管在出现恐慌和暂时流动性短缺时，股市估值水平有时会有所下降。较低的资本回报率加之股价高企，意味着企业会转而通过股市、而非消费者获取利润。
然而，当企业通过股市获得利润，而不是为股市创造利润时，这就变成了一个负和游戏(negative sum game)。它需要持续不断的流动性流入作为支撑。这就是高增长和高储蓄率之所以至关重要的原因。
另一方面，这种市场实质上为资本形成提供了补贴。资本补贴会导致产能过剩和资本回报率低下。正因如此，低盈利能力、高资产价格和高经济增长率能够共存。实际上，它们也必须共存。
无疑，中国的经济发展将成为未来一二十年最为重要的经济事件。但这种半永久性的泡沫局面，使得金融投资者参与其中的难度极大。
“买入并持有”的做法根本行不通。价值投资之所以行不通，是因为价值投资者投资决策的基础，是市盈率和市净率降至某个水平之下。
中国股市从未达到过这样的水平。如果你是沃伦•巴菲特 (Warren Buffett)，那么你可以制造自己的泡沫。他去年买入了抱负远大的电动汽车制造商比亚迪(BYD)的部分股权。此后该股已上涨8倍。如果你不是沃伦• 巴菲特，那么我建议你“低吸高抛”。问题是要找出何处是高位，何处是低位。
当经济高速增长最终难以为继时，灾难就将来临。当有利的人口统计学趋势恶化，或城市化进程结束时，都可能出现这种局面。当出现上述两种情况之一、或两种情况同时出现时，流动性或储蓄不再增长。到那个时候，股市就再也得不到补贴。
中国距离最后的灾难时刻可能还有十年时间。
到那时，生于1950年至1978年婴儿潮时期的中国人中，有一半已经退休。中国的城市化速度将约为目前的一半。好的消息是，到那时，中国将成为一个发达国家。而坏消息是，到时候中国不再会有廉价资金，来支撑被高估的资产价格。
叶檀：香港资产型通胀疯狂 大戏即将在内地上演？
市场好像又回到了金融危机之前。股市与楼市节节上升，中国在人民币升值的担忧中，徒劳地想抑制人民币汇率，除了CPI与PPI数据之外，一切都在显示通胀的来临。而中国的资产型通胀已经借助股市与楼市表现得淋漓尽致。
10月20日，中国央行副行长马德伦表示，美元走软将增强市场的人民币升值预期，从而可能导致大批资金流入中国并加大通货膨胀风险。中国的外汇储备已经达到2.2万亿美元以上，失衡的情况更加严重。
内地的情况与香港市场何其相似。由于境内外两股热钱力量夹击，导致资产型通胀在香港市场最为典型。内地的情况与香港市场何其相似。由于境内外两股热钱力量夹击，导致资产型通胀在香港市场最为典型。
值得关注的是，各国在酝酿宽松货币政策的退出策略。现在是考验逆周期思维的时候。如果盯着利率不放，也许我们会认为欧美日等国没有实行紧缩的货币政策。不过，只要我们把眼光稍微放远一点，就可以看出，现在各国的货币政策正在以自己的方式紧缩、紧缩、再紧缩，因为央行对于经济形势的判断已经大为乐观。
10 月19日，美联储主席伯南克表示，美国需要制订一项财政退出策略。美元和美国经济的走势将取决于政府控制预算赤字的结果。欧洲、美国将以财政赤字为主要参考指标，中国将以什么为退出指标？是否与货币发行一样丧失独立政策，惟美联储马首是瞻，再度陷于资产通胀、实体紧缩格局？
中国现在美元储备之多，让人想到明末和鸦片战争前，中国依靠贸易吸引世界白银的情形。当时中国没有依靠白银强国，现在能依靠外汇储备强国吗？
清华学者：三重风暴伺机摧毁中国经济
在内地房价疯长的背景下，住建部政策研究中心主任陈淮明确表示，“中国的房子正在越盖越结实，没有什么泡沫，如果有泡沫那也是为节能而用的空心砖。”
中国的房地产真的没有泡末吗？住建部的官员们是真的不知道还是假的不知道，是投资需求抢占了大量捆绑不可再生土地资源的房源，从而推高了房价，将众多中低收入者的生存空间挤压到惨不忍睹的境地，这种趋势难道能持续下去吗？
也许住建部的官员们认为：只要投资者的购买力依旧强劲，再高的房价都会有人买，房地产就太平无事。所以，关于限制二套房的政策不仅力度不够，而且根本就没有认真执行，最近温州商人一次异地购买１７套房就是明证。因此，住建部坚信：只要有投资人的钱，就什么都不用怕！纵容投资，仍然是政府房地产政策的轴心！
只可惜有一个阴谋、两个变量他们没有算进去：这个阴谋就是：在美元贬值的背景下，人民币无法长期跟随美元同贬，否则，将引发恶性通货膨胀；而人民币相对升值的预期，则会使有预谋的、大量用印刷机赶制的国际热钱投入到实际上不设防的中国楼市，造成更大的泡末，一旦泡末大到行将破灭的程度，美国将人为制造出美元大衰的消息，使人民币来不及反应就在短期内大幅度升值，于是就到了外资业主疯狂甩货的时候，即使贱卖一半也会因汇率的变动而大赚，结果就是中国的房地产和国民经济遭到摧毁，而大量纸印的美元旅行回国后将被核销，使美元重新恢复坚挺！上世纪90年代发生在日本的故事将在中国重演！
与阴谋同在的是两个潜在的变量，一个是国内已经近乎疯狂的投资购房，由于不断升高的房价而兴奋和恐慌，随着房价继续高升，恐慌的心理将逐步占据上风，尤其是在租售比严重背离市场规律的情况下，高位出手成为炒家赚钱的唯一方式，眼看着新房要变成旧房，过久的等待将使投资者随时可能掀起出货狂潮，尤其是短线投资者的突然抛盘撤离，将带来不可阻止的大溃退！
二是过度疯长、已经摇摇欲坠的房地产市场，经不起偶然事件的轻轻一击就会跨掉，有可能造成这种打击的发力点越来越多，尤其是随时可能酿成人间惨剧的畸形怪物，正悄悄的在全国大中城市生成。它就是偶然事件发生概率越来越大、可怕后果不堪设想的城中村！
繁荣的楼市歌舞升平，但是在繁花似锦的表面之下，掩盖着魔鬼渐渐而来的脚步声，阴谋和变数都在聚集着能量，国际阴谋和国内的变数极有可能重合在一起，形成三重风暴在同一时间集中爆发。只要中国的房地产政策对投资不设防，或者防线不牢，就无法避免毁灭的命运。
郎咸平：股市楼市火爆是假象 中国经济回暖乃华尔街阴谋
与全世界都不一样 不正常的是别人还是自己
中国经济领全世界之先的回暖了，不仅领先得这么久，而且在很多意想不到的领域回暖了——汽车、奢侈品、房地产等的销售在经济萧条时期率先回暖，这些都代表了中国和全世界如此的不一样。
先看几组简单的数据：1、中国在2008年11月开始慢慢回暖，要早于各国股市回暖达4个月之久；2、中国楼市在2009年上半年开始跟全世界不一样地逆势增长了，拿与美国比较，今年上半年美国楼市是狂跌，我们是狂涨；3、汽车的销售，美国上半年下降了35%，中国增长了15%；4、奢侈品的销售，全世界在这一波冲击下大幅下挫，08全年下降了40%，2009 上半年继续下落了10%，而在中国的情况却大相径庭，以经受严重经济冲击的广东省的某一个商圈为例，一线品牌奢侈品增长超过20%，价格几万元的名表销量增长90%，五、六月份珠宝销售五、六月份分别增长29%和23%。
看到这些数据大家是不是感到异常的兴奋，觉得中国经济已经开始复苏和回暖了啊，特别是看到最近国有企业抢地皮，还有很多小民企、小地产商也疯狂的抢地的时候。中国的经济似乎形势一片大好，欣欣向荣了。
但是，即使是那些赚到钱的人实际上心里也惶恐不安：他们惶恐的是赚钱赚得如此容易也太为少见了。为什么呢?因为心中的第六感告诉自己，情况似乎不是那么简单。
没必要去讲一些什么高深的理论，让我们用最平常、最简单的思路做些判断，就应该会得出一些基础的答案。
让我们试着想一想，中国领先全世界这么多的回暖，而且很多在经济萧条时期本不该回暖的地方——汽车、奢侈品、房地产——都回暖了，那么，就代表你和全世界都不一样。如果你和别人都不一样的话，我们就该想一想，究竟是别人还是自己不太正常了。
有一些人总是感觉就是好得不得了，觉得别人都不正常，只有我们正常；其实，如果当你和别人不一样的时候，你最好认为你自己不正常，这样可能代表你还正常一点。
大家都很关注中国的楼市与股市，因为他们与自己的钱财休憩相关，但要真正的了解中国的楼市和股市，就一定要跳出楼市和股市，从中国经济最基本的层面开始做深入的探讨，才有可能了解股市和楼市。
大家或许还记得几年前，我像唐吉坷德一样与一群人的争论，那群人说为什么有泡沫，那是由于经济发展了，老百姓更富裕了，大家手上有更多钱炒楼炒股，从而造成了楼市泡沫和股市泡沫，他们给这种说法一个很有趣的名字，叫流动性过剩。流动性过剩的名字就是炒楼楼市有泡沫，炒股股市有泡沫。而本人当时(2006年) 说过，泡沫必定象征着过来一个新的危机的出现，那就是制造业危机。
当年之所以这么说是经过了大量的数据调研的，得出的结论是，由于以制造业为主的民营企业家在这个时期面临投资经营环境全面的恶化，很多做制造业的企业家不做实体经济了，而拿出钱炒楼炒股，从而造成楼市泡沫和股市泡沫，泡沫现象引发的结果，不是中国经济发展更高了，而是更差了。早在2006年，中国的制造业危机便开始了。
人民币的升值让中国损失惨重。在出口这么衰落的时候，我们跟着美元涨，扼杀了出口制造业仅剩的生存机会。韩国将韩元贬值40%，所以三星可以和LG 实现了成功的突围，而中国却由于人民币升值将出口制造业推向火坑——从四月份开始美元贬值了，汇率不当让我们的出口制造业遭受沉重打击。要知道，出口制造业占中国GDP的三分之一啊。
紧接汇率战争的第二场战争是成本之战。几天来，有很多制造业企业来问，未来三洲岛三个月之内，铁矿砂、有色金属的走势如何。我不会知道的，世界只有一个人知道，那就是奥巴马。
请各位回去后炒一道菜：青椒肉丝。你倒油时想想，这个大豆油价格是谁决定的?你切肉的时候想想，中国猪肉价格是谁决定的?切青椒时想想，中国农产品的价格是谁决定的？答案很简单，不是众所周知的供需关系，而是华尔街。
你炒一个青椒肉丝的成本都是华尔街决定的，何况铁矿石、有色金属了。
美国大豆价格比东北黄豆便宜10%，只要开放美国大豆的进口，就会淘汰我们的东北的大豆。就在四月份，华尔街通过他们所操纵的中国媒体对外说，大豆要涨到七八千。接下来，中国的油脂压榨工厂在前一个月买了八百多万吨美国大豆，到了五月份，涨到四千四，结果六月里，不知道是谁一声令下，华尔街开始集体抛售大豆期货，把大豆价格一下子打到两千块一吨。我上周在山东时，山东日照油脂压榨厂的和我讲述得嚎啕大哭，他们以低于4300块的价格购了一船大豆，船还没有口岸就跌到两千块，还没有生产就倒闭了，还没有上班银行就来查了。知道下一步是什么吗——国际四大粮商趁机进入中国，用贱价收购这些70%倒闭的油脂压榨工厂。
由于中国已经加入了WTO，按协定，2009年开始，中国必须开放农产品市场。在2008年年底，中国搞了一个农业改革，向农民释放经营权，农民取得资本可以去城市打工也，也可以回到家乡替那些收购他的经营权的公司打工。国际四大粮商趁此良机收购了这些有经营权的中国农业公司进行参股，参股以后帮他做融资，请他们去大面积收购中国的农地，所以收购中国农业公司的幕后人是是欧美四大粮商。
再来看看铁矿石、有色金属、稀土、国际运价吧。中国的进口原材料成本、矿产成本是受华尔街控制的，是由华尔街为首的这一批金融资本通过定价权，全面控制全世界尤其是中国矿产的价格。铁矿石的价格取决于运费的价格指数和石油价格，只要这两个指数上涨，铁矿石就涨，这两个指数下跌，铁矿石就下跌，但是这两个指数谁控制?华尔街。华尔街背后是谁?美国政府。所以美国政府通过华尔街控制石油指数、国际运费指数。你谈判的终极对象是美国。这不是力拓的问题，也不是澳大利亚的问题，这是全世界的游戏规则。
中国不懂这个游戏规则，做了让全世界啼笑皆非的事。中钢协对淡水河公司说，我们不要理力拓，可是淡水河谷不跟钢协谈判，因为你不懂游戏规则。中国有矿产叫稀土，我们出口价格是最低的，为什么?我们不掌控稀土的定价权，所以我买进来价格是最贵的，但是我们卖出去都是低的，因为定价权都是掌握在华尔街手中。
所以，如果你想问下个月矿产资源价格怎么变动，我哪有这个水平，那是奥巴马他们最高战略指导思想。四月份开始美元贬值是第一个外患，六月份开始大宗物资价格上涨是第二个外患。
第三个外患是轮胎特保案。这个要是败了，后果不堪设想。可笑的是，很多人到现在，连是谁给了我们一刀都没搞清楚。
这个事件的由来是美国工会要对付美国四大轮胎制造商。很多学者说，工会有什么资格管轮胎企业。但我清楚地告诉各位，我们已经错到了什么地步，连名字都翻译错了。这个工会的全名是钢铁橡胶物流等十几个工业的联合工会，名字是美国总工会，这个工会在08年奥巴马跟希拉里竞赛难分难解的时候，支持奥巴马，带动很多工人支持奥巴马，最后奥巴马当选了。由此可以看出它的威力所在。这家工会对四大轮胎公司进行制裁，四家公司躲在一旁，因为他们不敢跟工会斗，于是把中国推上前来。结果美方认为，这四个工厂把在美国的工厂关掉，转中国生产，造成美国轮胎业的工人严重失业，由于在中国生产，顺便也把中国的轮胎业对付了。
这是多大的冤枉啊！来自美国数据说：进口自中国的轮胎所占市场份额由20004年的5%升到2008年的17%；美国本土轮胎所占市场份额从2004年的 62%跌到08年的 50%。所以美国认为这都是中国的罪。但是实际上，这个5%到17%是四大美国轮胎公司在中国生产后大量出口到美国，跟中国企业有什么关系呢，凭什么要制裁中国轮胎。这个贸易案将进一步打击我们的制造业。
由于华尔街的一系列阴谋，从2006年到今年，中国制造企业面临的投资经营环境恶化，致使企业更没信心，金融海啸的冲击带来了产能过剩，开始冲击到楼市和股市：国企和私企不敢投实体经济，于是开始炒股，大量银行信贷进入股市，除了炒股之外以外，手上这么多钱，他会炒地皮。
产能过剩源于地方政府的两大政策，一是抓建设拉动GDP，二是招商引资。
什么是抓建设拉动GDP呢?就是通过修桥铺路等等方式用钢筋水泥拉动GDP，包括最近所推行的新能源。这种产能过剩将使中国造成巨大的浪费，我们产能占GDP的70%，而消费只有GDP的35%，说明中国是一个严重产能过剩的国家。
问题又来了——过去为什么不会产生这个问题呢?原因是，通过美国人消费吸收到这一部分的过剩产能(美国人的超前消费，简单讲就是泡沫消费)。原来是靠美国人泡沫消费吸收掉我们30%GDP的过剩产能，可是08年11月，美国的泡沫消费就此破灭，冲击到在中国的出口，出口下跌使得产能过剩危机立刻暴露，去年九月份出口增长率超过30%，十月份 19%，11月份当月中国出口下跌2.6%，12月份下跌2.8%，今年一月份中国出口每个月以20%的速度下跌，一直跌到八月底。
其实中国出口狂跌还不是很令人担心。令人担心的是最新的一组数据：一月份进口暴跌43%，其中原油之外的原材料下跌50%，进口机器设备下跌40%——知道这组数据后面代表的意思吗？
那就是企业家不想干了，他们在想啊，辛苦了十几年，对不起家庭、子女和老婆，于是跑到广州买了几十万元的名表或珠宝送给老婆，中国奢侈品市场得以回暖；再看看自己的子女和年迈的父母，觉得特别的愧疚，这几年忙着做生意，干脆出去玩玩吧，买一个商务车，带着自己的孩子、老婆和自己的岳父母去旅游，因此汽车销售又被带动起来。再想想自己辛苦这么多年，吃没有吃好，穿也没有穿好，住没有住好，因此江浙这一带企业家就到黄埔江边买一个康城一品，或是到西湖边买一个别墅，中国的高端房产得以开始回暖。
这时候，政府开始治病了——从去年十月份开始，总共推出六大举措。一是农业改革；二是40000亿元的投资；三是汽车、家电下乡；四是振兴规划；第五医疗改革，最后一个银行信贷。结果，病症没有消失，反而是更加恶化。
以 40000亿来说。投资在哪里去了——中西部的基础建设，以高速公路为例，建完以后有没有车在上面跑，没有车跑的高速公路就是产能过剩。建的时刻需要人工，需要钢材，需要水泥，造成目前GDP上升的假象，可以解决今天钢材2000 亿产能过剩，也解决了水泥的产能过剩，也可以解决就业的问题，但是建完了就不需要钢材不需要水泥了，就立刻会把这两个产业打回原形。
接下来要谈的是今年上半年竟然印了7.37万亿的钞票出去，其中的的三、四成，被用作为以国企为主的短期信贷以及票据融资。结果呢？突然多出接近三万亿资金拿给以国企为主的企业，它们不敢投实体经济，于是开始炒股，大量银行信贷进入股市。除了炒股以外，手上这么多钱怎么办，去会炒地皮。
谈到这个说一下潘石屹，他就在这个时候，跟那些企业竞争北京广渠路15号地，潘同志特认真，每一次举牌之前，都详细计算，精心测算之后，很谨慎的举了一个牌，国有企业看他一举牌马上举的更大，所以潘石屹说遭到了围剿。围剿到最后，小潘同志在35亿的时候安然离场，剩下的国有企业像疯子一样的举牌，最后在40亿的时候，中化集团旗下公司中标，一平方米是46000，这样的话，成本加上利润那得要卖上多少钱呀。
如果再以前的话，我肯定会稍微批评一下，但现在不会批评了：把它的财务报表打开一看，发现他手中有245亿银行信贷，哎呀，非常的同情他们，好不容易才花掉40亿，还有200多亿怎么办啊。
今年上半年竟然印了7.37万亿的钞票出去，无可避免造成老百姓通货膨胀的预期，怎么逃避通货膨胀呢?所以大量避险资金会冲击股市，冲击楼市。
股市冲击的资金主要分为三类：一类是制造业资金，二类是银行信贷，三类是避险资金。其中第二类资金的风险最大，只要央行稍微紧锁的话，一定会通过第二类资金造成股市大跌。我送给各位一个礼物--把股市为什么会这样变动背后的理论告诉你。你们应该把这三个资金听懂以后，自己做一个准确的判断。然后根据自己的状态该干什么干什么。
楼市有两类资金进入，第一类是制造业资金，第二类是避险资金。请注意，这两类资金进入楼市都是冲击高端楼盘，这就是为什么这一次回暖是高端楼盘拉动，但也是最不稳定的。再给出一个数据，如何解读这次房价上涨，上周我们收集很多数字，中档楼盘、高档楼盘、写字楼的房租大幅下挫，平均房租下挫，这就代表整个社会的实质性购买力下跌，也就代表刚性需求是下跌，这种情况下，楼价狂涨的支撑点是什么?当事人的心里其实一清二楚的。
有一个现象让我更为担忧，北京、上海、广州、深圳四个地方，最廉价的楼盘是一千块左右的房租，一个月一千块左右房租的房子出租大幅上涨，而中端高端写字楼却全部在下跌，什么意思吗?在这一波楼价上涨过程中，财富进行了重新分配，最弱势的财富移转到中高端人群，如果通货膨胀来临，一定会使得弱势群体损失更多，而大量财富转移到社会的富裕群众体，这是通货膨胀已经不可避免的现象。
王小广：中国模式面临的巨大挑战
中国模式的内在缺陷可能对我国经济未来可持续发展产生的重大影响，即现有的中国模式(中间模式)所产生的重大矛盾将会使其自身难以持续下去，并产生巨大的风险，使中国落入中等国家陷阱。中国要想避免落入中等国家陷阱，必须对现有的发展模式进行重大修正。
(1)现有发展模式产生的过度的不均衡问题将会极大地约束需求增长，最终限制经济总量继续快速扩张。
令我们甚为不安的是中国的收入分配格局最近几年正在发生突变，已经明显偏离了原有收入差距较大的范围，向拉美化或东南亚化的方向发展。收入分配形势的长期恶化是许多国家在达到中等收入国家后落入发展陷阱的主要方面之一。从GDP收入法的构成中我们看到了这一深刻变化，2003年(也是本轮高增长周期的上升初期)以后，我国收入结构出现了惊人的突变，即劳动者报酬所占的比重由过去25年长期保持在52%左右猛然下降，经过短短的三四年时间，到2007年下降到 40%。发达国家之所以居民收入差距较小，主要是因为劳动者报酬所占的份额均在55%以上，经营盈余所占比重较为适宜，在20%左右，固定资本折旧占 13%左右，间接税减补贴占比为10%左右。而那些长期落入中等国家陷阱的国家却是另一番景象，劳动者报酬所占的比重不到40%，有的长期仅占 20-30%，相反企业的盈利所占的比重奇高，均占50%左右，资本所得占比严重偏高，这正是导致收入差距过大的根本原因。就东亚国家来讲，泰国、菲律宾具有典型的拉美化特征，日本与欧美发达国家相似，韩国介于中间，不过，韩国收入法构成中劳动者报酬占比偏低的问题在80年代后得到了明显的改善，可以说这是它能避免中等国家陷阱的一个重要原因。
收入差距过大特别是其长期得不到改善，将会在造成社会不稳定和抑制消费两方面对经济的高增长形成巨大的影响，即一国在达到中等收入水平后的增长将面临消费不足的巨大障碍。城市化长期滞后、地区差距过大等都会产生需求的陷阱。在这一阶段，缩小增长差距 (包括三方面差距)的政策不仅会得到更多的民众支持，而且会产生较大的新发展效应，因为它们将带动需求(主要是消费需求)的扩张，从而纠正投资与消费的严重不平衡问题。
(2)现有发展模式的继续推进将会严重阻碍产业升级和产业竞争力提高。
中等收入国家的增长容易落入陷阱的一个重要理由是它被主导成熟产业、低工资的穷国竞争者和主导技术迅速变化产业、追求创新的富国挤压在中间，这实际说的是产业升级的重要性，持续的高增长如果不能带来产业竞争力(主要是制造业的竞争力)，那么发展陷阱必然会发生。我们现有的发展模式如果继续推进下去而不做一个大的战略转变，就会因对创新的激励不足而陷入两难境地，保劳动密集型产业竞争力会因国内要素成本的上升及国外竞争者的压力而艰难挣扎；而资本密集型产业在外资压力和有效的激励机制难以建立起来的情况下难以形成强大的国际竞争力。中国的情况可能没有曾落入中等国家陷阱的那些国家那么糟糕，但资本密集型产业自主创新能力严重不足无疑是影响未来经济增长的稳定性和质量的关键因素。其中最最需要改变的是：让与国家竞争力提高关系很小却消耗很多的社会资源的房地产业暴利机制不复存在，使其他产业特别是一些战略性的重化工业和高技术产业的经营者不再受外部短期暴利机会的影响而安于创新，同时国家要增加对自主创新活动的政策激励。
(3)现有发展模式不改变将会使资源瓶颈约束难以克服，且环境的代价太大。
经济增长过度依赖于房地产发展，就是经济增长过度依赖高耗能行业，因为房地产下游全是高耗能行业。同时，由于房地产行业自身对技术进步的作用有限，其对下游产业升级的要求不强,因此，它的过快发展将会阻碍产业升级。也因此，我一直认为，把房地产业作为增长的发动机、把其列为最重要的支柱产业是十分有害的。
(4)现有发展模式严重扭曲了资金、资源的宏观配置，隐藏着巨大的金融风险或经济危机。
现有发展模式在资源、资金及人才都倾向于房地产业，这不仅影响经济的宏观资源配置效率，而且可能引发重大的金融危机或经济危机。这即房地产过度泡沫化的风险。不论是从较早时期步入中等收入国家的南美国家的经验看，还是从晚些步入中等收入国家的一些东南亚的经历看，房地产泡沫均难以避免，这无疑是它们先后陷入金融或经济危机的重要原因。所以，在一个国家或地区进入中等收入水平后，抵挡房地产的诱惑是避免出现金融或经济危机的关键，日本、韩国和我国的台湾省避免了，所以它们成功了，韩国做得最好，1975年韩国便开始实施重工业战略，这时房地产投机活动开始兴起，韩国政府以建立重化工业竞争力大局为重，采取抑制性的政策，避免了房地产的泡沫。现在泰国之所以陷入发展陷阱，与其90年代所发生的严重房地产泡沫有直接关联。这里有一个重要问题，是不是房地产泡沫在任何时期都会产生致命性的影响，答案是否定的。主要看房地产泡沫发生的时期，即发生在经济增长的哪个阶段，日本的房地产泡沫发生在工业化及现代化完成之后，韩国基本避免了房地产过度泡沫问题，东南亚国家房地产泡沫则发生在刚刚达到中等收入国家水平时，中国则更要提前，发生在达到中等收入国家水平之前。我们认为，房地产泡沫发生得越早，危害越大，越迟，危害越小。日本是“结果泡沫”、东南亚与我国是“过程泡沫”，“结果泡沫”问题不大，“过程泡沫”将可能破坏整个长期高增长机制，从而落入中等国家的发展陷阱。明白这一点对克服中等国家陷阱具有重要的意义。在很大程度上要避免落入中等国家陷阱就是要在发展的战略转型期避免房地产出现过度的泡沫，特别是不能出现泡沫经济。
总之，我们的基本结论是：现有发展模式在新的国际、国际经济环境难以继续发挥作用。中国经济增长对内依赖于房地产，对外依赖于出口，在新的国际、国内经济形势下，正面临巨大挑战。这次百年一遇的金融危机将会改变传统的增长因素，即美国经济增长依赖于过度消费和金融市场的泡沫化将发生重大改变，即政府将加强对金融的监管，居民消费行为将主要依赖于收入增长而不是资产泡沫的膨胀，因此，可以预见危机中及危机过后的一段时间内，没有了过度消费的美国经济将会恢复常态，这将使我国的高投资形成的过剩生产能力无法消化(出口增长可能出现中长期放慢趋势)，而只好转向内需，当然这是改变原有发展模式的机遇。但内需的增长将受到前期高增长相伴的一系列不合理的结果(三大差距扩大或长期得不到改善、对消费激励不足、房地产过度消耗居民的购买力、产业竞争力提高缓慢等)的严重制约，而我们的各级政府对投资的冲动依然强烈(这次“保增长”的政策体现得非常明显)，这将会使我们的经济形势更加恶化，不通过启动消费、而是继续扩大投资将加剧中国经济结构的失衡，产能过剩危机可能全面爆发。唯一的出路就是转变发展模式，创造新的经济增长点。
http://shehui.daqi.com/article/2722216_1.html
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巴山夜雨
Re: 每日散记
2009.10.30 晴
$ 第三季度经济增长达3.5% 美国正式摆脱经济衰退
美国总统奥巴马说，这说明政府所采取的刺激经济政策发挥了一定的效用。他也警告，经济要全面复苏还有很长的路要走。
（华盛顿综合电）根据昨天公布的数据，美国第三季度的经济年比增长率达到3.5%，取得两年来的最佳季度增幅；此外个人消费支出和新房屋投资也出现反弹，显示美国已正式摆脱70年来最严重的衰退。
美国总统奥巴马就此表示，新的数据显示美国已经走出经济衰退，这说明了美国的经济衰退已经结束，政府所采取的刺激经济政策也发挥了一定的效用。但他也警告，“在经济全面恢复之前，我们还有很长的路要走。”
奥巴马也表示，他用来衡量经济表现的指标并不是国内生产总值是否增加了，而是政府为人民创造的就业机会、一般民众经济负担的减轻、以及各企业的营业表现和招聘情况。
财长盖特纳说，美国经济虽好转，但失业率偏高，小型企业继续面对信贷紧缩的情况，这些现象说明衰退问题还“存在并且尖锐”。
美国第三季度国内生产总值（GDP）增长率比市场较早时预计的3.3%为高。摩根士丹利全球财富管理固定收益策略师弗纳甘指出，美国经济增长超出预期，说明美国已告别经济大衰退。
美国经济在2007年底次贷危机爆发后开始下滑，并出现自上世纪30年代以来最严重的衰退。
由于第三季度的经济表现为两年来最佳，纽约股市在利好消息带动下，道琼斯指数在星期四开盘时攀升70.36点，至9833.05点。纽约自动报价股市上涨21.27点到2080.88点。此外，美国股指期货也上升，美元兑日元上涨，美国公债价格则继续走低。
美国第三季度经济增长主要是受个人消费支出反弹，以及商业库存减少的推动。
消费开支、出口和新房屋投资出现稳固的增长，显示复苏现象普遍，许多经济领域都取得了增长。
(转贴自联合早报）
$ IMF上调亚洲经济增长预测
IMF表示，明年包括日本、澳洲及纽西兰在内的亚洲经济经济增长，将可能从今年的2.8％加速到5.8％，但仍“远低于”过去十年的平均6.8％增长率。
（首尔综合讯）国际货币基金组织（IMF）昨天上调了今明两年的亚洲经济增长率预期，但它指出，在财政政策的支持下，亚洲各经济体从全球危机中“快速反弹”，由于全球出口需求低迷，该地区政府必须维持这些政策一段时间。
IMF表示，明年包括日本、澳洲及纽西兰在内的亚洲经济经济增长，将可能从今年的2.8％加速到5.8％，但仍“远低于”过去十年的平均6.8％增长率。
IMF也警告，发达国家经济复苏缓慢以及全球金融体系仍存在的问题，依然对经济前景构成威胁。
IMF说，亚洲面临三大政策挑战，即实现经济增长与通货膨胀的平衡、确保可持续增长、提高汇率灵活性。
在最新的亚洲地区经济展望报告（Regional Economic Outlook）中，IMF对今明两年亚洲的经济增长预测，高于5月份时预期的1.2％和4.3％。2008年，亚洲的本地生产总值增长5.1％。
IMF说，亚洲出口反弹可能放慢，因为美国和欧洲的消费者支出“可能仍将维持疲软一段时间。”
IMF说，无论是亚洲还是海外，到目前为止私人需求仍疲软，前景远远谈不上令人鼓舞，因此亚洲国家可能将需要将政策支持维持一段时间。
根据其最新预测，七大工业国产值明年将增长1.3％，仅仅收复2009年预期降幅的一半。
中国明年增长9％
(转贴自联合早报）
$ 第三季度经济增长达3.5% 美国正式摆脱经济衰退
美国总统奥巴马说，这说明政府所采取的刺激经济政策发挥了一定的效用。他也警告，经济要全面复苏还有很长的路要走。
（华盛顿综合电）根据昨天公布的数据，美国第三季度的经济年比增长率达到3.5%，取得两年来的最佳季度增幅；此外个人消费支出和新房屋投资也出现反弹，显示美国已正式摆脱70年来最严重的衰退。
美国总统奥巴马就此表示，新的数据显示美国已经走出经济衰退，这说明了美国的经济衰退已经结束，政府所采取的刺激经济政策也发挥了一定的效用。但他也警告，“在经济全面恢复之前，我们还有很长的路要走。”
奥巴马也表示，他用来衡量经济表现的指标并不是国内生产总值是否增加了，而是政府为人民创造的就业机会、一般民众经济负担的减轻、以及各企业的营业表现和招聘情况。
财长盖特纳说，美国经济虽好转，但失业率偏高，小型企业继续面对信贷紧缩的情况，这些现象说明衰退问题还“存在并且尖锐”。
美国第三季度国内生产总值（GDP）增长率比市场较早时预计的3.3%为高。摩根士丹利全球财富管理固定收益策略师弗纳甘指出，美国经济增长超出预期，说明美国已告别经济大衰退。
美国经济在2007年底次贷危机爆发后开始下滑，并出现自上世纪30年代以来最严重的衰退。
由于第三季度的经济表现为两年来最佳，纽约股市在利好消息带动下，道琼斯指数在星期四开盘时攀升70.36点，至9833.05点。纽约自动报价股市上涨21.27点到2080.88点。此外，美国股指期货也上升，美元兑日元上涨，美国公债价格则继续走低。
美国第三季度经济增长主要是受个人消费支出反弹，以及商业库存减少的推动。
消费开支、出口和新房屋投资出现稳固的增长，显示复苏现象普遍，许多经济领域都取得了增长。
(转贴自联合早报）
$ IMF上调亚洲经济增长预测
IMF表示，明年包括日本、澳洲及纽西兰在内的亚洲经济经济增长，将可能从今年的2.8％加速到5.8％，但仍“远低于”过去十年的平均6.8％增长率。
（首尔综合讯）国际货币基金组织（IMF）昨天上调了今明两年的亚洲经济增长率预期，但它指出，在财政政策的支持下，亚洲各经济体从全球危机中“快速反弹”，由于全球出口需求低迷，该地区政府必须维持这些政策一段时间。
IMF表示，明年包括日本、澳洲及纽西兰在内的亚洲经济经济增长，将可能从今年的2.8％加速到5.8％，但仍“远低于”过去十年的平均6.8％增长率。
IMF也警告，发达国家经济复苏缓慢以及全球金融体系仍存在的问题，依然对经济前景构成威胁。
IMF说，亚洲面临三大政策挑战，即实现经济增长与通货膨胀的平衡、确保可持续增长、提高汇率灵活性。
在最新的亚洲地区经济展望报告（Regional Economic Outlook）中，IMF对今明两年亚洲的经济增长预测，高于5月份时预期的1.2％和4.3％。2008年，亚洲的本地生产总值增长5.1％。
IMF说，亚洲出口反弹可能放慢，因为美国和欧洲的消费者支出“可能仍将维持疲软一段时间。”
IMF说，无论是亚洲还是海外，到目前为止私人需求仍疲软，前景远远谈不上令人鼓舞，因此亚洲国家可能将需要将政策支持维持一段时间。
根据其最新预测，七大工业国产值明年将增长1.3％，仅仅收复2009年预期降幅的一半。
中国明年增长9％
(转贴自联合早报）
